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本報記者張金京
中國連續增發國債，成為幾年來重要經濟現象。龐大的國債余額會不會對國家財政造成負擔？中國國債有沒有到達警
戒線？而國債投資都是對項目的，國家會不會考慮將發債主體下放，直接由項目和企業發債呢？項目發債和企業發債是否會直
接得到公眾的認可呢？財政部國債處的一位官員表示，不能正式接受記者對這些問題的采訪，對外公布需要統
一口徑，由新聞
處對媒體來解答。但他認為，以項目形式的發債已經存在，因為企業發債也是對項目的，如長江三峽等。他介紹說，企業發債
是由國家計委審理的。
《企業債條例》即將出臺
記者從國家計委證券處獲悉，“關于企業債的問題，領導指示謝絕所有媒體的采訪。因為《企業債條例》即將出臺。
”當記者問到出臺時間時，證券處這位官員透露，《企業債條例》正在國務院法制辦接受審理。條例中對利率、稅收等方面都
有涉及，但現在不便披露，怕產生誤導。
從目前情況看，企業債的發債者基本上都是國有大企業，如中信、三峽、中移動、中石油等。與此同時，中小企業貸
款難、融資難在全社會都反應強烈。新出臺的《企業債條例》中對中小企業融資會有比較令人滿意的變化嗎？國家財政部科研
所所長賈康博士認為，企業債的發債主體短期內還不會改變，大型國有企業仍然會是發債主體。中小企業能夠走到發債那一步
，過程還是相當長的，目前中國的金融體系還談不到這個問題。
有專家指出，《企業債條例》修改，最引人注目的一條就是能不能將企業發債審核制改為核準制。
賈康認為，短時間內是談不到由審核制轉為核準制這個問題的。目前企業債的審核控制還是比較嚴的，企業債萬一出
現支付上的問題，可能還是要政府兜底。目前的發債并沒有一個很健全的約束機制，沒有一個很硬的經濟上的約束。
賈博士也對企業債的評級體系表示擔心。他認為這個體系很不完善，甚至沒有一個初步的框架，與這個評級體系相關
的一大套東西都很不成熟。
賈康說，使中國的發債主體評級體系先有一個雛形，這就需要很長一段時間。
國債發行空間
政府在宏觀經濟方面采取積極的財政政策，最重要的舉措之一是增發國債。但隱性債務和或有債務，在很大程度上會
影響到今后國債的發行空間。
財政部科研所所長賈康博士贊同這個觀點。他認為，在把握國債可用的發行空間的時候，政府要考慮這兩個概念的因
素。對隱性債務和或有債務，政府會有一個通盤數量和界限上的考慮。但要解決現有情況，也沒有一定之規。
目前中國可能形成或有債務和隱性債務的因素主要包括：1998—2000年中央財政轉貸地方政府建設國債1380
億元；補充國有銀行資本金特別國債2700億元；未納入預算的國務院有關部委以中國政府名義從世界銀行、亞洲開發銀行
、外國政府借入的政府主權外債余額550億美元。國有銀行不良貸款損失、糧食虧損掛賬和社會保障基金支付缺口等。
據中國財政部資深研究員項斯言先生初步測算，上述各項或有債務和隱性債務約占GDP的40％。如果將政府的顯
性債務和直接負債綜合考慮，中國政府財政總負債約占GDP的55％，沒有超過歐盟規定的標準。
改革開放以來，中國財政投資在全社會固定資產投資中所占比重一直呈下降趨勢，到1997年，國家財政支持的投
資占全社會固定資產投資比重只剩下2.8％。
從1998年開始，這個趨勢得以扭轉。國債項目直接帶動地方、部門、企業投入配套資金和銀行貸款1萬億元，對
彌補非政府部門投資需求不足，維持社會總投資的增長起了積極的作用。
北京大學中國經濟研究中心主任林毅夫認為，即使政府財政支持的投資項目能有兩倍的乘數效應，總的作用也很有限
。尤其不可能靠不斷擴大國債發行的規模來維持總投資需求的擴張，維持經濟的增長。
那么，國債投資對GDP的拉動作用主要還是體現在那些方面呢？賈康認為，國債投資對GDP的拉動作用主要還是
體現在投資方面。投資的增長是可以通過產業鏈的傳導作用，轉到消費方面去的。比如投資里面有40％要轉成工資性的發放
，就可以轉變為消費方面擴張的因素。
為什么國債投資主要體現基礎設施建設方面？而基礎設施見效是很慢的。
賈康表示，基礎設施建設完全靠市場肯定是不行的，政府本來就應該在基礎設施建設方面起主導作用，過去這方面也
有不到位的地方。正好可通過實行反周期的宏觀調控的時機，增加政府在這方面的投資，在投資方面體現的是長周期的項目，
因為政府更看重社會綜合效益方面的東西。
我國財政政策繼續擴張的空間不是無限的，以增發國債來刺激經濟增長，必須保證發債規模的持續擴張，否則其刺激
作用就將弱化。
關于國債規模以多大為好，是否存在一個具有客觀性質的合理界限，一直存在著爭議。一般來說，判斷國債規模是否
適度，主要看國債的相對指標，即國債依存度和國債負擔率。
賈康博士認為，國債的適度規模客觀存在，但在具體實踐中，卻往往很難把握其具體數量界限。某些國家現行的關于
國債規模的警戒性指標，諸如國債負擔率(國債余額／GDP)不超過60％國債依存度當年債務收入／當年財政支出
不超過20％國債償債率當年債務償還額／當年財政收入不超過10％；當年財政赤字／GDP比例不超過3％等等
，只是起警戒作用的一般性經驗指標，并不一定與其他各國的具體情況吻合，特別是難以適應對各國某個特定時期國債適度規
模的判斷。
賈康表示，到現在我國還沒有關于這方面指標。國債投資對國民經濟的拉動作用要與很多因素一起考慮，從我們國家
現在情況來看，繼續執行積極的財政政策依然是今年的安排。
國債資金流向哪里
國債里的內債，基本上是國家向老百姓借的債。雖然把錢借給國家比較放心，但是大家還是要關注國債投資的方向和
效益。
“國債投資的資金流向要根據宏觀預算，哪里收支有缺口就把資金放到哪里去。發行國債是為了拉動內需。”財政部
新聞處廖處長簡要地做了回答。
據中國人民銀行提供的資料顯示，截止到2000年底，國債發行期末余額為13674億元，金融債發行期末余額
為7383.28億元，國有企業債發行期末余額為861.63億元。
截止到2001年底，經全國人大批準，累計發行長期建設國債5100億元。
國債對拉動中國經濟的快速增長功不可沒。據有關方面測算，1998年國債項目投資帶動經濟增長1.5％，1999
年帶動經濟增長2％，2000年帶動1.7％，2001年帶動1.8％。(完)
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