在全球經(jīng)濟(jì)普遍低迷之際，中國經(jīng)濟(jì)卻一枝獨(dú)秀，保持著7％以上的實(shí)質(zhì)增長。然而，在經(jīng)濟(jì)保持高增長的同時(shí)，中 國再次出現(xiàn)通縮，由于中國在全球出口市場中比重漸增，被視為全球低通脹、通縮的主要來源本文主要探討中國面臨的通縮問 題的特點(diǎn)以及評(píng)估它對(duì)全球低通脹、通縮的影響程度

　　10月中旬，摩根士丹利董事總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)師史蒂芬·羅奇(StephenRoach)發(fā)表

最新分析報(bào)告指 出，盡管他堅(jiān)信中國經(jīng)濟(jì)前景樂觀，但以出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的中國卻使全球通縮惡化。羅奇認(rèn)為，現(xiàn)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險(xiǎn)之高 ，為過去70年來所未見，而其源頭來自亞洲，當(dāng)中又以占去亞洲(不計(jì)日本)出口比例近1／3的中國影響最大，甚至斷言 中國是為美國帶來通縮的最重要成分。他認(rèn)為，既然中國經(jīng)濟(jì)成為全球化大贏家，那么也有必要為現(xiàn)時(shí)全球面對(duì)的通縮問題出 一把力。

　　為此他對(duì)中國提出兩項(xiàng)建議用以扭轉(zhuǎn)現(xiàn)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)由“美國消費(fèi)者及中國生產(chǎn)商”主導(dǎo)的不平衡局面。建議之一，是 中國要進(jìn)行金融改革，為人民幣自由兌換作準(zhǔn)備。由于人民幣與美元掛鉤，雖然兩地經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)弱懸殊，但人民幣仍“被迫” 要追隨美元的弱勢(shì)，結(jié)果造就了中國出口欣欣向榮，但進(jìn)口國物價(jià)卻備受中國平價(jià)貨的涌入，雖然這對(duì)消費(fèi)者來說是好事，但 對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)復(fù)蘇卻有不利影響。如果讓人民幣自由浮動(dòng)，那么，人民幣便可通過升值，減少通縮的輸出。建議之二，是加強(qiáng)中 國國內(nèi)需求，減少依賴出口。羅奇認(rèn)為，中國現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)增長中有54％是因?yàn)閺?qiáng)勁出口的貢獻(xiàn)，而增強(qiáng)內(nèi)需，一方面可以消化 中國國內(nèi)部分過剩供應(yīng)，改善本土通縮情況，同時(shí)也可減少依賴出口來維持經(jīng)濟(jì)增長。

　　香港有媒體認(rèn)為，“羅奇今次開腔，顯然是代表了一種要求中國政府改變政策的勢(shì)力”。最近“美國公布對(duì)華貿(mào)易赤 字再創(chuàng)新高，可以預(yù)料，在貿(mào)易不平衡以及通縮陰影下，這種壓力肯定會(huì)有增無減”。

　　羅奇報(bào)告發(fā)表后，惹來經(jīng)濟(jì)界不少爭議。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，誘發(fā)通縮的原因來自多方面，包括資產(chǎn)價(jià)值及貨幣政策， 單一國家難以影響全球。而最新一期香港《中銀經(jīng)濟(jì)月刊》更是針對(duì)這種“世界通縮，中國制造”的觀點(diǎn)載文指出，把世界通 縮的肇因歸咎于中國言過其實(shí)。“中銀”的這篇文章分析了中國通縮的特點(diǎn)，并就它對(duì)世界的影響做了理性評(píng)估。本報(bào)今日摘 發(fā)該文的部分觀點(diǎn)以供讀者參考。

　　中國通縮現(xiàn)象的演變

　　中國踏入持續(xù)性通縮始于1998年4月，當(dāng)時(shí)亞洲金融風(fēng)暴的影響蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)受到重大考驗(yàn)，亞洲 各國貨幣競相大幅貶值，因此中國要面對(duì)內(nèi)需疲弱和堅(jiān)守人民幣強(qiáng)勢(shì)匯率所帶來的雙重影響。該輪持續(xù)性通縮，歷時(shí)兩年至2000 年5月，期間消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的單月最大跌幅曾達(dá)到2.2％。其后一年半時(shí)間內(nèi)，中國的消費(fèi)價(jià)格總水平開始緩慢爬升，主要 歸功于以出口及外國直接投資帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長以及積極的財(cái)政政策的刺激。

　　然而自2001年9月開始，通縮在中國重新抬頭，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)除在2002年2月持平以外均持續(xù)下跌，至近期 方稍有好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)在9月全國居民消費(fèi)物價(jià)總水平同比下跌0.7％，比4月最大單月跌幅1.3％有所收窄。而2002年 1至9月物價(jià)總水平比去年同期下降0.8％。從分類價(jià)格來看，消費(fèi)品、食品和非食品價(jià)格均持續(xù)錄得下跌，而服務(wù)項(xiàng)目價(jià) 格則持續(xù)錄得上漲。

　　這種物價(jià)升降結(jié)構(gòu)并非中國獨(dú)有，美國同樣面臨著商品價(jià)格下降但服務(wù)價(jià)格上升的情況，但中國商品格價(jià)的跌幅，顯 然大到在抵消服務(wù)價(jià)格上升后還令消費(fèi)價(jià)格總水平下降的程度。這次通縮到目前為止嚴(yán)重程度較上一次有所減輕，而且其經(jīng)濟(jì) 背景不同。這一次通縮出現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)重新激活，但美國遭受到“9·11”襲擊，隨后美國及全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反彈，不過力度 較弱。在此期間，美元的強(qiáng)勢(shì)開始逆轉(zhuǎn)。這些因素加上中國面臨的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，都對(duì)中國的物價(jià)水平產(chǎn)生一定的影響。

　　中國通縮的特點(diǎn)

　　一般來說，通縮的可怕之處在于：一、消費(fèi)者預(yù)期價(jià)格將持續(xù)下跌，從而延后消費(fèi)，打擊當(dāng)前的需求；二、投資期資 金實(shí)質(zhì)成本上升，回收期價(jià)格下跌，令回報(bào)下跌，從而阻遏投資。截至2002年8月，日本的通縮進(jìn)入到第35個(gè)月，而香 港的通縮則進(jìn)入第46個(gè)月。曾幾何時(shí)，兩地的經(jīng)濟(jì)都活力十足，但現(xiàn)在卻長期陷入通縮，不斷遭受衰退的威脅和困擾。雖然 日、港兩地通縮成因各有不同，但從其后果來判斷，基本上可以斷定是惡性通縮，它既是經(jīng)濟(jì)衰退的產(chǎn)物，反過來又延長并加 劇了衰退的程度。

　　中國的通縮與日、港截然不同，它的成因十分獨(dú)特，因此其影響也較為復(fù)雜。而近幾年來，中國經(jīng)濟(jì)一直在通縮中保 持較高增長。1998、1999、2000及2001年中國的實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長分別為7.8％、7.1％、8％和7.3％ ，今年頭三季又達(dá)到7.9％。以中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模來看，這一增長速度可以說無人能出其右。中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的持續(xù)增長， 足以說明了中國通縮的獨(dú)特性。

　　從理論上來看，當(dāng)供應(yīng)大于需求時(shí)，價(jià)格水平便要下跌，直到供求達(dá)到平衡為止。然而在這一簡單現(xiàn)象的背后卻是中 國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性變化，原因是中國勞動(dòng)生產(chǎn)力的巨大潛力在這一輪增長過程中得以釋放。中國的內(nèi)部消費(fèi)占經(jīng)濟(jì)總值 比重達(dá)60％，出口總值則占GDP的26％，然而在今年上半年GDP7.8％的增長率中，來自出口增長的貢獻(xiàn)則達(dá)到45 ％，而在下半年更超過50％。而外國直接投資一方面加快了出口增長速度，另一方面連同政府投資一道為GDP增長提供了 另一主要?jiǎng)恿ΑＣ馈�歐、日廠商紛紛把生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到中國，這從2002年頭三季中國實(shí)際利用外資412億美元，同比增長 22.4％中可見一斑。

　　外資的加速涌入，意在中國龐大的內(nèi)部市場，其中有相當(dāng)一部分是用于替代原來在其他國家的制造業(yè)生產(chǎn)線，因?yàn)橹?國勞工的供應(yīng)曲線幾乎呈水平狀態(tài)，即在同一價(jià)格可以有近乎無限的供應(yīng)。中國可投入制造業(yè)生產(chǎn)的勞動(dòng)人口總數(shù)是日本與四 小龍總和的7倍，而人均工資成本僅是四小龍平均的1／8。另外，在引進(jìn)外資的過程中，中國極注重技術(shù)轉(zhuǎn)移，因此出口產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)中高科技IT產(chǎn)品的比重漸高(例如對(duì)美商品出口增幅中，來自IT產(chǎn)品的貢獻(xiàn)就達(dá)到40％)。資金的投入和技術(shù)的 提升，令中國本已龐大的勞動(dòng)大軍的生產(chǎn)潛力得以逐漸釋放。

　　有研究估計(jì)，近5年來中國的勞動(dòng)生產(chǎn)力年增長率達(dá)4％以上，勝于美國。即使全球經(jīng)濟(jì)呆滯不前，但這種生產(chǎn)轉(zhuǎn)移 的替代因素仍然可以令中國的出口和經(jīng)濟(jì)保持較高增長。全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)越不理想，中國的勞工成本優(yōu)勢(shì)越加突出，制造業(yè)向中 國轉(zhuǎn)移的誘因就更強(qiáng)烈，因此中國經(jīng)濟(jì)的這一增長點(diǎn)是與全球經(jīng)濟(jì)周期不同步的。這種結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變，尤其是勞動(dòng)生產(chǎn)力提高 所導(dǎo)致的價(jià)格效益轉(zhuǎn)移應(yīng)屬于良性。

　　生產(chǎn)力進(jìn)步所形成的產(chǎn)品供應(yīng)增加，在國內(nèi)市場未能獲足夠的需求支持而產(chǎn)生的通縮壓力才是問題所在。中國農(nóng)村人 口比重在2000年時(shí)為63％，但實(shí)際從事農(nóng)業(yè)工作的人數(shù)比例恐怕仍然超過70％。城市和農(nóng)村人均收入不成比例，決定 了中國內(nèi)需市場規(guī)模受到限制。2001年35個(gè)城市人均收入為9218元人民幣，近4倍于農(nóng)村人均現(xiàn)金收入水平，而且 近5年來城市人均收入增長速度都貼近或超過經(jīng)濟(jì)增長的速度，但農(nóng)村人均收入增長卻一直低于經(jīng)濟(jì)增長速度。本來就不算高 的人均收入加上占絕大多數(shù)的農(nóng)村人口收入水平偏低，便形成了中國國內(nèi)需求受到制約的問題，大量的產(chǎn)品供應(yīng)對(duì)價(jià)格構(gòu)成下 調(diào)壓力。即使在城市人口中，國企改革帶來的下崗工人收入有限，與國企生產(chǎn)能力在改革中得到提高、產(chǎn)量增加形成對(duì)比，是 問題的另一層面。以此來看，中國的通縮也確實(shí)有值得憂慮之處。

　　再有一個(gè)較為重要的因素是進(jìn)口和貨幣的因素。從原來的出口加工到完整的生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移，中國外貿(mào)中的另一活躍部分 是進(jìn)口(包括原材料、半成品和零件的進(jìn)口)，其增長幅度與出口相差不大。自亞洲金融風(fēng)暴以后，亞洲各國貨幣兌美元競相 貶值，加上弱日元因素，與美元掛鉤的人民幣的強(qiáng)勢(shì)便顯現(xiàn)出來。在與亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易上升的情況下，中國便通過貿(mào)易渠道輸入 了通縮。在加入世貿(mào)以后，開放市場和降低進(jìn)口關(guān)稅，使相關(guān)進(jìn)口價(jià)格有進(jìn)一步下調(diào)的壓力。佐以低廉的勞工成本，中國無論 是出口還是內(nèi)銷商品，都可以在更低水平制訂價(jià)格，使通縮壓力加大。

　　中國向全球“輸出”通縮？

　　如此推論，中國似乎可以憑其近乎無限供應(yīng)的勞動(dòng)人口、低廉的工資成本和日益提升的勞動(dòng)生產(chǎn)力完全擁有出口商品 的議價(jià)能力，并在全球化的過程中通過貿(mào)易渠道向全球輸出通縮。然而，這一結(jié)論僅看到了事情的表象，即中國出口商品的價(jià) 格競爭力極強(qiáng)，但它忽視了重要的內(nèi)在因素，即中國之所以成為全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的受益地，完全是因?yàn)槿�球低通脹、通縮的現(xiàn) 實(shí)使然。此外，要成功輸出通縮，中國還要具備出口商品在進(jìn)口國零售市場的訂價(jià)能力，但事實(shí)上它并不充分具備這樣的能力 。因此，中國因素對(duì)商品價(jià)格的壓力并不足以左右進(jìn)口國的整體物價(jià)水平。中國對(duì)全球價(jià)格水平的影響只是局部的，僅限于部 分商品之上，中國向全球輸出通縮的理論顯然言過其實(shí)。

　　中國的勞工成本低廉并不是現(xiàn)在才有的事，尤其是在亞洲金融風(fēng)暴前，結(jié)合匯率情況看，當(dāng)時(shí)中國的勞工成本如果以 美元計(jì)可能更低。外國直接投資是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的一個(gè)泉源。從實(shí)際利用外資金額看，不難發(fā)現(xiàn)自上世紀(jì)90年代以來外 資流入的最高峰期是2001年，達(dá)到469億美元。在經(jīng)歷過1997年亞洲金融風(fēng)暴、1998年俄羅斯金融危機(jī)和美國 的LTCM危機(jī)、1999至2000年美國股市泡沫和2001年的經(jīng)濟(jì)衰退等沖擊后，堅(jiān)守人民幣匯率的中國重新找到新 增長點(diǎn)，營商環(huán)境不斷改善，吸引大量資金投入，外來直接投資流量再創(chuàng)新高。

　　另外，投資者憧憬中國入世后的前景，包括中國將與國際經(jīng)濟(jì)接軌，采用國際慣例，進(jìn)出口條件將大為改善等等，這 些也大大加快資金流入。預(yù)計(jì)2002年外資流入會(huì)再創(chuàng)紀(jì)錄。這些都說明近年來由于全球經(jīng)濟(jì)飽受沖擊，消費(fèi)者對(duì)商品價(jià)格 的敏感度漸增，議價(jià)能力漸強(qiáng)，全球開始形成低通脹、通縮的壓力。在這種情況下，制造業(yè)要維持盈利，求得生存，只有尋求 降低成本，這便凸顯了中國的成本優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致全球制造業(yè)較多向中國轉(zhuǎn)移的情況。就是說，中國因素對(duì)商品價(jià)格形成壓力是全 球低通脹、通縮的結(jié)果，而非直接原因。但在制造業(yè)向中國的替代轉(zhuǎn)移過程中，成本的降低可能達(dá)到20％至30％，它反過 來也進(jìn)一步加大了對(duì)商品價(jià)格的壓力，形成一個(gè)循環(huán)而已。

　　時(shí)至今日，中國出口貿(mào)易額、其在國際出口貿(mào)易中所占的比重以及制造品在出口中的比重都有明顯上升，在一些產(chǎn)品 上更是全球的極重要生產(chǎn)者。例如生產(chǎn)了世界上逾五成攝影機(jī)、三成冷氣機(jī)和電視機(jī)、二成半洗衣機(jī)和近二成雪柜。但是從整 體看，中國仍未成為全球的工廠。從工業(yè)生產(chǎn)看，中國仍位于美國、日本和德國之后，而且距離仍較大；中國本身是一個(gè)大的 市場，很多制成品都在本土市場銷售，而非用于出口，特別是上述產(chǎn)量較大的制成品。因此，中國制成品在世界出口所占比重 仍然不大。據(jù)世界貿(mào)易組織統(tǒng)計(jì)，2001年中國制造品出口總值為2358億美元，占全球制造品出口總額的5.3％。還 有，中國出口的制造品，有相當(dāng)部分是零配件和資本物，對(duì)消費(fèi)物價(jià)不產(chǎn)生直接影響。因此把世界通縮的肇因歸咎于中國，顯 然是聳人聽聞。

　　而且，中國出口商品價(jià)格影響再大，也只能影響到出廠價(jià)和離岸價(jià)，并不能對(duì)進(jìn)口國的價(jià)格轉(zhuǎn)移以及在零售市場的最 終定價(jià)造成直接影響。因此輸出通縮的影響只能到達(dá)商品流通渠道的某一環(huán)節(jié)。例如美國的進(jìn)口商品分銷渠道復(fù)雜，中間人層 層加價(jià)，令消費(fèi)者為來自中國的進(jìn)口商品最終付出的代價(jià)可能是中國出廠價(jià)的數(shù)倍，即使從中國出口的商品價(jià)格具有競爭力， 能轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者身上仍然有限，因?yàn)槠渲泻艽蟛糠忠艳D(zhuǎn)化成為分銷商的利潤。因此中國因素對(duì)進(jìn)口地物價(jià)水平的影響十分有限 。

　　美國的案例研究

　　美國是全球最大的商品進(jìn)口國，中國已取代日本成為其貿(mào)易逆差最大來源國。在此我們以美國作為一面鏡子，檢討中 國出口究竟對(duì)美國價(jià)格水平可以有多大影響，從而評(píng)估中國向全球輸出通縮的判斷正確與否。

　　美國量度價(jià)格水平的指針眾多，計(jì)有生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)�烶PI�牎⒑诵纳�產(chǎn)物價(jià)指數(shù)�烠orePPI�牎⑾�費(fèi)物價(jià)指 數(shù)�烠PI�牎⒑诵南�費(fèi)指數(shù)�烠oreCPI�牎�GDP平減物價(jià)指數(shù)�烥DPDeflator�牶蛡�(gè)人消費(fèi)開支價(jià)格指 數(shù)�烶CEPI�牭鹊取Ｆ渲谐齈PI偶爾出現(xiàn)負(fù)增長外，其余各通脹指針今年8個(gè)月仍然顯示出整體價(jià)格水平有1.5％至 2.5％不等的年上升率，即美國只是步入低通脹時(shí)代，距離通縮尚有一段距離。其原因在于商品物價(jià)的下跌不足以抵銷服務(wù) 價(jià)格的上升，這與中國的情況正好相反。

　　以美國的GDP價(jià)格指數(shù)系列為例，它按產(chǎn)品分為三類：商品、服務(wù)和建筑類指數(shù)，其中如果不是占經(jīng)濟(jì)60％的服 務(wù)類價(jià)格指數(shù)在今年上半年有2.2％的升幅，抵消了商品類價(jià)格指數(shù)的0.8％的跌幅的話，總的價(jià)格水平不會(huì)維持1.2 ％的上升。《華爾街日?qǐng)?bào)》今年8月做了一項(xiàng)調(diào)查，同樣發(fā)現(xiàn)CPI的一籃子商品當(dāng)中有30％在上半年錄得價(jià)格下跌，只是 服務(wù)類價(jià)格上升令總體價(jià)格水平仍然上升。中國因素不可能影響美國的服務(wù)類價(jià)格水平，因?yàn)橐粊碇袊�服�?wù)業(yè)發(fā)展仍未達(dá)到高 水平，二來服務(wù)業(yè)全球化進(jìn)程遠(yuǎn)不如商品貿(mào)易來得深入，故此中國可以影響美國的只是商品價(jià)格當(dāng)中的一部分。而且中國雖然 是美國最大的貿(mào)易逆差來源國，但在2001年美國進(jìn)口來源中卻只排第四，次于加拿大、墨西哥和日本，只占有美國進(jìn)口商 品市場份額約9.3％。

　　再者，美國勞工部最能反映進(jìn)口商品價(jià)格的進(jìn)口價(jià)格指數(shù)�烮mportPriceIndex�犗盗校�雖然沒有單 獨(dú)反映來自中國進(jìn)口商品價(jià)格的指數(shù)，但其中來自日本和亞洲新興經(jīng)濟(jì)體(包括香港、臺(tái)灣、韓國和新加坡，即四小龍)的最 新進(jìn)口價(jià)格指數(shù)，均跌至十年或更長時(shí)間的新低，顯示美國從亞洲的主要進(jìn)口幾乎都帶來進(jìn)口商品價(jià)格的通縮，中國只是其中 的一部分而已。美國的個(gè)人實(shí)質(zhì)收入即使在經(jīng)濟(jì)衰退當(dāng)中也并沒有萎縮，反而是穩(wěn)步增長。如果來自中國的出口商品價(jià)格競爭 力令美國的商品價(jià)格下跌的話，美國消費(fèi)者的生活水平是因此而得到提高，美國經(jīng)濟(jì)也因此可能步入了難得的低通脹增長時(shí)代 。只有當(dāng)美國的服務(wù)業(yè)市場崩潰，令服務(wù)業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌，美國才可能真正步入通縮。而對(duì)此，中國的競爭力再強(qiáng)也不可能導(dǎo) 致這一情況的發(fā)生。美國的情況清楚地顯示出，中國向全球輸出通縮的判斷并不確切。

　　(完)