☆農(nóng)產(chǎn)品快遞：

　　近期國內(nèi)大豆價(jià)格走勢及后市展望

　　上中旬國內(nèi)大豆市場價(jià)格已開始逐步回落，前期高位穩(wěn)定，后期東北地區(qū)出現(xiàn)60-120元噸不等的下跌，產(chǎn)地大豆成交量依舊較小，銷售不暢，觀望氣氛濃重，市場不活躍。黑龍

江大部分地區(qū)大豆收購價(jià)格小幅下跌，少數(shù)地區(qū)價(jià)格穩(wěn)定，豆農(nóng)依然惜售；河北、河南、山東等銷區(qū)因下游產(chǎn)品價(jià)格下跌而停止大豆的采購，國產(chǎn)大豆基本處于有價(jià)無市狀態(tài).

　　下旬產(chǎn)區(qū)大豆市場價(jià)格穩(wěn)定。哈爾濱、長春和大連地區(qū)分別為2360-2420元/噸、2380-2420元/噸、2420-2460元/噸，仍處較高價(jià)位。

　　03年我國大豆壓榨設(shè)計(jì)能力快速增長

　　今年我國大豆進(jìn)口預(yù)計(jì)將再創(chuàng)新高。不論我國未來豆粕、豆油的消費(fèi)前景及豆粕出口市場前景如何，加工能力的快速擴(kuò)張本身即意味著大豆加工量將出現(xiàn)快速增長。在國產(chǎn)大豆供應(yīng)能力明顯不足的情況下，大豆進(jìn)口需求的進(jìn)一步增長已成大勢所趨之勢，實(shí)際進(jìn)口量也將繼續(xù)提高。不論我國未來執(zhí)行轉(zhuǎn)基因政策的寬嚴(yán)程度如何，其對大豆進(jìn)口活動(dòng)和進(jìn)口量的制約終將趨于弱化，這也符合入世后我國市場放開速度加快的宏觀經(jīng)濟(jì)氛圍。

　　我國2002/03年度大豆進(jìn)口量將達(dá)到1400萬噸，較前期預(yù)計(jì)提高150萬噸，同比提高360萬噸，達(dá)到歷史最高水平。該進(jìn)口量將較2000/01年度1324萬噸的現(xiàn)有紀(jì)錄提高80萬噸。恰好是由于轉(zhuǎn)基因政策的施行，使我國大豆進(jìn)口量在2001/02年度同比出現(xiàn)降低，否則進(jìn)口量在該年度即已順勢超過1400萬噸，因此預(yù)計(jì)在大豆加工能力繼續(xù)擴(kuò)張之后，2002/03年度的進(jìn)口大豆實(shí)際需求將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1400萬噸。

　　市場擔(dān)心中國轉(zhuǎn)而采購南美大豆美灣大豆CIF報(bào)價(jià)走低

　　據(jù)美國船運(yùn)商稱，由于市場擔(dān)心中國在春節(jié)過后可能轉(zhuǎn)購南美大豆，因此繼續(xù)給美國墨西哥灣的大豆CIF報(bào)價(jià)帶來壓力。過去一周內(nèi)，中國慶祝春節(jié)，因此買家退市，下周將會(huì)重新回到市場中來，市場擔(dān)心，中國買家可能會(huì)采購3月船期的南美新豆，甚至可能采購2月底船期的南美新豆。

　　本周，大豆CIF報(bào)價(jià)是在CBOT3月大豆期價(jià)上每蒲式耳加上44美分，較上周跌了1美分。

　　預(yù)計(jì)美國03/04年度大豆產(chǎn)量為27.85億蒲式耳

　　ODJ芝加哥2月7日消息：周五美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布了10年基礎(chǔ)線預(yù)測報(bào)告，其中預(yù)測2003/04年度大豆播種面積為7150萬英畝，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年的播種面積7380萬英畝，單產(chǎn)預(yù)計(jì)為39.7蒲式耳/英畝，2003/04年度美國大豆產(chǎn)量為27.85億蒲式耳，高于去年的27.30億蒲式耳。

　　☆金屬快遞：☆03年中國金屬產(chǎn)量的增長速度將減慢

　　大多分析師認(rèn)為，2003年中國的銅產(chǎn)量將提高，但增幅將落后于去年，因全球市場均面臨精礦和廢料日趨匱乏的狀況。

　　標(biāo)準(zhǔn)銀行Bhar稱，“精礦石的緊張狀況正在惡化，今年將更為緊張，這點(diǎn)不容置疑。”

　　作為世界最大銅產(chǎn)國和繼美國之后的第二大銅消費(fèi)國，去年中國的銅產(chǎn)量提高，而全球行內(nèi)人士曾估計(jì)其產(chǎn)量將減少。銅精礦國內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口量的提高，加上廢銅供應(yīng)的增加，幫助中國2002年的精煉銅產(chǎn)量增長12%至156萬噸。

　　精煉鋅的產(chǎn)量增長1.1%至208萬噸；而精煉鉛的產(chǎn)量增長3.7%至126萬噸。但分析師預(yù)測，2003年中國將生產(chǎn)銅170萬噸---較上年增長9%---而鋅和鉛的產(chǎn)量則將減少。

　　安泰科信息公司曾預(yù)測今年中國銅產(chǎn)量的增幅仍將維持在12%，但其余分析師則沒那么樂觀，因廢銅和精礦市場正日趨緊張。

　　去年俄羅斯SUAL鋁及氧化鋁產(chǎn)量提高

　　俄羅斯第二大原鋁生產(chǎn)商SUAL稱，去年其氧化鋁及原鋁產(chǎn)量提高。SUAL在聲明中稱，其原鋁產(chǎn)量增長3.2%至695,000噸；氧化鋁產(chǎn)量則較上年增長2.9%至175萬噸。

　　銅升水過高使韓國電纜制造商減少招標(biāo)采購

　　韓國一些主要電纜制造商29日表示由于亞洲陰極銅供應(yīng)的吃緊推高了升水價(jià)，它們在今年上半年不會(huì)招標(biāo)購買即期發(fā)貨的陰極銅。

　　這些陰極銅消費(fèi)大戶表示不會(huì)進(jìn)行公開招標(biāo)，而是將通過私下協(xié)商的方式購貨。目前韓國現(xiàn)貨市場即期發(fā)運(yùn)的A級陰極銅的到岸(CIF)升水報(bào)價(jià)為50-60美元/噸，而長期供應(yīng)合同下的升水在45-50美元/噸。

　　由于即期供貨的升水高出長期合同升水10多美元/噸，當(dāng)?shù)鼐�纜產(chǎn)商也傾向于簽訂長期供貨合同，而不是即期交易。

　　2002年后期，很多當(dāng)?shù)鼐�纜制造商和銅加工商有90%以上的需求都是通過長期供貨合同來滿足。其余的需求將靠現(xiàn)貨市場解決。

　　韓國最大的線纜制造商LG電纜公司今年上半年需要購買10,000噸陰極銅，目前公司已通過私下聯(lián)系方式購進(jìn)了2,500噸。

　　另一家大型電纜制造商大韓電線(Taihan Electric Wire)通過長期合同購買了1,000噸遠(yuǎn)期發(fā)運(yùn)的陰極銅，這批貨將在7-8月份到岸。

　　除了長期供應(yīng)合同，大韓電線還于去年晚些時(shí)候在現(xiàn)貨市場上購進(jìn)了一批銅，以供今年初使用。公司一官員稱：“由于存在很大的不確定性，目前還難以過多依靠現(xiàn)貨市場。”

　　LG電纜稱今年公司的精煉銅消費(fèi)量將達(dá)到271,000噸，高于去年的266,000噸。大韓電線今年的精煉銅消費(fèi)預(yù)期則比較保守，為240,000噸，低于上年的250,000噸，公司表示這一預(yù)期可能會(huì)在晚些時(shí)上調(diào)。

　　而LG日光銅業(yè)公司(LG-Nikko Copper)預(yù)計(jì)全國今年的精煉銅消費(fèi)量將達(dá)到925,000噸，去年為900,000噸。LG日光是韓國唯一一家銅精煉廠。

　　去年1-11月韓國共進(jìn)口精煉銅383,071噸，高于上年同期的317,468噸。其中有226,193噸來自智利，48,861噸來自澳大利亞，47,194噸來自菲律賓，31,735噸來自中國，23,691噸來自日本。

　　英國央行14個(gè)月來首次下調(diào)基本利率至3.75%

　　英國中央銀行英格蘭銀行周四宣布將基本利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，這是英格蘭銀行14個(gè)月來首次調(diào)整利率。

　　調(diào)整后的基本利率為3.75%，達(dá)到1955年以來的最低水平。這一決定使許多金融分析人士感到意外，他們原先以為央行會(huì)保持4%的利率不變，以控制房屋市場以及總體通貨膨脹。

　　英國最大的房屋貸款銀行哈利法克斯在星期三公布，2003年1月份的房屋價(jià)格比去年同期上漲了24.9%。

　　但是，英格蘭銀行對經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀。英格蘭銀行發(fā)表聲明說，“在未來兩年，國際和國內(nèi)的需求都會(huì)比先前預(yù)料的疲軟。”

　　在法蘭克福，歐洲中央銀行決定保持歐元區(qū)國家的基本利率不變，繼續(xù)保持2.75%的利率。英格蘭銀行降息的決定受到英國工業(yè)界的歡迎，尤其受到制造商的歡迎。英國工程業(yè)雇主聯(lián)合會(huì)總經(jīng)濟(jì)師拉德利說，制造商們將在前景不明朗的狀況下感到一點(diǎn)寬慰，因?yàn)檠胄酗@然決心盡一切努力讓經(jīng)濟(jì)走出陰影。

　　☆安泰每日交易提示：☆連豆日評：節(jié)后增倉上行

　　春節(jié)后第一個(gè)交易日，連豆在小幅低開后全天震蕩走高，持倉大幅增加，成交較節(jié)前也有明顯放大。主力合約A305一度受到CBOT大豆節(jié)日期間小幅下搓影響以2502低開，盤中多頭吸倉明顯，交投開始活躍，價(jià)格也在緩慢走高，中午11點(diǎn)過后，多頭加快反彈力度，最高2563，尾盤高位震蕩，最終2561收盤。從目前的市場情況看，由于節(jié)前連豆經(jīng)歷過暴跌以后沒有像樣反彈，而國際市場價(jià)格維持高位，所以國內(nèi)節(jié)后第一個(gè)交易日走出超跌大幅反彈行情，這也與擔(dān)憂美伊戰(zhàn)爭一觸擊發(fā)有很大關(guān)系。從現(xiàn)貨面情況看，大豆在良好供求格局下價(jià)格保持平穩(wěn)，對連豆維持2450——2750的大箱體運(yùn)行提供堅(jiān)實(shí)的支撐。從技術(shù)面情況看，隨著期價(jià)反彈，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)逐步轉(zhuǎn)好，對短線反彈有較好的指引作用。從缺口理論看，A305將有挑戰(zhàn)2580——2600一帶的要求，短線阻力位20MA附近2585。建議操作上逢低少量買進(jìn)！(姜興春)

　　鄭州小麥碎步上揚(yáng)

　　美國小麥在中國春節(jié)期間受到干旱影響而一度走高，雖然部分人士認(rèn)為干旱的影響不會(huì)很大，但是美國CBOT期貨小麥的價(jià)格從310美分支撐位上漲至近幾日的334美分便是實(shí)事，也就是市場的綜合傾向還是看漲。而個(gè)人認(rèn)為，2003年全球小麥供應(yīng)即使豐收也還是比較緊張，主要還是因去年全球小麥的產(chǎn)量大量減少。另外，CBOT小麥的下跌空間已經(jīng)得到完全封鎖，同時(shí)310美分一線已經(jīng)吸引了大量中長期買盤的出現(xiàn)，小麥后市價(jià)格將會(huì)有樂觀的發(fā)展前景。

　　中國國內(nèi)小麥在春節(jié)期間處在平淡之中，眾多廠家處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，市場對于面粉的需求也沒有進(jìn)一步提高；但是近期國內(nèi)天氣將是影響小麥價(jià)格的主要力量，尤其是產(chǎn)區(qū)小麥即將進(jìn)入返青季節(jié)，過多的寒冷天氣是不太有利小麥生長的。

　　鄭州小麥價(jià)格在周一呈現(xiàn)緩慢向上的走勢，各合約均有不同程度的漲幅。遠(yuǎn)期合約增倉跡象較為明顯，期價(jià)保持較為堅(jiān)挺，WT309合約的期價(jià)已經(jīng)接近1430一線，但成交量還是節(jié)前相差無幾，市場追漲氣氛比較謹(jǐn)慎。從技術(shù)面分析，小麥合約在下檔受到買盤支撐后，市場繼續(xù)恢復(fù)以往的上升格局，但上漲的步伐和節(jié)奏似乎有所減緩，總成交量也稍有欠缺，因此小麥后市將暫時(shí)維持振蕩走高的趨勢，并在前期高點(diǎn)附近將遭遇技術(shù)性壓力。因此，投資者近期應(yīng)以短線交易為主。(袁松)

　　金屬市場：羊年開門紅

　　雖然經(jīng)過春節(jié)長假，外盤金屬一度創(chuàng)出1762美元的新高后開始大幅回落，一方面美國最新的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)開始降低，股市也一度陷于低靡，當(dāng)很多投資者感慨金屬銅將難逃一跌的厄運(yùn)時(shí)，上海市場銅金屬價(jià)格低開高走，成交活躍，似乎“寒流”不曾來襲，這無疑是一個(gè)驚喜。分析師預(yù)計(jì)國內(nèi)金屬市場的產(chǎn)量增幅將會(huì)減少，市場原料的欠缺狀況將會(huì)繼續(xù)，這也許從一個(gè)側(cè)面預(yù)示著中國這個(gè)消費(fèi)大國仍將會(huì)被供求關(guān)系的怪圈所困擾。所以建議投資者短線選擇觀望或者可以適量逢低吸納。(許琦)

　　橡膠日評

　　今日滬膠在新年第一個(gè)交易日里，即展開了一場多空大比拼，多頭主力合約5月天膠成為主戰(zhàn)場，期價(jià)在以13210略為高開，經(jīng)過短暫的橫盤之后，空頭開始有步驟的進(jìn)行阻擊，將膠價(jià)一路打到12990一線，略有企穩(wěn)，期間雖有多頭的全力反抗，但膠價(jià)依然跌勢不止，顯然空頭有備而來，直至膠價(jià)出現(xiàn)跳水行情，直落今日最低價(jià)12855，多頭開始不惜一切代價(jià)，將膠價(jià)重新拉回13100之上，直至收盤。雙方在5月合約上基本打平，而6月之后的合約多頭明顯占上風(fēng)，各月膠價(jià)均有近200點(diǎn)的漲幅。從年前一段時(shí)期的走勢來看，膠價(jià)在經(jīng)過長達(dá)8個(gè)月的上漲，期間沒有出現(xiàn)過象樣的調(diào)整行情，雖然有基本面的支持，加上可供交割的現(xiàn)貨有限，但過于惹眼的膠價(jià)仍然吸引了大量有現(xiàn)貨背景的投機(jī)資金介入，而經(jīng)過長期磨煉的投資者雖有不同程度的套牢，但資金調(diào)控的狀況較好，雖然被動(dòng)，卻不致爆倉，也對多頭的順利出逃造成威脅，因此，在這種情況下，多頭實(shí)際上已成眾矢之的，雖有東京膠市在長假期間大幅上漲的支持，但其龐大的持倉，也難以脫身，繼續(xù)上行，也只能招來更多的實(shí)盤壓力，因此，多頭在此狀況下，若能主動(dòng)拋空，應(yīng)該比空頭更能搶到理想價(jià)位，且爭取主動(dòng)，做大幅震蕩的調(diào)整行情，以利上行，若仍然拒絕調(diào)整，其形勢難料，因此，投資者不如靜觀其變，等形勢明朗，坐收漁利。(田纓)

　　☆機(jī)構(gòu)看市：☆萬匯期貨：大豆--測試價(jià)格支撐開始有效反彈

　　2003年2月10日大連黃豆5月合約漲29點(diǎn)，以2502元/噸開盤，全天大幅走高，最高至2563點(diǎn)，最低2502，收盤2561結(jié)束。持倉250428手。總持倉較上一交易日上升2萬手左右。成交也較前日有效放大，共成交107008手。9月合約漲16點(diǎn)，開盤2488，最高2531，最低2486，收盤2527。持倉253932手，擴(kuò)大約7000手。成交量放大為79638手。11月合約較前一交易日漲9點(diǎn)。

　　CBOT黃大豆連續(xù)價(jià)格春節(jié)期間圍繞568美分/蒲氏耳波動(dòng)，國內(nèi)春節(jié)后開市前價(jià)格收為556.7美分/蒲氏耳。較節(jié)前下跌17美分，目前判斷CBOT走勢為短期震蕩行情，價(jià)格趨勢上受南美收獲情況的發(fā)展開始尋找中期方向。目前可對CBOT黃大豆566一線適當(dāng)做行情觀察以形成大豆整體的后期判斷。

　　從技術(shù)角度上看國內(nèi)黃豆，該價(jià)格經(jīng)一段時(shí)間下跌震蕩后今日開始測試中期價(jià)格支撐，且有效觸及并展開日間反彈，估計(jì)短期價(jià)格中等幅度震蕩難免，短期反彈上行可能受壓位置為前期第一個(gè)跌停位置，分別為5月合約2608，9月合約2604。在后期價(jià)格到達(dá)該位置后應(yīng)做仔細(xì)觀察。操作上國內(nèi)技術(shù)盤短線放空可在上述受壓位置附近設(shè)好止損構(gòu)筑。長空應(yīng)注意在9月合約價(jià)格下破2480點(diǎn)確認(rèn)有效后才能展開。而目前已持多單者可做短期震蕩市的觀察處理，且相對安全。

　　豆粕5月收報(bào)1950元/噸，7月1945元/噸。總體略有下跌。從技術(shù)角度上看，前期空單可設(shè)好止損繼續(xù)持有。

　　南都期貨：小麥--振蕩整理

　　鄭州小麥節(jié)后第一個(gè)交易日全線飄紅，期價(jià)繼續(xù)振蕩整理，持倉量呈現(xiàn)先增后減的態(tài)勢，表明市場觀望氣氛較濃。短期內(nèi)市場難以走出大的方向。春節(jié)期間，CBOT小麥期價(jià)持續(xù)反彈，主要受軟紅小麥播種區(qū)氣候干燥影響。而國內(nèi)小麥主產(chǎn)區(qū)今冬瑞雪不斷，近期大范圍的降雪將十分有利于小麥的生長，為小麥后期返青補(bǔ)墑創(chuàng)造了極為有利的條件。

　　新華期貨：銅--不寒而栗

　　春節(jié)長假期間，國際期銅一度在制造業(yè)指數(shù)和鎳的帶動(dòng)下上沖只至1762美元，然后便因伊拉克問題而逐級下滑，最終沒能守住1700美元大關(guān)，期價(jià)回落至1680美元一帶。

　　從目前銅價(jià)的走勢看，未來的發(fā)展趨勢已經(jīng)完全受國際局勢的左右了。美國在伊拉克問題上的強(qiáng)硬立場對全球持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)來講無異于雪上加霜。事實(shí)上戰(zhàn)爭已經(jīng)開始產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)，包括消費(fèi)者信心的急劇下降、股市下跌和公司不愿進(jìn)行投資等，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了軍費(fèi)開支所帶來的某些積極效應(yīng)。美國去年第四季度經(jīng)濟(jì)增長率僅為微不足道的0.7%，其中增加的國防開支占去年第四季度經(jīng)濟(jì)增長總量的近三分之二。軍費(fèi)開支提升了波音公司和其他國防合約商的收益。軍用商品訂單猛增是去年12月份高價(jià)商品制造工廠訂單增長的惟一原因。據(jù)分析師們表示，戰(zhàn)后重建伊拉克所需的約1000億美元支出，對每年國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)10萬億美元的美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)有太大的意義。美國華盛頓時(shí)間2月8日，美國總統(tǒng)布什發(fā)表全國廣播講話表示，如果聯(lián)合國安理會(huì)不授權(quán)美英等國以武力解除伊拉克武裝的話，美國也可能會(huì)對伊拉克發(fā)動(dòng)軍事行動(dòng)，因此必須做好戰(zhàn)爭的各種準(zhǔn)備。

　　2月14日原本是西方的情人節(jié)，而今年將是一個(gè)非同尋常的日子，聯(lián)合國核查小組官員布里克斯和國際原子能總署署長埃爾巴拉迪將于2月14日向聯(lián)合國安理會(huì)發(fā)表新的報(bào)告。英國外相斯特勞5日向伊拉克提出挑戰(zhàn)說，伊拉克必須在2月14日這一最后期限之前表明對聯(lián)合國武器核查的合作態(tài)度。種種跡象表明，戰(zhàn)爭已是弦上之箭。銅價(jià)也將切實(shí)體會(huì)到戰(zhàn)爭的寒氣，期價(jià)仍有相當(dāng)?shù)南陆悼臻g，1600美元的支撐力度將受到嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　上海期銅沒有受春節(jié)外盤沖高回落的影響，今天仍然表現(xiàn)出強(qiáng)于外盤的走勢，各合約小幅上漲幾十點(diǎn)不等，只是成交量相對較小，后市仍需進(jìn)一步觀察。

　　☆市場傳聞：☆山東青島港口大豆到港預(yù)報(bào)

　　預(yù)計(jì)，近日山東青島將到一船進(jìn)口大豆，進(jìn)口商為中紡糧油進(jìn)出口公司，數(shù)量為5.8萬噸左右，該船大豆有一部分已被山東幾家油廠前期訂購，有一部分會(huì)在港口分銷。

　　☆期貨天地:☆春節(jié)期間基本面因素變化對連豆市場的影響分析

　　春節(jié)長假，國內(nèi)期貨市場停市一周多的時(shí)間，但一周多來國外大豆現(xiàn)貨和期貨市場卻發(fā)生了較大的變化。首先是中巴大豆貿(mào)易方面的談判取得進(jìn)展，巴西進(jìn)口中國的玉米和大蒜，中國對巴西大豆亮“綠燈”；其次是美國農(nóng)業(yè)部對2003/2004年度美國大豆播種面積作出了新的預(yù)測：7150萬英畝，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2002/2003年度的播種面積7380萬英畝；第三，CBOT市場商品基金持倉出現(xiàn)較大的變化，根據(jù)2月4日的最新數(shù)據(jù)，商品基金在大豆和豆油上看空期權(quán)增持明顯。這些變化無疑將對節(jié)后的連豆行情產(chǎn)生直接和間接的影響，分析這些影響因素將有助于投資者把握節(jié)后的投資機(jī)會(huì)。

　　首先關(guān)注中巴大豆貿(mào)易的進(jìn)展。我們注意到1月底中巴之間有關(guān)大豆轉(zhuǎn)基因問題獲得突破進(jìn)展。自1月中旬以來，中巴之間有關(guān)大豆貿(mào)易的消息頻繁出現(xiàn)在媒體和網(wǎng)上。1月11日，由14名官員組成的代表團(tuán)抵達(dá)巴西，在結(jié)束訪問之前訪問了巴西大豆生產(chǎn)商以及大豆研究機(jī)構(gòu)。由于世界大豆貿(mào)易的重心已經(jīng)從美國轉(zhuǎn)向南美，加上巴西大豆所面臨的轉(zhuǎn)基因問題相當(dāng)敏感，一時(shí)間大豆貿(mào)易商和投機(jī)商的視線均聚焦巴西。訪問期間，中巴雙方均不時(shí)放出有利于自己的非正式消息，顯示中巴之間就大豆貿(mào)易展開的談判仍然處在試探對方底牌的階段。就中國來說，誰都知道中國需要進(jìn)口巴西大豆，因?yàn)榫芙^巴西大豆對中國并沒有好處，一旦中巴大豆貿(mào)易中斷，將導(dǎo)致美國大豆價(jià)格出現(xiàn)較大的上揚(yáng)，至少會(huì)在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)保持堅(jiān)挺，國內(nèi)消費(fèi)者將承當(dāng)較高的豆制品價(jià)格。中國之所以在中巴大豆貿(mào)易問題上久拖不決，是因?yàn)殚L期以來在中巴貿(mào)易上中方一直存在巨大的逆差。

　　對于巴西來說，其在對華貿(mào)易中獲益巨大。因此，即使增加從中國的進(jìn)口，也要使增加的商品有助于對華的大豆貿(mào)易。在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，中巴兩國在1月底初步達(dá)成協(xié)議。中國對巴西大豆的轉(zhuǎn)基因問題采取較為靈活的政策，恢復(fù)進(jìn)口巴西大豆，而巴西則選擇了進(jìn)口中國的玉米和大蒜。1月底對中巴兩國都至關(guān)重要，因?yàn)槿敉涎拥?月中才使中巴大豆貿(mào)易明朗，對中巴兩國都不利。屆時(shí)若巴西仍然不對增加從中國進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品的問題作出決定，中國有可能繼續(xù)對巴西大豆亮“紅燈”，中國的大豆貿(mào)易商可能不得不增加對阿根廷大豆和美國大豆的采購量。而過了2月中，如果巴西大豆出口到中國仍然無望，巴西的大豆可能會(huì)流向其他地區(qū)或增加國內(nèi)的壓榨消耗量，這時(shí)中方再壓巴西進(jìn)口中國農(nóng)產(chǎn)品的效果就不會(huì)很理想，巴方反而掌握了主動(dòng)權(quán)，甚至可能加大其對華反傾銷的調(diào)查，對中國其他產(chǎn)品出口巴西造成不利局面。

　　從巴西屈服于中國的要求增加進(jìn)口中國的玉米和大蒜的情況看，預(yù)計(jì)2003年山東一帶進(jìn)口巴西大豆的總量可能會(huì)大幅增加。因?yàn)樵黾舆M(jìn)口巴西大豆雖然對中國農(nóng)民(主要是東北的農(nóng)民)的利益造成一定程度的損害，但對中國的油脂加工企業(yè)則是利好。對于山東來說，增加巴西的大豆進(jìn)口顯然將有助于壓低國內(nèi)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格，這是好處之一。而巴西選擇大蒜作為其替代進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品，意圖也非常明顯，就是要讓中國大蒜主要產(chǎn)地的山東獲得好處，從而可大大刺激大豆壓榨大省山東增加從巴西的大豆進(jìn)口，從巴西采購價(jià)格低于美國大豆價(jià)格的大豆是山東獲得的好處之三。而對于東北的農(nóng)民來說，進(jìn)口增加導(dǎo)致大豆現(xiàn)貨價(jià)格的下降所造成的損失將從玉米出口的增加中得到補(bǔ)償。因此，2003年山東進(jìn)口大豆的產(chǎn)地值得投資者密切關(guān)注，山東進(jìn)口大豆中巴西大豆所占的比例將間接地反映出中國轉(zhuǎn)基因政策的松緊度。

　　春節(jié)期間出現(xiàn)的另外一個(gè)重要的情況是，美國農(nóng)業(yè)部2月7日發(fā)布了10年基礎(chǔ)線預(yù)測報(bào)告，預(yù)測2003/2004年度大豆播種面積為7150萬英畝，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年的播種面積7380萬英畝，這主要是去年美國農(nóng)業(yè)部調(diào)低了大豆的貸款率。但由于單產(chǎn)預(yù)計(jì)為39.7蒲式耳/英畝，因此美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測2003/2004年度美國大豆產(chǎn)量為27.85億蒲式耳，高于去年的27.30億蒲式耳，增加大豆供給150萬噸左右。

　　雖然美國農(nóng)業(yè)部的這份報(bào)告預(yù)計(jì)2003/2004年度大豆的總供給只增加了150萬噸，但對于全球大豆貿(mào)易的心理影響將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。首先從這份報(bào)告中我們可以看到美國大豆單產(chǎn)出現(xiàn)了大幅增加，這相對增加了美國大豆的競爭力。長期來看，美國大豆的價(jià)格有下調(diào)的空間，即使不出現(xiàn)下調(diào)，其上漲的幅度有可能減慢，以便體現(xiàn)出其價(jià)格上的競爭力。因此，2003年美國大豆的上漲幅度可能要低于全球其他地區(qū)，但考慮到南美由于金融動(dòng)蕩導(dǎo)致巴西和阿根廷貨幣貶值，因此總體來看，在競爭力上美國大豆和南美大豆基本上保持平衡。不過，短期來看南美大豆供給的增加幅度將比較大，主要是去年的轉(zhuǎn)基因政策使中巴大豆貿(mào)易受到一定的影響，這種影響的消除仍然需要一定的時(shí)間，加上中巴大豆貿(mào)易牽涉到復(fù)雜的貿(mào)易逆差問題，可能使巴西大豆的出口在短期內(nèi)出現(xiàn)較大的增加。

　　另外，春節(jié)期間CBOT大豆極其相關(guān)產(chǎn)品的持倉出現(xiàn)了較大的變化。美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)上周五發(fā)布的持倉報(bào)告顯示，截止到2月4日，商品基金在CBOT大豆期貨期權(quán)上的凈多單持倉合計(jì)為39816手，比前周的45082手減少了5266手。其中多單減少2331手，空單提高2936手。另外，商品基金在連續(xù)五周減持豆油凈多單后，目前在豆油期貨期權(quán)上已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈空頭部位，凈空單為1437手，而前周為凈多單1745手。而在豆粕期貨期權(quán)合約上，基金持有空單1135手，比前周的4865手減少了3730手，這也是連續(xù)第二周大幅減持凈空單。從商品基金的持倉來看，在中巴大豆貿(mào)易取得進(jìn)展后，基金經(jīng)理明顯看淡大豆期貨后市行情。由于賣空期權(quán)獲利有限而虧損無限，因此商品基金在此刻大幅增持大豆和豆油期貨的看空期權(quán)意義深遠(yuǎn)，其操作的背景是看淡后市，認(rèn)為后市即使上漲幅度也將有限。

　　由于美國大豆單產(chǎn)增加以及南美大豆播種面積增加使得2002/2003年度全球大豆的供給緊張程度大大緩解，但從豆粕期貨的看空期權(quán)連續(xù)兩周減持的情況看，商品基金可能有部分跨商品套利的持倉，由于去年以來豆油漲幅遠(yuǎn)大于豆粕漲幅，估計(jì)商品基金在豆油和豆粕上形成了套利持倉。因此，節(jié)后全球大豆價(jià)格特別是美國大豆總體上可能出現(xiàn)繼續(xù)回落的走勢，這將對國內(nèi)大豆期現(xiàn)價(jià)格形成較大的壓力。

　　在上述三方面的利空因素影響下，節(jié)后連豆走勢將不容樂觀。加上節(jié)后東北大豆將通過鐵路源源不斷地運(yùn)出，離東北最近的山東大豆現(xiàn)貨價(jià)格將在國內(nèi)和巴西大豆進(jìn)口大幅增加的雙重影響下出現(xiàn)較大的回落，從而影響全國大豆的價(jià)格不斷走低。