2003年證券市場的發展會有什么新的特征呢?

　　發揮市場機制作用,解除管制

　　管理層將會進行力度更大的解除管制(deregu�瞝ate),進一步發揮市場作用。

　　前不久,國務院發布《國務院關于取消第一批行政審批項目的決定》,其中包括取消中國證監會32項行政審批項目 。同時,中國證監會已開始著手第二批取消行政審批項目的清理工作。有關人士指出:"證監會減少行政審批事項是轉變和規 范政府職能的重要步驟,也涉及到市場中各個角色的重新定位。"

　　中國證監會逐步解除管制是市場發展的需要,也為市場機制的進一步發揮提供了更好的環境。比如,今后經核準的所 有綜合類券商及比照綜合類管理的券商均可從事股票承銷、自營、證券投資咨詢等業務,中國證監會不再對其進行資格初審或 頒發單項業務資格許可證書。這樣,就上述業務的開展而言,這些證券公司的業務范圍將是一樣的。就某一證券公司而言,它 愿意開展哪樣業務,開展的程度怎樣,完全是該公司的事。而決定公司行為的前提,往往是市場選擇的結果。因此,綜合類券 商及比照綜合類管理的券商的競爭將更為激烈,這也給它們帶來了更多的市場機會。

　　總之,市場機制能夠調節的,就讓市場去調節。

　　逐步形成法規不禁止,就可以創新的思路

　　監管方式考慮由"正向清單"逐步向"負向清單"轉變,將給市場以更大的舒展空間。

　　管理層有關人士說:目前"政府主要還在運用正向清單,即非允許的均是不得做的或必須報批的。但我們也在與時俱 進,考慮逐步向負向清單轉變,將會給市場機構和自律性組織更多的空間,讓他們發展和創新,以此推動資本市場的改革開放 和穩定發展。"

　　所謂負向清單,就是政府"只說不準做什么,而不說允許做什么。凡法規沒有禁止的,都是市場可以創新的領域。對 于新事物,監管者只考慮是否應否定這種事物或產品,還是跟上一些規則使之得以合適的規范和監管"。

　　當然,目前中國資本市場還沒有發展到這一階段。由"正向清單"逐步向"負向清單"轉變,這個過程也將是較長的 。2003年會否有一些新的突破,目前尚難判斷。但這一監管新思路的提出,將成為激發市場創新的動力,應是可以肯定的 。

　　我們也不排除,目前法律、法規、部門規章未禁止的,可能會有市場參與者向我們提出新的課題,這無疑也會給市場 帶來活力。

　　企業債券完善證券結構

　　加快發展企業債券,將使證券的品種結構逐步趨于合理化。

　　就當前證券市場而言,股票、基金、債券三者的比重不甚合理,股票的比重占據絕對優勢。同時,我們有5家可轉換 公司債券新上市。僅就債券市場而言,國債成為大頭,企業債券、金融債券、可轉換公司債券的品種和數量都十分有限。筆者 預計2003年的企業債券會有較大發展。這為滿足不同投資者的需求,為企業融資方式的多樣化,為證券市場的活躍,提供 了可能。

　　按現行規章,發行企業債券由人民銀行監管,上市企業債券由中國證監會監管。因此,2003年會有多少企業債券 上市將視發行市場的情況而定。同時,股票上市公司發行的企業債券的上市能否打破零的記錄,我們也可以拭目以待。此外, 可轉換公司債券的發行預計會比2002年有增加。

　　企業債券的發行上市,未必對分流股票市場資金產生大的影響。企業債券投資者未必就是股票投資者。從投資偏好看 ,有時甚至連證券投資基金投資者也未必是股票投資者。對此,我們應該有正確的理解。當然,企業債券的市場認同度我們也 可以密切關注。

　　機構投資者有新的擴容

　　進一步發展規范的機構投資者,逐步完善投資者結構。

　　就現行的監管框架而言,發展規范的機構投資者,當以發展證券投資基金和合格境外機構投資者為主。

　　2002年,我們大力發展證券投資基金,使其市場份額有較大程度的提高。目前,由17家基金管理公司管理的證 券投資基金,包括54只封閉式證券投資基金和17只開放式證券投資基金。證券投資基金的凈資產規模,已經超過1000 億元。

　　2003年,基金管理公司和證券投資基金的進一步增多,將是必然的。外資參股基金管理公司發起成立證券投資基 金,有望成為證券市場新的熱點之一。外資參股基金管理公司管理的證券投資基金,在運作上能否有自己的鮮明特點,更引人 關注。

　　合格境外機構投資者有望在2003年出現。合格境外機構投資者對上市證券的具體投資,也將成為證券市場的焦點 之一。2003年,信息較為透明的機構投資者,將由證券投資基金、證券公司、合格境外機構投資者和上市公司組成。"私 募基金"依舊有可能若隱若現。

　　提高信息披露質量

　　信息披露的質量有望進一步提高。

　　信息披露質量的提高將體現在兩個方面。其一是管理層有關人士所指出的,通過提升會計和信息披露標準以及公司和 會計師事務所的操守,提高上市公司財務信息的質量。其二是信息披露的整體有效性的進一步提高。上市公司2002年年度 報告摘要一旦披露,必將在格式上使包括投資者在內的報表使用者耳目一新。上市公司2002年年度報告摘要主要由表格組 成。大量的信息通過表格披露,信息的清晰度進一步提高。如果這種方式能夠為投資者接受,筆者估計,半年度報告摘要等也 有可能向這一形式逐步過渡。

　　隨著信息披露質量的進一步提高,股票與公司信息的關系也將更為密切。

　　上市公司結構逐步完善

　　高科技企業、私營企業和中外合資企業將會有更大機會發行上市,上市公司結構有望進一步完善。

　　我國上市公司以國有控股公司為主,這是不爭的事實。江澤民在《全面建設小康社會,開創中國特色社會主義事業新 局面------在中國共產黨第十六次全國代表大會上的報告》中指出:"必須毫不動搖地鼓勵、支持和引導非公有制經濟 發展。""堅持公有制為主體,促進非公有制經濟發展,統一于社會主義現代化建設的進程中,不能把這兩者對立起來。"

　　在這種背景下,管理層有關人士提出私營企業和中外合資企業將會有更大機會發行上市,反映了證券市場在完成全面 建設小康社會,開創中國特色社會主義事業新局面的任務中應該發揮的作用。

　　高科技企業、私營企業和中外合資企業的更多上市,同時也會給證券市場帶來不同的題材。

　　本版作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內,本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關 系。

　　本版文章純屬個人觀點,僅供參考,文責自負。讀者據此入市,風險自擔。