在我國期貨市場剛剛起步階段，由于市場結構和交易制度的不完善，期貨風險事件屢屢發生，尤以"逼倉"風險事件居多，1995年開始的廣聯所豆粕"逼倉"事件是中國期貨風險事件的典型案例。

　　1995年8月21日，原廣東聯合期貨交易所推出了豆粕合約，在隨后的三年時間里，豆粕連續三次上演了逼倉行情，每一次多頭操作手法都不同。第一次逼倉是主力多頭吸引投機盤

建多倉來推高9601合約的價格，最終迫使投機空頭在高位出局。第二次是多頭利用交易所交割限倉的漏洞"逼死"空頭。當時，我國期貨交易所由于倉容問題而實行交割限制政策，多方主力利用這一點承接倉單，而后抬高0607合約價格吸引投機空頭和保值空頭入市，等市場看空氣氛形成之時再急速拉升，引發投機空頭止損、保值空頭由于無法交割被迫砍倉，多頭從空頭平倉中大獲全勝。第三次主力多頭則以對敲盤來控制9708合約的價格從而取勝。廣聯所的"逼倉"事件使得部分交易商和套期保值者撤出市場，豆粕合約交易逐漸沉寂。

　　造成廣聯所豆粕三次逼倉的原因主要有以下幾點：首先是我國期貨市場法律法規不健全。當時期貨市場是多頭管理，一些法規條例難以得到有效的執行，同時監管力量比較分散、薄弱，加上地方保護主義和行業壟斷行為，造成市場發展容易失控；其次是我國期貨市場容量小，投機氣氛濃。我國期貨市場整體容量小，市場沉淀資金不多，參與者多以散戶為主，生產企業參與較少，加上當時上市進行交易的品種混亂，最多時有四五十種，這樣集中到每個品種(尤其是小品種)上的資金就很有限，給一些投機大戶以可乘之機；第三，個別公司唯利是圖，與大戶相勾結，采用不正當手段來牟取暴利。

　　從1998年開始，我國政府開始大力整頓期貨市場，經過5年多的治理已取得了一些成效，但是從目前市場交易的情況來看，依然存在著一些風險隱患，如大豆0205合約的巨量交割、滬鋁0212合約的高額升水等，都對市場的發展產生了一些不利的影響�；仡櫸覈�期貨市場這些年來的風險事件，最后的結果往往是價格表現非理性，少數人從中謀取暴利，虧損者遠離市場，市場也因此進入蕭條期。所以從維護我國期貨市場健康發展的角度出發，我們必須要牢固樹立風險意識，警鐘長鳴。

　　(王建麗)

　　(期貨市場風險事件回顧之四）