立棟

　　今年的基金業(yè)首次出現(xiàn)了全行業(yè)虧損，71只基金虧損了100億。具體地講，54只封閉式基金52只虧損，17只開放式基金虧了13家。

　　2000年讓人艷羨的100多億分紅還歷歷在目，而轉(zhuǎn)眼的2002年居然出現(xiàn)了100億的赤字 。這實(shí)在讓人感慨。

　　基金業(yè)績普遍不理想，人們總習(xí)慣歸咎于股市的下跌。

　　大盤不爭氣這個(gè)理由目前比較流行。可仔細(xì)琢磨就會(huì)明白，這不過是基金經(jīng)理們開脫自己的借口而已。

　　大盤承受了太多不可承受之重，人們也應(yīng)該找找自身的原因了。

　　作為專業(yè)理財(cái)投資工具，單純的股市下跌不能也不應(yīng)該成為基金凈值大幅縮水的理由。

　　根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，熊市中基金凈值的跌幅一直小于大盤的跌幅。這也是基金經(jīng)理們普遍的說法，其實(shí)根據(jù)《證券投

　　資基金管理暫行辦法》，在股指下跌的市況中，基金至少有20%的資產(chǎn)可投資債券或者持有現(xiàn)金避險(xiǎn)，這樣，基金資產(chǎn)凈值縮水幅度自然會(huì)低于大盤下跌幅度。

　　如果單以股票來說就更是如此�；�金今年股票的持倉比例都較低，據(jù)說前三季的平均值為55%左右，如果以這部分凈值的縮水程度計(jì)算，基金股票持倉部分的凈值縮水比例已達(dá)17%，這可是高于大盤14%跌幅的。

　　數(shù)據(jù)也許是乏味的，那么分析一下基金們的投資行為也能找出點(diǎn)原因來。

　　2002年大盤進(jìn)入盤整期。第一季度末，基金的平均持倉比例據(jù)說只有平均45%。

　　根據(jù)基金經(jīng)理們普遍的投資理念，他們大都是在行情爆發(fā)之后才開始增倉。今年的“6·24�棺匀皇且粋�(gè)不可多得的增倉機(jī)會(huì)。6月底公布的基金建倉數(shù)據(jù)也反映了這一點(diǎn)。

　　然而進(jìn)入第三季度，大盤調(diào)整，指數(shù)下跌近9%，那些在“6·24”匆忙建倉的基金吃了苦頭，凈值大跌。

　　在股票市值下跌的同時(shí)，基金持有的股票只數(shù)卻一路上升，竟占到A股上市公司家數(shù)的近80%。

　　基金在積極分散投資的同時(shí)，重倉股的交叉持股現(xiàn)象也越演越烈。不知道是中國的優(yōu)良股票太少了，還是基金公司太多？

　　羊群效應(yīng)在基金經(jīng)理中間出現(xiàn)是很正常的，不過，這種羊群效應(yīng)太明顯就說明出問題了。我們期望的專業(yè)投資其實(shí)并沒有顯現(xiàn)出多少“專業(yè)”水準(zhǔn)，和大多數(shù)散戶相比差別不大。

　　投資水平不高、投機(jī)心態(tài)過重這些散戶特征在基金身上同樣表現(xiàn)明顯。雖然基金經(jīng)理們都身負(fù)壓力，不過急功近利想表現(xiàn)一下的欲望反而成為投資決策時(shí)的包袱。

　　此外，制度設(shè)計(jì)上的缺陷也難辭其咎�！蹲C券投資基金管理暫行辦法》中關(guān)于1個(gè)基金投資于股票、債券比例不得低于該基金資產(chǎn)總值80%的規(guī)定，原本是為了鼓勵(lì)基金經(jīng)理們積極投資，可因?yàn)闆]有避險(xiǎn)產(chǎn)品，所以大多數(shù)基金在資金被套后只能無奈面對80%的基金資產(chǎn)逐漸縮水的現(xiàn)實(shí)。

　　而關(guān)于1個(gè)基金投資國債比例不能低于凈值20%的規(guī)定也束縛了投資者的手腳。當(dāng)股票市場處于牛市時(shí)，20%的國債倉位拖累了基金的業(yè)績表現(xiàn)，處于熊市時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者羊群效應(yīng)又增加了債券投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　基金的設(shè)立原本是為了培育成熟機(jī)構(gòu)投資者而做出的一種政策設(shè)計(jì)，而中國股市則是典型的政策市，基金業(yè)的挫折真搞不懂是政策市的失敗還是政策本身的問題。

　　年關(guān)將至，基金今年也就這樣交差了。那么明年將會(huì)怎樣？

　　誰都知道基金分紅的前提是要先彌補(bǔ)上一年度的虧損，如果沒有制度創(chuàng)新和投資理念的升級，那么基金們明年能不能打個(gè)翻身仗還很難說。