一、投資者關系管理在國際上的發展

　　投資者關系管理(IRM:InvestorRelationManagement)是典型的市場經濟產物。在 海外成熟的資本市場上,投資者關系管理也經歷了一個從無到有,逐漸成熟的過程。以美國為例,20世紀30年代以前,美 國的證券市場極不規范,市場秩序混亂,虛假信息泛濫,上市公司與投資者之間缺乏有效溝通。1929年的經濟危機使美國 體驗到了市場不規范的嚴重后果,并開始著 手構建市場規范,其中的一項重要工作就是建立上市公司與投資者之間及時溝通、 互相信任的良好關系。

　　隨著美國證券市場法規體系的逐步健全,以及上市公司、投資者的日漸成熟,市場自發形成了對投資者關系管理的需 求。1969年,美國在世界上率先成立了全國投資者關系協會,至今已有5000多個會員,在全美成立了31個分會。其 會員主要是大型上市公司,但近年來中小型公司會員逐步增加。此后,英國、加拿大、德國、法國、日本等國紛紛效仿,相繼 成立了各自的投資者關系協會。1990年,國際投資者關系聯合會應運而生。

　　二、投資者關系管理的重要性

　　投資者關系管理屬于上市公司戰略管理的范疇,旨在通過信息披露與交流,促進上市公司與投資者之間的良性關系, 并在投資公眾中建立公司的誠信度,實現公司價值最大化和股東利益最大化。

　　總體來說,投資者關系管理的意義主要體現在:

　　(一)投資者關系管理有助于提升公司的投資價值。引入投資者關系管理的上市公司大多是具有長遠發展目標的企業 。沒有長遠發展目標的公司絕不可能看重投資者關系,更不會進行投資者關系管理。與投資者擁有互相信任的關系有利于公司 建立良好的市場形象,更加有效地穩定和擴大融資群體,增大交易量,樹立投資者對本企業的信心,謀求投資者對企業的長期 支持,從而提高企業在證券市場上的融資能力和融資規模。

　　(二)投資者關系管理是保護投資者的重要措施之一。保障投資者的知情權是投資者保護的關鍵所在。相對于控股股 東和機構投資者,中小投資者由于缺乏分析手段、調研成本較高等原因,難以及時掌握上市公司生產經營及財務狀況,對公司 信息的了解存在一定時滯,導致其投資決策受到影響。投資者關系管理可以在相當程度上縮短這一時滯,保障投資者的知情權 及其合法權益。

　　(三)投資者關系管理是公司治理的重要內容。公司治理的一項核心內容就是如何處理好上市公司和股東之間的關系 。投資者關系搞得好,才能使投資者的合理化建議及時被上市公司采納,從而改善公司的經營管理和治理結構,提高上市公司 的核心競爭力。在目前一股獨大的情況下,讓廣大投資者尤其是中小投資者,在充分知情的情況下,對公司決策擁有更大發言 權,不失為改善公司治理結構的積極舉措。

　　三、我國投資者關系管理的發展現狀

　　雖然投資者關系管理在國外已較為成熟,但對于我國的資本市場還略顯陌生。隨著我國證券市場的不斷成熟和與國際 接軌的加快,一些上市公司已逐步認識到投資者關系管理的重要性。特別是一些在海外上市的公司,如中石化、聯想等,由于 受成熟資本市場環境的影響,以及為適應不同市場的監管要求,已經開始注重投資者關系管理工作。其他上市公司也開展過一 部分屬于投資者關系管理范疇的工作。但從整體上說,投資者關系管理在中國還只是剛剛起步。

　　我國上市公司在投資者關系管理方面的差距,主要表現在以下幾個方面。

　　首先是我國上市公司還沒有形成完整的投資者關系管理的概念,尊重投資者尤其是中小投資者的意識不強。目前,大 多數上市公司投資者關系管理是被動的,往往迫于法律法規的壓力而進行,還沒有主動做好投資者關系管理的內在動力。投資 者關系管理是戰略管理的基本內容,對提高公司的核心競爭力有著非常重要的作用,但大部分上市公司尚沒有意識到這一點。 很多公司考慮更多的是如何推銷自己的產品,提高市場占有率,但在如何宣傳企業文化,完善公司本身形象,學會并運用現代 營銷手段推介企業自身方面投入的精力非常少。在取得購貨人認同的同時,忽視了投資者的評價。

　　其次,我國上市公司的投資者關系管理是單向的；而國外上市公司投資者管理關系是雙向的,是一種可以使投資者與 上市公司隨時保持溝通的機制。

　　第三,我國上市公司投資者關系管理的內容很少,而且形式單一,主要是年報和中報、董事會公告、發行時的路演等 法定的強制性信息。

　　四、加強投資者關系管理的措施

　　投資者關系管理是公司治理的重要組成部分,推動投資者關系管理制度在上市公司的建立和完善將是我們下一步完善 上市公司公司治理結構的工作重點之一。加強投資者關系管理,可以從以下幾方面著手:

　　(一)普及投資者關系管理理念,重視與投資者的溝通

　　上市公司真正意識到投資者關系管理的重要性是開展此項工作的關鍵。國內的上市公司大多脫胎于國有大中型企業, 在上市以前,它們的生產經營活動主要受政府以及行業主管部門的監督和指導,沒有投資者參與,因此投資者關系管理便無從 談起。而當公司成為上市的公眾公司后,要向持股的廣大投資者負責,股東的積極參與對公司的持續發展就顯得至關重要。

　　與投資者進行富有成效的溝通不僅僅是上市公司的工作,也應引起監管部門的重視。以前,我們可能更多地關注了和 上市公司、中介機構的溝通,在一定程度上忽視了與投資者的交流,這也是投資者對我們有些政策不理解,或理解有偏差的原 因之一。因此,加強溝通,與投資者形成良性互動的關系是監管部門以及上市公司下一步均應共同重點關注的。

　　(二)結合誠信建設,推動投資者關系管理的發展

　　投資者關系管理的核心是公司董事及高級管理人員履行自己的誠信義務。引入投資者關系管理概念,將有助于加快我 國上市公司內部治理的進程,推動證券市場各參與主體營造誠信互利的氛圍。投資者關系管理與上市公司董事誠信建設相輔相 成,都將是監管部門以及投資者評價公司治理結構是否科學、完善,企業發展理念是否健康、合理的重要指標。

　　(三)進一步強化信息披露,增強公司透明度

　　投資者關系管理不僅僅是一般意義上的強制信息披露,而是更高層次上的信息披露,一家優秀的上市公司僅僅滿足于 強制信息披露的要求是遠遠不夠的。相對于強制信息披露,投資者關系管理的內容及含義更為廣闊。強制信息披露更多地體現 為被動的信息披露,而投資者關系管理則強調公司在信息披露中的主動性；投資者關系管理披露的信息量也遠遠超過強制信息 披露,其披露的領域不僅包括經營和財務信息,還包括企業戰略、企業文化等各方面的真實信息；同時,投資者關系管理披露 的方式更為靈活,除法規規定必須在指定渠道披露的信息外,公司會利用報紙、網站、電視等多種形式披露信息,使投資者獲 取的信息更加真實、及時、便利。

　　(四)拓寬投資者關系管理渠道

　　目前上市公司投資者關系管理的工作主要集中在信息披露、路演等方面,還有很廣闊的發展空間。一般而言,投資者 關系管理至少包括以下幾個方面的內容:

　　----分析研究:對投資者和潛在投資者數目、資金量、投資偏好等進行統計分析；對監管部門的政策、法規進行 分析研究；

　　----信息溝通:按監管機構要求及時準確地進行指定信息和重大事件的披露；整合投資者所需要的投資信息并予 以發布；回答分析師、投資者和媒體的咨詢；收集公司現有和潛在投資者的相關信息,將投資界對公司的評價和期望及時傳遞 到公司決策層；

　　----危機處理:在涉訟、重大重組、關鍵人員的變動、盈利大幅波動、股票交易異動、自然災害等危機發生后迅 速提出有效的處理方案；

　　----公關:與投資者、媒體、監管部門建立良好的公共關系；

　　----參與制定公司的發展戰略等等。

　　上市公司與投資者溝通的渠道可以包括公告、股東大會、網站、一對一溝通、廣告、媒體報道、郵寄資料、電話咨詢 、現場參觀等多種形式。

　　(五)培養投資者關系管理的專門人才,建立健全投資者關系管理機構

　　投資者關系管理是一項長期而系統的工作,涉及金融、市場營銷、公共關系等多方面的專業知識。目前上市公司的投 資者關系管理工作大部分是由董秘辦公室或者證券辦公室進行,既缺乏專業人才,也缺乏專門機構,難以系統實施此項工作。 我國專業的投資者關系管理咨詢機構起步較晚,良莠不齊,專業的投資者關系管理人才也非常缺乏。因此,培養投資者關系管 理的專門人才是推動此項工作的重要前提。

　　在投資者關系管理方面,成熟市場的上市公司一般都聘請專門的機構和人員負責。我國一些境外上市公司和公司治理 結構較完善的公司也已成立了投資者關系管理的專門機構,這一做法值得其他上市公司學習和推廣。希望我們全體上市公司都 重視投資者關系管理,健全有關機構,配備專門人員,推進本公司投資者關系管理的發展。

　　(本文為作者在上證所"首屆中國上市公司投資者關系管理論壇"上的講話,有刪節)