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2002-12-64:21:06□本報(bào)記者王佳航
入世行將一年，允許外商收購上市公司國有股和QFII的到來把股市的對(duì)外開放推向了一個(gè)高潮。然而
，股市卻以大盤直落來盤點(diǎn)一年來股市的開放業(yè)績(jī)。盡管中國證監(jiān)會(huì)高層曾多次表達(dá)過“不以調(diào)控指數(shù)作為工作目標(biāo)”的立場(chǎng)
，但是在中共十六大召開的前一周接連推出兩大利好政策，甚至QFII恰恰在十六大前一天出臺(tái)，令人覺得有理由相信，政
策
市的思維并沒有終結(jié)。只是，利好緣何轉(zhuǎn)為利空？關(guān)于QFII的激烈爭(zhēng)論因此接踵而至，各種版本的歡呼和各種版本的批
評(píng)都不絕于耳。但是，QFII戰(zhàn)略的支持者抑或反對(duì)者都表達(dá)了對(duì)QFII近期進(jìn)入中國可能性的懷疑，從某種意義上講，
QFII更具象征意味。那么，令人困惑的是，近期無太大實(shí)質(zhì)性影響的QFII為何會(huì)導(dǎo)致投資者信心滑坡，股市暴跌？也
許問題并不在于QFII戰(zhàn)略本身如何，而在于投資者對(duì)QFII到來以后的中國資本市場(chǎng)的預(yù)期，在于投資者對(duì)更加開放的
資本市場(chǎng)的信心如何。顯然，投資者并不感到樂觀。更顯然，不樂觀的由來是對(duì)股市基本面的解讀。入世一年，股市基本面的
變化速度遠(yuǎn)不及開放的速度。去年此時(shí)，由于股指從2245點(diǎn)一路向下調(diào)整，使得去年年初開始的股市大辯論再度燃起烽火
。關(guān)于股市是否需要推倒重來，兩派學(xué)者雖然各執(zhí)一辭，但對(duì)于股市的結(jié)構(gòu)性缺陷卻并沒有太大爭(zhēng)議。2／3的股份不流通，
上市公司違規(guī)造假、業(yè)績(jī)差、高市盈率，被認(rèn)為是股市危機(jī)的根本原因。一年過去，股指又回到原點(diǎn)。雖然股指不能說明一切
，但是盤點(diǎn)股市，去年的問題仍然是今年的話題。關(guān)于證券市場(chǎng)對(duì)外開放，管理層態(tài)度明朗堅(jiān)決，從某種意義上講，入世承諾
已經(jīng)超額兌現(xiàn)，而關(guān)于證券市場(chǎng)自身的規(guī)范發(fā)展實(shí)在乏善可陳。6·24國有股減持方案停止，短期內(nèi)重振股民信心，但是股
份不能全流通的股市痼疾也重新放回包裝箱，何時(shí)開箱沒有了下文。經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉紀(jì)鵬曾表示：“中國的資本市場(chǎng)要走向成熟，
民間投資必須要啟動(dòng)，產(chǎn)權(quán)改革必須要進(jìn)行，國有股減持，應(yīng)該是一場(chǎng)深刻的產(chǎn)權(quán)革命。”入世初始，我們也曾強(qiáng)烈呼吁對(duì)外
開放也要對(duì)內(nèi)開放。然而，入世一年來，對(duì)外開放步伐加快，《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》、《外資參股基金管理公司設(shè)立
規(guī)則》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》
等一系列面向外資開放的政策法規(guī)相繼出臺(tái)后，我們突然發(fā)現(xiàn)，我們不得不再次以對(duì)外開放應(yīng)該同時(shí)對(duì)內(nèi)開放的名義，來為民
間資本和民營(yíng)企業(yè)要求本該擁有的平等權(quán)利。因?yàn)椋m然管理層對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)做出了肯定的姿態(tài)，但是無論民企上市還是民
企并購都還沒有實(shí)質(zhì)性的相關(guān)細(xì)則出臺(tái)；因?yàn)椋趯?duì)外開放嚴(yán)格執(zhí)行入世時(shí)間表的時(shí)候，對(duì)內(nèi)開放并沒有框架和時(shí)間表來約束
和提醒。回眸入世一年證券市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)候，股市自身的規(guī)范和完善絕不是一個(gè)可以回避的話題。QFII出臺(tái)后的股市狂瀉
，從側(cè)面反映出投資者對(duì)于股市日益國際化，而現(xiàn)存諸種問題沒有解決的沒底兒。非流通股股權(quán)的設(shè)置直接導(dǎo)致1000多家
上市公司一級(jí)市場(chǎng)IPO價(jià)格和二級(jí)市場(chǎng)市盈率過高，股民以正常股市不應(yīng)有的高價(jià)進(jìn)入了股市，但虛高的股價(jià)如何迎接QF
II們？投資者沒底兒。B股、H股、國有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價(jià)格遠(yuǎn)低于A股，狂跌是否將以非流通股與可流通股在大盤極低的點(diǎn)
位上殘酷并軌結(jié)束？投資者沒底兒。國內(nèi)股市要對(duì)QFII產(chǎn)生較大的吸引力，自身必須完成與國際市場(chǎng)接軌，那么接軌是否
意味著曾經(jīng)為國企脫困服務(wù)的股市要利用調(diào)整及釋放風(fēng)險(xiǎn)的過程直接對(duì)接，投資者不得不再次付出巨大代價(jià)換取股市健康發(fā)展
呢？投資者沒底兒。而投資者的信任危機(jī)足以導(dǎo)致股市危機(jī)。不過，諸多不確定之中，有一點(diǎn)是肯定的，中國股市正承受著開
放的考驗(yàn)。(6B1)-鏈接大事記2002年1月7日，中國證監(jiān)會(huì)、國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合頒布了《上市公司治理準(zhǔn)則》，對(duì)股
市發(fā)展意義深遠(yuǎn)。此后，一系列相關(guān)法規(guī)密集發(fā)布。這項(xiàng)規(guī)則的頒布是今年監(jiān)管部門一系列公司治理行動(dòng)的開始，也表明20
01年只是股市監(jiān)管風(fēng)暴的序幕。4月5日，中國證監(jiān)會(huì)、國家計(jì)委、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整證券交易傭金收取
標(biāo)準(zhǔn)的通知》，傭金浮動(dòng)制的實(shí)行表明我國證券市場(chǎng)正在向市場(chǎng)化邁進(jìn)。6月，《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》、《外資參股
基金管理公司設(shè)立規(guī)則》頒布，證券業(yè)向WTO交卷。兩個(gè)規(guī)則的出臺(tái)意味著證券業(yè)走向開放。6月23日，國務(wù)院通過停止
通過國內(nèi)證券市場(chǎng)減持國有股的政策出臺(tái)，6月24日，股市井噴。雖然管理層糾錯(cuò)意義深遠(yuǎn)，但是國有股減持問題又回到原
點(diǎn)。7月2日至3日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)第三次會(huì)員大會(huì)在京召開，此次會(huì)議后，諸多宜由自律機(jī)構(gòu)承擔(dān)的證券監(jiān)管職能由中國
證監(jiān)會(huì)移交給中國證券業(yè)協(xié)會(huì)履行。8月18日，從鄭州證券增資而來的黃河證券易幟民生系，首家民營(yíng)資本占主體的券商掛
牌。10月8日，《上市公司收購管理辦法》和《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》公布，以充分信息披露為基礎(chǔ)的
保障投資者權(quán)益、促進(jìn)上市公司收購的公司收購法律制度框架基本確立。11月7日，中國證監(jiān)會(huì)和中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了
《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，對(duì)于中國證券市場(chǎng)的國際化和結(jié)構(gòu)性變革有
深遠(yuǎn)影響。今年以來，內(nèi)地民企海外上市熱潮凸現(xiàn)，不只赴港上市企業(yè)扎堆，且浙江金義集團(tuán)11月成為國內(nèi)首家在新加坡買
殼上市的企業(yè)。
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