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最近，經歷第五次大整頓的信托投資公司在北京、上海兩地同時推出幾項大型的信托投資計劃，雖然宣傳上十分低調
，實則意義重大，不僅是開辟了一個新的融資渠道，而且是在證券投資之外又有了一種以民間為主體的自主投資方式，可以看
作是從積極的財政政策手中接過啟動內需的接力棒，由民間主導投資替代政府主導投資的重大舉措之一。
信托投資方式是集合不特定的投資者，將社會閑散并期待增值的資金集中起來，委托
信托投資公司管理、運作，投資
于某個特定的項目，共同分享投資收益。
這種信托方式最適合社會上的中小投資者。因為分散的中小投資者缺乏雄厚的資金實力去單獨滿足被投資者的巨額資
金需要，無力對投資對象作充分的調查和選擇，委托有足夠的資信度和專門投資經驗的機構為大家管理運用，可兼收降低風險
、獲取較高投資回報的效果，信托投資是一種可與證券投資互補的投資方式。
還因為信托投資有集中分散的社會資金的功能，它的另一個好處是中小資金也能投資一些大型的低風險而回報率卻高
于社會平均利潤率的基礎設施項目，讓廣大老百姓也能分享諸如城市基建、高速公路等過去政府投資一統天下的項目的利益。
這也意味著更多的投資領域可以向民間開放。
通常，以信托作為增值方式的人與選擇證券投資的人在心理和行為上有不同之處。證券投資者自己是直接投資人，自
己選擇項目，自己理財，愿意直接挑戰投資風險，以博取更大的收益。而凡以貨幣作為信托對象的人，雖然不滿足銀行較低的
利息回報，卻也不愿意直接承擔較大的市場風險，而且可能還缺乏證券投資的專業技能，大多希望既有銀行儲蓄的安全性，又
可以有較高的投資回報，愿意以貨幣利值為信托投資目的，因此也都愿意回收貨幣。這就是典型的資金信托。
目前北京上海兩地推出的信托投資計劃，就基本形式而言，當屬于貸款信托一類，還不是真正意義上的信托投資。貸
款信托又叫貸款信托投資，是資金信托的主要運用形式。貸款信托是為了貨幣利值而做的信托，這一點與銀行存款和其他投資
方式相同，但也有其不同之處：貸款信托是一種帶有變動利息的金融商品，以實際獲益分紅主義為原則，它比銀行存款風險大
，獲益高；貸款信托利率水準的上下浮動，一般受投資項目資金需求情況的影響，在基建項目或其它適于作信托投資計劃的企
業資金需求大量增加，信托業者的資金貸放額就高。
盡管《資金信托管理辦法》規定了不許受托人承諾保證資金信托的本金和最低收益，但真正的貸款信托本金是有保證
的。信托公司在接受委托時，一般會立下本金保證契約，而且信托公司所建立的法定準備金制度，其中一部分是作為委托者保
本基金。北京國際信托投資公司推出的“CBD信托計劃”，強調了它的低風險高收益的特點，在介紹項目時還特別指出朝陽
區政府以財政擔保保證本金的安全和承諾的收益。這些都符合貸款信托的特點。據說上海愛建信托投資公司和上海國際信托投
資公司的信托投資計劃也都有政府財政的擔保。
相對于銀行儲蓄而言，資金信托比較缺乏流動性。一般貸款信托的契約年限為五年甚至更長，因為信托業所搜集的資
金，大部或全部是貸給基建用戶的，期限較長，一旦委托者與受托者之間達成了信托契約，在其期限之內不得解約。
不過，如果在合同期內委托者急需用錢，可以采取轉讓的方式。因為信托是一種契約關系，信托公司也是信托關系人
，所以信托契約的轉讓還需得到信托公司的同意，并且要到信托公司辦理變更手續，花少許的手續費。信托契約也可以證券化
，將來會成為證券市場的一個新的品種。同時，信托公司或銀行還可以開展信托契約的貼現業務或貸款業務，按一定的貼現率
來貼現信托契約，或以信托契約作擔保，貸給委托者一定的金額，其借款利息的利率，要稍高于以定期存款為擔保的借款利率
。這樣就解決了資金信托的流動性的問題。
貸款信托業務把許多國債項目變成了一般的投資項目，政府直接投資變成了政府財政擔保，政府角色的轉換有利于投
資領域中政府積極作用的淡出和民間投資力量的啟動。信托作為一種金融工具恰好解決了民間投資的難題。信托投資公司的業
務跨越資本市場和產業投資兩個領域，在利用社會資金、啟動民間直接投資方面大有可為。隨著貸款信托方式的成功，也許不
久還會相繼推出帶有財儲性質的財產儲積信托、證券投資信托、不動產信托等多種信托投資方式，以滿足社會理財和經濟發展
的需要。(賀曉東)
作者簡介：賀曉東，中國社會科學院經研所微觀經濟研究室研究員，經濟學博士。曾擔任日本亞洲經濟研究所海外研
究員、東京大學經濟學部客座研究員。
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