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●葉永春
檢驗(yàn)中國(guó)股市健康與否的標(biāo)準(zhǔn)是什么？能以市盈率高低為檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)嗎？不能。市盈率的一個(gè)要素———上市公司收益
水平，它只表示昨天，不說(shuō)明今天，更不代表明天；對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，買股票就是買上市公司的未來(lái)，而對(duì)于未來(lái)的看法，本
來(lái)就是“仁者見仁，智者見智”的事。再來(lái)看市盈率另一要素———股票價(jià)格，“價(jià)格由價(jià)值決定，同時(shí)受供求關(guān)
系影響”，
而上市公司的價(jià)值也是動(dòng)態(tài)的，至今沒有一個(gè)固定計(jì)算公式。因此，當(dāng)一個(gè)股票價(jià)格提高時(shí)，僅憑該上市公司過(guò)去收益水平，
能下價(jià)格與價(jià)值相背離的結(jié)論嗎？如果以市盈率高低為檢驗(yàn)中國(guó)股市健康與否的標(biāo)準(zhǔn)，那么當(dāng)股市走牛時(shí)，就會(huì)引出“泡沫論
”，而“泡沫論”對(duì)中國(guó)股市殺傷力極大，對(duì)此應(yīng)保持清醒認(rèn)識(shí)。能以違規(guī)事多少為檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)嗎？也不能。只要股市開著，即
使再過(guò)10年、20年，違規(guī)事也不會(huì)絕跡，這是由資金趨利性，或者說(shuō)是由人性弱點(diǎn)決定的，沒必要大驚小怪。出現(xiàn)幾個(gè)“
銀廣夏”說(shuō)明什么？只能說(shuō)明法制建設(shè)不夠完善。所以，這只是監(jiān)管方面不足，不是市場(chǎng)本身缺陷；是可加以改進(jìn)的問(wèn)題，不
是必須“推倒重來(lái)”的“賭場(chǎng)”問(wèn)題。這是一方面，另一方面，我們也需要反思：已有規(guī)則是否都是發(fā)展中國(guó)股市所必需的？
監(jiān)管不需要、也不可能面面俱到，抓主要矛盾才能事半功倍。上市公司做假賬、中介機(jī)構(gòu)做假證應(yīng)是監(jiān)管重心所在，必須進(jìn)一
步加強(qiáng)監(jiān)管力度，提高違規(guī)成本，處罰落實(shí)到人。市盈率高低、違規(guī)事多少，都不足為檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。那應(yīng)該以什么作為檢驗(yàn)中國(guó)
股市健康與否的標(biāo)準(zhǔn)？毫無(wú)疑問(wèn)，只有讓股市有賺錢效應(yīng)，改長(zhǎng)熊為長(zhǎng)牛、七個(gè)虧為七個(gè)賺，才能免除投資者對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的望
而生畏；才能使交易活躍、稅收增加、融資順利；才能顯現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)、促進(jìn)消費(fèi)……如此簡(jiǎn)單之道理，無(wú)論是管理層，還是評(píng)
論界，對(duì)此不可能不知道，所以猶豫，無(wú)非是怕“一放就亂”，無(wú)非是對(duì)駕馭未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的能力缺乏信心。歷史告訴我們，一味
忌怕“一放就亂”，反而會(huì)陷入“一管就死，一放就亂”的怪圈。萬(wàn)事都有利有弊，想回避風(fēng)險(xiǎn)，等一切條件具備，那“黃花
菜都涼了”，積極的態(tài)度應(yīng)該是“兩害相權(quán)取其輕”、“發(fā)展是硬道理”、“在發(fā)展中解決問(wèn)題”，這同樣適合中國(guó)股市的治
理。因此，檢驗(yàn)中國(guó)股市健康與否的標(biāo)準(zhǔn)只能是有否賺錢效應(yīng)，是走牛還是走熊！改革開放沒有現(xiàn)成模式，需要“摸著石頭過(guò)
河”。這里，首先是目標(biāo)清楚———過(guò)河，其次是方法正確———摸著石頭。潮起潮落，股市有漲有跌，只要趨勢(shì)走牛，就有
賺錢效應(yīng)。正如中國(guó)經(jīng)濟(jì)不但需要一時(shí)的發(fā)展，而且需要可持續(xù)性發(fā)展，中國(guó)股市也需要短期和長(zhǎng)期的走牛，需要短期和長(zhǎng)期
的賺錢效應(yīng)。首要任務(wù)是明確這一目標(biāo)，目標(biāo)如不明確，方法無(wú)從談起。所以，監(jiān)管層應(yīng)公開宣布自己的主要職責(zé)：要讓股市
走牛，有賺錢效應(yīng)！營(yíng)造良好投資環(huán)境、保護(hù)投資者利益等等，最后落腳點(diǎn)就是看有否賺錢效應(yīng)。
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