|
在投資組合的管理中,通過使用ETFs這一投資工具獲得多樣化的國際、國內(nèi)、部門等市場敞口,來構(gòu)建投資者所
偏好的投資組合,使投資組合所設(shè)定的多種投資目標(biāo)、投資策略與投資風(fēng)格得以實(shí)現(xiàn),這是ETFs的另一個(gè)重要的市場功能
。
1、通過ETFs來獲得多樣化的海外市場敞口
對(duì)于美國投資者來講,通過購買ETFs而不用直接投資外國股票,就可以獲得外國股票市場敞口,以分享外國股票
投資所帶來的收益。比如,投資MSCIiShares系列ETFs(這類ETFs目前共有24只,分別以不同國家或地
區(qū)的MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù),基本涵蓋該國家或地區(qū)的股票市場)。同時(shí),投資者還可以自己構(gòu)造投資組合,組合中可以含
有投資者所偏好的一個(gè)市場或者多個(gè)市場的MSCIiShares系列ETFs。下面舉例說明。
假設(shè)投資者要構(gòu)造一個(gè)除北美洲外幾乎涵蓋國際股票市場的投資組合,那么投資者就可以考慮構(gòu)造一個(gè)跟蹤MSCI
EAFE指數(shù)的復(fù)制組合。MSCIEAFE指數(shù)是由21個(gè)MSCI市場指數(shù)構(gòu)成,含有1021只證券,涵蓋歐洲、澳洲
和遠(yuǎn)東國際股票市場,在過去的30年內(nèi),該指數(shù)的毛收益率達(dá)9.85%。
如果投資者不用投資ETFs的方式而是直接到國際市場上去購買股票的話,那么,投資者就得分別購買460只股
票,并且在購買前還要先進(jìn)行外匯兌換。有些時(shí)候,由于不同國家或地區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)市場體制和法律等規(guī)定不同,投資者還不
一定能夠買到想要買的股票和想要買的數(shù)量。比如,美國聯(lián)邦稅法規(guī)定,單只成份股的權(quán)重不得超過組合總權(quán)重的25%。這
樣,像MSCI瑞典指數(shù)中愛立信的權(quán)重占40%的情況,就得將40%調(diào)低到25%以下才符合法律。
2、通過ETFs來獲得部門市場敞口
通常情況下,持有股票指數(shù)或者一攬子股票的風(fēng)險(xiǎn)要比持有單個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)低。所以,當(dāng)投資者偏好某一部門或者某
一板塊但又不知道該持有什么股票時(shí),就可以投資ETFs。如通過持有生物板塊的ETFs,如HOLDRs,就可既實(shí)現(xiàn)
投資生物板塊,又使風(fēng)險(xiǎn)敞口得到多樣化,在實(shí)現(xiàn)投資收益的同時(shí),降低或回避了投資風(fēng)險(xiǎn)。部門ETFs產(chǎn)品很多,主要有
三大產(chǎn)品系列:iShares系列、SelectSectorSPDRs系列以及HOLDRs系列。
3、通過ETFs來實(shí)現(xiàn)部門敞口之間的替換以得到所偏好的組合
部門間敞口的替換有兩種情況:一是投資組合中的某些部門類投資,可以用同一類部門的ETFs來替代,以起到分
散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的作用。第二種情況是,通過調(diào)整SelectSectorSPDRs組合中不同部門的權(quán)重,以實(shí)現(xiàn)
投資組合向投資者所偏好的部門或者板塊傾斜。如由于投資者不看好交通運(yùn)輸板塊,故將其權(quán)重從6.5%調(diào)低至1.4%；
相反,由于看好能源和技術(shù)板塊,故將其權(quán)重從6.3%和38.9%分別調(diào)高至10.7%和41.8%。據(jù)統(tǒng)計(jì),自19
99年1月至2000年6月,采用上述投資策略的投資組合收益率為13.0%,而同期基準(zhǔn)指數(shù)S＆P500指數(shù)的收益
率卻只有9.7%,組合收益率比基準(zhǔn)指數(shù)收益率高出3.3%。
4、用ETFs來填補(bǔ)組合空缺或積極看多某些板塊
從組合策略上講,與某一板塊或某一產(chǎn)業(yè)相聯(lián)系的ETFs,可以被用來填補(bǔ)組合中某一成分的空缺,也可以被用來
調(diào)節(jié)復(fù)制組合中權(quán)重被高估或者被低估的成分。當(dāng)投資者看好某一板塊或產(chǎn)業(yè)時(shí),無論該板塊或產(chǎn)業(yè)的市場表現(xiàn)是好還是壞,
投資者都可以通過投資與該板塊或產(chǎn)業(yè)相聯(lián)的ETFs,來代替直接持有該板塊或產(chǎn)業(yè)的股票。
5、通過ETFs來建立組合的多空或?qū)_指數(shù)敞口,以實(shí)現(xiàn)不同的投資目標(biāo)與投資策略
投資者對(duì)市場中某一部門或者某一板塊因看空/看多的判斷不同,從而建立不同的投資組合。但為了避免判斷失誤而
招致投資損失,投資者還需要使用賣空或?qū)_等交易策略對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。特別是在美國,由于美國ETFs的賣空交易
不受正點(diǎn)位的限制,因此,ETFs的賣空與對(duì)沖等交易策略經(jīng)常被使用。
比如,如果看好日本股票市場,而看空英國股票市場,投資者就可以買進(jìn)MSCIJapaniShares,同時(shí)
賣空MSCIUKiShares。如果投資者看好S＆P指數(shù),但同時(shí)又不看好科技板塊,投資者就可以買進(jìn)S＆PSPD
Rs,同時(shí)賣空TechnologySelectSectorSPDRs,在獲得S＆P指數(shù)敞口的同時(shí),降低了科技
板塊的風(fēng)險(xiǎn)。
通過ETFs的多空策略來調(diào)整組合的風(fēng)格敞口也是常見的做法。例如,當(dāng)基金經(jīng)理看多S＆P500小盤股而看空
S＆P500大盤股時(shí),基金經(jīng)理就可以賣空S＆P500SPDR,同時(shí)買多S＆P500SmallCapiShare
s,通過ETFs來實(shí)現(xiàn)其風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。
通過ETFs的多空策略還可以解決投資組合的集中持股問題。由于種種原因,有些投資組合大量地集中持有少數(shù)幾
只股票的倉位。當(dāng)這少數(shù)幾只股票的業(yè)績不理想或有利空消息發(fā)布時(shí),這種集中持倉的弊端和風(fēng)險(xiǎn)立刻暴露無遺。而通過賣空
相關(guān)產(chǎn)業(yè)的ETFs來實(shí)現(xiàn)短期的對(duì)沖,則是回避上述集中持倉風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)可供選擇的辦法。同時(shí),賣空相關(guān)產(chǎn)業(yè)的ETFs
的交易成本要大大小于增加集中持倉股票的流動(dòng)性成本,而ETFs更能提高市場的流動(dòng)性并降低市場的波動(dòng)性。
在歐洲ETFs市場上,由于金融衍生產(chǎn)品品種數(shù)量相對(duì)較少,市場流動(dòng)性和彈性又相對(duì)較差,ETFs就成了賣空
與對(duì)沖的主要交易工具。尤其是在ETFs以系列產(chǎn)品的形式推出后,這類交易就更加便利了。近年來,歐洲OTC互換(S
WAPS)市場的迅速發(fā)展,市場流動(dòng)性和效率的提高,為ETFs的融券業(yè)務(wù)提供了良好的支持,從而也推動(dòng)了ETFs的
賣空交易和對(duì)沖交易的發(fā)展。
|
新浪精彩短信
