2003-2-182:26:04□黃湘源

　　 中國股市的問題，動輒就涉及利好利空，因而也就未能免俗談及其喜耶憂耶。近日，高盛亞洲董事總經理 胡祖六大膽預測，A、B股合并的時機在今明兩年將發展成熟，兩個市場合并可能不會等到人民幣在資本項目下可自由兌換， 相反可能是先于后者。假如胡祖六先生的預測成真，那么，對于滬深股市來說，究竟是喜是憂？胡祖六是從B股市場流動性

角 度來看這個問題的，他列舉統計分析證明，B股市場10年來累計籌資不過43億美元，而中國企業通過海外上市短短幾年所 籌資金已經接近B股融資額的10倍。一方面海外投資者因B股市場流動性差喪失熱情，另一方面由于投資B股市場間接對中 國外匯儲備乃至人民幣匯率構成負面影響，發展B股市場從長期看不利于資源優化配置。胡祖六作為海歸人士，他的觀點雖然 在一定程度上代表國際視野，但他說的也是真話。在QFII制度已經正式實行，GFII也有可能提上議事日程，而B股市 場吸引外資的魅力不再的情況下，單靠向持有外匯的國內投資者開放來維持和活躍B股市場交易，實在已是等而下之的做法。

　　問題是，A、B股市場并軌，首先涉及外資股上市問題。外資股上市，固然在B股市場不成問題，在A股市場從理論 上講也不成問題，但A股市場外資股有個控股比例問題，且在B股市場不成問題的外資控股的非流通股延期上市，在依然存在 非流通股和流通股的股權分裂的A股市場則是遙遙無期的事情。換言之，外資股上市，能否在這一二年內做到A、B股同軌， 猶在未定之天。其次，A、B股市場并軌，最大的問題還在于股價的接軌。由于A、B股之間存在巨大的價差，甚至A、B股 同體的股票，也存在差異巨大的一體兩價，如果接軌價向A股靠攏，勢必將由于突如其來的雞犬升天而給B股帶來極大的泡沫 ；而如果接軌價向B股靠攏，則等于將A股市場推翻重來，有可能造成極大的崩盤風險；即使接軌價不偏不倚，也不能不導致 價值中樞的變異，這對于B股來說固然可能仍是喜上眉梢的事情，而對于A股則必然是難以忍受之痛。A、B股合并問題，同 國有股減持和全流通一樣，屬于尚福林主席所說的“一些歷史遺留問題尚未解決，影響了投資者心理預期的穩定”的問題。此 類問題，從根本上牽動著千百萬投資者的利益，非同小可，并不是紙上談兵所能解決的。就此而言，海歸派如胡祖六等，也許 不失為明眼人，但其提出的解決方案則未必是明智和務實的。在尚未產生穩妥的解決方案之前，對于諸如此類的預測不妨姑妄 聽之，也許根本就談不上什么是喜是憂的問題，杞人憂天，當然大可不必。(18C4)