對于不少外資機構來說,2002年是他們大收獲前的預演之年。可以大膽地預言,隨著QFII明年付諸實施,以 及合資基金管理公司和合資證券公司投入商業運作,2003年將成為一個名副其實的外資年。除了外資購并將繼續貫穿全年 外,外資在資本市場上的全方位挺進也已指日可待。零的突破2002年11月8日,各大財經媒體均在其顯要位置刊登了這 么一則消息:中國證監會和中國人民銀行聯合發布了《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》,《辦法》自12月 1日起正式施行。一時間,QFII成為了市場上一個討論最熱烈的話題,吸引了眾多 國際投資機構的眼球。在相當程度上, 這個消息可以說是出乎眾人意料的。討論多時的外資參與境內A股市場由于這個規定的出臺而成為了現實。消息出臺后,引來 了諸多境外金融巨頭的廣泛興趣。而此前,首家中外合資基金管理公司------國安基金管理公司已于10月16日被批 準籌建,從而宣告繼中外合資商業銀行、中外合資投資銀行和中外合資壽險公司后,又一金融領域的對外開放取得了重大突破 。到目前為止,獲得該資格的公司已經上升到了4家。臨近歲末,首家外資參股證券公司也浮出水面。12月19日,由湘財 證券和里昂證券共同成立的華歐國際證券有限公司正式獲中國證監會批準設立。兩項零的突破,目前來看,似乎步子都不算太 大,但它們對中國資本市場未來幾年的運行軌跡卻都將產生極其深遠的影響。承諾兌現零的突破標志著市場開放的提速,而承 諾的兌現更顯示了對外開放的決心。11月初,滬深證券交易所根據有關規定,接納日本野村證券株式會社上海代表處為兩個 交易所的首家境外特別會員。此前,上海證交所還批復同意了日本內藤證券株式會社直接申請B股席位。這樣,連同外資參股 基金管理公司和證券公司的獲準設立,中國在正式入市第一年就充分兌現了其在證券業方面的入世承諾。在中國證券業的入世 承諾中,包括了幾大方面的內容,分別為:外國證券機構可以(不通過中方中介)直接從事B股交易；外國證券機構駐華代表 處可以成為所有境內證券交易所的特別會員；允許外國服務提供者設立合營公司從事國內證券投資基金管理業務等。為了兌現 這諸多承諾,今年來出臺的有關對外開放法規規則無疑是歷年來最多的。除了前文提及的《外資參股證券公司設立規則》和《 外資參股基金管理公司設立規則》的頒布實施外,兩個交易所相關規定的調整直接為承諾的兌現亮起了"綠燈"。滬深證券交 易所分別制定了《上海證券交易所境外特別會員管理暫行規定》、《深圳證券交易所境外特別會員管理規定》；此外,滬深證 交所還修訂了境外證券經營機構申請B股席位辦法,并已發布實施。承諾的兌現為外資機構的加快進場打開了通路,也為中國 市場的進一步走向國際化奠定了扎實的基礎。戰略進場在一個日漸開放的大環境下,外資的戰略進場明顯增多了。如果將QF II的進場視為是一種純投資行為的話,那么,對于上市公司的參股就明顯帶有了更多的戰略考慮。2002年8月8日,賽 格三星發布公告稱,公司主要股東賽格集團與三星康寧達成出讓部分股權的初步意向,外資方可能成為賽格三星第一大股東。

　　2002年9月末,深發展發布公告稱,經政府有關主管部門批準,同意美國新橋投資集團公司作為國外戰略投資者 進入深發展,雙方將爭取盡快完成此項交易。伴隨著戰略參股的不斷增多,金融創新也不斷推陳出新。如青島啤酒與美國著名 啤酒釀造商安海斯-布希公司(簡稱AB公司)簽署協議,青島啤酒將分三次向AB公司發行總額為1.82億美元的定向可 轉換債券,該債券在協議所規定的7年內全部轉換成股權,屆時AB公司在青島啤酒中的股權將從目前的4.5%增加到27 %。又如上工股份向德國FAG公司定向增發B股,用募集資金向FAG收購資產。如果說,上述相關案例還只是個案的話, 那么,11月初,中國證監會、財政部和國家經貿委聯合發布的《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》 ,則有望使外資并購成為市場真正的熱點。伴隨中國加入WTO后各項開放政策的陸續實施,以外資為收購主體、以戰略收購 為特征的外資并購正日益引起各方的關注。在走過了10年最初的艱苦探索之后,中國資本市場的對外開放雛形已經顯現,而 這一雛形的逐步完善將構造出一個全新的市場架構。點擊關鍵詞●第一今年證券市場"第一"在各大媒體的曝光率應該不會低 。10月16日,第一家中外合資基金管理公司國安基金管理公司獲準設立。12月19日,第一家中外合資證券公司華歐國 際證券有限公司獲準設立。11月26日,由華融公司同摩根斯坦利投標團成立了第一家合資資產管理公司成立。多個"第一 "的出現,不僅是多了全新類型的機構,更反映出證券市場對外開放迎來新階段。外資的積極引入,有利于多元競爭格局的形 成。●外資購并在今年年初的市場預測中,眾多機構無一不把外資購并作為今年市場的主流熱點。事實上,盡管今年確實是外 資購并從概念走向現實的一年,從深發展引入美國新橋投資集團公司作為其戰略投資者,到青島啤酒、賽格三星、深寶恒、T CL等多家公司引入或增添了境外股東股權,外資購并案例從來沒有像今年這樣多地進入投資者的視野。無奈今年二級市場低 迷,外資購并熱點也沒有走出像樣的行情,但愿明年外資購并題材不會再次讓投資者失望。●QFIIQFII無疑是今年歲 末一個最熱門的話題。11月8日QFII規則出臺后立即引來了諸多外資機構的濃厚興趣。與此同時,為了配合QFII的 推出以及《上海證券交易所合格境外機構投資者證券交易實施細則》的發布實施,讓境外機構投資者更全面地了解中國證券市 場的發展,以劉嘯東副總經理為團長的上海證券交易所代表團近日分別在英國的倫敦、盧森堡和荷蘭的阿姆斯特丹組織了3次 QFII推介會。此外,眾多券商、銀行也紛紛以各種形式進行了廣泛推介。如果說B股、H股等的發行是融資主體開放的重 要標志的話,那么,QFII無疑是投資主體開放的一大突破。從這意義上說,將其稱為中國證券市場開放的一個重大里程碑 恐怕并不為過。●交流今年來,無論是走出去,還是請進來,證券市場的雙向交流明顯增多。這也是證券市場加大對外開放的 重要體現。年初,中國證監會在華盛頓與美國商品期貨交易委員會(期監會)正式簽署了中美期貨監管合作諒解備忘錄。其后 ,上海證券交易所在上海與澳大利亞證券交易所簽署了合作諒解備忘錄。10月7日,國際交易所聯合會(WFE)第42屆 年會通過投票,決定接納上海證券交易所和深圳證券交易所為該組織正式會員。11月,上海證券交易所根據有關規定,接納 日本野村證券株式會社上海代表處為上證所首家境外特別會員。此外,上海證交所還批復同意了日本內藤證券株式會社直接申 請B股席位。業內人士指出,更多的雙向接納,標志著中國證券市場國際化進程的進一步加快,也反映出國際對快速發展的中 國市場的認可。重大事件回放QFII制度正式推出中國證監會和中國人民銀行聯合發布了《合格境外機構投資者境內證券投 資管理暫行辦法》,QFII制度正式推出。這使得外資直接參與境內A股市場投資成為可能,標志著我國證券市場又一重大 領域的對外開放。消息一公布,匯豐、渣打、花旗等在第一時間表達了申請成為QFII托管行的強烈意愿,而瑞銀華寶等投 資銀行則明確表達了成為首批QFII的心聲,中外資商業銀行紛紛向有關部門遞交了QFII托管銀行的申請。隨著QFI I制度的建立,今后中國證券市場對外開放的步伐會越來越快,將會有一大批優秀的境外機構投資者活躍在中國的證券市場上 。而伴隨著中國經濟持續穩定快速的發展,中國證券市場也必將得到穩定快速的發展,其投資價值不言而喻。對于資本市場而 言,在當前我國人民幣資本項目尚未自由兌換的形勢下,引進QFII制度有利于促進我國資本市場盡快與國際慣例接軌,提 升資本市場的整體水準。深發展花落美國新橋2002年9月末,深發展發布公告稱,經政府有關主管部門批準,同意美國新 橋投資集團公司作為國外戰略投資者進入深發展,雙方將爭取盡快完成此項交易。據報道,深發展將向新橋投資出售公司15 %的股份,股權出售總金額15億元。收購兼并是證券市場上一個永恒的主題。外資的介入,不僅在參與對象上有了新的突破 ,更在內涵上起了本質性的變化。今年外資并購可謂風起云涌,包括深發展、青島啤酒、賽格三星、深寶恒、TCL等多家公 司引入或增添了境外股東股權比例。隨著外資購并案例的增多,外資購并也為市場提供了無窮的想象力,有效地激活了市場流 動性。與此同時,為了豐富購并的手段和渠道,新的金融創新也伴隨其中不斷出現,大大增加了整個市場的活力。外資并購大 規模推行后,外資股的比例將會大幅增加。這有利于促進公司完善治理結構,迅速提高治理水平,真正做到所有權和經營權分 離,進而促進企業的發展壯大,并形成良性循環。向外商轉讓國有股再度啟動《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關 問題的通知》發布標志著向外商轉讓上市公司國有股和法人股的工作重新啟動。這使得上市公司能通過股權轉讓引入國外戰略 投資者,并將使外資購并從理念走向現實。允許向外商轉讓上市公司國有股和法人股,把我國證券市場并購重組推向新階段, 將提升國內上市公司整體質量,為我國證券市場的持續穩定健康發展打下良好基礎。這一措施的落實,將進一步提高我國證券 市場的對外開放水平,促進我國證券市場的穩定發展以及國民經濟持續穩定的發展。-大事記2002.1中國證監會在華盛 頓與美國商品期貨交易委員會(期監會)正式簽署了中美期貨監管合作諒解備忘錄。2002.6中國證監會頒布《外資參股 證券公司設立規則》和《外資參股基金管理公司設立規則》,7月1日起實施。2002.7.25為了規范境外證券經營機 構駐華代表處申請成為證券交易所特別會員的行為,加強境外特別會員管理,滬深證券交易所分別制定了《上海證券交易所境 外特別會員管理暫行規定》、《深圳證券交易所境外特別會員管理規定》。2002.10.7國際交易所聯合會(WFE) 第42屆年會通過投票,決定接納上海證券交易所和深圳證券交易所為該組織正式會員。2002.10.16首家中外合資 基金管理公司----國安基金管理公司獲準籌建。此后,又有3家中外合資基金管理公司相繼獲準正式籌建。2002.1 1.1中國證監會與荷蘭金融市場委員會簽署了《證券期貨監管合作諒解備忘錄》。2002.11.4經國務院同意,中國 證監會、財政部和國家經貿委聯合發布了《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》,允許向外商轉讓上市 公司的國有股和法人股,并加以規范管理。2002.11.8中國證監會和中國人民銀行聯合發布了《合格境外機構投資者 境內證券投資管理暫行辦法》,《辦法》自12月1日起正式施行。2002.11.26首家合資資產管理公司獲準設立。 由外經貿部征得財政部、中國人民銀行等有關部門同意并正式批準,華融公司同摩根斯坦利投標團和高盛公司分別成立第一聯 合資產管理公司和融盛資產管理公司。2002.11.29QFII外匯管理細則出臺。根據《合格境外機構投資者境內證 券投資管理暫行辦法》有關內容,國家外匯管理局制定并發布了《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理暫行規定》。2 002.12.16為配合《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》的實施,中國人民銀行發布《關于商業銀行申 請從事合格境外機構投資者境內證券投資托管業務有關問題的通知》,對商業銀行申請開辦QFII托管業務有關問題予以明 確。2002.12.19首家中外合資券商華歐國際證券有限責任公司獲準設立。其中,湘財證券和里昂證券分別占合資公 司67%和33%的股份。-聲音新興市場證券投資的前景光明,中國將是外國投資者理想的投資場所。由于許多新興市場正 處于轉軌時期,政策和法規會隨著情況的變化進行調整。外國投資者往往要求,投資環境應該改善,政策應該穩定。但是,政 策的穩定性常常是以經濟改革速度放緩為代價的。在注重政策連續性的同時,推動體制改革對于新興經濟國家和地區來說更為 重要。盡管開放資本市場給經濟帶來一些不確定性,需要增強應對金融風波的能力,但是,除了繼續堅持開放政策以迎接全球 化挑戰外,新興經濟國家和地區別無選擇。我們應當用長期的、全面的和動態的觀點,而非靜止的、一成不變的觀點來看問題 。------中國證監會主席周小川在我國當前"新興加轉軌"的市場特征下,證券市場的進一步發展需要不斷注入新的動 力,而動力正是來自改革開放。當前中國經濟不僅健康迅猛發展,而且正逐步融入世界經濟,證券市場不僅要吸納國民經濟發 展中的活力,同時也要吸納世界經濟發展中的活力,把各種資源優勢注入到我國資本市場中去,給市場提供新的動力。--- ---中國證監會副主席屠光紹隨著中國加入世界貿易組織,中國在證券領域的開放也在不斷擴大。上海證券交易所與澳大利 亞證券交易合作備忘錄的簽署將會有力地促進雙方的交流與合作,也為上海證券交易所今后與國際上其它交易所的合作提供了 良好的范例。------上海證券交易所理事長耿亮入世給中國帶來機遇和挑戰。近藤誠一說,入世將給中國證券市場的發 展帶來動力,將有助于業界擴大規模,趨于成熟。雖然與國外同類公司相比,中國證券經營機構規模相對較小,但他們已能夠 提供相當成熟的經紀、承銷等服務。盡管國外機構投資者進入中國市場后會帶來競爭,但可以通過合作、兼并等方式擴大中國 證券機構的實力,同時進一步促進對外開放。------OECD副秘書長近藤誠一對于境外投資者來說,由于是投資到一 個本土以外的市場,因此,是否對這一市場有充分的了解,如何來實現期望中的回報,是否能與中國上市公司的管理層形成良 好的交流等,將是他們必須要解決的問題,或者也可以說是一種障礙。當然,現實股價是否已充分反映了投資風險,盈利后如 何退出等現實問題,以及法律環境、監管環境如何,也將是境外投資者實際參與前重要的考慮因素。------摩根大通副 董事長郭禮德中國A股市場的上市公司已超過1200家,通過QFII方式向境外機構投資者開放A股市場,不僅是中國向 前邁進的重要一步,而且對國際投資者來說也是絕好的機遇。國際投資者會謹慎地選擇投資對象,重點是在管理良好、戰略穩 妥、收益可持續和價位合理的公司,當然還要有財務透明度。------瑞銀華寶賀利華