藍籌股日益受到機構投資者的關注國泰君安證券研究所副所長謝建軍

　　在國際成熟股市上,藍籌股票因其活躍的成交記錄、穩定的長期投資回報而得到投資者的追捧,且藍籌股票的市值和 價格也與其市場地位相匹配。在國內股市投資者偏好小盤股、低價股和新股的現象比較明顯,而藍籌公司的投資價值沒有得到 充分的挖掘。隨著上證180指數和深證100指數相繼推出以及更多優質藍籌公司的上市,預期2003年國內股市投資者 對藍 籌股的認同度將有所提升,機構投資者的擇股偏好日益向大盤藍籌板塊轉移,而以往市場對藍籌股票定價的畏高心態也會 有所轉變。

　　標準普爾的研究報告表明,市價小于5美元的股票在美國股市上被看作低價股,而小于2美元的股票絕對屬于垃圾股 范疇,這些股票對基金經理而言都是投資厭惡型的股票。國內股市的低價股卻被中國石化、中國聯通、寶鋼股份、華北制藥等 市場多方推崇的大盤藍籌股所占據。

　　2003年滬深股市藍籌股和垃圾股的市值差距將進一步拉大,垃圾股價高、藍籌股價低的現象將有所扭轉,藍籌股 板塊的相對價格水平有望得到提升,從而與藍籌公司的市場地位相匹配。而ST股票等垃圾股的價格將進一步走低,更多的垃 圾股的市場價格將名副其實。

　　實現股市功能定位要兼顧多方利益上海證券研發中心總經理李國旺

　　政策的走向及其廣度和力度,對2003年的股市仍將具有重要意義。

　　首先,如果行情走勢引起融資額下降,政策就有可能出現調整,使政策取向與一級市場的融資目標相符合。2002 年,通過IPO形式融資的只有500多億元,比上年少了約50%,因此,2003年股市如何擴大新股發行融資額,發揮 為國企改革服務的功能,將是重要著力點。其次,如何維護廣大投資者的合法權益。在以政策為主要導向的市場中,投資者的 風險70%以上是系統性風險。如果政策性信息不能引導新資金入場以擴大需求或減少股票供應以支持股價穩定,政策的利多 期望與投資者對政策信息的實際解讀之間將出現偏差,市場的預期目標將與市場的實際運行出現較大距離。第三,2002年 出現的行情趨勢已經表明,政策--市場--投資者之間是一個共生的有機體,政策的出臺不僅要考慮能否實現融資的目標, 還要考慮投資者的心態及投資行為變化對政策的反作用。在目前情況下,一級市場多融資對國有企業改革有利,行情上升對投 資者有利,2003年只有出現兼顧兩者利益的行情,才能使中國股市的功能定位實現,但出現超級牛市的行情還不具備,因 為還有許多不確定因素在短期內無法解決。

　　西部開發概念股值得關注民族證券研發中心總經理李紅光

　　今年需要關注的熱點板塊很多,但我認為值得重點關注有:一是外資并購板塊,如汽車行業、金融行業、商業零售業 等；二是上海浦江開發和世博概念股,如基礎設施、能源、房地產等；三是科技板塊；四是西部開發板塊。

　　西部開發概念股前幾年在市場有所反應,但時間不長,主要是西部開發剛開始,國家給予的政策多,資金投入陸續進 行,對相關的上市公司效益影響不大。但目前情況不同,十六大明確提出,國家在投資項目、稅收政策和財政轉移支付方面加 大對西部支持。而且西部地區的基礎建設工程有了突破性進展,幾年來,西部地區新開工三十六項重點工程,投資總規模六千 多億元。并因此涉及到基礎建材、交通運輸、能源、農業、旅游、環保等產業。與這些業務相關的上市公司將獲得較大的發展 ,并提升業績。此外,西部地區一些上市公司有許多優勢,如特色工業、特色農業、旅游等,在資產重組、購并的浪潮中也面 臨著巨大的發展機遇。應該引起我們的重視。

　　投資者最關心國有股減持問題西南證券研發中心副總經理周到

　　元月2日,《上海證券報》發布的"今年證券市場投資者最關心問題"的調查結果顯示,根據投資者關注程度的高低 ,排名第一的問題是:國有股減持與全流通。回避這一問題,無法起到對投資者釋疑的作用。我們應更為實事求是地正視這一 問題。

　　對于這一問題,我認為:一是繼續討論。把這種討論引向深入。目前如果一定要嘗試解決有關問題,我傾向于由易到 難。先從溢價認購的法人股(如1992年上市的上海本地股)作為切入口。那種先推出一個包治百病的一攬子方案的想法, 可能會冒很大風險。二是當前不解決全流通問題,但提出將來解決全流通問題的最早時間。如覺得當前解決全流通問題的市場 條件不具備,那么是否可以承諾若干年內不考慮解決該問題呢?至于將來怎樣解決,到過了若干年以后說。三是目前提出的國 有股減持的一些途徑,如向管理層、外資、民營資本轉讓等等,會使國有股減持后全流通問題的解決進一步復雜化。我們要重 視投資者對這些問題的不同看法。

　　集中投資將再受青睞浙江證券研究所所長助理呂小萍

　　2003年將是市場運行軌跡轉換的關鍵一年。經過重新詮釋的集中投資可能會再度受到機構投資者的青睞。新的集 中投資模式與以往的集中投資模式的不同體現在投資品種的選擇上,新模式將傾向于選擇那些盤子大的、流動性較強并且市場 認同程度較高的品種,以保持資產流動性。在方式上可能會出現部分關聯度的機構,在統一認識后,集中選擇相關性的股票, 制造局部熱點等等。在2003年存在較多不確定性因素的情況下,不失為一種較好的思路。

　　價值投資體系仍難建立健橋證券研究所副所長丁圣元

　　由于我國存在著國有股、法人股、A股、B股、H股等多種類型的個股,每一種股票的價格都不同,存在極大的落差 ,但每一種股票背后的上市公司則是完全一樣的。當我們計算股票價值時,遇到了兩個根本性障礙:

　　第一、倘若將各類股權分開計算,那么由于其背后上市公司是相同的,在平等國民待遇的精神下,憑什么將投資者分 成三、六、九等?此外,政策存在不確定因素,一年前以市場價減持國有股,一年后不在流通市場減持,但可以按照凈資產值 轉讓給非國有單位或個人,分開計算的基礎也不牢靠。

　　第二、各類股權的買入價格不同,股權資本成本(對股東的投資補償率)也就不同(流動股的價格最高,對股東的投 資補償率最低)。如果不分開計算,則到底應該選擇哪一類股權為依據?在現實條件下,加權平均的結果對哪一個市場都不適 用。

　　近年來,所謂價值投資的呼聲頗高,但問題在于,如果連股票價值都無從計算,價值投資從何而來?

　　價格雙軌制與股份全流通民安證券研發中心副總經理曾翔

　　國有股減持和非流通股全流通決不是一個微觀層面的經濟問題,而是我國改革開放20多年來第三次價格雙軌制向單 軌制的過渡,是一個新的"價格闖關"。

　　我國已經經歷了兩次價格雙軌制向單軌制的轉變:第一次是生產資料；第二次是人民幣對外幣匯率(牌價)。第三次 就是現在面臨資本市場A股價格雙軌制向單軌制的轉變。過去兩個成功的轉變極大地促進了我國的改革開放,緩解了經濟和社 會深層的矛盾。我們要清醒認識第三次價格雙軌制向單軌制過渡和股份全流通的意義。

　　今年將是箱體震蕩盤整年東北證券研究所投資策劃部經理陸敏

　　2003年將是一個箱體震蕩盤整年,滬市綜合指數將處于1250點-1600點區域波動,上、下半年各有一波 行情。市場熱點將主要集中在兩大板塊:一是科技股。從時間上來說,1999年-2003年已調整了4年的時間。從空間 上來說,科技股整體調整幅度達到50%以上。從換手率上分析,大部分科技股(特別是深圳市場的科技股)換手均較充分, 因此,可能會形成一輪慢牛上漲的中級行情。二是低價大盤股。從價格上來說,其股價偏低。從規模上來說,股本較大便于大 資金進出。從市場角度來說,便于大規模資金影響指數。

　　低價藍籌股將成為選股主流長江證券研究所投資策略研究部經理譚再剛

　　1月8日的走勢,說明機構投資者不愿就此認輸,利用中信的低調上市在大盤股、6·24主力品種上發動突然襲擊 ,個中三味需要細細體會。市場在此敏感區域、敏感時點發動行情合情合理,這意味著低市盈率、大流通市值低價藍籌股將成 為2003年選股主流。目前的操作策略:1、抓住新主力行蹤,積極跟進低價、大流通市值主流板塊；2、如果行動稍遲, 沒有趕上首選板塊,從安全的角度可跟進基金重倉的股票；3、如果不做股票,也可選擇低價基金分享接近大盤的平均漲幅。 4、注意回避前期強莊股,以防其借機出逃。

　　盈利模式大家談

　　渤海證券研究所策略部負責人馬靜如:

　　2003年的滬深股市仍然不具備理性價值投資平臺,寄希望短期建立以價值型投資作為主導投資理念的投資管理體 系是不切實際的。2003年股市可能是一個平衡市,我們認為在A股市場上,基于流動性風險控制下的相對集中的操作策略 ,對于機構投資人來說應該是明智的選擇。對于資金規模龐大的企業來說,"集中投資＋價值改造"的模式,已經成為或即將 成為未來新的盈利模式之一。

　　泰陽證券毛立軍:

　　在加入WTO的大背景下,面對國外綜合性金融集團的競爭,我國單一資本、單一業務范圍的券商顯然缺乏足夠的競 爭力與國外的金融機構抗衡。因此,在堅持分業經營、分業監管的框架下,加強對金融控股集團的研究,組建證券控股集團, 為核心客戶提供一站式服務,不失為現實的選擇。

　　聯合證券研究所金東:

　　現階段證券市場盈利模式正由"價格操縱型"向"波段博弈型"演變。

　　從2001年中期以來,在市場系統風險占據主導地位的情況下,控制風險較追求利潤更為重要,以波段操作和組合 投資為主要特征的"波段博弈型"盈利模式成為市場主流,市場也由此進入"微利"時期。

　　在這一過程中,成長性行業中的個股投資機會凸現。以成長性行業為切入點,根據各行業的發展現狀、成長潛力和市 場波動等特征,我們認為電力行業、交通運輸業、房地產業、汽車業、鋼鐵行業以及機械制造業中的部分個股,尤其是行業龍 頭個股將有良好表現。

　　中企東方資產管理有限公司程慶林:

　　市場進入調整,為長期投資者提供了歷史性的機遇。通過企業價值評估來對二級市場股票進行定價,這是成熟市場的 基本定價方法。由于大量非流通股的存在以及對于非流通股流通的恐懼,導致目前國內股票價值評價體系的進一步紊亂,我們 認為,這恰恰為長期投資提供了難得機遇。

　　國海證券研究所研究員曾以剛:

　　在證券市場進入機構化和崇尚價值投資的時代后,追求穩定的收益為盈利方針將成為市場的共識。對于機構來說,在 不同資產進行配置達到穩定的收益是其研究市場的屬性后的戰略目標所考慮的內容。我們估計大多數券商將會加大對國債等穩 健品種的投資力度,其總體的收益率將會制定在10%左右,這將更為切合實際。

　　關鍵詞點擊

　　投資風險興業證券總裁助理張訓蘇

　　關于2003年的市場,個人觀點是謹慎看好。

　　從廣義的投資角度來看,2003年到底哪個市場風險相對更低呢?期貨是個零和博弈的市場,很多人不愿意進入； 債券、房地產等市場目前處于高風險區；而其他市場容量較小。因此,相對來說,股票二級市場投資的風險較低。

　　從國際角度看,影響滬深股市的一個重要因素是海外股市特別是美國股市的不斷創新低。但,今年海外股市繼續創新 低的可能性不大,即使是最悲觀的預測,2003年的國際市場也將好于2002年。

　　從市場供給的角度看,新股低價發行的好處,在于改善資金的供求關系,市場對資金的需求自然就小了。

　　避險工具南方證券研究所副所長詹詩華

　　一般來講,對于成熟證券市場,系統性風險占整個市場風險的35%,非系統性風險占65%。由于我國證券市場是 新興市場,與成熟市場正好相反,系統性風險占整個市場風險的65%左右,非系統性風險占35%。

　　目前機構投資者普遍采用分散投資或組合投資模式,這雖能規避非系統性風險,但難以規避系統性風險,這正是本輪 市場大調整以來,機構投資者普遍套牢、損失慘重的重要原因。隨著機構投資者規模的增大,其持有的股票市值占整個市場流 通市值的比例將逐步提高,對系統性風險的控制將越來越重要,對投資避險工具的開發和推出將形成倒逼機制。

　　非系統風險大鵬證券王曉路

　　從目前的指數位置看,如果說要推倒重來,實際上已經推倒了,已經重來了。在我國目前這樣一個經濟大發展的階段 ,難道還要把指數打到負數去嗎?我認為在大盤下跌了兩年半之后,我們太多地討論了系統性風險,但目前更要關注的是非系 統性風險。2003年、2004年也許股指會有所上漲,但仍會有很多股票在下跌,甚至會跌50%、80%,所以非系統 性風險應當成為我們關注的主要因素。

　　如何規避非系統性風險,以迎接未來市場發展的高潮,關鍵還在于如何區別出好行業好公司去進行長期的投資。我們 可以簡單地看一下道瓊斯指數1900年到2000年的走勢,其中從1929年到1930年一下子從379點跌到41點 ,跌幅達到90%,此后很快地漲回來,最多漲到10000點,漲了200多倍。期間道瓊斯指數經歷了多次調整,在這百 年當中一直保留在道瓊斯指數里的只有通用公司。所以,在我們長線看好證券市場的時候,我們所要做的就是挑選好公司,長 期持有。