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繼七年期、十年期國(guó)債后,昨天,一向被機(jī)構(gòu)視為抗跌品種的二十年期長(zhǎng)期國(guó)債0107券也突然放量向下突破,全
天跌幅達(dá)1.7%,創(chuàng)下該券上市以來(lái)單日最大跌幅。步入9月份以來(lái),交易所國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)出現(xiàn)了近年來(lái)罕見的持續(xù)大幅下
跌走勢(shì),而且目前為止仍未出現(xiàn)止跌的跡象。
收益率大幅回升
如果說(shuō)今年上半年的國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)由于機(jī)構(gòu)過(guò)度炒作而使收益率被嚴(yán)重扭曲的話,那么,經(jīng)過(guò)下半年的調(diào)整,尤其是
9月份以來(lái)的大幅下跌,各品種的收益率已經(jīng)大幅回升,有的已經(jīng)超過(guò)了去年年底和今年年初的水平。
據(jù)粗略統(tǒng)計(jì),今年年初,七年期、十年期和二十年期品種的平均收益率分別為3.09%、3.13%和4.02%
。目前,七年期國(guó)債的收益率已回升至2.94%,十年期的已接近3%,二十年期的為3.48%�？梢�,債券市場(chǎng)的"泡
沫"已經(jīng)大部分被擠壓。如果考慮到今年2月央行降息的因素,那么,十年期國(guó)債、七年期國(guó)債的收益率已經(jīng)超過(guò)年初。
為什么債券收益率在回升至一個(gè)相對(duì)理性的水平時(shí),反而市場(chǎng)沒(méi)有了需求。
陷入期限結(jié)構(gòu)調(diào)整
此輪債券市場(chǎng)的大幅下跌帶有明顯的期限結(jié)構(gòu)調(diào)整性質(zhì)。突破口則為今年上市以來(lái)的新債。9月初,十年期國(guó)債02
03券率先在各品種中出現(xiàn)大幅下跌,而隨著該券的調(diào)整,導(dǎo)致七年期新債0210券在上市不久就跌破面值,市場(chǎng)人氣受到
打擊。進(jìn)入10月后,由于0213券上市即告跌破面值、五年期新券未被招滿,在比價(jià)效應(yīng)的連鎖反應(yīng)下,導(dǎo)致中、長(zhǎng)期國(guó)
債跌幅不斷加大,收益率迅速向年初靠攏。而在此期間,0107國(guó)債由于機(jī)構(gòu)參與眾多,仍表現(xiàn)出較為強(qiáng)勁走勢(shì)。
昨日,0107券以112.56元開盤,前市仍在112元附近震蕩,但后市開盤后不久便迅速下挫,而多方幾無(wú)
護(hù)盤之力,終盤報(bào)收于110.66元,成交12.88億元,為前日的2.26倍。市場(chǎng)人士認(rèn)為,0107券的下跌,表
明債券市場(chǎng)的期限調(diào)整已進(jìn)入了最后一個(gè)環(huán)節(jié)。然而,市場(chǎng)是否見底仍然很難預(yù)料,因?yàn)榘凑杖ツ甓昶趪?guó)債與十年期和七
年期國(guó)債收益率的差距看,0107券仍有一定的下跌空間。
非市場(chǎng)因素不容忽視
固然債券市場(chǎng)調(diào)整有著其內(nèi)在的因素,但不容忽視的是,非市場(chǎng)因素也對(duì)本輪國(guó)債市場(chǎng)的下跌起到了推波助瀾的作用
。
一些業(yè)內(nèi)人士透露,10月和11月間往往是委托理財(cái)兌付高峰,由于這項(xiàng)業(yè)務(wù)多數(shù)是以購(gòu)買國(guó)債變通進(jìn)行,因而到
期時(shí)機(jī)構(gòu)必須拋售國(guó)債。然而今年下半年以來(lái)債市卻不斷下跌,一些機(jī)構(gòu)為急于兌現(xiàn)不得不壓低價(jià)格,從而進(jìn)一步加重了市場(chǎng)
的拋壓。
此外,雖然交易所債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者主要是以券商、保險(xiǎn)公司和一些財(cái)務(wù)公司為主。而到四季度,因資金緊張,
券商等一部分機(jī)構(gòu)往往會(huì)減弱對(duì)債市的參與度,在一定程度上造成了投資者的缺位。在這種情況下,很容易使部份機(jī)構(gòu)乘虛而
入,借機(jī)打壓市場(chǎng)。
一位機(jī)構(gòu)投資者說(shuō),目前投資者的心態(tài)恰好與上半年炒作債券時(shí)相反,即明明知道債券市場(chǎng)有投資機(jī)會(huì)卻不敢介入。
漢唐證券趙秀峰認(rèn)為,眼下交易所國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)狀至少反映出兩個(gè)問(wèn)題,一是債券市場(chǎng)規(guī)模太小,容易受到機(jī)構(gòu)的操
控。二是債市的投資者結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步改善。目前,國(guó)債市場(chǎng)走勢(shì)應(yīng)引起管理層重視,必須在擴(kuò)大債市規(guī)模和培育機(jī)構(gòu)投資者方
面做長(zhǎng)遠(yuǎn)打算。
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