高云崗

　　全球著名金融服務機構摩根大通日前分別在紐約、倫敦和中國推出最新研究報告《2003全球策略先機：機不可失，即刻行動！》。該報告從證券投資的角度，對2003年全球經濟及各行業的發展進行了分析和預測。

　　——世界經濟。世界經濟形勢將持續緩慢增長，企業開支的穩步上升將為2003年消費需求的穩定增長注入一支強心劑。預計美國仍將是世界經濟的主要增長引擎，亞洲地區將有上佳表現，歐元區也比較看好。2003年的積極因素包括高度支持性的政策和預計出現的周期性經濟上揚，同時還有因資本支出大幅上揚、庫存補充、更高的產品價格以及企業緊縮借貸所引發的公司收益增長。負面的因素有消費開支的緩慢增長、服務行業的通貨緊縮等。從更長遠來看，個人消費與企業財務狀況的不景氣、美國的高額外債、某些行業的生產過剩以及通貨緊縮等因素將會遏止實質性的增長。

　　——債券市場。預計2003年經濟的增長將提高政府公債的收益率，持續的通貨緊縮、疲軟的企業盈利以及黯淡的形勢也將支持債券收益率的上升。

　　——外匯市場。2003年，美元仍然比其基本值高出10%左右。隨著美國經濟從2002年秋季的蕭條中走出并開始反彈，對貨幣領域的前景持謹慎的積極態度。然而，美國軍事打擊伊拉克可能會導致美元匯率在2003年出現較大的調整。預計在2003年下半年歐元與美元的兌換率將至少達到1∶1.05。受日本有意打壓日元匯率以彌補金融系統結構重組造成的影響，預計至日本本財年底(3月份)，美元對日元的匯率將超出1∶130。之后，日元可能會大受歡迎，因為當前的賬戶盈余和通貨緊縮將令日元在不受政府干預下上揚。

　　——企業兼并與收購。2002年，大西洋兩岸的企業兼并與收購數量再次下降，美國的數量銳減(繼2001年下跌51%后此次下跌44%)，歐洲減幅較小(繼2001年下跌53%后此次下跌19%)。近幾個月的數據顯示，這兩個市場均跌至最低水平，而反彈可能會開始于歐洲市場。受不同因素的影響，美國與歐洲主要公司的兼并與收購已基本完成，預計2003年全年的兼并與收購活動將維持在較低水平。

　　——汽車業。2003年及以后美國市場汽車需求上升的可能性要遠大于下降的可能性。目前汽車方面的支出在美國經濟中所占的比重要低于其長期以來4.0%的水平(2002年前9個月僅為3.9%)，預示著2003年汽車業還有增長的潛力，而經濟的增長也勢必將帶動該行業的發展。同時，對于日本和歐洲汽車銷量也持樂觀態度，它們將逐步走出低谷。

　　——銀行業。鑒于目前低利率環境下對存款專營商的估值降低，銀行和投資者必須承擔更高的信貸風險，以獲得更好的業績。企業及個人均減輕債務，導致債務風險趨于平穩。信貸違約統計數據顯示，大型企業針對壞賬的撥備相對較為完善。預計2003年多數壞賬將出現于中間市場。

　　——房地產業。由于人口年齡結構的變化(低出生率，老齡人口增多)，中國香港和新加坡的首次購房者數量愈來愈少，對于房屋的需求將逐步下降。歐洲的消費支出可能有所減少，但來自購物中心的租金收入仍將保持正增長。

　　——航空業。在未來12個月內，商業航空市場將不會有大的起色，噴氣式飛機市場則深深陷入長期的低迷之中，表現為大量的二手飛機低價待售、微薄的企業利潤、大幅縮減的管理層獎金。

　　——機械行業。非常看好，特別是卡車和農用設備。

　　——運輸業。該領域在2003年形勢仍將很嚴峻，貨運與乘客的數量與經濟的增長密切相連，而對恐怖活動和海灣戰爭的擔心則會削弱這一需求，并導致燃料價格的上揚。

　　——金屬及采礦業。持續減少的黃金儲備、走弱的美元及戰爭陰影將繼續支持金價。鑒于需求的上漲，歐洲及亞洲的鋼鐵市場繼續走強，但是美國鋼鐵市場已出現惡化跡象。

　　——石油和天然氣業。對2003年北海布倫特原油價格的預測為每桶25.2美元，西德克薩斯原油價格預測為每桶26.2美元。這一預測表明，雖然最近市場人士稱OPEC監管能力減弱，但仍認為該組織能控制2003年的石油市場。

　　——技術硬件行業。在消費性開支開始減少的同時，即使2003年技術領域出現恢復，投資者對于企業IT開支的增長仍應持保守態度。PC市場的主要增長點將是期望已久的公司電腦升級和從臺式機到筆記本電腦的繼續過渡。在手機市場日益倚重產品更新維持增長的今天，是否能以經濟的價格提供諸多新特性(例如彩屏、數字相機和MMS等服務)將成為廠商在產品更新中贏得市場的決定因素。

　　——技術軟件行業。2003年第一季度軟件行業將受到慣性負面影響，其表現將無法與上一季度持平(因為年終季節性消費，上一年第四季度的表現總是相對較好)。對于服務領域，預計第一季度的銷售額將有所增加。