2003-1-212:51:52□本報記者劉彩娜

　　 摩根大通證券研究部于近期在紐約和倫敦推出了最新的研究報告———《2003全球策略先機：機不可 失，即刻行動！》。本報告包括摩根大通為2003年推出的最佳全球的投資策劃、全球各個研究部門主管的報告及獨立證券 分析師的行業報告。報告認為，2003年全球經濟形勢將持續緩和增長。企業開支的穩步上升將為2003年消費需求的穩 定增長注入 一支強心劑。美國將仍是世界經濟的主要增長引擎。摩根大通的分析師們對2003年的證券市場持樂觀態度。他 們認為，亞洲地區最有可能從全球經濟的復蘇中受益，該地區的證券市場將有上佳表現。和美國市場相比，歐元區更被看好。 從行業領域來分，摩根大通分析師看好的領域包括：一般工業、材料業、企業金融；非必須消費品行業、消費者金融及服務行 業則不被看好。債券市場緩和復蘇摩根大通分析師預計，2003年經濟增長的復蘇將提高政府公債的收益率。但是，持續的 通貨緊縮、疲軟的企業盈利以及黯淡的形勢將會支持債券收益率的上升。跨市場的差價范圍將趨于縮小，全球范圍內收益率曲 線走勢將顯平滑。業績公布期常見的價格升勢將放緩；進一步的差價范圍緊縮將取決于借貸縮減情形。外匯兌換美元可能走弱

　　分析師預計，2003年美元仍然比其基本值高出10％左右。隨著美國經濟從去年秋季的蕭條中走出并開始反彈， 分析師對貨幣領域的前景持謹慎的積極態度，至少在今年早期如此。然而，與伊拉克的戰爭可能會導致美元匯率在2003年 出現較大的調整。具有諷刺意味的是，經濟的復蘇會對美元造成更大的風險。隨著經濟體制的日趨成熟，市場將開始對利率增 長作出反應。預計在2003年下半年歐元與美元的兌換比率將至少達到1.05。隨著日本當局降低日元匯率以彌補金融系 統結構重組造成的影響，分析師預測至日本財年底(三月份)，美元對日元的匯率將超出130。之后，日元可能會大受歡迎 ，因為當前的賬戶盈余和通貨緊縮將令日元在不受政府干預下上揚。兼并與收購不再活躍去年，大西洋兩岸的并購(M＆A) 數量再次下降，美國繼2001年下跌51％后去年又下跌了44％，歐洲繼2001年下跌53％后去年又下跌19％。近 幾個月的數據顯示，這兩個市場均跌至最低水平，而反彈可能會開始于歐洲市場。受不同因素的影響，美國與歐洲主要公司的 兼并與收購已基本完成。所以，分析師們預計2003年全年的兼并與收購活動將維持在較低水平。汽車業穩固攀升汽車業的 分析家們普遍認為，美國的汽車銷量在2003年及以后將很有可能出現大的滑落。而摩根大通的分析家則認為，在2003 年及以后美國市場對汽車需求上升的可能性要遠大于下降的可能。因為目前汽車方面的支出在美國經濟中所占的比例要低于其 長期以來4.0％的比例。這預示著在2003年汽車業還有增長的潛力。而經濟的增長也勢必將帶動該行業的發展。同時， 日本和歐洲汽車銷量也將逐步擺脫低谷。銀行業看好美國市場至于銀行業，摩根大通的分析師看好美國市場。鑒于目前低利率 環境下對存款專營商的估值降低，銀行和投資者必須承擔更高的信貸風險，以獲得更好的業績。企業及個人均減輕債務，引致 債務風險趨于平穩。信貸違約統計數據顯示，大型企業針對壞帳的撥備相對較為完善。預計2003年多數壞帳將出現于中間 市場，在高借貸率區域可能將出現消費者壞帳。所以，相比而言，摩根大通的分析師更傾向于美國市場，預計亞洲區將呈現增 長。看淡歐元區銀行股，避免日本及拉美地區。房地產業看好歐洲市場在房地產業方面，由于受低出生率，老齡人口增多這些 人口年齡結構變化因素的影響，摩根大通的分析師對香港和新加坡的房地產持懷疑態度，兩個地區的首次購房者的數量愈來愈 少，對于房屋的需求將逐步下降。在歐洲市場，由于實行了積極有效的管理，雖然該地區的消費支出可能有所衰減，但來自購 物中心的租金收入仍將保持正增長。航空與國防業繼續看淡在過去一年中，由于受恐怖事件的影響，全球航空業受到了重創。 在未來一年內，該報告認為商業航空市場仍將不會有任何起色。噴氣式飛機市場則深深陷入長期的低迷之中，表現為大量的二 手飛機低價待售，微薄的企業利潤，大副縮減的管理層獎金。但從中長期的角度來看，國防領域仍有較大的吸引力。但考慮到 收益／價格比的收縮，選股就變得異常重要。2003國防股將遭受一定負面影響，因為每到總統任期的第三年，國防股的表 現總是差強人意。機械行業非常看好機械股在過去一年的表現遙遙領先，摩根大通分析師預計在2003年它將持續領先，直 到美國經濟的增長率穩定于3％-4％水平。分析師尤其看好卡車制造公司和農用設備公司的股票，他們估計這些公司最高盈 利能力將出現在2004年到2005年。運輸業形式仍很嚴峻“2003年的形式仍將很嚴峻”，這是摩根大通的分析師給 今年運輸業定的性。分析師們認為，雖然貨運與乘客的數量由于經濟的好轉而有所增長。而對恐怖活動和海灣戰爭的擔心則會 削弱這一需求，并導致燃料價格的上揚。但是，運輸股將有機會大幅攀升，盡管全球經濟狀況不佳，但結構性的重組或區域走 勢因素將會推動收入不斷增長，其中包括亞太區一些主要的運輸公司、歐洲和美國的低開支航空股，以及一些小型的轉運公司 、貨車運輸公司和油品集裝箱公司。金屬及采礦業歐洲亞洲走強在金屬及采礦業，分析師預計，業內合并仍將繼續。他們建議 在賤金屬中選擇銅作為投資對象。黃金市場由于受持續減少的黃金儲備、走弱的美元及戰爭陰影等因素的影響，金價將繼續上 漲。鑒于需求的上漲，歐洲及亞洲的鋼鐵市場繼續走強，但是美國鋼鐵市場因為產量重建，基本因素已出現惡化跡象。該報告 認為中國將是多數金屬行業主要的未知因素，特別是鋁、銅和鐵等。石油和天然氣業綜合石油股被看好在該領域，摩根大通分 析師認為綜合性石油股價值較高，并非常看好該領域；石油服務行業股價格偏高；石油勘測及開采行業股價值與市值持平。對 2003年布蘭特原油價格的預測為每桶25.2美元，西德克薩斯原油價格預測為每桶26.2美元，比業界統計預測高出 4美元。雖然最近市場上認為OPEC監管能力減弱，但摩根大通分析師仍認為這一組織能控制2003年的石油市場。下游 產業的邊際利潤將在2003年有所回升，該報告對煉油和銷售市場的統計預測比業界的預測值低出15％-20％。然而， 基于他們較高于業界統計的預測原油價格，此差別已在公司盈利預測中抵消。所以，他們認為業界對綜合石油股的統計預測在 2003年將出現攀升。技術硬件行業電腦升級領域被看好分析師們認為，在消費性開支開始衰減的同時，即使2003年技 術領域出現恢復，投資者對于企業IT開支的增長仍應持保守態度。而電腦升級領域則被看好。PC市場的主要增長點將是期 望已久的公司電腦升級和從臺式機到筆記本電腦的繼續過渡。產品／技術領域預計將出現強勁增長，其中包括無線局域網(W LAN)、寬帶、平板顯示器和筆記本電腦等。在手機市場日益倚重產品更新維持增長的今天，能否以經濟的價格提供諸多新 特性(例如彩屏、數字相機和MMS等服務)將成為廠商在產品更新中贏得市場的決定因素。摩根大通的分析師提醒那些致力 改善財務狀況和投資回報的公司，應對無線及有線設備的基礎設施開支加以控制，應特別注意電信服務提供商。技術軟件行業 如履薄冰該報告分析認為，技術開支的衰減導致投資重點向基礎設施管理解決方案轉移；在服務領域中，境外和外包服務提供 商將受益甚豐。就2003年總體來看，預計公司預算開支將為持平至降低水平，在第一季度軟件行業還將受到慣性負面影響 ，其表現將無法與上一季度持平。對于服務領域，預計第一季度的銷售額將有所增加。這一領域的股票估價也將可能一路升至 一個更高點，超過近期的最好表現。所以，摩根大通的分析師提醒投資者，選擇投資時間對于個人購股至關重要。公用事業股 票歐洲日出美國雨拉美不亮亞洲亮對于美國的公用事業股，摩根大通分析師的態度是“看淡”。由于公眾對于商業信譽、公司 賬目、流通量以及政府監管等問題的擔心，美國的公用事業股票預計將繼續以低于歷史正常水平的價格／收益比拋售。對于歐 洲的公用事業股票，分析師持中立態度。分析師最看好的是亞洲的公用事業股票。他們認為亞洲地區的此類股票有著全球最好 的收益———增長組合。最后，因為巴西和阿根廷政治局勢和宏觀經濟的不穩定，拉丁美洲的公用事業股票也被看淡。(21 D1)