□深圳鵬鑫期貨王定紅

　　受大豆上漲的影響，豆粕繼2002年10月份調整之后發動了一波歷時3個月、漲幅高達300多點的快速上漲行情，期價最高已經達到2150元/噸，幾乎與去年年初的大豆價格相比肩。目前，豆粕的上漲動能已被大量消耗，進入中級調整期。

　　首先，豆油價格飆升導致豆粕產量的急劇增大。2002年，受油菜籽、花生等油料作物減產的影響，國際豆油的現貨價格一改往日低迷的狀況，出現恢復性上漲，并于2002年11月份突破500美元/噸大關，鹿特丹市場最高升至570美元/噸，把最近6年來的跌幅悉數收復。截至2002年11月，美國、巴西、阿根廷和鹿特丹的豆油現貨價格分別比年初的1月份上漲了52.5%、49.7%、48.4%和43.1%，國內豆油價格則從年初的4200元/噸左右上升到6200元/噸。國際國內豆油價格的上漲刺激了大豆壓榨量的增加，由此打破了豆油和豆粕的供應平衡，對豆油需求的單向發展，使得豆粕出現相對過剩。

　　其次，豆粕進入消費淡季。去年11月到今年元月這段時間，養殖業對豆粕的需求較大，導致豆粕的價格走高。但春節期間是屠宰的高峰期，也是水產養殖的捕撈期，春節一過，對豆粕的需求就會迅速減少，因為牲口和魚類都處于幼苗階段，因而春季之后是豆粕的消費淡季。與此同時，春運高峰期過去之后，鐵路運力緊張將會緩解，市場上豆粕供應將變得更加寬裕，豆粕階段性供過于求的矛盾將會凸顯出來。更換轉基因安全證書后的大豆進口也將會到達國內，市場擔心進口減少的憂慮解除，由此會引起大豆價格的下跌，進而導致豆粕價格回落。

　　此外，國際豆粕價格相對走軟。CBOT豆粕期貨價格從2002年年初的150美分/磅上漲到當年8月份的200美分/磅，上漲了30%左右，超過現貨的漲幅；但在創出年度新高之后，出現的回調也較深，近來，豆粕的價格又回落到了160美分/磅附近，幾乎回吐了60%的漲幅。豆粕期貨的價格是當前大豆、豆油和豆粕三個相關品種中回調幅度最大的，亦即漲勢最弱的品種。

　　從技術上分析，大連豆粕期價近期的急速下跌，已經穿透50天均線，并受到50日均線的壓制，而此前豆粕出現過的期價對50日均線的最大偏離值為201點，現在的均線系統由前期的多頭排列變為空頭排列，技術上有繼續調整的要求。以5月合約為例，從2002年4月份為起點的這一波多頭行情中，已見一清晰的5浪結構，而且1、3、5浪的波幅比例關系分別為1：1.20：1.73，基本接近黃金分割關系。近來展開調整浪a浪，已經出現波幅245點，為第5浪的0.631倍。在接下來的行情中，將展開b浪彈升，因當初下跌時持倉量較輕，對b浪所能升達的高點不能抱太大的希望，能升至a浪的一半就很滿足了。從技術上看，C浪的下行目標不排除重見1800元/噸以下價位的可能。