注：本文為《新世紀》2003年第1期--“2002年中國社會大盤點”專輯之一，全文共五十回。撰稿/王安

　　6月23日晚，國有股減持正式叫停。股民立即興奮昂揚。次日，滬市上漲144.427點，深市上漲297.451.兩市合計創(chuàng)造了898億元的成交量。爽！財政部和證監(jiān)會發(fā)言人的解釋中規(guī)中矩：國有股減持是一項探索性工作，是一個復雜的系統工程，在相當長的時間內，難以制 定出系統性的、市場廣泛接受的國有股減持的實施方案。同時，國家設立的全國社會保障基金通過國家財政撥款和海外上市時的上繳等形式目前已達到相當規(guī)模，近期社會保障資金基本平衡，每年需補充的現金量不大，沒有必要通過國內證券市場減持套現來籌集資金。

　　一年前，2001年6月14日滬市出現2244點的歷史最高點，之后不久就掉頭下跌。到10月22日，股市已跌到1520點。跌幅近三分之一，市場共損失1.7萬億元。是誰導致了股市雪崩？當時沒有人把這個功勞往自己懷里攬。

　　但巧的是，在6月14日的前兩天，久經醞釀的《減持國有股籌集社會保障資金暫行辦法》公布了。這是由財政部牽頭聯合5部委報請國務院批準的。當時財政部長項懷誠、證監(jiān)會主席周小川都稱其為利好，說這是一個雙贏的方案。

　　但股民認為只有你一家贏。于是紛紛逃去。

　　10月22日，股市的神經越繃越緊。下午3點，周小川去國務院開會，晚7點多回到證監(jiān)會。晚9時，中央電視臺告知，證監(jiān)會宣布國有股減持辦法暫停。于是，這項由5大部委聯合調研，由財政部主持的國有股減持辦法，只實行了3個月就被證監(jiān)會一家宣布暫停了。

　　當時有人說，暫停是證監(jiān)會向股民投降。及至今日的停止，豈不更是財政部和證監(jiān)會向股民繳械？這對激活股市雖無實際意義，卻聊表愛心，聊打氣鼓勵。

　　《21世紀經濟報道》發(fā)表社論，從根本上否定了政府減持國有股的合法性：現在流通股股東在國家決定進行國有股減持之前購買股票的理性決策，是根據當時的制度背景作出的；但是國有股減持改革的出臺改變了原來的決策環(huán)境，從而使投資者原來的決策變成了錯誤的決策，并因此蒙受損失。從這一意義上講，作為國家的一項重大改革，國有股減持對流通股股東的私人財產權造成了侵害。因此，如果對國有股減持的合法性進行評價，那么問題的實質就是國家是否有權對私人財產權進行剝奪。

　　社論說，國有股是人民財產，要通過減持籌集的社保基金也是人民財產，人民雖然把財產的日常管理職權委托給了政府，但是遇到國有股減持這種重大的問題，需要拿到全國人大討論。從法律層面上看，全國人大是在代表人民行使財產的處分權。無論最后表決的結果如何，全國人大審議或專門立法將從程序上保證國有股減持的合法性和公正性。從這個角度看，對國有股減持的思考不能僅僅糾纏于經濟意義上的誰盈誰虧，除了實體上的公平，我們更應該強調法律程序的公平和透明度。

　　相反，也有人反對停止國有股減持。美國CATO研究所負責學術的副主席James Dom批評中國政府宣布終止國有股減持，而為焦慮地等待著救市的投資者發(fā)送利好消息的做法，認為這樣做到頭來會損害他們乃至整個經濟的利益。

　　James認為中國目前還沒有真正意義上的資本市場。中國現行的金融體制結構是與保護產權和自由資本市場原則向違背的，從而缺少發(fā)展出一個真正成熟的資本市場的基礎。國有企業(yè)的數量在上市公司雖占絕對比重；同時國家持有上市公司的大部分股份，而且這些股份是不可交易的。這意味著，廣大投資者不可能是上市國有企業(yè)的真正所有者。

　　James認為，保護產權的排他性是基礎，這一點在中國已經大體具備，但更重要的是保護產權的可交易性，這方面則還有很長的路要走。中國經濟改革所需要的是政府更少的干預而不是更多，通過對產權交易實行限制來達到對股價的人為支持，是一個導致災難的處方。政府干預導致股市泡沫，投資者在長期將收到損害。

　　但股民不想那么多，不想那么遠，只要眼下就爽，哪怕是虛擬的。

　　10月7日下午3時許，有人打開新浪財經，大吃一驚：怎么股市提前一天開市了？一看滬市指數圖形，已從1581點飆升到了1706點，平均漲幅達7%多！在廣大投資者和股評家們依然沉浸在國慶黃金周的醉意朦朧之際，不知不覺中股市已經發(fā)生了驚天動地的轉折，令人不敢置信！因為心存疑惑，于是四處打電話征詢業(yè)內人士，結果被告知：純屬虛擬。讓人白白浪費了一番感情！

　　實際情況是，到11月27日，滬市已跌破1340點，后來更跌破1300點大關。當然這不是國有股減持這一柄懸頭之劍所致，因而叫停也解決不了根本。李志林博士說，中國股市可以說是對江澤民總書記“與時俱進、執(zhí)政為民、三個代表”貫徹得最差的一個領域，并且是與時逆行。先看指數：1992年5月，上證綜指便是1420點，1993年2月，便是1558點。然而，10年后的2002年1月28日，指數卻倒退到1339點；6月5日，指數是1455點。可這10年中國經濟偏偏是以年均6.9%的速度高增長，GDP累計翻了一番，是全世界最快的增長率。所以，中國股市的與時逆行，不僅令中國人，甚至令全世界都感到不可思議！

　　李志林說，再看平均股價：1993年2月1500多點時，上海股市的平均股價是28.40元，而2002年1500多點時，平均股價則降到8.30元，甚至比1994年7月底325股災時的9.72元平均股價還要低。這一大組大倒退的數字，反映了支持改革開放的中國股市幾十萬投資者包括機構的財富，均出現了巨額虧損，令人痛心。對照一下江總書記的執(zhí)政為民的要求，中國股市的管理層，尤其是海歸人士，應該是十分內疚的。

　　李志林說：中國股市的與時逆行，主要是由于股市政策的失誤所造成的，擴容大躍進，導致新興市場階段過短；過分強調了股市的融資功能，忽視了資源的優(yōu)化配置；大股東與民爭利，導致股市暴跌不已；某些經濟學家和海歸人士照搬國外股市模式，不時以左和極右的理論，對股市進行誤導，打擊了投資者的信心。

　　中國股市要過冬了。到哪去找棉襖？且聽下回分解。

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