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本報記者張金京
中國連續(xù)增發(fā)國債，成為幾年來重要經(jīng)濟現(xiàn)象。龐大的國債余額會不會對國家財政造成負(fù)擔(dān)？中國國債有沒有到達(dá)警
戒線？而國債投資都是對項目的，國家會不會考慮將發(fā)債主體下放，直接由項目和企業(yè)發(fā)債呢？項目發(fā)債和企業(yè)發(fā)債是否會直
接得到公眾的認(rèn)可呢？財政部國債處的一位官員表示，不能正式接受記者對這些問題的采訪，對外公布需要統(tǒng)
一口徑，由新聞
處對媒體來解答。但他認(rèn)為，以項目形式的發(fā)債已經(jīng)存在，因為企業(yè)發(fā)債也是對項目的，如長江三峽等。他介紹說，企業(yè)發(fā)債
是由國家計委審理的。
《企業(yè)債條例》即將出臺
記者從國家計委證券處獲悉，“關(guān)于企業(yè)債的問題，領(lǐng)導(dǎo)指示謝絕所有媒體的采訪。因為《企業(yè)債條例》即將出臺。
”當(dāng)記者問到出臺時間時，證券處這位官員透露，《企業(yè)債條例》正在國務(wù)院法制辦接受審理。條例中對利率、稅收等方面都
有涉及，但現(xiàn)在不便披露，怕產(chǎn)生誤導(dǎo)。
從目前情況看，企業(yè)債的發(fā)債者基本上都是國有大企業(yè)，如中信、三峽、中移動、中石油等。與此同時，中小企業(yè)貸
款難、融資難在全社會都反應(yīng)強烈。新出臺的《企業(yè)債條例》中對中小企業(yè)融資會有比較令人滿意的變化嗎？國家財政部科研
所所長賈康博士認(rèn)為，企業(yè)債的發(fā)債主體短期內(nèi)還不會改變，大型國有企業(yè)仍然會是發(fā)債主體。中小企業(yè)能夠走到發(fā)債那一步
，過程還是相當(dāng)長的，目前中國的金融體系還談不到這個問題。
有專家指出，《企業(yè)債條例》修改，最引人注目的一條就是能不能將企業(yè)發(fā)債審核制改為核準(zhǔn)制。
賈康認(rèn)為，短時間內(nèi)是談不到由審核制轉(zhuǎn)為核準(zhǔn)制這個問題的。目前企業(yè)債的審核控制還是比較嚴(yán)的，企業(yè)債萬一出
現(xiàn)支付上的問題，可能還是要政府兜底。目前的發(fā)債并沒有一個很健全的約束機制，沒有一個很硬的經(jīng)濟上的約束。
賈博士也對企業(yè)債的評級體系表示擔(dān)心。他認(rèn)為這個體系很不完善，甚至沒有一個初步的框架，與這個評級體系相關(guān)
的一大套東西都很不成熟。
賈康說，使中國的發(fā)債主體評級體系先有一個雛形，這就需要很長一段時間。
國債發(fā)行空間
政府在宏觀經(jīng)濟方面采取積極的財政政策，最重要的舉措之一是增發(fā)國債。但隱性債務(wù)和或有債務(wù)，在很大程度上會
影響到今后國債的發(fā)行空間。
財政部科研所所長賈康博士贊同這個觀點。他認(rèn)為，在把握國債可用的發(fā)行空間的時候，政府要考慮這兩個概念的因
素。對隱性債務(wù)和或有債務(wù)，政府會有一個通盤數(shù)量和界限上的考慮。但要解決現(xiàn)有情況，也沒有一定之規(guī)。
目前中國可能形成或有債務(wù)和隱性債務(wù)的因素主要包括：1998—2000年中央財政轉(zhuǎn)貸地方政府建設(shè)國債1380
億元；補充國有銀行資本金特別國債2700億元；未納入預(yù)算的國務(wù)院有關(guān)部委以中國政府名義從世界銀行、亞洲開發(fā)銀行
、外國政府借入的政府主權(quán)外債余額550億美元。國有銀行不良貸款損失、糧食虧損掛賬和社會保障基金支付缺口等。
據(jù)中國財政部資深研究員項斯言先生初步測算，上述各項或有債務(wù)和隱性債務(wù)約占GDP的40％。如果將政府的顯
性債務(wù)和直接負(fù)債綜合考慮，中國政府財政總負(fù)債約占GDP的55％，沒有超過歐盟規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。
改革開放以來，中國財政投資在全社會固定資產(chǎn)投資中所占比重一直呈下降趨勢，到1997年，國家財政支持的投
資占全社會固定資產(chǎn)投資比重只剩下2.8％。
從1998年開始，這個趨勢得以扭轉(zhuǎn)。國債項目直接帶動地方、部門、企業(yè)投入配套資金和銀行貸款1萬億元，對
彌補非政府部門投資需求不足，維持社會總投資的增長起了積極的作用。
北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心主任林毅夫認(rèn)為，即使政府財政支持的投資項目能有兩倍的乘數(shù)效應(yīng)，總的作用也很有限
。尤其不可能靠不斷擴大國債發(fā)行的規(guī)模來維持總投資需求的擴張，維持經(jīng)濟的增長。
那么，國債投資對GDP的拉動作用主要還是體現(xiàn)在那些方面呢？賈康認(rèn)為，國債投資對GDP的拉動作用主要還是
體現(xiàn)在投資方面。投資的增長是可以通過產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)作用，轉(zhuǎn)到消費方面去的。比如投資里面有40％要轉(zhuǎn)成工資性的發(fā)放
，就可以轉(zhuǎn)變?yōu)橄M方面擴張的因素。
為什么國債投資主要體現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面？而基礎(chǔ)設(shè)施見效是很慢的。
賈康表示，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完全靠市場肯定是不行的，政府本來就應(yīng)該在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面起主導(dǎo)作用，過去這方面也
有不到位的地方。正好可通過實行反周期的宏觀調(diào)控的時機，增加政府在這方面的投資，在投資方面體現(xiàn)的是長周期的項目，
因為政府更看重社會綜合效益方面的東西。
我國財政政策繼續(xù)擴張的空間不是無限的，以增發(fā)國債來刺激經(jīng)濟增長，必須保證發(fā)債規(guī)模的持續(xù)擴張，否則其刺激
作用就將弱化。
關(guān)于國債規(guī)模以多大為好，是否存在一個具有客觀性質(zhì)的合理界限，一直存在著爭議。一般來說，判斷國債規(guī)模是否
適度，主要看國債的相對指標(biāo)，即國債依存度和國債負(fù)擔(dān)率。
賈康博士認(rèn)為，國債的適度規(guī)模客觀存在，但在具體實踐中，卻往往很難把握其具體數(shù)量界限。某些國家現(xiàn)行的關(guān)于
國債規(guī)模的警戒性指標(biāo)，諸如國債負(fù)擔(dān)率(國債余額／GDP)不超過60％國債依存度當(dāng)年債務(wù)收入／當(dāng)年財政支出
不超過20％國債償債率當(dāng)年債務(wù)償還額／當(dāng)年財政收入不超過10％；當(dāng)年財政赤字／GDP比例不超過3％等等
，只是起警戒作用的一般性經(jīng)驗指標(biāo)，并不一定與其他各國的具體情況吻合，特別是難以適應(yīng)對各國某個特定時期國債適度規(guī)
模的判斷。
賈康表示，到現(xiàn)在我國還沒有關(guān)于這方面指標(biāo)。國債投資對國民經(jīng)濟的拉動作用要與很多因素一起考慮，從我們國家
現(xiàn)在情況來看，繼續(xù)執(zhí)行積極的財政政策依然是今年的安排。
國債資金流向哪里
國債里的內(nèi)債，基本上是國家向老百姓借的債。雖然把錢借給國家比較放心，但是大家還是要關(guān)注國債投資的方向和
效益。
“國債投資的資金流向要根據(jù)宏觀預(yù)算，哪里收支有缺口就把資金放到哪里去。發(fā)行國債是為了拉動內(nèi)需。”財政部
新聞處廖處長簡要地做了回答。
據(jù)中國人民銀行提供的資料顯示，截止到2000年底，國債發(fā)行期末余額為13674億元，金融債發(fā)行期末余額
為7383.28億元，國有企業(yè)債發(fā)行期末余額為861.63億元。
截止到2001年底，經(jīng)全國人大批準(zhǔn)，累計發(fā)行長期建設(shè)國債5100億元。
國債對拉動中國經(jīng)濟的快速增長功不可沒。據(jù)有關(guān)方面測算，1998年國債項目投資帶動經(jīng)濟增長1.5％，1999
年帶動經(jīng)濟增長2％，2000年帶動1.7％，2001年帶動1.8％。(完)
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