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2002-12-192:51:20水皮雜談
中信證券刊登招股說明書的那天，水皮正好在北京電視臺證券無限直播室做財經評論，主持人問了一個問
題，為什么在這樣的市況下還要讓中信證券上市？這個問題問得好，好就好在主持人將擴容和市場作了一個對比，如果說指數
在1400點之下管理層還熱衷IPO的話，那么豈不表明，1500點根本就不是他們的不能承受之輕？答案沒有這么簡單
。市場
的表現也是如此，滬指低開低走之后尾盤就被拉起甚至翻紅，說明對于中信證券的利空已有足夠的消化能力，同時也再
次說明，這個市場已經到了不缺利好，不怕利空的階段。當然，答案也不太復雜。因為，中信證券如果不趕在今年年底上市的
話，那么也許在相當長的一段時間內我們就很難再在市場上看到它的身影了。答案就在中信的招股說明書里面。中信證券此次
公募的股份數額為4億股，每股發行價定在4.5元，無論是從發行的規模和募集的資金都和聯通無法同日而語，能夠承受聯
通的上市，中信證券就能平穩登陸，問題在于市盈率。按招股中的說明，中信證券4.5元的招股價對應的是15倍的市盈率
，這個市盈率和滬市平均35倍的高度比有相當的距離，中信證券上市既不會人為抬高市場風險，又為個股的揚升提供空間，
但是可惜的是這個市盈率對應的業績對于中信而言已是明日黃花。根據招股說明書的風險提示，2002年1-6月，公司實
現的營業收入和凈利潤與2001年同期相比分別減少63％和70％，2002年1-11月份，公司實現營業收入6.2
3億，凈利潤8600萬元，與上年同期相比分別減少60％和82％。平均到每股利潤這個數字就是4分錢，即使考慮到最
后一個月有可能的盈利，那么全年的收益每股也不會超過0.045元。0.045元是個什么概念，這意味著對應每股4.5
元的招股價，中信證券今年的市盈率將達100倍，也就是說招股說明書放到明年一月份刊登，不光年報要重新審計，證監會
發審委可能根本就不會通過審查，如果通過了審查而發行，對應15倍的市盈率，那么招股價就是相應的0.675元。中信
證券會以低于面值的價格招股嗎？暫時不會。總的來講，中信證券還是中國券商中的佼佼者，否則中國證監會也不會讓其充當
上市券商第一股，中信證券敢于上市也至少說明他的經營可以擺在陽光下讓大家檢驗。從他今年還有8600萬利潤的業績看
，中信證券確實相當不易，深圳有關方面的統計，總部在深的券商中，除中信外，盈利的還有1家，利潤估計在1000萬左
右，而其他的就很難擺到桌面上了。券商中的績優股尚且如此，其他的經營狀態可想而知。無獨有偶，在刊登中信證券招股說
明書的報紙上當天還有來自豫能股份的通告，告訴投資者，豫能的5000萬委托理財款在轉為債權后還是無法按期收回頭期
款項，公司不得不作相應計提壞帳準備和長期投資減值準備，預計受此影響公司的業績會有相應的下降，大家心理要有準備。
豫能股份的委托理財顯然發生在2001年之前，受2001年的暴跌影響，公司委托中德邦資產控股有限公司的2
000萬和委托上海金爾頓投資發展有限公司的3000萬無法收回，無奈之下改成債務，但是就是分三期償還的債務討了一
年也沒能討回一個頭期。不得不提的是至少有6家投資證券公司的上市公司在中報中已經就業績作出預警。中信證券如果從業
績考評的角度看，就會成為一個尚未上市卻先預警的公司，不知道這對券商來講是喜是悲？(19B3)
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