最近,由于滬膠相對于周邊膠市展開補漲走勢,滬膠升水達1000元/噸。市場普遍認為,滬膠將面臨源于國產膠和進口膠的雙重跨市套利資金打壓,技術性回調整理的可能性正逐漸增加。但是,周一滬膠不僅未有技術性回調,反而強勁上攻,對此,筆者認為,下列因素對推漲滬膠起到重要作用:

　　其一,國際銷區TOCOM膠市基準6月合約期價收于116.9日元/公斤,雖然小幅收跌,但由于 日元兌美元匯率不斷升值,該價位即99美分/公斤,已逼近1美元/公斤關口。這個較高的價位,反映市場主力堅決看好國際膠市遠期價格走勢,同時,國際銷區市場膠價相對產區形成升水,也反映國際膠市產銷區膠價關系正逐漸轉變為強勢。而且,由于日本國內天膠庫存量依然在1至2萬噸低位區域波動,說明銷區膠市未遭遇跨市套利資金打壓。

　　其二,滬膠主力合約多空雙方持倉結構顯示,前20名主力持倉規模多方遠遠超過空方。1月20日,滬膠RU304、RU305、RU306合約多方主力前20名持倉量分別超過空方主力前20名持倉量2302手、8611手和501手,顯示多方主力持倉較為集中,資金實力較強；空方主力持倉較為分散,資金實力較弱。也正是由于多方主力持倉結構較為集中,空方主力尚未有大量主動止損斬倉、認賠出局跡象,多方主力只有繼續擴倉上攻,迫使空方主動回補,才能獲利回吐,全身而退。

　　其三,滬膠期價雖然對周邊市場膠價形成升水,但實盤壓力依然較為輕微。目前,滬膠可交割實物量僅有數千噸,其中注冊倉單數量僅為數百噸,顯示迄今尚未有大量國產膠或進口膠現貨流入滬膠期市,抑或注冊成標準倉單。因此,多方主力可憑借其資金實力優勢大舉追捧期價,以承接較少注冊倉單的代價,換得較多的投資盈利。

　　(上海證券報施海)