我國早在期貨市場設(shè)立之初就有大連商品交易所、長春聯(lián)合期貨交易所等多家交易所上市玉米品種,其中大連商品交易所的玉米合約曾經(jīng)運作得較為成功,一度成為期貨市場的明星品種。然而,正如當時很多的風險事件一樣,玉米期貨最終也未能幸免惡性炒作后所帶來的關(guān)閉命運。讓我們再來回顧一下玉米期貨曾經(jīng)的風險歷程:

　　1994年10月,中國證監(jiān)會發(fā)文暫停大商所大米期貨交易,原先投資于大米期貨的資金急

于尋找新的投資方向,這時,曾經(jīng)火爆的玉米期貨得到廣大投資者青睞,大量熱錢開始向玉米市場涌動。當時國內(nèi)玉米現(xiàn)貨供應(yīng)十分緊張,大連各交割倉庫存量僅占總庫存量的50%,而在1993年同期曾經(jīng)高達80%,加上中美知識產(chǎn)權(quán)談判破裂,中方取消了自美國進口大量玉米的計劃,這更加重了國內(nèi)玉米供不應(yīng)求的緊張氣氛。在此背景之下,主力多頭認識到基本面對自己非常有利,于是在玉米1995年系列合約上展開攻勢。玉米期價以C505合約為龍頭,從950元/噸的低位開始逐漸啟動。到了11月中旬,C505合約期價已經(jīng)到達1150元/噸左右,但周成交量尚不足萬手,而到了12月中旬,C505迅速攀上1350元/噸,周成交量也突破30萬手,至1995年1月中旬,單日成交量突破20萬手。

　　1995年春節(jié)之后,傳聞中美知識產(chǎn)權(quán)談判有了新的轉(zhuǎn)機,使人們再次看到恢復(fù)從美國進口玉米的希望,空頭趁機打壓,大連玉米出現(xiàn)短暫的回調(diào)。但市場上玉米供需矛盾依然沒有得到解決,現(xiàn)貨玉米仍舊十分緊俏。因此,經(jīng)過短暫的回調(diào)之后,大連玉米3--5月份繼續(xù)上揚,最終C505以1600元/噸的高價摘牌。

　　在C505合約進入交割月之后,由于當時大連本地玉米價格居高不下,多頭繼續(xù)借此炒作,C511一躍成為大連玉米的龍頭合約。C511合約于1995年5月15日創(chuàng)下了玉米期貨交易史上的天價2114元/噸,與當時的現(xiàn)貨價差達600元/噸。

　　大連玉米期價的狂漲及南方各地現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張,引起了有關(guān)方面的關(guān)注。1995年5月13日,國務(wù)院召開會議,決定從東北調(diào)運100萬噸玉米入關(guān)以求平抑南方不斷上漲的玉米現(xiàn)貨價格。同時"國債期貨事件"爆發(fā),國家采取了一系列措施來規(guī)范期貨市場,這才使大連玉米的漲勢得以遏止。

　　為了進一步平抑玉米價格,中國政府大量從美國進口玉米,1995年7月份累計進口186.4萬噸,同時將大量庫存拋入市場,玉米現(xiàn)貨價格大幅回落,期市價格亦同步下挫。8月初,各月合約期價跌至1650元/噸附近,這時傳聞東北部分地區(qū)遭受嚴重水災(zāi)以及黑龍江提高玉米收購價格,多頭受此消息刺激,再度卷土重來,兩日內(nèi)將期價推上1800元/噸。8月2日,C511單日成交58萬余手,創(chuàng)下玉米期貨交易史上的天量。

　　大連玉米C511合約的炒作,尤其是周邊市場長春聯(lián)合期貨交易所在玉米期貨交易中多次發(fā)生嚴重違規(guī)事件,引起了管理層的擔憂。當時長春聯(lián)合交易所管理混亂,導(dǎo)致大量空頭倉單流入市場,市場秩序受到嚴重的干擾,大量交割違約,引發(fā)了重大的經(jīng)濟糾紛,在社會上造成了惡劣的影響。1995年7月13日,中國證監(jiān)會發(fā)出通知,要求在通知下發(fā)40個交易日內(nèi),國內(nèi)各期貨交易所將玉米期貨交易保證金逐步提高到20%以上。但大連玉米仍未降溫,C511合約8月2日的成交量接近60萬手。8月28日,中國證監(jiān)會再次下文要求大商所必須嚴格執(zhí)行7月13日所發(fā)通知中有關(guān)內(nèi)容,至此,大連玉米行情急起直落,交易量急劇萎縮。C511后續(xù)合約基本沉寂,1996年以后玉米期貨交投基本處于停頓狀態(tài)。

　　多次出現(xiàn)類似玉米期貨這樣的風險事件,除了過度投機外,與當時國內(nèi)期貨市場存在的諸多缺陷,以及人們對期貨認識上的偏差有很大的關(guān)系。

　　隨著玉米期貨的恢復(fù),我們不得不再次反思曾經(jīng)有過的風險事件,此時亡羊補牢尤未為晚也,衷心希望玉米期貨能夠真正發(fā)揮期貨市場的基本功能,成為期貨市場的常青樹。

　　(上海證券報深圳中期期貨公司王希中)