□上海外高橋期貨施海

　　近期連豆期價在低位止跌企穩后展開技術性反彈，并逐漸演繹成階段性漲勢，近遠期各合約期價全線揚升。筆者認為，連豆期價走強主要源于國際國內大豆市場供需關系持續好轉，基本面利多因素仍將持續作用，多空雙方力量對比呈現多強空弱對比特點。

　　國際國內大豆市場基本面呈現短、中、長期利多的對比態勢。根據美農業部最新報告，國際大豆市場及美、巴、阿、中等主要大豆生產國月度數據對比顯示，全球大豆產量、進口量、出口量、供應量、需求消費量全面遞增，呈現供需雙雙增長態勢，但庫存量小幅增加13萬噸，美、巴、阿、中等主要大豆生產國需求消費量全面增加，增加幅度為208萬噸，對國際大豆市場價格短期走勢構成中性偏多作用，年度數據對比顯示，國際及美、巴、阿、中等主要大豆生產國大豆產量、需求消費量雙雙增長，供需兩旺，但大豆庫存量全面減少，減幅為152萬噸，由此對國際國內大豆市場中長期價格走勢也構成利多作用。可以預計，利多因素對國際國內大豆市場價格走勢將持續發揮作用。

　　連豆期市注冊倉單維持逐周遞減態勢。注冊倉單自11月29日達到31704張近期最大值后即逐周遞減，至1月24日已大幅減少12900張至18804張，減幅達到40.7%，由此反映多方期現套利資金積極承接注冊倉單，致使實盤壓力顯著減輕，同時也由于大豆現貨市場供應較為緊張，吸引大豆現貨批發商、大豆油脂加工企業、消費商不斷進駐連豆期市積極購買大豆注冊倉單以滿足現貨供應不足所產生的缺口，期市大豆注冊倉單已成為現市大豆現貨供應來源的一部分。

　　分析連豆整體及近遠期各合約量倉規模增減變化態勢，則不難發現，大盤量倉規模逐漸縮減，反映多空雙方對后市發展的分歧已由較為尖銳轉變為相對溫和。由于多方逢低吸納和空頭主動回補，致使各合約期價在相對低位遇撐并反彈，同時也說明在目前相對較低價位，市場已缺乏空方增量資金繼續擴倉打壓，多方雖然也未有擴倉追捧，但有溫和吸納，且采取低吸高平的滾動操作策略，多空雙方力量對比由此而呈現多強空弱的特征。

　　連豆近遠期各合約期價相對關系對比顯示，自近期合約A303至遠期合約A401，各合約期價呈現近強遠弱、近高遠低逆基差排列態勢，由此一方面說明市場有買近賣遠跨期套利資金作用，另一方面近期合約維持強勢也反映國際國內大豆市場供需關系改善、現貨供應較為緊張、需求消費較為旺盛的利多背景。

　　綜上所述，由于國際國內大豆市場基本面整體偏多，連豆期市局部微觀基本面也偏多，多空雙方力量對比有利于多方，而中巴達成大豆進出口協議、巴西大豆增產、國內豆類制品需求疲軟等利空因素漸趨淡化，因此連豆強勢仍將得以持續。