社保基金理事會選擇首批專業(yè)管理人的工作日前已塵埃落定,6家基金管理公司獲得首批管理人資格。事實上,老齡 化問題的日益凸現(xiàn),使得全球的養(yǎng)老金資金運用都成為了一個熱點問題。記者日前采訪了歐洲投資基金及投資企業(yè)協(xié)會名譽主 席、富通基金管理公司策略顧問馬克·巴約特(MarcBay�瞣t),請他就相關問題作了介紹。

　　記:目前,發(fā)達市場投資基金與養(yǎng)老計劃間是怎樣一種關系?

　　馬:目前,比利時、德國、加拿大等國家允許投資基金直接應用在養(yǎng)老計劃中,而另一些國家如美國、法國、瑞典、 英國等,投資基金通過打包進入養(yǎng)老金計劃,還有一些投資基金只是間接進入傳統(tǒng)的養(yǎng)老金計劃。綜合來看,投資基金絕大多 數(shù)包含在一個綜合養(yǎng)老計劃中,如德國的"單位信托連接計劃"、美國的"401(K)計劃"等。

　　美國在這方面處于明顯的領先地位:其共同基金占有整個養(yǎng)老金市場的21%；其在401(K)計劃和個人退休帳 戶中資產(chǎn)的比例分別為44%和49%。總體來看,養(yǎng)老金資產(chǎn)占據(jù)整個美國共同基金業(yè)三分之一的市場份額。

　　記:資產(chǎn)管理公司參與社保基金的管理,您認為對資產(chǎn)管理公司有何業(yè)務上的影響?

　　馬:資產(chǎn)管理公司參與社保基金或者養(yǎng)老基金的管理,一個最大的益處就在于可以幫助養(yǎng)老金投資選取不同風格的投 資管理人。

　　養(yǎng)老金過于集中在一個或幾個管理人,存在較大的風險。目前,即使在發(fā)達國家,養(yǎng)老金也越來越多地要求外部的咨 詢人士、基金管理人士來參與管理。其目的就在于通過接觸不同的管理風格、不同操作經(jīng)驗的基金管理人,找到最合適養(yǎng)老金 管理的、最具有投資經(jīng)驗的專業(yè)機構。

　　記:在中國,目前社保基金進入證券市場可能仍有很多政策上的限制。這是否會影響社保基金的投資效果呢?

　　馬:我個人認為,最理想的狀況當然是沒有任何限制的投資。但實踐中,審慎性的投資限制,是可以理解。這不僅在 現(xiàn)在的中國市場存在,過去在歐洲市場,以及亞洲其他市場同樣也存在。如上世紀70年代,比利時對于養(yǎng)老金投資基金就有 過這樣的投資限制:90%的資產(chǎn)必須投資于本土市場,30%投資于本土股票市場。但是,社保基金投資股市邁出的第一步 至關重要。社保基金投資股市是一個逐步的過程,這其中必然包括一個起步階段。

　　記:您個人認為,對于社保基金的投資來說,最大的風險在哪里?

　　馬:我認為,將退休人士的需求與不切實際的過高回報混同是一個值得警惕的現(xiàn)象。

　　我想,能夠多渠道地投資海外市場對于分散投資風險的確有幫助,但我并不認為,外匯管制一定會嚴重阻礙投資的進 行。事實上,亞洲不少市場原先也曾有過外匯管制,但相信可以找到不同的方式逐步解決。相信中國的基金也將逐步允許投資 海外市場。

　　記:除了養(yǎng)老金計劃外,不少風險規(guī)避型的投資者對于保本基金的興趣越來越大,希望能幫助實現(xiàn)養(yǎng)老金的安排。您 認為,對于目前尚缺乏做空機制的中國市場來說,是否已經(jīng)具備了推出保本基金的條件?

　　馬:伴隨著全球牛市的結束,投資者的風險收益預期開始下降,而保本基金正是迎合了人們的這一心理。在歐洲最早 推出保本基金的比利時,如今該類基金已占到了該國整個基金市場份額的四分之一。

　　我認為,推出保本基金,未必一定要求有股指期貨這樣的產(chǎn)品,但一些基本的衍生產(chǎn)品如長期期權、長期認購權證等 是需要的。根據(jù)不同市場的情況,我想可以設計出一些針對當?shù)厥袌霏h(huán)境和特點的產(chǎn)品。