一、經營業績概況

　　北人股份1999～2002年上半年的主要經營業績指標如下表所示：

　　指標單位200220012000年上半年年度調整前主營業務收入(百萬元)440.03699.08442 .06主營業務利潤(百萬元)135.96207.05146.75營業利潤(百萬元)54.2981.5761.6 5利潤總額 (百萬元)57.4675.7558.55凈利潤(百萬元)47.6864.2851.42每股收益(元) 0.1190.1610.129每股凈資產(元)2.52.382.44凈資產收益率(攤薄)(%)4.77%6.7 6%5.28%每股凈現金流量(元)0.020.23-0.19

　　指標單位2000年1999年1999年調整后調整前調整后主營業務收入(百萬元)442.06459.83 459.83主營業務利潤(百萬元)146.75158.37158.37營業利潤(百萬元)61.6560.706 0.70利潤總額(百萬元)37.3560.4153.16凈利潤(百萬元)30.2348.8541.59每股收益 (元)0.0760.1220.104每股凈資產(元)2.342.512.46凈資產收益率(攤薄)(%)3.23 %4.87%4.22%每股凈現金流量(元)-0.19-0.03-0.03

　　北人股份的主營業務收入一直呈上升趨勢,除2000年因為公司承接的造幣機年末尚未交貨而導致該年主營業務收 入比1999年略微下降3.87%外,最近幾年一直保持著較高的增長勢頭。其中,2001年較2000年增幅58.1 4%。進入2001年以來,公司的主營業務收入呈現了加速增長態勢。2002年半年完成的收入即接近2000年全年的 銷售收入,達到2001年全年主營業務收入的62.94%。

　　在主營業務收入增長的同時,公司的主營利潤也保持了加速增長態勢。即使在主營業務收入略有減少的2000年, 公司的營業利潤仍能高于上一年份。2001年度凈利潤較2000年增加1.13倍,2002年上半年更完成4,768 萬元,半年時間即已經完成2000年全年凈利潤的74.18%,與2001年中期相比則增加47.37%。

　　更為可喜的是,公司的主營業務突出,利潤的含金量高。公司的營業利潤占利潤總額的比重在過去3年一直大于10 0%。公司的競爭實力正因其主營業務突出而在印刷機械行業遙遙領先于其他行業。

　　二、盈利能力分析

　　北人股份主要盈利能力指標如下：200220012000年上半年年度調整前毛利率31.80%30.31% 33.88%主營業務利潤率30.90%29.62%33.20%營業利潤率12.34%11.67%13.95%銷 售凈利率10.84%9.20%11.63%凈資產收益率4.77%6.76%5.28%

　　2000年1999年1999年調整后調整前調整后毛利率33.88%35.32%35.32%主營業務利潤 率33.20%34.44%34.44%營業利潤率13.95%13.20%13.20%銷售凈利率16.84%10 .62%9.04%凈資產收益率3.23%4.87%4.22%

　　過去幾年,市場競爭日趨激烈,然而,公司的毛利率、主營業務利潤率、營業利潤率指標一直保持穩定,而公司的銷 售凈利率、凈資產收益率等指標則逐年提高。其原因既與公司實施的正確的經營戰略有關,更來自于公司管理層高水平的經營 管理。

　　1.資產周轉能力

　　公司的資產周轉能力指標如下：2002200120001999上半年年度年度年度存貨周轉率1.211.0 20.710.85應收帳款周轉率5.827.037.5516.61總資產周轉率0.520.480.360.39

　　公司的存貨周轉率、應收帳款周轉率、總資產周轉率均較高且保持穩定,說明公司的資產經營效率較高,不良資產、 收益率較低的資產較少,這為未來幾年公司的健康發展奠定了扎實的基礎。

　　存貨周轉率2000年有所下降,主要是因為造幣機期末未完工所致,各年指標與行業平均值相比完全正常。200 1年之后,公司的存貨周轉指標又有大幅度提高。2001年存貨周轉率指標較2000年增加43.66%。2002半年 的存貨周轉率較2001年半年的1.09次增加11.01%,顯現出公司高水平的運營管理。

　　公司應收帳款周轉率在過去幾年一直處于較高水平。自2000年開始,應收帳款周轉率有所下降,主要是公司改變 了以現銷為主的銷售方式,擴大信用銷售規模的結果。客觀地說,以現銷為主的銷售方式過于保守,也導致公司的應收帳款周 轉率奇高。而擴大信用銷售規模這一重大舉措對擴大銷售、增加盈利無疑有著積極的影響。即便如此,公司應收帳款周轉率仍 處于一個較高的水平,壞帳的風險極小。

　　2.成本費用控制水平

　　公司成本、費用的控制水平由下表可見(即成本費用占收入的比重)：2002200120001999上半年年 度年度年度主營業務成本68.20%69.69%66.12%64.68%銷售費用3.37%4.46%5.56%4 .82%管理費用13.92%13.01%14.41%17.34%財務費用1.90%0.72%-0.36%-0. 56%

　　北人股份的主營業務成本在收入中占的比重一直保持相對穩定。在市場競爭日趨激烈的情況下尚能做到銷售費用、管 理費用的相對降低。同時,由于公司財務政策以及嚴格、高效的資金管理,財務費用始終處于極低的水平。正是因為管理層有 效地成本費用控制,嚴格的管理制度,北人股份才得以在中國印刷機械行業中遙遙領先于其他企業,并逐步成長為具有一定國 際競爭力的企業。

　　三、償債能力分析

　　北人股份主要償債能力指標如下：2002200120001999上半年年度年度年度流動比率1.471.4 52.035.12速動比率0.70.650.682.38

　　公司的流動比率、速動比率在1999年處于較高的水平,表明公司的短期償債能力很強。這兩個指標在2000、 2001年雖有所下降,但仍處于安全范圍之內。這種變化說明公司的流動資金管理在強調防范風險的同時,也注重提高資產 的收益,在風險與收益的關系處理上更為成熟,表明公司短期資金調控管理水平已經有了顯著的提高。當然公司也需要認真分 析這兩項指標下降的原因,防范潛在的償債風險。

　　四、負債能力分析

　　北人股份近幾年的資產負債率如下：2002年6月30日2001年12月31日負債率41.60%37.92 %

　　2000年12月31日1999年12月31日負債率27.14%11.74%

　　公司的負債結構如下：2002年6月30日2001年12月31日日流動負債/總資產37.34%37.78 %其中：短期借款/總資產15.43%15.63%長期負債/總資產4.25%0.12%其中：長期借款/總資產2. 11%0.11%

　　2000年12月31日1999年12月31日流動負債/總資產27.12%11.08%其中：短期借款/總 資產11.59%1.38%長期負債/總資產0.00%0.64%其中：長期借款/總資產0.00%0.00%

　　無論與同行業還是其他行業的企業相比,公司的資產負債率都處于偏低的水平。這一方面表明,公司在過去幾年一直 致力于收益較穩定的主營業務,財務政策極為穩健,非常注意防范債務風險,另一方面也為公司在今后利用債務融資來擴張經 營創造了極為有利的條件。

　　在公司的負債結構中,流動負債占有絕對的比重,而較少依靠長期負債。2000年末流動負債較1999年有大幅 度增加,主要是收購北人四廠而加大了流動負債。我們認為,短期借款自2001年底增幅較大,主要是隨公司資本擴張,公 司的融資策略也發生了積極的轉變———積極利用財務杠桿,為股東創造更大價值。

　　五、現金流量分析

　　公司現金流量的總體情況如下：2002200120001999上半年年度年度年度經營活動現金流入小計46 2.76770.29566.53553.46現金流出小計408.64719.97530.84485.74凈現金 流量54.1250.3235.6867.72投資活動現金流入小計32.812.364.041.26現金支出小計 59.09135.2697.1219.00凈現金流量-26.28-132.90-93.08-17.74籌資活動

　　現金流入小計225.62289.706.0011.28現金流出小計247.15118.1624.707 4.34現金流量凈額-21.53171.54-18.70-63.06匯率變動對現金的影響額-0.061.07- 0.270.06現金及現金等價物凈增減額6.2590.03-76.37-13.01

　　投資活動現金凈流量為負,說明公司最近幾年一直在投資固定資產,加大技術改造力度,這有利于公司的長遠發展； 籌資活動現金凈流量在2000年底之前一直為負,其原因主要是公司始終堅持回報股東發放股利、歸還借款,以及彌補投資 活動現金不足。可貴的是,公司的經營活動現金流量始終為正,這從另一個角度說明公司的主業突出、穩定,公司的利潤質量 很高。

　　六、成長能力分析

　　相關指標如下：項目200220012001年上半年上半年年度主營業務收入(百萬元)440.03352. 03699.08比上期增長25.00%66.87%58.14%凈利潤(百萬元)47.6832.3664.28比 上期增長47.37%54.27%112.64%凈資產收益率(%)4.77%3.4%6.76%比上期增長40.2 9%25.93%109.29%每股收益(元/股)0.1190.0810.161比上期增長46.91%55.77 %111.84%每股凈資產(元/股)2.52.422.38比上期增長3.31%-5.47%1.71%

　　項目2000年2000年1999年1999年調整前調整后調整前調整后主營業務收入(百萬元)442.06 442.06459.83459.83比上期增長-3.87%-3.87%0.41%0.41%凈利潤(百萬元)51 .42%30.2348.8541.59比上期增長5.26%-27.32%7.53%-8.45%凈資產收益率(% )4.99%3.23%4.87%4.22%比上期增長2.25%-23.46%6.09%-8.26%每股收益(元 /股)0.1290.0760.1220.104比上期增長5.74%-26.92%7.02%-9.77%每股凈資 產(元/股)2.442.342.512.46比上期增長-2.79%-4.88%1.62%-0.40%

　　注：因2002年為半年數據,為可比故列示了2001年同期數。

　　過去幾年,市場競爭日趨激烈,然而,公司主營業務收入基本保持穩定,凈利潤則保持上升趨勢,凈資產收益率、每 股收益等指標也保持逐年提高的趨勢。這種趨勢正是公司在營銷、研發、質量、品種、規模等方面具備的競爭優勢的真實寫照 。而公司營銷、研發等核心競爭力的增強以及財務管理水平的提高,必將對凈資產收益率、每股收益等投資者關心的指標穩定 增加,起到了決定性的作用。

　　七、分析結論

　　經營業績良好。主營業務收入一直呈上升趨勢。進入2001年后,主營業務收入及各項利潤指標呈加速增長態勢。

　　盈利能力較強。各項利潤率指標均為正,且近期還有較大幅度的提高。存貨周轉率、應收帳款周轉率均處于較高的水 平。

　　財務狀況較好。公司的負債率非常低,債務融資空間巨大。短期償債能力亦保持在安全水平之上。

　　現金流量穩定。經營活動現金流量一直為正,投資活動現金流量一直為負,既保證公司日常經營活動的正常進行,又 一定程度上保證了公司的發展后勁。

　　當然,也有一些問題需要引起公司管理層的注意。公司在改變銷售方式的同時,必須要加強信用管理,警惕可能的壞 帳給公司帶來的損失。應注意優化資本結構和負債結構,積極采用負債融資方式,為股東創造更大財富；注意采用長期負債的 融資方式,減輕對短期借款的依賴。