嘉賓:

　　上證所有關人士、上海證券研發中心副總經理鄭偉剛、東方證券研發中心研究員夏銳鵬

　　主持人:

　　上證報記者張煒

　　繼今年7月1日起發布上證180指數后,上海證交所又將于2003年1月2日起對外發布上證國債指數。昨日, 記者就有關問題采訪了部分業內人士。

　　上證國債指數如何編制?

　　主持人:即將于明年1月2日對外發布的上證國債指數是如何編制的?

　　上證所有關人士:上證國債指數以上證所上市的所有固定利率國債為樣本,按照國債發行量加權,基日為2002年 12月31日,基點為100點,代碼為000012。該指數初期階段為靜態發布,即通過報刊、網站等對外公布每日收盤 指數,一段時間后開始實時動態發布。

　　主持人:上證國債指數在編制方法上有哪些特點?

　　上證所有關人士:上證國債指數編制方法是借鑒國內外經驗,根據市場的實際發展情況,經過廣泛征求意見和充分論 證后形成,并經上證所指數專家委員會審議通過。上證國債指數選擇固定利率國債為樣本債券,這是因為,盡管國際主要債券 指數在計價貨幣、發行場所等方面各有不同,存在著特色性差異,但各債券指數的樣本債券選擇標準卻存在許多共同之處:從 息票的類型來看,基本上都為固定利率,或者是未來利息流可以預見的步升息票或步降息票。這主要是因為浮動利率債券的利 息流隨參照利率變化,無法預見,從而導致該類債券的到期收益率、凸性等相關指標無法精確計算。

　　毫無疑問,上證國債指數的編制將填補我國證券市場債券指數的空白,構建起上海證券交易所三位一體的證券指數體 系,并將有利于開展證券市場的整體性考察和研究,全面認識證券市場。

　　"風向標"和"晴雨表"功能

　　主持人:即將推出的上證國債指數作為我國國債市場的基準指數,在有效反映我國債券市場市場概貌和運行狀況方面 有哪些特點?它的權威性到底如何?

　　上海證券研發中心副總經理鄭偉剛:債券指數為市場提供一個反映債券價格綜合動態演變的風向標。任何一個價格指 數其本質的功能就是用平均數的變化來綜合反映其描述對象的價格的動態演變,上證國債指數將用指數值對上海交易所掛牌國 債的價格變化提供一個總體測度。

　　上證所債券市場與銀行間債券市場一起構成我國債券市場的主體,并且具有流通性好、效率高的特點。經過十余年的 努力上證所債券市場已經有了長足進步,在上證所上市的國債價格真實且連續,已經成為我國債券發行和場外交易定價的基礎 ；上證所上市國債剩余期限分布均勻,收益率曲線較為完整、合理。因此,上證所在此基礎上采用國際先進方法所建立的上證 國債指數不僅能夠及時反映交易所市場國債價格總體變動情況,也可以反映出我國國債市場和債券市場的總體變化,是我國債 券市場價格變動"風向標"和"晴雨表"。

　　不僅如此,由于采用國際先進的方法編制并依托上證所具有國際領先水平的交易系統數據庫,上證國債指數具有極強 的可操作性和投資性、能夠作為投資評價尺度及金融衍生產品基礎的基準指數。上證國債指數可以準確及時反映債券市場整體 變動狀況,為投資者提供投資組合的參照系數,既為交易所債券市場提供精確的投資尺度,也為銀行間市場成員的交易提供了 良好的參照標準。

　　上證國債指數還可以成為管理層的決策參考。政府管理層可以通過指數來評價和判斷債券市場的運行狀況,實時掌握 債券交易的異常波動,制定相應的監管政策和措施。比如充分利用債券指數的波動及其提供的市場供求關系的信息,制定更加 靈活的利率政策,制定合理的債券發行計劃,調節市場投資活動。此外,上證國債指數的收益率將為投資者提供另外一個無風 險報酬率的衡量尺度。

　　指導資產配置,推進市場創新

　　主持人:上證國債指數的推出,對債券市場以及投資者將產生怎樣的影響和幫助?

　　東方證券研發中心研究員夏銳鵬:上證國債指數的推出,標志著國債市場的進一步規范。必將對債券市場發展起到重 要的促進作用。以國債市場發展帶動企業債等其他債券的發展,以國債價格為基準形成完整的債券市場價格體系將對我國國民 經濟順利發展和利率市場化進程起到巨大的推動作用。

　　同時,上證國債指數對投資者資產配置具有重要的指導意義。隨著上證國債指數的編制發布,上證所對外發布的市場 指數已達到11只。這些指數基本形成了我國證券市場股票、債券、基金三位一體的指數體系。上證國債指數的編制和發布能 給債券投資者提供國債市場價格變動的信號,投資者可以通過對股票指數、債券指數和基金指數以及其他投資渠道價格波動的 綜合對比以及預測,決定其資金在各種資產間的配置比例,避免盲目投資,注重理性投資和投資的科學性。

　　此外,上證國債指數還能夠成為投資者投資業績的評價基準。目前許多投資者已經將股票價格指數作為其股票投資業 績的評價基準。上證國債指數推出后,投資者也可將債券投資收益率與上證國債指數的收益率進行對比,評判其投資相對于債 券市場平均收益水平的表現。

　　主持人:今年以來,上證所加大了金融創新力度。此次上證國債指數的編制發布對其下一階段的金融創新具有怎樣的 意義?

　　上證所有關人士:上證國債指數的編制發布為金融產品創新打下了基礎。在我國證券市場發展到一定階段時,還可以 圍繞上證國債指數甚至其分類指數進行金融產品創新,如債券指數期貨、債券指數期權、指數化債券基金等。

　　另外,隨著我國證券市場的發展,債券品種和數量將大大增加,除了目前編制的債券指數外,還可進一步編制更為靈 活的分類指數,如到期日分類指數、行業分類指數、債券類型分類指數等,從而促進債券理論及其應用技術的深入發展。