1996年12月，美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫·格林斯潘擔(dān)心股票價(jià)格或許過(guò)高時(shí)(當(dāng)時(shí)的道瓊斯指數(shù)是6378點(diǎn))，他邀請(qǐng)了八位經(jīng)濟(jì)學(xué)專家來(lái)華盛頓交換彼此的意見。其中的羅伯特·希勒正是耶魯大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，在其10分鐘的發(fā)言中他清楚地警告美國(guó)的投資者，他們的熱情正在制造一個(gè)危險(xiǎn)的泡沫。希勒教授事后回憶說(shuō)，在他當(dāng)時(shí)的發(fā)言中并未提到過(guò)類似“非理性”或“繁榮”的字眼�！澳菚r(shí)我喜歡使用‘時(shí)代潮流’這個(gè)詞。而我可能在那次發(fā)言中使用過(guò)它�！彼�補(bǔ)充說(shuō)。但在兩天以后，即1996年12月5日，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上發(fā)表

了一次著名的演講，在演講中她表達(dá)了“非理性繁榮”可能會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生影響的擔(dān)心。顯然，希勒教授的觀點(diǎn)給這位美聯(lián)儲(chǔ)主席留下了深刻的印象。

　　“在他(格林斯潘)的思維中對(duì)于這個(gè)問(wèn)題與我的觀點(diǎn)有相似的因素。當(dāng)他聽到我的陳述以后，他可能說(shuō)服自己這個(gè)問(wèn)題上多說(shuō)幾句，而不是在其他方面多費(fèi)口舌�！毕＠胀茰y(cè)說(shuō)，“這也許就是“非理性繁榮”如何從我這里傳導(dǎo)到他那里的原因。”

　　四年后，也就是在2000年，希勒教授出版了一本名為“非理性繁榮”的著作。在這本面向大眾讀者的書中，希勒教授比較了美國(guó)近140年來(lái)股票市場(chǎng)市盈率(P/E)的變化情況，指出在二十世紀(jì)九十年代末期，美國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)大幅上漲是脫離實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的反常現(xiàn)象。他進(jìn)一步詳細(xì)的分析了導(dǎo)致這種反常情況的技術(shù)因素、制度因素以及文化因素，并提醒全球投資者注意泡沫經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。在《非理性繁榮》的結(jié)尾，希勒教授提出股票市場(chǎng)的失誤不僅僅在于當(dāng)時(shí)股票價(jià)格被嚴(yán)重高估，而是社會(huì)公眾嚴(yán)重夸大了股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)生活中的重要作用。實(shí)際上，股票市場(chǎng)不會(huì)使每個(gè)投資者一夜致富，也不可能解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的所有問(wèn)題。

　　而頗具諷刺意味的是美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘先生在那次著名的“非理性繁榮”演說(shuō)之后，很快就改變了對(duì)股市的審慎態(tài)度。也在之后的演講和國(guó)會(huì)聽證會(huì)中，格林斯潘先生傳達(dá)著這樣一種觀點(diǎn)，即科技正在改變著美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，美國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)率與盈利在同步提升，因此投資者會(huì)滿懷熱情地去投資于那些價(jià)值有可能提升的企業(yè)的行為是可以理解的。更進(jìn)一步，格林斯潘還提到，計(jì)算機(jī)技術(shù)已經(jīng)為投資者提供了更多的信息，從而減少了他們?yōu)楣善边^(guò)多負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。“知識(shí)一旦獲得是不可撤消的，而降低額外的風(fēng)險(xiǎn)也是一樣的道理�！彼�在2000年的一次演講中這樣說(shuō)。格林斯潘本人前后態(tài)度搖擺不定，表明了他對(duì)當(dāng)時(shí)復(fù)雜的實(shí)際情況也感到困惑。不過(guò)最終他還是站在了牛市主義者的一邊。

　　問(wèn)題在于，這位美聯(lián)儲(chǔ)主席當(dāng)時(shí)擁有著全民性的信任。這種信任也許是源于他在1987年股市大危機(jī)時(shí)成功降息以支持股市的舉動(dòng)，或是在1998年長(zhǎng)期資本管理公司崩潰后做出的降息以避免對(duì)沖基金引發(fā)的銀行倒閉。無(wú)論如何，在二十世紀(jì)的九十年代中后期，格林斯潘被認(rèn)為是具有魔力的經(jīng)濟(jì)工作者，享有著其前任從未達(dá)到過(guò)的聲譽(yù)。在某種程度上，公眾對(duì)于股市的信心來(lái)源于對(duì)格林斯潘個(gè)人的全民性信任，而格林斯潘對(duì)新經(jīng)濟(jì)的承認(rèn)和贊許使他成為了似乎已經(jīng)成為支持新經(jīng)濟(jì)的象征。在這種情緒的帶動(dòng)下，美國(guó)股市在二十世紀(jì)的最后幾年中以前所未有的速度節(jié)節(jié)升高。到了2000年1月，美國(guó)道瓊斯指數(shù)達(dá)到了歷史最高紀(jì)錄的11700點(diǎn)，是其1994年4000點(diǎn)水平的近三倍。而納斯達(dá)克指數(shù)在2000年3月24日創(chuàng)下的5078點(diǎn)的歷史最高紀(jì)錄，則是六年前指數(shù)水平的六倍。

　　然而，正如希勒教授在《非理性繁榮》中指出的，股市泡沫不可能持久的存在。2000年初，就在《非理性繁榮》一書剛問(wèn)世之時(shí)，美國(guó)股市發(fā)生了巨震，此時(shí)的道瓊斯指數(shù)與其在1月份的歷史最高點(diǎn)11700點(diǎn)相比下跌了近20%。納斯達(dá)克指數(shù)也受到了重創(chuàng)，由三月二十四日的5078點(diǎn)跌至四月十七日的3227點(diǎn)，其跌幅超過(guò)30%。這標(biāo)志著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的泡沫在美國(guó)開始破碎，西方的主要股市也隨之全面下跌，進(jìn)而引發(fā)了世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)衰退。突然間，54歲的希勒發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)成為了華爾街的權(quán)威，其地位堪與格林斯潘相提并論。而《非理性繁榮》一書也隨即被譯為多國(guó)文字出版。而此時(shí)的格林斯潘，則開始率領(lǐng)著美聯(lián)儲(chǔ)向嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退開戰(zhàn)。

　　直至今天，希勒教授依然對(duì)股市有著悲觀的論調(diào)：盡管股市經(jīng)歷了大幅下跌，但是在未來(lái)的十年甚至二十年中，總的來(lái)說(shuō)還是熊市。在這段時(shí)間里，也有可能會(huì)出現(xiàn)短時(shí)間的反彈情況，但是從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看這種反彈不會(huì)持久。如果能夠把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)的話，投資者還是存在盈利的可能。不過(guò)像上個(gè)世紀(jì)九十年代那樣股市繁榮景象，不太可能會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)了。

　　也許希勒教授的這次的觀點(diǎn)能給格林斯潘帶來(lái)新的啟發(fā)，幫助他找到振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)之路。