本報(bào)記者張金京

　　中國(guó)連續(xù)增發(fā)國(guó)債，成為幾年來(lái)重要經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。龐大的國(guó)債余額會(huì)不會(huì)對(duì)國(guó)家財(cái)政造成負(fù)擔(dān)？中國(guó)國(guó)債有沒(méi)有到達(dá)警 戒線？而國(guó)債投資都是對(duì)項(xiàng)目的，國(guó)家會(huì)不會(huì)考慮將發(fā)債主體下放，直接由項(xiàng)目和企業(yè)發(fā)債呢？項(xiàng)目發(fā)債和企業(yè)發(fā)債是否會(huì)直 接得到公眾的認(rèn)可呢？財(cái)政部國(guó)債處的一位官員表示，不能正式接受記者對(duì)這些問(wèn)題的采訪，對(duì)外公布需要統(tǒng) 一口徑，由新聞 處對(duì)媒體來(lái)解答。但他認(rèn)為，以項(xiàng)目形式的發(fā)債已經(jīng)存在，因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)債也是對(duì)項(xiàng)目的，如長(zhǎng)江三峽等。他介紹說(shuō)，企業(yè)發(fā)債 是由國(guó)家計(jì)委審理的。

　　《企業(yè)債條例》即將出臺(tái)

　　記者從國(guó)家計(jì)委證券處獲悉，“關(guān)于企業(yè)債的問(wèn)題，領(lǐng)導(dǎo)指示謝絕所有媒體的采訪。因?yàn)椤镀髽I(yè)債條例》即將出臺(tái)。 ”當(dāng)記者問(wèn)到出臺(tái)時(shí)間時(shí)，證券處這位官員透露，《企業(yè)債條例》正在國(guó)務(wù)院法制辦接受審理。條例中對(duì)利率、稅收等方面都 有涉及，但現(xiàn)在不便披露，怕產(chǎn)生誤導(dǎo)。

　　從目前情況看，企業(yè)債的發(fā)債者基本上都是國(guó)有大企業(yè)，如中信、三峽、中移動(dòng)、中石油等。與此同時(shí)，中小企業(yè)貸 款難、融資難在全社會(huì)都反應(yīng)強(qiáng)烈。新出臺(tái)的《企業(yè)債條例》中對(duì)中小企業(yè)融資會(huì)有比較令人滿(mǎn)意的變化嗎？國(guó)家財(cái)政部科研 所所長(zhǎng)賈康博士認(rèn)為，企業(yè)債的發(fā)債主體短期內(nèi)還不會(huì)改變，大型國(guó)有企業(yè)仍然會(huì)是發(fā)債主體。中小企業(yè)能夠走到發(fā)債那一步 ，過(guò)程還是相當(dāng)長(zhǎng)的，目前中國(guó)的金融體系還談不到這個(gè)問(wèn)題。

　　有專(zhuān)家指出，《企業(yè)債條例》修改，最引人注目的一條就是能不能將企業(yè)發(fā)債審核制改為核準(zhǔn)制。

　　賈康認(rèn)為，短時(shí)間內(nèi)是談不到由審核制轉(zhuǎn)為核準(zhǔn)制這個(gè)問(wèn)題的。目前企業(yè)債的審核控制還是比較嚴(yán)的，企業(yè)債萬(wàn)一出 現(xiàn)支付上的問(wèn)題，可能還是要政府兜底。目前的發(fā)債并沒(méi)有一個(gè)很健全的約束機(jī)制，沒(méi)有一個(gè)很硬的經(jīng)濟(jì)上的約束。

　　賈博士也對(duì)企業(yè)債的評(píng)級(jí)體系表示擔(dān)心。他認(rèn)為這個(gè)體系很不完善，甚至沒(méi)有一個(gè)初步的框架，與這個(gè)評(píng)級(jí)體系相關(guān) 的一大套東西都很不成熟。

　　賈康說(shuō)，使中國(guó)的發(fā)債主體評(píng)級(jí)體系先有一個(gè)雛形，這就需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。

　　國(guó)債發(fā)行空間

　　政府在宏觀經(jīng)濟(jì)方面采取積極的財(cái)政政策，最重要的舉措之一是增發(fā)國(guó)債。但隱性債務(wù)和或有債務(wù)，在很大程度上會(huì) 影響到今后國(guó)債的發(fā)行空間。

　　財(cái)政部科研所所長(zhǎng)賈康博士贊同這個(gè)觀點(diǎn)。他認(rèn)為，在把握國(guó)債可用的發(fā)行空間的時(shí)候，政府要考慮這兩個(gè)概念的因 素。對(duì)隱性債務(wù)和或有債務(wù)，政府會(huì)有一個(gè)通盤(pán)數(shù)量和界限上的考慮。但要解決現(xiàn)有情況，也沒(méi)有一定之規(guī)。

　　目前中國(guó)可能形成或有債務(wù)和隱性債務(wù)的因素主要包括：1998—2000年中央財(cái)政轉(zhuǎn)貸地方政府建設(shè)國(guó)債1380 億元；補(bǔ)充國(guó)有銀行資本金特別國(guó)債2700億元；未納入預(yù)算的國(guó)務(wù)院有關(guān)部委以中國(guó)政府名義從世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行 、外國(guó)政府借入的政府主權(quán)外債余額550億美元。國(guó)有銀行不良貸款損失、糧食虧損掛賬和社會(huì)保障基金支付缺口等。

　　據(jù)中國(guó)財(cái)政部資深研究員項(xiàng)斯言先生初步測(cè)算，上述各項(xiàng)或有債務(wù)和隱性債務(wù)約占GDP的40％。如果將政府的顯 性債務(wù)和直接負(fù)債綜合考慮，中國(guó)政府財(cái)政總負(fù)債約占GDP的55％，沒(méi)有超過(guò)歐盟規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。

　　改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)財(cái)政投資在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中所占比重一直呈下降趨勢(shì)，到1997年，國(guó)家財(cái)政支持的投 資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資比重只剩下2.8％。

　　從1998年開(kāi)始，這個(gè)趨勢(shì)得以扭轉(zhuǎn)。國(guó)債項(xiàng)目直接帶動(dòng)地方、部門(mén)、企業(yè)投入配套資金和銀行貸款1萬(wàn)億元，對(duì) 彌補(bǔ)非政府部門(mén)投資需求不足，維持社會(huì)總投資的增長(zhǎng)起了積極的作用。

　　北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任林毅夫認(rèn)為，即使政府財(cái)政支持的投資項(xiàng)目能有兩倍的乘數(shù)效應(yīng)，總的作用也很有限 。尤其不可能靠不斷擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行的規(guī)模來(lái)維持總投資需求的擴(kuò)張，維持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

　　那么，國(guó)債投資對(duì)GDP的拉動(dòng)作用主要還是體現(xiàn)在那些方面呢？賈康認(rèn)為，國(guó)債投資對(duì)GDP的拉動(dòng)作用主要還是 體現(xiàn)在投資方面。投資的增長(zhǎng)是可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)作用，轉(zhuǎn)到消費(fèi)方面去的。比如投資里面有40％要轉(zhuǎn)成工資性的發(fā)放 ，就可以轉(zhuǎn)變?yōu)橄�費(fèi)方面擴(kuò)張的因素。

　　為什么國(guó)債投資主要體現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面？而基礎(chǔ)設(shè)施見(jiàn)效是很慢的。

　　賈康表示，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完全靠市場(chǎng)肯定是不行的，政府本來(lái)就應(yīng)該在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面起主導(dǎo)作用，過(guò)去這方面也 有不到位的地方。正好可通過(guò)實(shí)行反周期的宏觀調(diào)控的時(shí)機(jī)，增加政府在這方面的投資，在投資方面體現(xiàn)的是長(zhǎng)周期的項(xiàng)目， 因?yàn)檎�府更看重社�?huì)綜合效益方面的東西。

　　我國(guó)財(cái)政政策繼續(xù)擴(kuò)張的空間不是無(wú)限的，以增發(fā)國(guó)債來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必須保證發(fā)債規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，否則其刺激 作用就將弱化。

　　關(guān)于國(guó)債規(guī)模以多大為好，是否存在一個(gè)具有客觀性質(zhì)的合理界限，一直存在著爭(zhēng)議。一般來(lái)說(shuō)，判斷國(guó)債規(guī)模是否 適度，主要看國(guó)債的相對(duì)指標(biāo)，即國(guó)債依存度和國(guó)債負(fù)擔(dān)率。

　　賈康博士認(rèn)為，國(guó)債的適度規(guī)�？陀^存在，但在具體實(shí)踐中，卻往往很難把握其具體數(shù)量界限。某些國(guó)家現(xiàn)行的關(guān)于 國(guó)債規(guī)模的警戒性指標(biāo)，諸如國(guó)債負(fù)擔(dān)率(國(guó)債余額／GDP)不超過(guò)60％�爣�(guó)債依存度�煯�(dāng)年債務(wù)收入／當(dāng)年財(cái)政支出�� 不超過(guò)20％�爣�(guó)債償債率�煯�(dāng)年債務(wù)償還額／當(dāng)年財(cái)政收入�牪怀�過(guò)10％；當(dāng)年財(cái)政赤字／GDP比例不超過(guò)3％�煹鹊� ，只是起警戒作用的一般性經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)，并不一定與其他各國(guó)的具體情況吻合，特別是難以適應(yīng)對(duì)各國(guó)某個(gè)特定時(shí)期國(guó)債適度規(guī) 模的判斷。

　　賈康表示，到現(xiàn)在我國(guó)還沒(méi)有關(guān)于這方面指標(biāo)。國(guó)債投資對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用要與很多因素一起考慮，從我們國(guó)家 現(xiàn)在情況來(lái)看，繼續(xù)執(zhí)行積極的財(cái)政政策依然是今年的安排。

　　國(guó)債資金流向哪里

　　國(guó)債里的內(nèi)債，基本上是國(guó)家向老百姓借的債。雖然把錢(qián)借給國(guó)家比較放心，但是大家還是要關(guān)注國(guó)債投資的方向和 效益。

　　“國(guó)債投資的資金流向要根據(jù)宏觀預(yù)算，哪里收支有缺口就把資金放到哪里去。發(fā)行國(guó)債是為了拉動(dòng)內(nèi)需。”財(cái)政部 新聞處廖處長(zhǎng)簡(jiǎn)要地做了回答。

　　據(jù)中國(guó)人民銀行提供的資料顯示，截止到2000年底，國(guó)債發(fā)行期末余額為13674億元，金融債發(fā)行期末余額 為7383.28億元，國(guó)有企業(yè)債發(fā)行期末余額為861.63億元。

　　截止到2001年底，經(jīng)全國(guó)人大批準(zhǔn)，累計(jì)發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債5100億元。

　　國(guó)債對(duì)拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)功不可沒(méi)。據(jù)有關(guān)方面測(cè)算，1998年國(guó)債項(xiàng)目投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.5％，1999 年帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2％，2000年帶動(dòng)1.7％，2001年帶動(dòng)1.8％。(完)