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基金安久只獲得持有人1650.13萬份的認配，棄配率高達94.44％；基金管理公司開始重視與投資者交流
為日后打算
本報記者鄧妍
基金安久(184709)擴募配售結果5月14日公告——在五個交易日的擴募中，計劃擴
募2.97億份基金單
位的基金安久只獲得持有人1650.13萬份的認配，棄配率高達94.44％。
此前，基金景業(500017)和基金天華(184706)也同樣創下98.47％和90.4％的持有人棄配
率記錄。與封閉式基金相比，開放式基金的發行情況更不容樂觀。募集的資金量可以說一家不如一家。第四只開放式基金——
國泰金鷹在發行時僅募集22億多元資金。
面對基金在擴募和發行過程中，屢屢被投資人用“腳”投票的現狀，各基金公司及承銷商難掩心中隱痛。基金銷售難
已成為近期基金業第一迫切需要解決的問題。
銷售困局凸現
根據安排，基金安久持有人棄配部分，由境內商業保險公司及其他機構投資者于5月8日至5月10日期間認購；如
果商業保險公司及其他機構投資者認購后還有剩余，則由承銷團于5月13日最后包銷。但不幸的事終于發生了，由于無一機
構投資者認購棄配份額，2.8080275億份持有者棄配份額，最終全部由主承銷商海通證券一家通吃，海通的包銷額占
到了此次擴募額的94.54％。
由承銷商進行余額包銷，在基金面世初期絕無可能。但是伴隨著基金規模的不斷擴大，社會公眾的投資力量明顯不足
，發行風險日益突出。
為確保基金的經營計劃不至因發行不足而受到影響，基金鴻陽(184728)在發行中正式引入余額包銷的做法，
發行風險隨即轉移到承銷商手中。
承銷、分銷機制的措施并未讓基金銷售擺脫窘境。漢唐證券研究所的統計數據顯示，1998年3月到1998年8
月，新基金發行的認購倍數平均為42.982，最高認購倍數達到85.01；然而，到2001年，三只基金發行的認購
倍數已下降為16.0507。這種認購倍數逐年下滑的趨勢一直延續到2002年。
與新發行基金認購倍數不斷下降形成對比的是，老基金擴募的棄配率不斷上升。在1999年下半年，老基金的棄配
率平均僅為4.64％，2000年上半年也只有5.06％，2000年下半年為13.16％。但到2001年，棄配率
達到41.26％。2002年，從基金景業、基金天華、基金安久的棄配情況看，這個比例在成倍增長，高達90％以上。
此外，開放式基金的市場也頗為冷清。第一只開發式基金——華安創新首次發行募集50億元，個人投資者的認購率
為80％，是市場惟一一只被超額認購的開放型基金；到第二只開放式基金——南方穩健成長基金發行，其80億元的預期募
集目標只達到35億元；華夏成長最終認購額為32.37億元；而前不久國泰金鷹在發行時僅募集22億多元資金；第五只
開放式基金——鵬華開放式基金，目前還在發售之中，它又能募集到多少資金？
拐點源起股票市場低迷
“基金銷售出現困局的拐點，是在2001年股市走向低迷之后。”據大成基金管理有限公司市場部副總監連少冬分
析：“這種現象的產生與市場上多數投資人對基金抱炒作心態不無關系。”
連少冬分析說：“以前封閉式基金發行總能超額認購，是因為多數人都把基金當成一個可以炒作的投資品種。他們的
選擇并不直接與基金管理人的專家理財功能掛鉤，而是抱有濃厚的投機心理。但是，現在市場理性增加了，對基金的市場特征
認識也比較清楚了，于是投機者走了。基金市場少了投機者的參與受到冷遇也不奇怪，這也是中國市場不成熟的體現。”
從統計資料看，1998年開始基金一、二級市場價差逐步下降，到2002年，無論是新基金發行還是老基金擴募
，基金一、二級市場已無任何價差收益，甚至出現了倒掛現象。如基金安久在實施擴募時單位凈值僅為0.6873元，但其
擴募配售價格為每基金單位1.01元，投資者在二級市場上直接購買基金比認購還便宜，這顯然會阻止發行。
連少冬坦言，無論投資還是市場銷售，基金公司面臨的壓力都很大，困難重重，但市場對基金的看法需要一個矯枉過
正的過程，一個回歸的過程。
基金公司與投資者之間的認知度和信任度不夠也是造成基金銷售困難的原因之一。目前，基金在品種設計上是從增長
型、成長型等角度來確定，這些說法投資者更不熟悉，不知道差別在哪？連少冬開玩笑的說：“如果現在推出一個重組股基金
或者金融股基金，一定會得到很多人認可。但是，基金看重的是一種長期的操作，設計成金融股等等只能是一個短期效應。對
于基金業而言，要讓投資者與基金達成共識的時間可能還會很長。”
看來，在關于基金產品介紹和為什么按這種方式設計品種，需要基金公司與投資人多做一些溝通，讓投資人了解到基
金分類的內涵。“但問題是，基金公司特色并不鮮明。”連少冬指出：“基金公司專家理財的優勢沒有充分顯現。”
基金營銷策略是什么？
2002年5月16日起，長城基金管理公司旗下的首只封閉式基金——基金久富于逆境中依舊邁開了其擴募的步伐
。為什么非要選擇這個時候？據業內人士介紹，按規定，基金的擴募或發行通過證監會審批后，有一定的限制期限。不管市場
情況如何，基金必須在限制期限內擴募或發行，否則，所有手續需要重新辦理，因此沒有選擇發行時機的余地。
分析人士也指出，基金在低迷市場中堅持擴募或發行的一個更重要原因是，認購剩余最后有券商全部包銷，基金并不
擔心自己會空手而歸。而對于被迫“買單”，承銷商也不諱言，它們坦言，在局外人眼中，包銷壓力沉重，但其實并非如此。
有知情者透露，承銷商事后需要減持基金時，大多能全身而退。原因是二級市場交易量遠遠大于一級市場。由于承銷
商自營交易成本極低，因此出空后，包銷部分一般都能以平手解套，而凈賺幾百萬甚至上千萬的承銷費。
無論是開放式基金還是封閉式基金，基金該如何營銷已經成為基金業面臨的新型課題。據了解，基金管理公司現在均
在采取策略廣拓營銷門路，一些基金公司紛紛邀請投資人到公司參觀和座談，以加深基金公司與投資人的進一步溝通。同時，
在營銷方式上，基金公司也在各自醞釀推出一些新的模式。
連少冬透露，目前許多基金公司都在“投資者教育”問題上投入了很大精力，基金公會也在極力倡導此事。“此舉是
為了讓投資者更正確地認識基金行業。”連少冬表示：“我們只有根據中國的實際情況不斷摸索前進，以一個平靜的心態來看
待目前基金的困頓，畢竟基金的營銷與投資運作還處于剛剛起步的階段，需要一個累積的過程。”(完)
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