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 左為銀河證券基金研究評價中心胡立峰先生，右為和訊資深分析師俞曉筠女士。
目前上證綜指已經跌破1400點，離年初低點還有約10%，而上證基金指數已經跌到年初的低點附近，近期兩市封閉式基金的日成交量僅1.5億左右，換手率僅0.2%左右，市場極不活躍。截止到上周末，54只封閉式基金的市價均已全部跌破面值，最低的基金景宏周末收盤時市價只有0.73元。封閉式基金在二級市場上遭遇的窘境使投資者對其折價交易的現象更有怨言。2002年11月21日，新浪財經請來了兩位資深分析師：銀河證券基金研究評價中心胡立峰先生與和訊資深分析師俞曉筠女士與廣大網友聊聊有關封閉式基金與開放式基金方面的問題
。以下為本次聊天的實錄：
主持人：大家好，今天我們請來了二位資深分析師銀河證券基金研究評價中心胡立峰先生與和訊資深分析師俞曉筠女士與廣大網友聊聊有關封閉式與開放式基金方面的問題。首先請胡立峰先跟廣大網友打個找招呼。俞曉筠女士因為堵車，正在趕來的路上。
胡立峰：大家好。
網友：目前上證綜指已經跌破了1400點，離年初低點還有約10%，為什么會出現這樣的現象，請您分析一下？
胡立峰：首先我們要看到，上證綜指的指數代表性，還不夠科學。而基金指數，我們現在沒有一個統一的基金指數，剛才主持人所講的基金指數，可能是指上海的基金指數，我們還有一個深圳的基金指數。基金指數編制的比較科學和客觀，因為他比較全面和準確反映了基金價格的情況。而上證綜指卻有很大的一個缺陷，因為他里面有一個B股，所以我們一般在做統計分析的時候，如果以9月13日以來的九個交易周來考察的話，從銀豐基金上市以后，可比的54只基金，凈值是減少了42.38億元。而同期這些基金在二級市場的價格，市值卻減少了71.69億元。基金價格的走勢往往低是大。
胡立峰：通過對基金盤面的觀察，還有我們所做的一些市場調研，因為我們做基金研究以來，跟市場上的一些機構投資都保持了比較密切的聯系，的確，確實有相當一部分的機構投資者，在逐步撤離基金市場。他們要么撤出基金市場，轉向投資國債，要么從封閉式基金轉出來，投資于開放式基金。他們看。這批人堅持長線投資，他們的操作手法比較理性，他們追逐基金長期的投資回報，同時也善于抓住短線市場上的機會。現在這樣一批的支撐，封閉式基金的骨干，很傷心的離開了這個市場，很主要的原因是整個基金業的發展戰略有非常大的調整，我們的發展戰略是以開放式基金為主，他們認為封閉式基金可能會受到一些忽視，或者他們的利益無法得到維護，所以他們從這個市場撤出了。
網友：有人問眾多基金是眾多小投資者的避風港，您怎樣看的？
胡立峰：我認為避風港這個詞語不是很準確，大家從價格也可以發現基金實際上的風險還是挺大的。我們從現在來看，基金價格的跌幅，比大盤還大。所以說基金是避風港，并不是特別的貼切。當然基金是否能夠成為避風港，主要是取決于基金管理公司的資產配置策略。
主持人：俞曉筠女士已經到了聊天的現場。
俞曉筠：各位網友大家好，我是俞曉筠，不好意思，今天因為堵車，來的晚了一點。
網友：目前封閉式基金交易的持續低迷，和目前大力發展開放式基金有關，請問二位對這個觀點有什么看法？
胡立峰：我認為這個觀點有一點道理，但是也不是特別的全面，看這個問題應該從兩個角度去看，首先基金與大盤的關系，我們認為封閉式基金是從屬于我國股票市場的一個品種，假如說大盤不好，基金很難有獨立的一波行情。
第二個角度，基金業內的封閉與開放，這兩種類型的基金，可能在政策方面，發展戰略做了一點調整，封閉式基金的投資價值，市場上的可投資性，可能正在逐步的降低。
俞曉筠：這個問題可能和歷史的原因有關系，我個人是這樣認為的，開放式基金從機制上和封閉式基金有很大的區別，在某種意義上，對于機構投資人，應該說有一定的適宜性。所以目前以保險公司為主的機構投資人，如果以前大量的投資了封閉式基金，由于封閉式基金市場從價格上表現出折價的普遍現象，對于保險公司整個資產的評價，產生了一定的影響，所以他們可能由于這個因素，誘導保險公司為主的機構投資人，把注意力更多的轉向開放式基金，所以產生了一定的影響。我個人是這樣認為的。
胡立峰：我認為大盤也有一定的因素。
網友：現在有一種觀點，封閉轉開放是解決封閉式基金大比例貼水的主要辦法。請問二位有什么看法？
俞曉筠：因為封閉轉向開放，建立一種機制上，對于抑制封閉式基金超大幅度的折價，應該說有一定的積極意義。現在從整個封閉式基金的情況來看，現在已經有一家封閉式基金提出了在成立一年以后，可以在一定條件下，把封閉式基金轉成開放式基金，這么一個方案，而且正式的寫入了基金契約。由于實施還有一定的時間，所以在這家基金上市以后，也就是基金銀豐上市以后，效果目前還沒有看出來，但是從機制上看，我認為應該是有一定的誘導作用，誘導封閉式基金減少超異常的大比例折價，保證封閉式基金的交易價格相對穩定。
胡立峰：封閉轉開放，最近一陣子大家都可以看到很多的評論是不一樣的，其實我認為非常正常，因為每一個持有人，他的利益和觀點都各不相同。現在豐富多彩的媒體評論，使很多意見也難以統一。如果從一個基本概念的角度來看，開放式基金是以凈值為基礎，而封閉式基金是以投資者之間在交易所內的持續競價，所以價值有可能高于凈值，或者是有可能低于凈值。封閉轉開放，當投資者在市場上找不到退出機制，虧的很厲害的時候，就可以實施封閉轉開放，變投資者之間的競價交易轉為投資機構之間的交易。現在市場上也出現了一些不同的評論，很多人認為封閉式基金的折價是一種市場行為，不能因為消滅封閉式基金折價，而把這種基金也給消滅了。現在的分歧是比較大的，對這個問題，我個人認為有分歧非常正常，要把所有的分歧都統一在這種基金的法規，以及基金的契約之上，如果大家按照基金法規程序辦事的話，我認為這個問題應該很容易可以得到解決。
網友：封閉式基金比開放式基金的風險大嗎？我們到底是購買封閉式基金比較合適，還是購買開放式基金比較合適？
胡立峰：我認為，由于我們現在已經有17家開放式基金了，很多投資者就存在著選擇的問題了。這是兩種截然不同的基金類型，封閉式基金是在交易所內交易的，肯定是有風險的，可能會折價，可能價格會大大低于凈值，也可能價格會大大高于凈值，而開放式基金消滅了可能的折價，就是說沒有風險，就真正是一種投資。只要基金管理公司把這支基金做的好的話，你的凈值就可以增長，你不必考慮到市場上交易的風險。所以說，我認為現在這個市場豐富多彩，首先投資者要確定自己的投資目標，你到底是屬于想做投資的投資者，還是既想做投資，同時又不想放棄適度投機機會的投資者，如果是這樣的話，選擇封閉式基金更好一些。
從辯證的角度來看，很多人認為封閉式基金在折價，折價的幅度非常大，但是我個人認為，現在這么大幅度的折價，從一定的角度來說，其實里面也隱含著非常大的投資機會，這一點，希望大家一定要認真的把握。從今天的大盤和走勢來看，以及基金的情況來分析，很明確可以看到很多基金的走勢其實出現了背離，這其中短線的機會還是不少的，等到下個星期凈值出來，大家算一算，有一些基金，已經陸陸續續，我講的是封閉式基金，已經陸陸續續的顯示出其投資意義。
俞曉筠：具體到基金，就要看投資人對投資品種的理解，以及自己投資的偏好，我認為開放式基金基本上是長線投資的理念。很多開放式基金已經為投資人開出各種各樣的定期定額，也就是適合投資人長線投資的方式，盡量避免了投資人資產一次性的在市場的最高點位來買進。所以從長線來看，為投資人選擇了一種很平均的投資成本。
封閉式基金對投資人選擇投資品種時的要求，似乎有一點比開放式基金要高。在選擇投資時機，包括剛才胡先生說的市場投機的機會等等，這些方面可能需要一定的經驗，以及自己的技巧。
網友：近期兩市封閉式基金日成交量僅為1.5億左右，換手率也非常低，僅為0.2%左右，市場極不活躍。這是否意味著投資機會已經來臨了呢？
胡立峰：我覺得現在封閉式基金的換手率這么低比較正常，因為大盤本身就是這樣的情況，基金應該也是這樣了。至于說投資機會，我認為還是應該等待，在目前的情況下如果想投資封閉式基金，一要看大盤，二要看政策，三要看封閉式基金本身的折價水平。假如說大盤還是處于持續下跌的情況下，何必現在去買，等一等再買也可以。第二是看基金業本身的發展戰略是否有調整，假如說政策方面出現了調整，比如說公平的對待封閉與開放這兩種類型的基金，比如說我們一直呼吁的封閉式基金持有人的新股分配持有權，我想對封閉式基金也會是比較大的刺激。第三看封閉式基金本身的折價水平，這一點請大家一定要非常關注，折價率是一個相對的指標，是由凈值和價值這兩個變量來確定的。假如明天周五凈值沒有回升的話，大家可以看到，周末出來的凈值，封閉式基金的凈值肯定是大幅度的下跌，而這時的折價水平，假如說價格也下來，凈值也下來，折價水平肯定也會下來。要看到這一點。
當然，很多人看到基金本身的絕對價格，從八毛跌到七毛，比如說在八毛的時候折價率可能是10%，可能跌到七毛的時候，折價率可能只有6%，這是一個相對的指標，同時要考慮到基金價格的相對因素。所以這幾個方面要結合起來。
網友：開放式基金如何有效的進行投資？我們該如何以較理想的方式投資基金？
俞曉筠：報紙上現在的宣傳也比較多了，我想提醒大家的是各個基金管理公司在制定投資組合的時候，都有它的特點，如果我們希望做一個很好的投資，還是應該靜下心來看一看各個基金管理公司以及各個基金管理公司下的特色品種，都有什么閃光點適合投資人進行投資行為。
如果單就開放式基金來講，我剛才已經講過了，已經出了很多品種，而且據我們預測，未來還要有更多的品種創新，也有成長型的，也有象債券型的，根據風險的不同，也有不同的品種推出。現在還有一種指數型的，上證180指數也已經進入了運作期。如果想營造一個很完美的基金投資計劃的話，還是把投資人準備投資于開放式基金的資產，分出來，投資于各個風險不同的品種，而且對各個品種作出收益的預期。比如說指數基金，如果未來你看好股票市場長線發展，那么你可以拿出一部分來投資于指數基金，如果你覺得未來股票市場風險還是很大，那么你就應該調低自己的投資預期，轉向債券基金等這些本金安全性非常高的基金品種。
胡立峰：現在有一個思路可以供投資者借鑒。當你是專業的基金投資者，類似于基金中的基金投資組合方案，可以考慮一下。第二，投資者要非常詳細的閱讀每一支基金的產品說明書，產品說明書介紹了他的特征，如果是我們公司的客戶，我們可以提供這方法的幫助。投資者自己的投資對象如果是基金，可以構筑基金中的基金，一個組合解決方案。
分析師胡立峰與俞曉筠作客新浪聊基金(實錄二)
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