主要結論:

　　●良好的宏觀經濟面、相對寬松的資金面、穩定的市場政策面有利于2003年大盤平穩運行,但也存在一些不確定 性因素,制約全年行情發展的空間

　　●2003年大盤波動幅度縮小,上證指數波動幅度預計在1200-1700點之間,其中1600點上 方屬于高 風險區域,而1400點下方屬于低風險區域,1300點下方屬于建倉吸納區域

　　●行情啟動時機將提前,我們認為自2002年12月初1360點附近開始的回升行情,就是2003年春季行情 攻勢的開始。從全年來看,將至少有兩次可操作性的機會

　　●市場熱點將主要表現在超跌股(虧損兩年以上的個股除外)、有并購重組題材的中低價股、定位合理或偏低的小盤 次新股、行業復蘇或有核心競爭力的成長性個股及少數區域性個股等五個板塊上

　　●投資對策:首先要注意風險控制,不要滿倉操作；其次是貫徹逢低吸納,見好就收的波段操作原則。選股方面宜以 中低價股為主

　　2003年影響因素分析

　　1、宏觀經濟面:支持股市穩定運行

　　就我國2003年的經濟運行情況而言,將會承接2002年高速發展的態勢,國家將繼續執行積極的財政政策,前 幾年大量投資的基礎產業已經在產生經濟效益。有關部門也對明年的發展態勢保持樂觀。國家經貿委有關官員指出,明年汽車 、電子、醫藥等行業將繼續快速發展,而輕工、紡織業前景廣闊,房地產業在規范中進一步發展。今年我國的汽車行業,特別 是轎車生產達到了歷史的最佳水平,前幾年持幣觀望所壓制的消費一下子被激發出來,對轎車的需求仍然會保持驚人的增長態 勢,這對國內生產汽車的企業,特別是上市公司是難得的發展機遇,今年一汽轎車、上海汽車、長安汽車等上市公司等驕人的 業績就說明了這一點。房地產雖然有出現泡沫的嫌疑,有關部門也出臺了一系列的措施進行規范,但依然有望繼續保持高于國 民生產總值增長的速度增長。總體觀察,明年工業經濟運行趨勢繼續向好。國家統計局副局長邱曉華認為,從宏觀領域和微觀 主體的表現看,中國經濟增長的基礎變得越來越堅實,中國經濟將在一個新的平臺上加速起飛。可見我國宏觀經濟健康發展的 勢頭還將持續下去。雖然從宏觀面的好轉到微觀面上市公司經營業績的完全恢復還需要一段時間,但向好的經濟面必然有助于 增強人們對后市的信心,為明年股市平穩運行奠定了良好的基礎。

　　2、政策面:穩定市場,規范發展

　　從十六大精神和中央經濟工作會議的部署來看,加大開放、促進發展和規范、整頓市場是管理層制定政策的總的指導 方針。從今年出臺的一系列重大政策來看,例如停止在二級市場減持國有股、外資收購管理辦法出臺、規范信息披露的辦法出 臺以及QFII政策的出臺等等,都表明了管理層穩定市場、規范發展的這一調控思路。今年政策面的具體內容主要是兩部分 ,一部分是落實開放的承諾,目前已經批準設立中外合資基金管理公司和中外合資證券公司,我國的證券業已初步實現向外資 開放；另一部分是不斷加強對上市公司的治理整頓,已經要求上市公司進行較為嚴格的自查,并對其信息公布、財務狀況公布 實行了更加嚴格的政策,使得投資者能夠及時準確地把握上市公司的真實狀況。預計明年將繼續加大開放市場的力度,外資將 會逐漸進入我國的證券行業,同時對上市公司的治理整頓依然會加強,并且管理層自身的角色也在加快轉變,近期證監會就減 少了多項審批程序,表明其正在從參與者角色向裁判員角色進行轉換。政策市的色彩將會明顯淡化,管理層不會發出明確的要 求市場漲和跌的信號,但是會加強游戲規則的制訂和執行情況,要求各方嚴格地按照游戲規則進行各項活動。從目前來看,影 響明年上市公司的主要因素在于政策對上市公司規范的力度和深度,因為目前上市公司所存在的各類問題是長時間積累下來的 ,要徹底解決非一朝一夕之功。如果政策實施過急,希望短期徹底解決問題,則勢必會揭發出一系列上市公司的問題,從而會 產生震蕩,影響股指的上行；如果政策實施較為穩健,其波動幅度將會相對較小。預計管理層將會充分考慮市場實際情況,穩 妥推進上市公司的治理進程,盡量減少對市場的負面影響,相信治理之后的上市公司和證券市場將會更加規范,孕育更多的投 資機會。

　　3、資金面:潛在的供給較大

　　總體來看,2003年市場資金的供求渠道增多。由于放開了各種限制,QFII的資金引入效應將在明年逐步顯現 出來,這將有利于引入國際大資金進入我國證券市場。同時國內各類資金也游離在場外等待機會入場。據統計,我國的居民儲 蓄呈高速增長態勢,儲蓄額不斷攀上新臺階。最新統計表明,居民儲蓄已經達到8.4萬億元,是目前滬深兩市總市值的兩倍 。還有各類保險基金。初步預計明年市場總的資金供給量將超過4000億元,因此證券市場的資金金額潛在供應量巨大,可 以滿足市場資金的需求。

　　資金需求方面,主要是市場新股擴容,其次是隨上市公司的增發、配股以及發行可轉債的再融資量,另外就是證券市 場的交易費用(如交易傭金、印花稅)等,預計市場全年資金總需求量大約在2000億元左右。

　　從歷史來看,其實證券市場從來不缺少資金,其所缺的僅僅是對市場的信心。在這其中應該注意到的是,市場要有賺 錢效應,場外的資金隨時可以通過各種渠道進入股票市場,在短期內即可云集大量的資金。而在資金需求當中,主要是股票的 發行,但股票的發行是一個循序漸進的過程,不可能在短期之內就產生巨大的資金要求。當然也要考慮到如果有創新金融產品 的推出,可能會分流部分市場資金。但總體而言,如果市場能夠有賺錢效應就必將會吸引資金入場。全面考量2003年資金 的需求方和供應方,整體上格局依然是可供應的資金量大于需求量,這有利于大盤走出周期性的反彈回升行情。

　　4、上市公司整體業績的提升和凈化

　　目前我國股市存在這樣一個矛盾,即上市公司不能完全反映國民經濟發展的現狀,一方面由于發行機制等問題,上市 公司尚不能代表中國最具活力的企業群體；另一方面,上市公司的圈錢、資源浪費、造假、內幕交易等問題仍沒有得到徹底解 決。因此,如何凈化上市公司,擠壓泡沫,使上市公司整體業績得到實質性提高,這關系到整個市場的平均市盈率,關系到市 場的投資價值所在。目前值得關注的一個現象是,已經有部分的行業出現了復蘇的跡象,如汽車,特別是轎車增長迅猛,房地 產、旅游、化工等都有較快的增長,紡織行業的扭虧工作取得了顯著的效果。并且這些行業的上漲并非短期性,帶有較長的延 續時間,將使上市公司整體業績下滑趨勢得到遏制,有望使2002年業績出現拐點,而2003年的業績將呈現增長。當然 在這種變化的過程之中,會使得許多資金處于觀望狀態,在未見到明確的趨勢之前不會盲目入場。上市公司經營業績的發展趨 勢將直接影響到資金進入的積極性。

　　5、影響2003年行情的其它因素

　　一些金融創新品種出臺,勢必分流部分二級市場資金,從而制約著行情上行的高度。特別是某些政策預期在市場心理 層面上影響投資者的信心。但是我們認為,投資者對上述影響市場的利淡因素也不必過度擔憂,因為管理層多次在不同場合強 調了未來要在發展中規范市場,出臺政策應充分考慮到新興市場的實際承受能力。

　　2003年行情趨勢展望

　　(1)大盤走勢及行情特點:

　　2003年市場仍將以局部行情為主,難以見到大牛市行情。以上證指數為例,預計大盤波幅在1200-1700 點之間。總體運行特征將是一個重心下移的相對平衡市。1996年的牛市行情,滬綜指從1000點附近啟動連續上攻到1 500點,見頂回落后基本以1250點為中軸上下波動。而5·19行情大盤一舉打破盤局,急速上攻并突破了1500點 的長期束縛,隨后大盤經過充分調整并在1350點附近企穩著陸。1999年歲末2000年年初正式開始了一波主升浪, 并最終創下了2245點的歷史高位。接下來在技術面政策面等綜合因素作用下,大盤開始了長達18個月的大調整,其間在 1550點和1350點分別產生一定級別的反彈行情。事實上,這輪大調整迄今為止仍在延續,如不出意外,2003年有 望探明真正的中長線大底,從而真正意義上地結束這輪調整行情。換言之,明年大盤的運行將是著眼于中長線的最后的震蕩筑 底過程。

　　從以上提到的敏感點位來看,1250點附近極具支撐力度,在反復錘煉之后,將很可能成為新一輪大牛市的啟動平 臺。就2003年的高點而言,很顯然大盤自2245點下跌以來引發的幾次反彈行情,其三個有代表意義的點位分別是17 76點、1693點、1748點。在沒有徹底結束大調整行情之前,預計這幾個高點將對每次的反彈行情形成反壓。結合市 場心理因素以及技術面因素,1700-1750點將難以逾越,考慮到弱市震蕩格局的運行特征,重心會相應降低,120 0-1700點可能是2003年的主要波動區域。1350點是逢低建倉良機,1550點以上應考慮戰略性減磅或套現。

　　(2)行情啟動時機與運行軌跡:

　　由于市場日趨成熟,加之QFII政策出臺以及社保基金入市的因素影響,各大機構投資主體的投資思維正在發生改 變,其中最明顯的一點就是體現在選擇時機方面,"先下手為強"、"提前逢低建倉"是機構主力贏得市場主動的重要一環, 同時也是機構投資者之間博弈致勝的關鍵,因此2003年春季行情將提前啟動。我們認為,近一段時間大盤從探底1353 點后的止跌回升行情就是2003年春季行情的開始。其中不少個股呈現底部抬高的放量回升走勢,投資者應順應趨勢,操作 上注意逢低及時建倉。明年行情中的幾個主要波段(包括上升浪和下跌浪)是:第一波春季行情預計延續至5月上旬(指累積 波動時間,包括期間的盤整與技術回檔),而后從5月中下旬后大盤將出現2個月的回落調整行情,回落調整的原因主要是對 上半年獲利行情的回吐；其次半年報在此期間公布,對市場也有影響,另外5月份出現的調整也是為下半年行情做好準備。預 計市場經過調整后,7月份至9月上旬這段時間大盤將會再次重拾升勢,走出反彈行情,而明年十月份之后也就是第四季度, 行情將進入全年的收官階段,主要會以調整筑底走勢為主。上述對行情的時間段劃分是基于明年行情中的一些主要波段分析, 其中的小波段脈沖行情由于受市場消息面影響較大,較難把握,應隨機而定。

　　(3)2003年市場中的主要熱點:

　　A、超跌股(虧損兩年以上的個股除外)。按照歷史經驗看,嚴重超跌的個股意味著市場機會的來臨,后市往往會產 生較強的報復性反彈行情,這也符合股價內在的周期運行規律。

　　B、有并購重組題材的中低價股。并購重組是二級市場永恒的炒作題材。每年都有一批中低價重組股走出了翻番的大 行情,如2002年的深深房、白貓股份等。而在今年《上市公司收購管理辦法》出臺后,更是為上市公司并購重組掃除了法 律障礙,預計2003年上市公司重組并購熱將再掀高潮,這給二級市場帶來了較好的投資機會。

　　C、定位合理或偏低的小盤次新股。次新股板塊是歷年市場行情中投資炒作的一個重要品種。主要原因是該板塊發行 上市不久,資產質量較好,公積金含量高,且技術上又不存在許多套牢籌碼,這便于新的資金進駐和運作。不過投資者在選擇 該板塊時應注意其中的個股要定位偏低,流通盤要較小,對于小部分定位過高或剛上市不久的次新股還是不宜參與,因為它們 上市后先會存在一個價格回歸和穩定的過程。

　　D、行業復蘇或有核心競爭力的成長性個股。按照行業的發展生命周期,有初創、成長、穩定和衰退期,因此各上市 公司的經營水平和業績在不斷地發生變化。對于投資者而言,無疑需挑選那些行業復蘇或步入成長階段的個股進行投資,像今 年業績大幅提升的汽車、工程機械類個股,如長安汽車、桂柳工等。另外對有核心競爭力的企業成長性較好,發展前景廣闊, 也應成為投資者首選對象,如同仁堂,哈藥集團等。該類上市公司在同行業中競爭力強,具有自己的研發知識產權和品牌價值 ,但投資者在介入過程中,應注意選擇時機的問題,需貫徹逢低吸納的原則,不宜追高。

　　E、區域板塊。2003年投資者還可以多關注經濟開放前沿城市的上市公司及國家重點扶持的西部地區上市公司, 即區域性板塊熱點。我們認為在2003年行情中,上海、深圳兩個經濟發達城市的上市公司股票會有較好的表現。對于西部 地區上市公司,國家實施西部大開發的戰略為其提供了良好的發展機遇,投資者也可密切關注。

　　投資策略的選擇

　　1、在實際投資過程中需注意風險控制

　　由于市場中仍存在一些重要的不確定性因素。對此,最有效的辦法就是不滿倉操作,留有余地。

　　由于從時間周期上來看,股市的調整仍要延續一段時間,當前市場正在探底過程中。在調整過程中將有許多反復,因 此盲目抄底將存在較大的風險。所以在倉位的控制上面要設立合理的介入點位及介入比例,在沒有明確趨勢之前不可盲目滿倉 。對于資金的介入要始終保持一定的比例,防止股指繼續走壞的可能,因為在2003年仍然存在著許多不確定和不可預測的 因素,只有手中始終持有一定的資金,才能夠在操作上進退自如。

　　2、2003年大盤可能呈現碎步上行、反復震蕩的波段運行特征,投資者在操作上應把握逢低吸納,見好就收的波 段操作原則

　　預計2003年大盤向上會遇到較大的阻力,特別是在1700點附近,更是有較多的套牢盤。整體上全年的運行會 呈現上有重重壓力,而向下的支撐點則極有可能會被反復擊破,所以對于盈利的目標不宜制訂得太高。有一定程度的反彈時就 要開始減倉,出現急拉時應該堅決出局。也就是說下跌時買入要謹慎,反彈逢高時拋出要堅決。在沒有明確反轉趨勢之前,以 短線操作為主,不宜考慮中長期的持有戰略。

　　3、把握入市時機,踏準市場節奏,抓住熱點仍是致勝關鍵

　　由于2003年的熱點主要是局部性的,且大盤低點將會不斷受到考驗,所以在入市時機和個股選擇方面顯得尤為重 要。我們認為,選擇入市時機,可考慮當前期低點被擊破之后。另外,可關注成交量的變化,當個股處于底部時,成交量的異 動往往表示短期有反彈的要求。而在熱點的把握上,主要關注區域內個股和低價股。在這里還要指出的是,目前市場上板塊的 聯動性是非常弱,與其全面介入所謂的熱點板塊,不如抓住其中龍頭個股,而對其它個股一律不予以考慮。市場上出現板塊輪 動格局時,操作上可以抓住各板塊的龍頭個股進行反復操作。

　　4、選擇個股方面,應以中低價股為主,對莊股、中高價股應少碰

　　在具體的個股選擇方面,2003年特別敏感的應該是從價位上去區分,我們特別指出,熱點將主要存在于低價股中 。這是因為在股指重心不斷下移時,高價股的風險是很大的,只有不斷創出新低的低價股才蘊含著獲利空間和可能。而一些莊 股則是憑借其資金的優勢將股價維持在高位,而一旦資金面和公司基本面出現變化,這些莊股的下跌空間是非常大的,所以投 資者最好遠離那些看似抗跌的莊股。

　　5、加強個股基本面的研究,不盲從市場"小道消息"或憑感覺追漲殺跌,逐步形成個人的理性投資風格

　　從目前操作的手法和市場資金的運行特點來看,上市公司的股價運行越來越和其基本面情況相銜接,特別是實施了季 報制度之后,每一季度的業績將影響股價的重新定位,因此投資者應該加大基本面的研究力度,摒棄聽消息或單純依靠技術分 析進行操作的方法,要形成自己的投資策略和投資風格。目前機構投資者的數量在不斷壯大,基金將會高速發展,國外的資金 也將進入我國市場,這一切都要求市場向理性投資轉變,投資者必須適應這一趨勢和潮流,改變自己的投資理念。

　　6、市場行情將呈現反復震蕩態勢,投資者心態上要保持穩定,要有耐心,不浮躁

　　市場的投資行為成功與否,很大程度上決定于心態的好壞,在明年市場行情反復過程中,任何機會的把握都要有準確 的判斷和良好的心態。所以投資操作者需要加強自身的各方面修養,提高整體素質,在整個市場機會不大的時候,特別需要有 足夠的耐心,避免浮躁心態,這將有利于提高操作的成功概率。

　　從整個的操作情況來看,由于高風險的市場對于操作人的要求將更加嚴格,需要從各個方面進行完善,如何將成功的 策略變成真正的勝利果實,需要每個環節都非常嚴謹。以上幾方面僅是保證成功的個人觀點,是否能夠真正取得成功還有待實 踐的檢驗,愿投資者能夠從中得到啟發,在2003年的市場操作中獲得理想的回報。

　　本版作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內,本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關 系。

　　本版文章純屬個人觀點,僅供參考,文責自負。讀者據此入市,風險自擔。