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昨日,ST中華董事會發布風險提示公告稱,主營業務今年有望實現盈利,但債務重組中所遇到的政策性障礙尚未取
得突破,全年整體業績仍存在不確定性。事實上,較大規模地削減有關債務,已成為公司及相關重組方的當務之急。主業開始
盈利
翻看歷年財務報表,我們可以發現,自1997年以來,ST中華扣除非經常性收益后均呈現虧損。即使獲得0.4
2元(調整前)每股收益的1999年,扣除非經常性收益后也是--0.37元。與此
同時,除1999年外,公司其余四
年主營業務利潤都是負值。這說明,ST中華的自行車主業相當長的時間內在低谷徘徊。
而這一狀況在2002年得到了一定程度的改善。公司上半年實現每股收益--0.06元,前三季度每股收益--
0.04元。季報顯示,前三季度實現主營業務利潤112.77萬元,而半年報中為--418.31萬元,兩者相比較,
公司在第三季度實現主營業務利潤531.08萬元。應該說,主業盈利能力的逐步恢復為扭虧創造了條件。債務重組是關鍵
主業實現盈利,但最終出現虧損,除了較高的管理費用外,居高不下的財務費用是一個重要因素。半年報顯示,ST
中華財務費用高達1259萬元,其中利息支出為1256萬元。雖然公司曾披露,"目前已有多家債權人停計和免計了本公
司貸款利息",但巨額債務形成的利息支出依舊足以吞噬掉主業實現的全部利潤。截至2002年9月30日,公司負債合計
25.36億元,是其當期主營業務收入的52.5倍。顯然,依靠公司自身力量根本無法解決這一歷史問題。
中國華融資產管理公司通過競拍成為ST中華第一大股東后,公司債務重組似乎出現了一絲轉機。華融是國內實力雄
厚的資產管理公司,其主要職能是收購并經營不良資產、債務追償、資產置換、轉讓與銷售、債務重組及企業重組等,具有非
常豐富的債務重組經驗。華融同時也是ST中華的第一大債權人,ST中華對其應付款項高達8.69億元,占全部負債的3
4％,華融的態度對公司債務重組能否取得成功有著舉足輕重的作用。存在的不確定性
不過,ST中華董事會卻顯得格外謹慎,截至目前已經不止一次地提示風險。先是在三季報中提示由于債務重組具有
不確定性,"暫停上市風險仍然存在"。隨后,針對媒體關于債務重組事宜的報道又發布澄清公告,稱"某些具體問題上,如
停免息及削債方面遇到了國家有關政策性的障礙……退市風險仍然存在"。至昨日又再次提示,"退市風險依然存在"。目前
還無法判斷公司對風險提示措辭變化的用意,但有一點可以明確,若債務重組難以獲得圓滿解決,2003年高額的利息支出
依舊會吞噬掉主業貢獻的利潤,公司明年上半年依舊難以實現盈利。若如此,ST中華面臨的就真是"退市風險"了。盈利后
的前景
我們再來看另外一種假設:一旦債務重組成功,前景又將如何呢?可以肯定的是,ST中華2002年將實現盈利,
至少可以解除暫停上市的警報。不過,財務報表顯示,截至2002年上半年,公司歷年累計的未分配利潤為--24.64
萬元,資本公積金不過2萬多元。盡管可以用債務豁免增加的資本公積金來彌補歷年虧損,但是,很難想象超過25億元的債
務會全部獲得豁免。而這意味著,ST中華即使避免了退市,也可能在之后相當長的時間內無法恢復回報投資者的能力。此外
,截至2002年9月30日,公司每股凈資產為--4.18元,若巨額債務不能獲得很好解決,每股凈資產也難以達到面
值。所以,即使債務重組成功,ST中華的"帽子"可能也要戴相當長一段時間。
ST中華近年主要財務指標項目2002年1至9月2001年2000年主營業務利潤(萬元)113-1164
-1376每股收益(元)-0.04-4.71-0.37每股凈資產(元)-4.18-4.150.10負債總額(萬
元)253562255709241756未分配利潤(萬元)-246458資本公積金(萬元)2
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