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本刊記者孫瑞華 李劍 清華中國創業研究中心 汪劍飛
11月18日星期一。
一則消息被公布出來,雖然沒有引起股市震動,但對于風險投資界來說卻預示著某種潛流開始變得湍急,這是一個絕對具有刺激作用的信號。
上海大眾科技創業(集團)股份有限公司(600635)將增持深圳市創新投資集團有限公司24238萬股出資額，占其注冊資本總額的15.1488%，根據賬面凈資產值，按每股1.05元計，合計金額25450萬元；同時受讓隆鑫集團有限公司所持有的深圳市創新投資集團有限公司5000萬股出資額，占其注冊資本總額的3.1250%，按每股1.05元計，受讓價格為5250萬元。
通過本次增資及股權受讓，加之原持有的深圳創新投的股權，公司合計將持有深圳創新投總股本的20%。
無獨有偶。10月16日，也就是在一個月前的深圳高交會上，境內上市公司安泰科技(000969)發布公告，將與深圳創新投等五家單位聯合簽署“創新新材料投資有限公司發起人意向書”。新公司擬注冊資本4.5個億，將重點投資于新材料領域，包括相關項目及企業股權投資，而安泰科技的出資額擬為1億元人民幣。我們注意到，同時作為發起人的天通股份也是一家境內上市公司。
應該說，上述兩則信息在短短一個月內相繼發布，給廣大的創投界人士太多的想象空間。誰都知道，上市公司參與風險投資從異�；鸨�2000年，歷經2001年，至2002年，已經越來越趨于平靜，就像一池沉寂的秋水。而上述兩則消息，無異于在本已平靜的水面上扔下一塊石頭，不僅濺起了朵朵浪花，其隨后引發的陣陣漣漪，也將波及遠方。
一時間，上市公司參與風險投資這一沉寂多時的話題，又被重新拉回桌面，拉回人們的視野。更多的人則在探詢，這是否預示著上市公司參與風險投資將進入一個新的層面？風險投資業未來新一輪的啟動是否開始于上市公司？
往事重提
始作俑者
是什么原因導致上市公司開始大規模參與風險投資呢？
這還得從“一號提案”開始。1998年，在全國政協會議上，關于風險投資的“一號提案”，成為中國風險投資業，同時也是上市公司參與風險投資的一個里程碑。尤其是緊隨其后的七部委(科技部、國家計委、國家經貿委、財政部、人民銀行、稅務總局、證監會)文件(1999年齡11月16日)，即“關于建立風險投資機制的若干意見”，明確提出“鼓勵地方、企業、個人、外商等各類投資者積極推動和參與到創業投資事業中”，該意見的發出，無疑對風險投資業、對上市公司全面參與風險投資，起到了推波助瀾的作用，更多的國內企業，包括上市公司開始積極介入到風險投資中。
以至到2000年，不僅成為風險投資最熱的一年，同時也是上市公司參與風險投資最熱的一年。當然，這股熱流也延續到了2001年。相關數據顯示，上市公司參與風險投資的數量及規模，在2001年較之2000年均有不小的增長。業內人士則稱，一方面確實有上市公司繼續投資，另一個方面就是募集資金的慣性效應所至，因為，發起一個基金往往要用很長的時間，有一個滯后期，所以，將2000年定義為最火爆年份還不為過。
重磅理由
上市公司為什么積極參與風險投資？在不同的階段似乎有不同的理由。
政策面的扶持無疑是根本，就像上面提到的七部委文件，就明確支持各級政府及企業積極參與風險投資，并將為此提供政策支持，包括香港創業板的設立以及即將設立國內二板市場，為境內風險投資提供退出渠道等諸多許諾，否則上市公司不會那么踴躍，至少在當初是這樣。一位業內知名人士如是說。
除此之外，至少還有以下一些重磅理由：
其一，境內外風險投資高收益的誘惑，尤其是美國風險投資的巨大成功，無疑讓國內上市公司摩拳擦掌。這個理由至少在1999年甚至2000年，都是一個非常充分的理由，即追求所投企業上創業板帶來高回報。當時人們幾乎言必稱IPO，就是最好的印證。
其二，與上市公司業務的相關性。上市公司參與風險投資，除了收益方面的考慮之外，還與其本身的業務聯系起來，諸如通過風險投資提升主營產品的技術含量，擴大市場份額，或改變自身的主營業務方向，拓展新的業務增長空間。
其三，也是眾多上市公司參與風險投資的重要方面，即尋找上市公司未來新的利潤增長點。作為中國特色資本市場產物的上市公司，基本由以前國有大中型企業轉制而來，多從事傳統產業。而隨著未來競爭的加劇，無論從產品、技術，還是市場規模、產業結構、同業競爭等角度看，其銷售收入和利潤水平的增長都將變得緩慢，發展受到局限，因此，尋找新的利潤增長點顯得很緊迫。對上市公司來說，這也是一個眼前與未來發展的均衡性難題，即可持續發展的動力何在。一方面從事目前產業獲得穩定利潤，保持融資與再投資能力，另一方面，投資于高新技術產業，尋求新的增長，勢必成為上市公司發展的必然。
其四，就是對新技術趨勢的把握，以及其對相關產業帶來的影響。中青旅一位人士表示，其實，他們參與風險投資，很重要的一個方面就是開一個窗口，保持與最新技術，尤其是未來會對經濟、社會、文化產生重大影響的新技術的密切接觸。因而所投資的具體項目并不一定非要與本企業未來的發展戰略絕對一致。另外，大家雖然不說，但心里都明白，想當初，上市公司參與風險投資，還有一個很重要的理由，就是配合二級市場，炒作股票，以至于不少上市公司將“高科技庸俗化”。風險投資權威研究機構、維欣時代科技發展有限公司總裁李建良對記者表示，并不是他過分悲觀，而確實前面要走的路還很長，也很辛苦。
這幾大理由，在我們采訪到的幾家上市公司及風險投資公司中，基本得到了印證。
參股清華紫光科技創新投資有限公司8%的上市公司燕京啤酒(000729)副總經理畢貴索日前在接受記者采訪時表示，當時，新經濟特牛氣，國內的二板市場也被認為即將“出籠”，由風險投資參與的高新技術企業，經包裝上二板被認為是一個很大的“富礦”，所以“當主要發起人清華紫光提出一同發起成立風險投資公司時，我們也就答應了”。
畢貴索給出的另一個理由是，他們也想利用專業機構孵化一些新項目，為公司未來的多元化探一條路，畢竟目前啤酒行業的競爭日益激烈。
清華紫光創投的副總裁孫惠新認為，上市公司要保持較快的發展速度，就必須不斷尋找新的利潤增長點，而這個新的利潤增長點應該主要產生在新經濟領域，比如一些高科技、高成長項目。
上市公司通過風險投資機構，培育未來新的利潤增長點，即先由風險投資公司進入一些早期、成長期項目，加以專業化的培育，等其發展得比較成熟了，再轉讓給上市公司，組合到其現有產業中去，這樣對上市公司今后的發展前景大有裨益。當然，風險投資公司投資的項目最好符合上市公司的口味，與其現有的產業能夠相關，比如上市公司屬于醫藥行業，那么最好有生物科技方面的項目，今后能與其形成一個產業鏈。
誰影響了誰？
誰對誰不放心
一位不愿意透露姓名的上市公司負責人表示，上市公司投資VC，最大的風險是對管理團隊的把握，說白了一個字就是“人”，就像風險投資投項目首先看中的也是人一樣，幾乎要完全依賴這個管理團隊的誠信度及專業水平，包括是否按照當初董事會提交的那套理念、一套機制、管理辦法來實施等。
其次的風險似乎更具體些，即項目投了以后，必須加強項目的跟蹤管理。畢竟項目投資只是第一步，后面的管理一樣重要。
第三就是信息的有效溝通上。上市公司通常特別希望VC能將所投項目的具體信息，包括最新進展情況提供給上市公司，包括把好的項目及時推薦給上市公司。一方面，風險投資所投企業可能存在內部人控制風險，對于上市公司來說，風險投資公司本身也存在類似的風險。
如果不能克服這些風險，就可能存在很大隱患。
北京安彩科技風險投資有限公司常務副總經理張海峰特別強調一條，要創造一種寬松的氛圍，在投資人、專家與經營者之間一定要保持良好的互動溝通，否則極易形成掣肘。作為職業經理人，管理者要做到信息透明，把自己干了什么，怎么干的，具體規則，告訴別人，這樣能保證有效的決策。
誰影響誰
如果某家上市公司控股了一家VC，按照一般的規律而言，上市公司本身也會對其參與的風險投資帶來一些負面影響，主要來自收益方面。一位業內人士這樣說。這點，對于有上市公司參與尤其是控股的VC，應該有深切的體會。
因為從上市公司的角度著眼，風險投資公司最好每年都有回報，這樣上市公司就可以每年的報表上做得更漂亮點。
那么，一旦上市公司控股了VC，按照一般的規律，他肯定要求所投項目最好是短平快，一般不會投種子期、成長期項目，而更傾向于投資一些成熟期項目，希望在短期內有回報。如果這樣的話，就會有心無心地促使這些風險投資公司慢慢演化為一個傳統的投資公司，而非真正意義上的風險投資公司。另外，即使在已投項目中，也會希望盡快退出、脫手，盡快實現回報。
這似乎是一個通病。如果某一家控股，對這家風險投資公司的左右影響力會比較大，那么上家上市公司的很多思想就會影響你，包括項目的選擇，投種子期還是成長期、成熟期，以及對行業的選擇，對地域的選擇，他會更多地會考慮這些項目如何與他的業務相結合。
北京安彩張海峰則認為，其實，關鍵還在于建立一個科學決策的機制。
決策科學與否，表面上看，股東可能是一家不如多家來得科學，但一家決策也有它的好處，就是效率最高。投資決策是董事會授權投資委員會，并非董事會橫加干涉。
比如投資的范圍，也是成立之時就確定的，比如設立一個材料基金，就不能跨越新材料，IT里面再好的項目也不能投。
目前，安彩高科作為北京安彩創投的絕對大股東，董事長就是上市公司的董事長，總經理也是上市公司的總經理。具體經營交由張海峰等人運作。
直投、參股、控股，孰優孰劣
現在大家買軟件經常去光顧一家叫聯邦軟件的公司，其實他就是一家由上市公司直接投資的創新企業。
上市公司參與風險投資，主要有兩種方式，直接投資和間接投資。后者又分為參股與控股。
這里，直接投資就相當于上市公司自己做VC。作為VC的上市公司綜藝股份，不僅投資了聯邦軟件還投資了雅寶網。其他的例子，諸如清華同方投資誠志股份、北京城建投資賽迪網、山西三維投資中廣三維，以及樂山電力出資980萬參與組建成都鷹網科技有限責任公司、河池化工出資5100萬與南開戈德集團成立天津南開生物化工公司等。
直接參與風險投資，即上市公司直接通過收購兼并或參股投資于高新技術企業。一般情況下，該公司成為上市公司的一個參股或控股子公司。這種方式的優點是，項目選擇靈活，可配合公司整體的發展戰略，決策速度快，也減少了委托代理成本，還可擴大公司的規模及科技實力，可因此提升公司的科技含量。缺點是難以尋找到合適的項目，且集中承擔風險較大，一般只適合介入與自身產業接近的高新技術產業，否則介入不熟悉的產業，失敗的可能性會很大。
一般來說，直接投資高新技術企業并不合適，理由如下：其一，高新技術產業是風險行業，其成功的關鍵在于機制和人才，而大多數上市公司大都是從傳統體制改制而來，在機制和人才上有明顯的缺陷；其二，對單個上市公司來說，無法形成規模投資，也就無法分擔由于單一項目風險過大而帶來的系統風險。
維欣時代科技發展有限公司副總裁郭雷對此有深入的研究，他表示，直接投資比間接投資風險要更大，從我國上市公司已投的項目來看，盡管直接投資也有成功的，但失敗的比例依然很大。
燕京啤酒副總經理畢貴索有更直接的體會，他表示，上市公司委托專業投資機構來進行投資，可以避免很多的風險：
一是避免找項目的風險。如果對項目本身的盈利前景缺乏深入了解，則極有可能導致投資失誤，給公司造成無法挽回的損失。即使有一些好的項目，也可能由于市場的競爭，使上市公司取得項目的成本過高，而委托風險投資機構培育項目，上市公司對其有較深入的了解，出現失誤的可能性較小。
二是避免投資過程中的損失。一個有良好盈利前景的項目，最終也可能因為管理或市場開拓等某一個環節中的問題而失敗，特別是與上市公司原來的主營業務不相同時，這種可能性就更大。
三是減少管理成本。在風險投資界有一個重要共識，就是其所投資的實際上是公司的管理人，管理人的開拓創新精神和企業管理能力直接決定了企業未來的發展。在上市公司參與的風險投資模式中，處于發展期的企業進入上市公司后，公司原有管理可得以延續，公司的發展思路和計劃也得以繼續進行，而從市場中取得的項目，公司在生產、管理、發展戰略等多個方面都需要一段時間的磨合期，如果處理不好，也可能造成很大損失。
那么間接投資是否就真那么好呢？
先說參股，指與其他公司一起聯合發起成立，一般所占比例不超過50%。比如上海港機參股二十一世紀科技投資公司，上海強生參股上海邦聯投資公司，云內動力參股深圳高特佳創業投資公司，路橋建設參股清華紫光創投等。
這種方式的優點是出資額大小不限，靈活，投資也分散，風險比直接投資要小，手續比較簡單，不用擔心無法發起。
缺點是，在風險投資公司中，發言權不大，處于被支配地位，不利于公司全面提升主營業務科技實力和改變業務方向。
再說控股，即上市公司本身作為主要發起人發起成立風險投資公司，并在公司占有相對或絕對的控股地位。如萬向集團控股萬向創投，紅塔集團控股紅塔創新投，蘇常柴控股華鼎科技投資公司，聯想控股集團控股聯想創投，安彩高科控股北京安彩科技投資，蘭光科技控股西部創新投等。
該模式的優點是，可聘用專業人士，獨立進行風險投資運作，并為上市公司發展提供新的經濟增長點；缺點是，運作成本較高，只有資金實力雄厚的公司才能介入。
數據與排名
通過檢索和閱讀上市公司年報,我們分別對我國截止到2001年末所有上市公司的投資情況予以統計分析,收集了大量的相關的資料,期望盡可能的做到詳盡完備真實的反應我國上市公司參與創業投資的現狀,再通過對這一問題的各方進行深度訪談,了解這一現象的發展趨勢。
綜述
根據統計，目前我國上市公司參與風險投資總量大約在434億元左右。參與到風險投資的上司公司共計132家。而得到上市公司支持的風險投資機構為89家。根據上市公司2001年年報，上市公司參與風險投資機構共計139起。比較2000年，這一數據呈現上升趨勢，盡管目前無法得到2002年的詳盡數據，但從市場上反饋的信息來看，上市公司參與風險投資的趨勢沒有前兩年火爆，更多的體現出一種理性層面，在總額和數量上沒有較大增長。
下面我們從投資總額、投資數量、平均投資比例和平均投資金額四個方面分析一下上市公司參與風險投資的總體發展狀況。
從圖1我們可以看出，近年來，上市公司參與風險投資的基金總量呈逐年遞增趨勢，2000年對比1999年末增加投資額203，846萬元，增加比例為592%，而從2000年到2001年增加投資額為195，957萬元，增加比例為82.2%。可見，伴隨著風險投資在中國的熱潮，許多上市公司通過設立創投機構參與到VC中。參與風險投資的上市公司已經占我國滬深兩市上市公司總數的11%。成為我國創業資本極為重要的來源。
從圖2看出，我國上市公司參與投資發生的數量呈逐年遞增變化，而2000年和2001年是一個高潮。每年增加投資數量分別為67萬元和63萬元。說明我國上市公司由于種種原因，加大了在風險投資領域的投資力度。
但2002年以來，這一趨勢明顯受到抑制。盡管沒有權威的數字，但從上市公司上半年年報分析，新增風險投資資金額幾乎沒有增加。多數上市公司仍舊處于積極尋找投資項目的過程。
在研究中，發現有一個十分有趣的現象。上市公司參與風險投資的比例呈現逐年增加的趨勢，比例從1999年平均持股10.1%上升到2000年的13.56%，直至2001年的16%。(見圖3)
這一趨勢可以反映出上市公司正逐步加大其對風險投資基金的控制力，以求得更大的發言權。用業界人士的觀點說，目前上市公司參與風險投資機構，要么不投，要投就控股。
與上市公司平均投資比例相對應的是上市公司參與風險投資的平均投資金額，總體上呈下降趨勢，近年變化不太明顯,2001年為3，124萬元。上市公司參與投資逐漸趨于理性，這與目前的經濟環境密切相關。創業板一直未落實處，前期的投資項目回報率低，上市公司未收回投資，都導致上市公司更加謹慎。反映在平均投資金額上，必然是逐年下降。(見圖4)
相關排名：
▲1.參與風險投資的上市公司投資總額排名(前十名)
包括參與風險投資的上市公司投資總額排名(表1)、VC吸收上市公司資金總額排名(表2)和單筆參與風險投資的上市公司投資比例排名(表3)。
說明：本排名根據上市公司投資風險投資機構的投資比例得到。
▲2.投資金額和投資比例散點分析
本次調查重點在于分析上市公司參與風險投資的投資金額和比例，全部上市公司參與風險投資的樣本總數為139，圖5為其投資金額和投資比例的散點圖。
從中我們可以更客觀分析上市公司參與風險投資的行為。
從圖5來看，我國上市公司參與風險投資的特點是大部分上市公司投資金額較低，5000萬以下為絕大多數，為117起，其中小于1000萬元的投資數量為55起�？梢�，目前我國上市公司參與風險投資大多是試探性的，相對于上市公司的總資產，其投資風險投資的資本金額遠遠不能滿足需求。而目前我國上市公司參與風險投資的投資比例也集中在40%以下，為105起，而投資比例在10%以下的投資數量為57起。這也進一步表明我國上市公司參與的力度較小，對于整個風險投資領域的影響依舊有限。究其原因，主要是上市公司參與風險投資仍舊顧慮重重，多數上市公司持觀望、試探態度，既怕不參與而失去進一步發展的機會，又擔心參與之后無法短期見到收益，而承擔損失。
而積極參與的上市公司，要么因為實力雄厚，要么因為產業的因素，所投項目的數量和質量都很可觀。
▲3.地區特點分析
中國幅員遼闊，各地區經濟發展很不平衡，風險資本選擇生存地域根據一定條件，主要考慮資本活躍，同時技術創新能力和平均技術水平較高的地域。通過統計數字表明，目前中國的上市公司參與風險投資主要集中在上海、深圳、北京地區。
從上市公司參與風險投資公司的平均投資比例來看，上海地區參與的力度最大。其參股比例高達24.74%，深圳地區的參股比例達到10.11%。兩者相差為14.63%(圖6)。這說明上海地區上市公司參與風險投資更多的是希望控制風險投資機構，相對于其他地區，上海的風險投資機構的資金更多地來源于上市公司。上海地區創業投資機構中，上市公司占股40%以上的比例為49%，而北京地區、深圳地區以及其他地區統一比率為28.6%、3.8%和24.5%。這是一種很有趣的現象。一方面說明在上海地區，上市公司參與風險投資機構傾向于控股方式，而深圳地區主要是以參股方式進入。另一方面，我們也看到其他原因，深圳地區風險投資機構的資金雄厚，總體投資規模遠大于其他地區，如果想控制風險投資機構，本身也需要相當大的實力。這一點從三地區上市公司參與風險投資的平均投資金額上可以看出。
在所有的上市公司參與風險投資的事件中，參股比例最高的為蘭光科技，2001年6月投資5000萬元直接設立西部創新投資有限公司，占股100%。最低比例為中大股份，投資515萬元持股大鵬創業投資有限責任公司1%的股份(2001年減少所致)。
從上市公司的平均投資金額來看，我們會發現深圳地區的投資金額高達4465.50萬元，在幾個地區中最高，而其他地區投資金額最低約為2310.20萬元，兩者相差將近一半。而參股比例最高的上海地區則為3419.06萬元。對比圖6，深圳地區平均投資金額最高，而平均投資比例最低。上海地區平均投資比例最高，平均投資金額較高。北京地區平均投資比例為16.81%，平均投資金額為2923.36萬元。(見圖7)
投資額在5000萬元以上的單筆投資數量，北京為5起，上海為9起，深圳為8起，其他地區為6起，分別占各自地區總數的17.9%、25%、30.8%和12.2%。
在所有上市公司參與風險投資的事件中，投入金額最大的是深圳機場參股深圳創新科技投資有限公司，投資金額累計為32，000萬元，占被投資公司的20%。而最低的投資為青鳥華光和青鳥天橋2001年11月參股上東濰坊創業投資有限公司100萬元，僅占股1.98%。
從數量上講，分布如圖8所示，各地的投資數量分別為北京28件，上海36件，深圳26件，其他地區49件。地區之間并無明顯差異。
▲4.單筆投資額最高的上市公司:
第一名，深圳機場出資設立深圳市創新科技投資有限公司
深圳市創新投資集團有限公司的前身為深圳市政府于1999年8月26日發起設立的深圳市創新科技投資有限公司，當時注冊資本人民幣7億元，后增資擴股為16億元。深圳機場為深圳市創新科技投資有限公司的發起人，原持有該公司股份3,000萬股。2000年10月，深圳機場增持深創新投29,000萬股，從而使其所持該公司股份達到32,000萬股，占深創新投總股本的20%。累計出資約為32000萬元。
2002年11月，原持有深圳創新科技投資有限公司1.73%的上海大眾科技創業(集團)股份有限公司通過增資入股和收購的方式增持到20%。與深圳機場一起成為參與風險投資金額最高的上市公司。
第二名，河南安彩高科股份有限公司投資北京安彩科技風險投資有限公司
2000年8月7日,安彩高科聯合四川久遠集團有限公司、中國電子企業協會、中國科學院計算技術研究所在北京市中關村科技園區共同注冊成立了北京安彩科技風險投資有限公司(以下簡稱“安彩科技”),注冊資本2億元,安彩高科出資1.96億元，占98%的股權比例,主要從事高新技術產業投資、風險投資咨詢。
第三名，上海強生控股股份有限公司投資上海強生傳媒創業投資公司
2001年4月，上海強生控股股份有限公司發起成立上海強生傳媒創業投資公司，大舉進軍傳媒業。該公司出資1.6個億。
▲5.單筆投資比例最高的上市公司:
第一名，甘肅蘭光科技股份有限公司(蘭光科技)投資設立西部創新投資有限公司
2001年4月，蘭光科技變更募集資金投資項目，投資設立西部創新投資有限公司，總投資資本5000萬元，蘭光科技占有100%的股份。
第二名，河南安彩高科股份有限公司投資北京安彩科技風險投資有限公司(98.00%)。
第三名，上海強生控股股份有限公司投資上海強生傳媒創業投資公司(94.12%)。
▲6.上市公司參與數量最多的創業投資機構:
第一名，清華紫光科技創新投資有限公司(10家)
清華紫光科技創新投資有限公司成立于2000年3月，注冊資本為2.5億元。參股的上市公司分別為清華紫光股份有限公司、四川省投資集團有限責任公司、湖北百科藥業股份有限公司、中海(海南)海盛船務股份有限公司、北京燕京啤酒股份有限公司、沈陽公用發展股份有限公司、中鎢高新材料股份有限公司、石家莊常山紡織股份有限公司、凌源鋼鐵股份有限公司、路橋集團國際建設股份有限公司十家上市公司。
第二名，浙江天堂硅谷創業投資有限公司(9家)
浙江天堂硅谷創業投資有限公司是浙江省人民政府為加速與高新技術產業接軌,鼓勵風險投資、創建“天堂硅谷”而邁出的實質性的一步。
浙江天堂硅谷創業投資有限公司注冊資金1.618億元,參股十八家股東大部分是新上市或擬上市公司其中包括浙江中國小商品城集團股份有限公司、浙江錢江生物化學股份有限公司、浙江升華拜克生物股份有限公司、民豐特種紙股份有限公司、錢江水利開發股份有限公司、浙江東方集團股份有限公司、浙江金鷹股份有限公司、浙江天通電子股份有限公司、浙江陽光集團股份有限公司等九家上市公司。
第三名，大鵬創業投資有限責任公司(5家)
大鵬創業投資有限責任公司由大鵬控股有限責任公司等14家公司出資共同設立。公司于2000年9月5日在深圳市注冊登記，注冊資本5億元人民幣。有五家上市公司為其股東，分別是安徽省科苑集團股份有限公司、福建省永安林業(集團)股份有限公司、上海市第一食品商店股份有限公司、廈門建發股份有限公司、浙江中大集團股份有限公司。
▲7.吸收上市公司金額最多的創業投資機構:
第一名，深圳市創新科技投資有限公司(7.05億元)
深圳創新科技投資有限公司共吸收上市公司資金為70500萬元，參與的上市公司分別為廣東電力發展股份有限公司、上海大眾科技創業(集團)股份有限公司、深圳市機場股份有限公司、深圳市中興通訊股份有限公司。
第二名，清華紫光科技創新投資有限公司(2.15億元)
參股上市公司有：清華紫光股份有限公司、四川省投資集團有限責任公司、湖北百科藥業股份有限公司、中海(海南)海盛船務股份有限公司、北京燕京啤酒股份有限公司、沈陽公用發展股份有限公司、中鎢高新材料股份有限公司、石家莊常山紡織股份有限公司、凌源鋼鐵股份有限公司、路橋集團國際建設股份有限公司
第三名，上海邦聯創業投資有限公司2.0018億
參股公司為聯通國脈通信股份有限公司、上海市原水股份有限公司、上海亞通股份有限公司、寧波海運股份有限公司。
幾大趨勢
在目前國內的政策框架下，VC尤其是那些上市公司參與的VC，有沒有更好的變通的退出渠道，未來到底遵循一種什么樣的趨勢呢？
通過走訪一些風險投資公司及上市公司，我們了解到，目前，風險投資界，尤其是上市公司參與的風險投資，已然發生了明顯的變化，如果能遵循趨勢，可能會少走些彎路。
趨勢之一：
跟著品牌管理公司走
剛開始的時候，上市公司限于當時的外部環境條件，往往直接投資高新企業，到后來又多投資創業投資公司，從今年募集到的資金去向上看，多半選擇了投資管理公司。
創業投資基金管理公司與創業投資公司有著天然的差別。表面上是運作順序的不同，實質上是機制的根本不同。前者是先建立一套科學的機制，包括激勵與約束機制，有一批業績運作良好、在業內有較好口碑的專業團隊，然后再去募集資金，再去投項目，是從人、從機制入手，國外規范的風險投資基本采取這種方式；而后者則是先有錢，再找人組建公司，等項目投出去之后再建機制，包括激勵與約束機制，目前國內上市公司參與風險投資基本是采取這種形式，即普遍存在的創業投資公司形式。
未來，資金一定是向有品牌的專業的投資基金管理公司靠攏，北京安彩科技風險投資有限公司常務副總經理張海峰對記者說，這同時意味著，上市公司再參與風險投資，可能會更多地選擇有品牌的專業投資管理公司來運作，而不會特別在乎其地域的限制。錢還是那些錢，只不過機制變了。這樣做也更有利于專業化，即資金的募集也是跟著相應專業走的，你在IT界運作的成功并不意味著在材料、生物等領域也一樣能成功。
趨勢之二：
要么不投，要投就控股
這里的控股包含兩方面，一個是風險投資公司對所投企業的控股，一個是上市公司參與風險投資公司的控股。
針對目前業內流行的一種觀點，即沒有創業板，通過兼并收購也可變現退出的說法，北京科技風險投資股份有限公司專司退出這一塊的副總裁徐洪才表示反對，認為這種觀點貌似有理，其實無理，甚至十分有害。他認為，拿我國上市公司來看，深滬兩地1000多家上市公司閑置資金的確很多，總體業績也不盡人意，應該迫切需要新的業績增長點，也應該有內在的并購沖動，然而，實際上，上市公司并購中小創新企業的案例卻并不經常發生，為什么？
一方面，國內上市公司傾向于自己投項目，不愿意并購新企業；另一方面，中小創新企業的創業者也缺乏被別人并購的主觀意愿。
而從風險投資方面看，由于國際慣例說VC只能作為小股東，必須分散投資，才能分散風險，因此我國VC對投資項目的持股比例普遍較低。
“在國內，正好相反，風險恰恰是基于這樣小的投資比例。因為中國沒有創業板，退出只能通過轉讓并購資產重組等方式進行，如果風險投資參與創新企業這樣小的比例，算是小股東，一般要靠邊站，沒有發言權，在企業重大經營決策中VC的意見往往不能得到應有的重視。而一個沒有控制權轉移的并購交易，一般是不太可能引起上市公司并購興趣的”，徐洪才建議，今后在中國做風險投資，最好是控股，不一定一家VC控股，但至少幾家VC聯合起來要達到控股的地位。
趨勢之三：
戰略投資更有市場
目前中國做風險投資的，主要存在三類投資人，除了政府背景外，還有純金融背景即財務投資人，另外就是一些產業背景的大集團公司，包括上市公司的戰略投資人。
與其他兩類投資相比，戰略投資的最大優勢，就是將來有相當的一些重要項目會有一個退出的渠道，雖然在項目選擇方向上會受到一定限制，但這種限制本身卻體現出一定的優勢。
另一大優勢是，母體——上市公司會給所投企業帶來全方位多層面的附加值。一旦投資了某個項目，且與母體相關，那么母體就能為這個相關項目帶來很大的資源，并能為其整合這種資源。
事實上，有些項目企業非常看中母體的背景，希望在公司嚴格運作下的生產或管理過程中去學習，接受培訓；另外，有些項目將來還會與母體的上下游企業捆綁起來，進行銷售。
清華紫光科技創新投資有限公司副總經理孫惠新也強調，戰略投資人在國外也相當普遍。國際上包括IT，生物醫藥等大型企業，往往都有自己的風險投資基金，或有專門一個策略投資部，所投資的項目都是為其主要產業服務的，目標非常明確，比如NOKIA、MOTORALA等，投資的很多項目都是緊密圍繞主業。某種意義上，像有些類似于這些大企業的R&D，即研發部門。
趨勢之四：
私人背景的上市公司將日趨活躍
隨著上市公司的不斷發展重組，私人背景的公司會越來越多，將在風險投資領域扮演越來越重要的角色。
最近，比較活躍的典型如紫江企業、綜藝股份等。
作為私人背景的紫江集團，目前控股紫江企業(600210)，近來不斷有大手筆。除了發起成立上海紫江創業投資有限公司(出資4500萬元，控股90%)，還參與了上海閔行區的高科技園區的開發，即紫江高科技園，成為第一家私人資本控股的高科技園區。
其負責人沈雯也被福布斯做的中國百富排名列為第21位。近日，記者遇到紫江科技園區的一位負責人，她很自豪地告訴記者，未來我們要擁有四家上市公司，現在還只是一家，而且會向高科技進軍。
趨勢之五：
大VC將流行
目前可投資能力已超過30億人民幣，實際已投資項目近80家，總投資8。7個億。已經含蓋了直接投資、增值服務、創業資本管理、創業投資基金管理、上市策劃、收購兼并、財務顧問、企業重組、管理咨詢等全方位服務，是一個綜合型的廣義的大VC。
通常，大VC的概念包括直接風險投資和投資銀行業務兩大塊，其中包括收購兼并、企業重組等。其實，伴隨著世界范圍內風險投資的不景氣，越來越多的實力VC，已經開始將其業務鏈條向下延續。
在中國，大VC更有其獨特的豐厚的成長土壤。張海峰認為，隨著國內改革力度的加大，資產重組、國企改制、資產收購將成為相當一段時間的熱點，大的產業公司、集團公司原先的投資部將會慢慢單獨拉出來，變成一個獨立法人，變成一個投資公司，一方面做孵化器，即狹義的VC，為公司未來的發展培植新的增長點，另一方面就是做涉及公司業務整合的大的資產重組。
趨勢之六：
與上市公司嫁接
業內的人都知道，中科招商總裁單祥雙近日特別喜歡講故事，一個接一個，一個比一個生動，其中就有一個是蜜蜂與蒼蠅。
10只蜜蜂與10只蒼蠅，放在一起，把瓶子底對準有亮光的窗口。最后，10只蒼蠅都飛出去了，而10只蜜蜂在里面撞死了。如果按照生物學的角度，蜜蜂肯定要比蒼蠅聰明得多，但唯獨在光亮這個問題上，蜜蜂一根筋，認準一條路，只往有亮光的地飛，結果不僅沒飛出去，最后連小命也搭上了。
言外之意是，市場環境已經發生了變化，如果還是按照老一套走，就可能會死路一條�，F在風險投資也必須根據現在市場的環境變化，做出及時的相應調整。如果還瞄準二板不放，結果就可能是蜜蜂的下場。必須要想別的出路。
股東客戶化就是一條出路。即為股東服務，把股東變成自己的客戶，為參與風險投資的上市公司服務，進而實現變相退出。
清華紫光創投副總經理孫惠新也認同單的觀點。
風險投資最大的問題，還是退出。目前看，中國的風險投資現在一條比較好的退出渠道應該是，如何把現有的項目與上市公司結合起來，尤其是與作為股東的上市公司結合起來，當然大前提是這些項目確實質量很好，有發展前景。應組合到上市公司里去，把股份賣給他。
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