1975年美國廢除股票交易固定傭金制度,各券商展開激烈的價格競爭。在這種情況下,資產管理業務作為以收費
為基礎的業務創新,使得券商得以擺脫傳統的以交易為基礎的經紀業務的限制,成為券商收入的重要來源。2002年的中國
券商,面對著同樣的情況。
在新的市場形勢下,曾經經歷過輝煌的券商資產管理業務面臨著越來越大的壓力:一方面,原有的盈利模式賺錢越來
越難;另一方面,隨著入世以及金融改革的加快,資產管理業務
不再是國內券商的壟斷業務,而面臨著外資、基金公司、信托
公司以及私募基金的競爭。
一、目前券商資產管理業務創新的難點
1.金融品種較少,難以抵抗市場風險
國內,由于資產管理的投資范圍被限定在國內依法公開發行上市的股票、債券、基金及中國證監會允許的其他金融工
具上,而目前市場上又尚缺乏指數期貨、股票期貨、期權等衍生產品及做空避險工具,因此很難抵抗市場風險。
2.規則的限制
歐美國家對金融創新實行鼓勵的政策,法無明文限制即視為許可,給產品的開發者很大的創新空間。在國內,留給券
商產品開發的空間卻很小。目前,國內金融產品只能在股票、債券、基金及中國證監會允許的其他金融工具之間進行組合投資
。隨著《信托法》等法規的出臺,券商的業務創新和產品創新會有新的突破。券商資產管理業務的形式有望趨向多元化,不僅
可以從事機構客戶專人專戶的股票投資,還有望向散戶提供類似信托投資公司的集合式或集中賬戶型的資產管理。管理的資金
不僅可以買賣股票,還可以投資外匯、債券市場,進行多樣化的現金管理。
3.投資者不成熟,風險承受能力較弱
國內不論是機構投資者還是個人投資者,都缺乏長期的投資理財觀念,基本上不愿意主動承擔風險,要求保本收益。
而產品創新的內容之一是根據投資者的不同風險偏好設計不同的產品。如果投資者的風險偏好趨于一致的話,創新的空間也就
非常小了。
二、國外資產管理業務創新產品
1.美林部分創新產品
美林證券早期推出現金管理賬戶(CMA),功能類似于現在的銀證通,成功地解決了現金資產流動性與贏利性之間
的矛盾。同時,美林還推出了貨幣市場基金(MMF),以短期公司債券為主要投資對象,在獲得短期金融市場收益的同時,
還可以進行自由流通。財務基金(financialfoundation)作為美林的新產品將保險推銷員、銀行、律師
或注冊會計師所完成的服務綜合在一起,免費向客戶提供理財咨詢建議。
2.管理型賬戶
管理型賬戶在美國也發展快速。管理型賬戶的目標客戶是那些擁有豐厚個人資產的投資者。根據這些客戶的不同需求
,為其提供資產管理所需要的各項服務,如獨具特色的投資計劃、組合選擇、風險評估與績效衡量等,并依據資產規模大小而
制定傭金比例。因而,投資管理可以完全按照客戶個人喜好來進行,也令投資者對自己的賬戶擁有更多的控制權。
3.組合投資計劃
組合投資計劃是從2000年3月起在美國流行的一種創新投資工具,是指投資者通過經紀人或者投資顧問的賬戶,
在一次交易中就能購買到事先打包好了的股票組合。這種事先打包好的股票組合具有以下特點:(1)股票組合是經過專業人
員利用專業管理技術所進行的股票種類、倉位及其權重的組合設計,并且以組合投資目標的不同,適時進行調整,以反映市場
和經濟情況的變化;(2)投資者是以資金量的形式購買組合的,而不是以往以購買股票份額的形式參與投資組合的;(3)
投資者可以要求為自己量身定做一個股票組合,還可以根據自己的需要要求組合的設計者定期替換股票,調整權重;(4)組
合投資計劃的在線服務一般收取年費或者季費。由于組合投資計劃非常便利,投資者只需要點擊幾下鼠標就可以得到自己偏好
的組合,所以,這種
創新產品大有掀起投資工具新浪潮之勢。
總結國外資產管理業務的創新經驗,提供個性化服務是資產管理業務創新的根本所在。實際上,美國各券商的投資產
品目錄基本上都是相同的。一種產品在一家券商推出后,如果比較成功,馬上會吸引其他券商跟進。唯一的區別就是研究實力
和優化能力的不同,券商的研究實力和動態的優化能力難以被其他券商模仿,研究實力和優化能力的差異決定了各券商在資產
管理中的競爭能力。
三、我國券商資產管理業務創新的發展方向
國外的資產管理機構已經做了許多創新工作。目前,國內的券商資產管理部門要在吸收消化這些產品的基礎上,結合
中國證券市場的實際和投資者的需要,設計合適的產品,努力為客戶提供投資理財解決方案。同時,由于目前券商的研究部門
和資產管理部門在一定程度上仍然是脫節的,資源沒有得到有效的利用,因此,還要整合公司資源,提高券商資產管理業務的
創新能力和競爭能力。
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