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 左為銀河證券基金研究評價中心胡立峰先生，右為和訊資深分析師俞曉筠女士。
網(wǎng)友：目前的基金發(fā)展與國外的基金機(jī)構(gòu)最大的差距，二位認(rèn)為在哪里？
胡立峰：我認(rèn)為最大的差距，并不在于我們基金業(yè)本身，而在于基金業(yè)所投資的對象，也就是基礎(chǔ)市場，也就是我們的股票市場。股票市場的問題沒有徹底的解決，那我想基金業(yè)的發(fā)展，肯定會受到嚴(yán)重的制約。另外，我們的債券市場，不管是從規(guī)模還是產(chǎn)品品種方面，還不夠豐富。比如說我們只有國債，還有可轉(zhuǎn)換債券市場方面。基金投資對象市場，我
認(rèn)為存在很大的問題。
俞曉筠：說差距有點(diǎn)勉強(qiáng)，我想還是說差異比較好。因為成熟市場基金的發(fā)展，已經(jīng)經(jīng)過了很長很長的一段歷史，他們已經(jīng)發(fā)展到，比如說美國資本市場，基金的品種已經(jīng)超過了股票的品種，是一個很成熟的市場。而我們基金也就是三四年的歷史，所以可以說是剛剛過了起步階段，進(jìn)入成長期的初期。所以在方方面面，肯定是存在著很大差異。
剛才胡先生從市場的角度，說的比較完整了。我想，如果非要從基金方面來看的話，從整個基金業(yè)的內(nèi)部，整個社會各個方面對基金的評價這方面，沒有一個特別完整的基金評價體系，這樣對于投資人，沒有很好的領(lǐng)先一步的誘導(dǎo)作用。這一點(diǎn)，是需要整個社會各個方面來共同完成的。
網(wǎng)友：開放式基金什么時候才能回升到一元的面值？需要多少時間？三五年后，我們能收回我們的投資嗎？
俞曉筠：開放式基金很多是剛剛起步的，現(xiàn)在都是在一塊錢左右。最差的，也是在九毛錢左右。所以說差距雖然有一點(diǎn)，但是大部分還是在一塊錢以上。可能您想問的是封閉式基金。
胡立峰：本身封閉式基金的凈值跟價格的關(guān)系，我覺得并不是唯一的因素，但是從會計的角度來看，封閉式基金的凈值有很大的意義�，F(xiàn)在大家可以看到，有一些基金的凈值只有七毛多，按照基金會計處理來看的話，這部分的基金從七毛到一塊錢凈值這部分，基本上沒有辦法分紅的。但是至于說交易價格方面，要另當(dāng)別論了，因為交易價格會受到很多因素的刺激，比如說市場行情以及供求關(guān)系等影響。
所以我認(rèn)為如果要回到一塊錢，就相當(dāng)于個別基金的價格要漲20%-30%，我想至少短期之內(nèi)，封閉式基金沒有這么大的漲幅。
網(wǎng)友：請結(jié)合近期的大盤，二位從基金分析師的角度分析基金會不會加重倉位呢？
胡立峰：今年9月30日的情況來看的話，很多開放式基金都在今年成立，在資產(chǎn)配置方面，在股票倉位方面會做的很好。我個人認(rèn)為，在11月初，曾經(jīng)有一個連續(xù)三到四天的漲幅，從事后來看形成了多頭陷井，在這個時候，基金業(yè)對后市的走勢有很大的分歧。但是從11月8日開始，一開盤一直跌到今天。從現(xiàn)在一些基金的凈值來看的話，不排除有部分基金在這期間有殺跌行為，這也對現(xiàn)在的大盤構(gòu)成很大的壓力。
我們知道，決定基金業(yè)績好壞的主要的，或者說決定性的因素，主要是股票倉位的配置比例，就是我們經(jīng)常所講的資產(chǎn)配置。
網(wǎng)友：封閉式基金現(xiàn)行的投資是否很狹隘了？在目前國債利率不斷調(diào)低的情況下，基金的預(yù)期收益如何估計？
胡立峰：我們現(xiàn)在的問題不在于基金本身，而在于基金的投資對象市場，也就是我們的股票市場和債券市場。股票市場不用說了，到今天已經(jīng)是創(chuàng)了九個月以來的新低。
在股票和債券都比較低迷的情況下，基金要做出好的業(yè)績，是很難的。我們上半年還可以說股票市場不行，基金把更多的資金放在債券市場，但是在目前的情況下，債券市場也進(jìn)入了一個低迷狀況，市場比較短期的低迷也是比較正常的，也會下一輪的行情，或者即將興起的高潮，做了一個準(zhǔn)備。
網(wǎng)友：如何看待近期基金項目的創(chuàng)新問題？
胡立峰：現(xiàn)在大家都知道，有很多基金的創(chuàng)新，但是從專業(yè)研究的角度來看的話，我們也不希望為了創(chuàng)新而創(chuàng)新�，F(xiàn)在很多創(chuàng)新可能更多是集中在所謂時髦，或者用了一些新的概念、新的詞語。在當(dāng)前這樣一個市場背景下，我們現(xiàn)在還沒有看到哪一家基金管理公司，在基金的投資管理模式上，有一個革命性的創(chuàng)新，現(xiàn)在還沒有看到。這也表明了現(xiàn)在投資管理的難度在逐步的加大。我們?nèi)绾螌ふ倚碌牟僮鞣绞�，我認(rèn)為現(xiàn)在的創(chuàng)新，要達(dá)到那樣的情況，真的是比較難，很多創(chuàng)新是在概念、費(fèi)率上的，真正的創(chuàng)新還沒有。
俞曉筠：最近緊鑼密鼓的發(fā)行了12家開放式基金，我們看一看他們講到創(chuàng)新時，往往很多是集中在我要降低費(fèi)用等方面，和費(fèi)率的關(guān)系比較多。真正的給人煥然一新的創(chuàng)新，確實不是太多，而且有一些提法，也確實讓投資人覺得很難理解。有的基金投資人問到我們，你說什么樣的公司屬于這類他們要投的類型，給投資人也沒有很明確的思路。這種基金，到最后可能是機(jī)構(gòu)投資人能夠理解，這種基金可能對機(jī)構(gòu)投資人發(fā)的比較好，但是對散戶投資者的吸引力還不夠。
目前我認(rèn)為南方基金管理公司有一個寶元債券基金發(fā)行的時候，提出債券基金是低風(fēng)險，南方穩(wěn)健成長這么一個成長型的基金，在一定時期可以進(jìn)行互換的方案。給投資者這么一個思路，也就是說在未來股票市場比較好的情況下，而債券市場相對較弱的時候，可以通過比較低的手續(xù)費(fèi)，來把債券基金換成股票基金，在股票市場很低迷的情況下可以退到債券基金里進(jìn)行避險等。這樣一來，對于基金管理公司，把投資人基本上鎖定于基金投資人范圍內(nèi)，有了比較好的一個投資思路。
網(wǎng)友：請胡先生談一談大盤破1400點(diǎn)之后，投資者如何操作封閉式基金呢？
胡立峰：大盤破了1400點(diǎn)之后，首先第一步要對大盤有深刻的認(rèn)識，還會不會繼續(xù)跌，跌在什么時候會止步。第二，就封閉式基金而言，我們基本上知道，這里面有一些差異，肯定有一點(diǎn)背離。因為什么原因呢？有的封閉式基金，假如說股票倉位只有30%，那本周假如說大盤跌了10%的話，它的價格也跌了10%，我認(rèn)為其中就隱含了非常大的背離，因為30%的股票倉位，理論上說價格只應(yīng)該跌3%，但是它卻超跌了。通過這樣的對比分析，這其中存在著一個短線的機(jī)會。到了下個星期，大家周末算基金的折價、溢價的時候，可能個別基金在本周的凈值沒有變化，但是價格卻超跌了。如果要選擇介入的話，應(yīng)該在周五收盤之前，應(yīng)該有所準(zhǔn)備了。因為到了下個星期一，很有可能市場自動把這一塊的套利空間填補(bǔ)了，并且也要關(guān)注個別基金所謂的概念跟題材，也就是我們最近一周以來，市場一直在談的封閉轉(zhuǎn)開放話題，也要引起大家的高度關(guān)注。
網(wǎng)友：現(xiàn)在開放式基金的發(fā)行費(fèi)率正在悄悄的發(fā)生變化，例如長壽基金管理公司申購費(fèi)率繼續(xù)延期下調(diào)，您認(rèn)為這是一個趨勢嗎？
俞曉筠：說是一個趨勢不是很準(zhǔn)確，至少是業(yè)內(nèi)競爭的一個結(jié)果，開放式基金法規(guī)一出來的時候，馬上給人的第一感覺是開放式基金申購和贖回的上限，在我們國家的投資人水準(zhǔn)上，我們認(rèn)為當(dāng)時是很高的。我們當(dāng)時也做過一些預(yù)測，我們認(rèn)為肯定是要下降的。談到未來，基金管理公司還是要在怎樣把基金運(yùn)作好上下工夫，以吸引投資人。如果下一個階段，再發(fā)基金的時候，如果不是這么密集，恐怕費(fèi)率的水平要維持一段時間。所以我認(rèn)為，可能要看發(fā)行的節(jié)奏和競爭的程度。
網(wǎng)友：這種說是給投資者減負(fù)的行為是正常的現(xiàn)象嗎？
胡立峰：我認(rèn)為這種現(xiàn)象太正常不過了，并且我認(rèn)為這是市場競爭的一個結(jié)果。中國證券業(yè)基金管理公司的費(fèi)率，其實是可以放開的，很多基金管理公司已經(jīng)放開了，迫于競爭的壓力。
網(wǎng)友：股市今日跌破1400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，再次刷出九個月以來的新低，投資者信心被嚴(yán)重打擊，請二位從個人的角度來說股市何時見底？何時會反彈？
胡立峰：確實今天大盤跌破了1400點(diǎn)，創(chuàng)了九個月以來的新低，很多投資者在投資時遇到這樣或者那樣的問題。如果問我今年還有什么機(jī)會，我認(rèn)為很難判斷，很明顯，今年市場上的投資者前所未有的感覺到我們股市根本性的問題，大家受到的壓力越來越大，可能在前幾年，大家覺得這些壓力離我們非常的遙遠(yuǎn)，我們可能并不是特別的關(guān)心，我們可能是以只爭朝夕的心態(tài)去操作。今年股市面臨的不管是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，或者是整個的宏觀政策，都有發(fā)生很深刻的變化，所以很多投資者確實也感到非常的被動，現(xiàn)在的股市也正好反映出投資者的無奈。
如果要說中國股市今后是否有行情，我認(rèn)為一定有，但是一定要把當(dāng)前困擾股市的根本性問題解決，那么中國股市肯定是迎來一個非常大的漲幅，或者說一個春天。但是如果說根本性的問題不解決，股市可能還要在不斷調(diào)整的過程中。
網(wǎng)友：請胡先生談一下我們應(yīng)該選擇怎樣的封閉式基金？請著重推薦幾支。
胡立峰：首先要看折價率的水平，這從現(xiàn)在的情況來看，這是絕對硬的指標(biāo)，只有折價率水平比較低，才能構(gòu)筑比較安全的防線。第二，要選擇基金是否有概念或者是題材，可以告訴大家，從今年來看，12月份，如果說大盤沒有一個明顯的，大概有10%或者到20%的漲幅的話，今年應(yīng)該來說，現(xiàn)在所有的71支基金，除了興華之外，所有的基金都沒有辦法分紅了，今年大家不要打分紅的主意了。有其他的一些概念或者是題材，比如說我剛才強(qiáng)調(diào)的封閉轉(zhuǎn)開放，也希望大家好好的去把握。
至于個別基金的話，基金可能由封閉轉(zhuǎn)開放的，可以關(guān)注一下。比如說象500058，還有折價率比較大的。在具體投資的時候，大家在戰(zhàn)略上跟著大盤走，戰(zhàn)術(shù)上把自己的封閉式基金短線機(jī)會把握好。
網(wǎng)友：在開放式基金上投資者應(yīng)該怎樣選擇，能有更大的收益？請舉出具體的范例。
胡立峰：開放式基金，當(dāng)然我的觀點(diǎn)，很多人認(rèn)為我們現(xiàn)在應(yīng)該去購買那些跌的不多的開放式基金，比如說最近剛成立的基金，凈值都在0.99或者0.98之間。從我個人來說，象開放式基金凈值已經(jīng)跌到0.88或者是0.87，可以關(guān)注一下。因為你從這個點(diǎn)位進(jìn)去，就意味著他已經(jīng)損失了大概13%了，這時候他的投資組合里，該擠的水分基本上都擠了，這個時候等于類似抄了一個底。如果從0.88漲到0.95，這一塊的差可以賺到。我跟大家約定俗成的觀點(diǎn)不一樣，我認(rèn)為現(xiàn)在虧的越厲害的基金，因為虧，把所有的風(fēng)險都釋放了，所以大家反而可以關(guān)注一下。
主持人：今天我們聊天的時間已經(jīng)到了，謝謝胡立峰先生和俞曉筠女士，謝謝廣大網(wǎng)友。
分析師胡立峰與俞曉筠作客新浪聊基金(實錄一)
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