□金牛期貨楊曉榮

　　盡管2002年銅鋁價(jià)格沒有創(chuàng)出新低，但銅市場(chǎng)卻一直籠罩在一個(gè)相當(dāng)?shù)兔缘姆諊�之中。由于影響全球�?jīng)濟(jì)發(fā)展的因素復(fù)雜多變并且地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)始終沒能化解，因此，銅價(jià)的走勢(shì)震蕩，反復(fù)多變，也為今后行情的發(fā)展留下了懸念。

　　總的來看，2002年銅價(jià)在反反復(fù)復(fù)的震蕩已經(jīng)構(gòu)筑起了一個(gè)較強(qiáng)勁的底部，為2003年的漲勢(shì)創(chuàng)造良好的條件，銅價(jià)有望在經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)的氛圍中真正走出低迷狀態(tài)，震蕩上揚(yáng)，展開一輪牛市行情。

　　經(jīng)過2002年年底的向下探底之后，銅價(jià)在2003年新年伊始就走出一波強(qiáng)勁的上漲行情。雖然大盤沒有創(chuàng)出新高，但階段性底部基本上可以確定。從2001年年底的1335新低，到2002年10月份的1449的低位，以及2002年12月底的1548低點(diǎn)，銅市場(chǎng)底部正在漸漸向上抬高，顯示出銅價(jià)正逐步走出低谷邁向牛市。而且隨著全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)以及一些其它利好因素的出現(xiàn)，銅價(jià)的這種漲勢(shì)有望貫穿整個(gè)2003年全年。支撐銅價(jià)漲勢(shì)的基本面方面的因素主要有以下幾個(gè)方面：

　　首先，全球經(jīng)濟(jì)有望逐漸走向良性發(fā)展的軌道。經(jīng)過“9.11”事件之后，全球經(jīng)濟(jì)正在逐漸走出低谷。雖然諸多不穩(wěn)定因素仍然影響消費(fèi)者信心，但信心正在慢慢恢復(fù)，這在一定程度上為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。另外，低利率水平以及布什政府的6000億美元的減稅計(jì)劃有利于刺激消費(fèi)并增加企業(yè)投資熱情。總體來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2003有望逐步復(fù)蘇，從而帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走向良性發(fā)展的軌道。世界貨幣基金組織預(yù)計(jì)，2003年美國(guó)GDP將增長(zhǎng)2.6%，全球GDP將增長(zhǎng)3.7%。

　　其次，銅市場(chǎng)的基本面狀況有望從供應(yīng)過剩向供應(yīng)平衡乃至出現(xiàn)一定程度的供應(yīng)缺口方向發(fā)展。盡管經(jīng)濟(jì)的低迷不振使得銅市場(chǎng)也十分疲弱，但生產(chǎn)商減產(chǎn)舉措的實(shí)施則令全球銅供應(yīng)增幅有限，精煉銅產(chǎn)量甚至較2001年下降1.8%，這直接導(dǎo)致在2002年下半年出現(xiàn)了銅精礦的相當(dāng)緊張的局面。據(jù)國(guó)際銅研究小組統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2002年1-7月份的全球礦產(chǎn)量為763.6萬噸，同比下降3.2%。銅精礦的緊張局面使得冶煉廠的冶煉費(fèi)用創(chuàng)下1979年來的新低，使一些冶煉廠不得不減產(chǎn)甚至關(guān)閉。可以說，銅價(jià)之所以能夠逐步走強(qiáng)銅精礦起了極大的支撐作用。國(guó)際銅研究小組的最新數(shù)據(jù)表明，1-10月份全球精煉銅的供應(yīng)過剩量由去年同期的431000噸縮減至6000噸，僅10月份供應(yīng)缺口達(dá)到62000噸。由此可見，銅市場(chǎng)基本面正在由供應(yīng)過剩向著　供應(yīng)平衡轉(zhuǎn)變，這也是支撐銅價(jià)最終走向牛市的最關(guān)鍵的因素。

　　第三，美元持續(xù)貶值使得以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格存在極大的上漲潛力，對(duì)銅價(jià)上漲將起推動(dòng)作用。在美元持續(xù)貶值的局面下，美元匯率下跌將有效刺激該國(guó)出口，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到良好的推動(dòng)作用。因而，美元匯率的下跌也是策略性的，這種狀況在一段時(shí)間內(nèi)還將持續(xù)下去。LME銅是以美元計(jì)價(jià)的，因此美元匯率的下跌一方面會(huì)使銅價(jià)上漲以彌補(bǔ)美元貶值實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。另一方面，美元貶值如果能夠?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生推動(dòng)作用，那么經(jīng)濟(jì)發(fā)展將刺激銅的消費(fèi)，推動(dòng)銅價(jià)上揚(yáng)。

　　技術(shù)上，LME銅自1995年下跌以來一直在一條長(zhǎng)期壓力線下運(yùn)行，熊市格局十分明顯。2002年11月29日，銅價(jià)一舉突破了這一條長(zhǎng)期壓力線。在期價(jià)經(jīng)過回落整理之后，目前再度上沖至這一長(zhǎng)期壓力線之上，驗(yàn)證了此次突破的有效性。如果將1999年的低點(diǎn)和2002年的低點(diǎn)連接可以得到一條反壓線。而2001年低點(diǎn)和2002年的低點(diǎn)連接可以得到一條上升趨勢(shì)線。反壓線和上升趨勢(shì)線構(gòu)成一條上升通道，銅價(jià)有望在此條上升通道內(nèi)運(yùn)行。第一個(gè)目標(biāo)在通道的上沿1780-1800，這也是銅價(jià)自2001年下跌以來的0.618回撤，而這一線也是期價(jià)歷史運(yùn)行的一個(gè)密集區(qū)域。當(dāng)然，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)明顯改觀，期價(jià)有望打破上升通道直奔2000年的高點(diǎn)2036，而這一目標(biāo)恰恰是1995年長(zhǎng)期熊市下跌以來的0.382回撤。滬銅已經(jīng)先于國(guó)際銅價(jià)突破了1995年以來　的長(zhǎng)期壓力線，上漲的第一個(gè)目標(biāo)可能在17800附近，是2000年下跌以來的0.618回撤。如果LME銅配合上漲至2000年高點(diǎn)，則滬銅有望達(dá)到20000元/噸大關(guān)之上。

　　總體來看，銅價(jià)在2003年的走勢(shì)要明顯好于2002年，震蕩上揚(yáng)應(yīng)該是2003年銅價(jià)走勢(shì)的主要基調(diào)。如果排除戰(zhàn)爭(zhēng)等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，那么，上半年銅價(jià)走勢(shì)可能要好于下半年，第一季度的表現(xiàn)則最為亮麗。不過，一旦美伊之間爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，上半年的走勢(shì)將反復(fù)震蕩。預(yù)計(jì)2003年LME銅的波動(dòng)幅度在1450-2050，平均價(jià)為1780-1800，滬銅波動(dòng)幅度在15000-20500，平均價(jià)為17800。(證券時(shí)報(bào))