-邢林池／文

　　人們為什么熱衷于收購、重組那些原本不屬于自己的公司，而非內部挖潛，進行滾動式發展？更何況被收購的對象，多數都是昨日黃花——背負某種不良的歷史負擔、債務沉重、需裁撤冗員，而且，收購的最后價格往往引起很多指責。

　　不管在自由市場還是轉型市場中，上述疑問都同樣存在，但答案不盡相同。美國公司在20世紀60年代膨脹過快——受制于反托拉斯法，大企業在不同領域出擊，而非在一個領域成為專業壟斷者——結果是多數企業業務鏈條過長，造成資源浪費、經營不善。90年代的重組更多體現為專業化經營，很多大財團變賣自己并不擅長的產業，轉身買下自己更擅長的產業。

　　中國的情況并非如此。在這個轉型社會中，重組、并購非常戲劇性地被寫進表現主旋律的電視劇——往往與侵吞國有資產、職工利益受損聯系在一起，從而反證這種商業行為的普遍性。在中國，重組并購不是從2002年開始的，不過在這一年，重組并購變得異常司空見慣，媒體甚至還沒有搞清一次并購的細節，另一場并購已經便接踵而來。

　　公司重組的加劇，是資產所有者與管理者矛盾激化的結果。可以說，管理者個人財富增長的野心加速了企業改制。當然，從經濟轉型的角度來看，個人財富增長是市場機制的推動力。國有企業如此，集體企業如此，混合制企業也如此。

　　為解決國有企業普遍存在的“所有者缺位”問題，從1999年開始，中央政府推動了一系列改革。首先宣布行政機關、執法機構以及軍隊等國家機器與下屬企業脫離，通過債轉股清算國有銀行與國有企業之間的歷史恩怨。在一般競爭性領域，允許民營企業和外資直接參與并購重組國企。重大國資經營領域，如石油、石化、電信、電力、鐵路、民航，則采取了以組建地區性壟斷寡頭的方式重組，海外IPO(首次上市募股)是這些領域國資變相退出的一種方式。2002年，中國電信實現地域分拆并上市成功，在它之前的是石油石化、民航領域，隨后的將是電力、鐵路等領域。

　　汽車業則以“新合資運動”開啟了一個新時期。雖然50%的股比限制依然存在，但跨國公司紛紛尋找第二、甚至第三個50%。從大眾汽車在中國的市場規模和權益來看，三分天下擁有其一，一汽、上汽無法比擬。通用汽車在中國的權益有多少呢？僅整車領域，通用直接擁有上海通用50%、柳州五菱34%、金杯通用50%、山東項目25%，通過其戰略伙伴和控股子公司擁有的還包括山東大宇50%。

　　縱覽整個2002年，政府仍然是商業領域最大的股東和經營者，不過這種角色已經開始改變。資本運作、資產處置、國資退出將是未來政府在商業行為中的主流。雖然政府仍主導很多大型基礎投資項目，但在這些項目中，引進外資、民營資本，采用合資項目公司成為潮流。

　　在國資退出方面，上海在各地方政府中處于領先地位。在上海，國資經營公司靈活機動地采取合資、合作等手段，引進外資和民營資本進入各種領域，包括土地開發、道路交通、公用事業和其他大型商業項目。四川省也宣布明年將在九類投資領域對民營資本開放。在十六大宣布加大地方自主權之后，地方市場開放的速度加快了。

　　市場進一步開放給企業擴張帶來動力，也刺激了內部改制。管理層收購(MBO)作為一種杠桿收購方式，被引進到許多混合制企業的股權明晰過程中。即使由外來力量進行重組，仍然包含著管理層的利益考慮。今年一些經典的并購案中，管理層利益往往是主導成敗的關鍵。雀巢收購蝶泉，由于未能照顧企業管理層和職工利益而受挫；TCL進行產業整合并謀求集團上市，其標志是管理層持股計劃的順利實現；海信分拆出一個單獨的公司，負責售后服務，這無疑是海信集團MBO計劃的一部分；太太藥業收購麗珠，則受益于麗珠管理層與大股東的矛盾。

　　將2002年稱為中國公司的重組年、改制年并不為過。幾年前熱鬧一時的四通、聯想改制，如今被推廣到更廣泛的領域。在江蘇省，去年起埋頭對省內混合制企業進行的產權明晰工作，如今多數已完成改制，成為實際上的民營公司。

　　公司改制將帶來數以萬計的百萬富翁，隨著更多改制的成功，越來越多在過去以行政權力掌握資源的人成為財富新貴，富豪榜每年都將發生劇烈的震蕩。一個新的富裕階層正悄然誕生，這是社會學家米爾斯“精英轉化理論”在轉型社會中的現實印證。

　　公司改制對GDP的拉動作用深藏在幕后。一些經濟學家在預測中國近年經濟增長時，往往忽略了產權變化所起到的直接作用。產權明晰會使所有者與管理層更加敬業地經營公司，從而帶動公司效益的增長，但這僅僅是改制的一個作用。從現實的交易來看，改制帶來了公司價值的重新評估，進而增加了企業的總資產規模。

　　按照經濟學家張五常的理論，在公有產權下，生產資料的租金(價值)趨向于零，只有通過限制才能阻止租金消散；而在私有產權下，租金總是趨向于最大化。國有企業的改制促使公司資產走向市場定價，從本質上帶動了價值的增長。

　　土地開發是一個極端的例子。在由公有資源轉為私人利用的過程中，土地從政府控制下的“無價”到批地過程中的出讓價再到市場交易價，連續的“剪刀差”是房地產行業暴利的根源。《福布斯》富豪榜今年評選出的百位大陸富豪中，50%出自地產行業。

　　許可證、牌照交易同樣帶來有形價值的增加。隨著越來越多的企業投資醫院、教育、出版、發行領域，該領域的資本存量獲得了價格上漲的空間，這對其未來的價值變現具有重要作用。在這個意義上，公司改制將對未來幾年的經濟增長繼續做出貢獻。