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○加強上市公司董事、高管人員的誠信建設,積極建立健全上市公司的信用制度和誠信問責機制
○積極貫徹公司治理的理念,完善法人治理結構,提高上市公司治理水平
○加強對中介機構監管,引導其完善內部控制,樹立誠信和自律意識,培育市場自身約束
機制
○司法上積極推進民事訴訟機制的建立
各位嘉賓,女士們、先生們:
中外上市公司信息披露監管國際研討會現在開幕了。200多位國內外嘉賓將圍繞上市公司信息披露的監管理念,以
及我國證券市場信息披露監管的現狀,進行探討和交流。希望通過這個研討會,我們可以集思廣益,總結經驗,完善中國上市
公司信息披露制度。對此,我代表中國證監會,向來自美國、英國、德國及香港特區的官員、專家和學者表示熱烈的歡迎；對
最高人民法院、財政部、中注協等有關單位及與會的專家、學者對本次會議的支持和幫助,表示衷心的感謝。同時,我也要感
謝深圳市政府對本次會議給予的高度重視,感謝會議承辦方深圳證券交易所和路透香港公司為本次會議做出的積極準備和周密
安排。
中國證券市場與發達國家的證券市場相比,起步較晚。1990年底,上海證券交易所和深圳證券交易所的成立,標
志著新中國證券市場的誕生。1993年,全國性的市場初步形成。在短短十多年的時間里,中國證券市場從無到有、從小到
大,取得了長足的進步。截至今年10月底,境內上市公司已有1215家,發行總股本5859億股,從境內外證券市場籌
資達8538億元人民幣,市價總值42686億元,流通市值13895億元。上市公司市價總值占GDP的比重已近50
%。從公司數量和規模看,境內證券市場已成為僅次于東京和香港的亞洲第三大市場。經過十年的發展,中國上市公司已進入
一個較為穩健的階段,產業結構漸趨合理,競爭力大大加強,已成為各行各業經濟發展中的龍頭和主力軍,為國民經濟發展作
出了重要貢獻。
在證券市場中,上市公司信息披露制度是證券監管機構對上市公司進行規范和管理的最主要制度之一,可以說是證券
市場監管制度的基石。一個公司在首次公開發行股票前,就需要進行信息披露；上市后,還要進行持續信息披露,使投資者可
以及時獲得準確的信息。
在我國加入WTO的歷史性關口,建立合理的完備的上市公司信息披露制度,對于堅定投資者信心、提高中國證券市
場透明度都具有十分重要的意義。下面,我就中國證券市場信息披露監管的基本情況,談一些看法。
一、中國證券市場已經建立了國際水平的信息披露制度
中國證監會自成立以來,就十分重視信息披露制度的建設和監管工作,并取得巨大成就。
1993年起,中國證監會根據中國證券市場發展的實際狀況,并主要借鑒成熟市場的經驗,頒布實施了一系列信息
披露制度:1993年6月,中國證監會依據國務院發布的《股票發行與交易管理暫行條例》,制定了《公開發行股票公司信
息披露實施細則》,對上市公司的信息披露提出了具體要求；此后,先后頒布了《公開發行股票公司信息披露的內容與格式準
則》、《公開發行證券的公司信息披露編制規則》等條例法規,規范有關招股說明書、定期報告、臨時報告和澄清報告等多項
信息披露的規則。1998年,中國證監會還指導兩個證券交易所頒布了《上市規則》,強化了證券交易所對信息披露一線監
管的職責。而《中華人民共和國證券法》的出臺,為我們進一步加強上市公司信息披露監管、提高上市公司透明度提供了有利
的法律保障。
目前,中國證券市場建立了以《證券法》為主體,相關的行政法規,部門規章等規范性文件為補充的全方位、多層次
的上市公司信息披露制度框架。該框架從原則性規范到操作性規范,從信息披露的內容、形式到手段,都做出了較為合理的規
定,并參考了國際通行的規范,披露標準較高,制定過程較為透明,基本達到國際水平。我們對上市公司監管的重心,已逐步
從行政審批過渡到強制信息披露監管,對上市公司等市場運行主體的監管,也更多地表現為事后責任的追究。目前,中國證監
會、證監會派出機構、證券交易所各司其責、合理分工、協調監管的信息披露監管體系已初步建立。
二、貫徹高質量信息披露的理念,不斷提高上市公司信息披露的真實性、準確性、完整性和有效性
雖然我們在上市公司信息披露制度建設上取得了重大成績,但在實踐中還存在著一些問題:一是上市公司信息披露的
真實性有待進一步提高。不可否認,中國證券市場作為新興市場,仍存在著其它新興市場所共有的一些問題,如市場約束機制
尚未完全建立、小股東保護自己權益的意識淡漠,以及保護中小股東利益的法律機制不健全等。同時,中國經濟尚處于由計劃
經濟向市場經濟轉軌過程中,固有的深層次矛盾和問題尚未完全解決,證券市場的發展不可避免地承襲了一些舊有體制的慣性
和弊端。在信息披露方面表現為上市公司的信息披露意識還不夠強,上市公司信息披露不真實、造假的現象仍然存在。
二是上市公司信息披露的有效性有待于進一步提高。盡管上市公司信息披露的數量及密度在增加,但一些上市公司披
露的內容過于繁雜,濫用專業術語及搞文字和數字游戲,以繁雜的信息來掩蓋問題的實質,導致信息的可讀性不強,信息披露
的質量不高。因此,今后,我們要貫徹高質量信息披露的理念,以提高上市公司信息披露的真實性和有效性,解決目前存在的
信息披露重數量、輕質量的問題。
什么是高質量的信息披露?我個人認為,就是要求上市公司披露的信息真實而有效。眾所周知,"真實、準確、完整
"是我們一貫堅持的信息披露原則。真實性是上市公司信息披露的最低要求。一般情況下,上市公司純粹弄虛作假、故意編造
原始憑證和虛假商業合同的情況占極少數,但產生影響卻很惡劣,它不僅違反了證券法、損害了上市公司的整體形象,而且嚴
重損害了廣大投資者的利益。因此,我們一直把對上市公司信息披露真實性的監管放在首要位置。任何不如實披露信息的行為
都將受到嚴厲查處。
上市公司信息披露的有效性則包括兩方面的含義。首先,其內容是有效的,即與投資者的價值判斷和股價波動密切相
關；其次,其形式是有效的,即必須重點突出、淺白易懂。嚴格的信息披露制度要求進入證券市場的公司向投資者披露真實的
信息,但這并不意味著,進入證券市場的公司必須毫不例外地披露任何信息。事實上,過度的信息披露也可能會使投資者淹沒
在大量瑣碎而無價值的信息泛濫之中,反而減損重要信息對于投資決策的價值。因此要使信息披露切實起到提高證券市場透明
度、保護投資者權益的作用,還必須提高其有效性。
當然,由于市場發展階段不同,投資者對信息的需求可能會有所不同,因此,有效信息的內容是動態的,發展的；由
于投資者群體構成不同,對信息的需求也不盡一致,所以,有效信息的披露形式可以是多層次的。
那么,誰來評價信息披露質量的高與低?我想它的評判主體只能是投資者。只有投資者認為所披露的信息是真實有效
的,這種信息披露才是高質量的。
目前,為了提高上市公司信息披露質量,我們做了以下工作:
1、充分發揮現有監管資源,形成監管合力,提高上市公司信息披露的真實性、準確性和完整性。在這方面,我們建
立了以強制性信息披露為核心的問責、盡責、免責的責任機制,將監管任務分解到人,監管責任落實到人；建立了動態的上市
公司風險分類監管制度,全方位、多視角地揭示上市公司已有的或潛在的風險；建立了合理懷疑機制,督促上市公司披露真實
信息；完善上市公司持續監管檔案,保證持續監管與審核工作的有效銜接,提高了監管效率。同時,針對個案處理,我們還建
立了跨區域監管協作機制,形成合理的監管分工。
2、從投資者的需求出發,提高對信息披露有效性的要求。今年,我們與滬、深交易所一起,對信息披露的有效性及
信息需求情況進行了調查。該調查面向廣大投資者。機構投資者和中小投資者都提出了意見和建議。在此基礎上,我們著手對
定期報告和臨時報告的披露規則進行完善:投資者認為重要的信息,我們要求披露得更詳細；投資者認為不重要的信息,披露
可適當簡化。同時,根據機構投資者和中小投資者不同的信息需求,我們要求網上披露的信息內容更為詳盡；報刊上披露的摘
要應當言簡義賅,一目了然。當然,無論是通過互聯網、還是通過指定報刊披露的信息,都必須符合重點突出,淺白易懂的原
則。
目前,我們還著手將一部分公告表格化和用文淺白化,使信息的披露更透明,通過完善規則和加強監管,促進上市公
司信息披露質量的提高。
三、加強上市公司信息披露的外部環境約束,切實提高信息披露質量
當然,要提高信息披露的質量,除完善規則和加強監管外,還依賴于下列外部環境:董事善盡誠信義務；法人治理結
構健全；中介機構注重信譽并具備良好的執業道德和素質；市場上有強大的輿論監督力量；反欺詐手段嚴厲而且有足夠的力度
等。因此,我們還將采取以下措施,為上市公司信息披露質量的提高營造良好的外部環境:
1.加強上市公司董事、高級管理人員的誠信建設,積極建立健全上市公司的信用制度和誠信問責機制。
2.積極貫徹公司治理的理念,完善法人治理結構,提高上市公司治理水平。一個好的公司治理,是鼓勵公司向公眾
披露更多的有用的信息,包括公司的財務狀況、經營業績、存在問題等,并且確保這些信息的真實、準確、完整和及時。
中國證監會在持續監管中將推動《上市公司治理準則》和獨立董事制度的實施,完善配套規章制度,加強對獨立董事
的管理,明確公司股東、董事、監事和高管人員應當遵循的基本行為準則,提升上市公司治理水平。
3.加強對中介機構的監管,引導其完善內部控制,充分履行職責,提高專業水平,樹立誠信和自律意識,并進一步
發揮中介機構的作用,培育市場自身約束機制。
4.司法上積極推進民事訴訟機制的建立。最近,最高人民法院提出在市場條件和法律條件成熟的時候將全面受理證
券方面的訴訟案件,并對民事賠償案件審理涉及的法律技術問題,以司法解釋形式加以明確。我相信不久的將來會看到非常明
顯的進步。
和所有國家都一樣,證券市場的發展必然會遇到許多困難和挑戰,我國證券市場的監管工作還有很多地方需要改進。
我們希望在座的專家學者們能對我們的監管工作提出寶貴建議。同時,中國證監會將致力于完善規則,加強監管,在發展中求
規范,不斷提高上市公司信息披露質量,增強證券市場的透明度。
最后,預祝本次研討會取得圓滿成功！祝各位專家學者身體健康,工作順利。
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