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-支持電力股向好的基本面不會在短期內發生變化
-市場"失效"制造出的超額利潤機會,相信很快會被敏感的機構發現
-電力公司在未來相當長時間內的成長性都是毋庸置疑的
-電力改革對國電系中為數不多的水電上市公司來說無疑也是一個機會
近兩個交易日電力板塊出現普跌,國電電力更是連續兩天跌停,并帶動其它火電股,如華能國際、漳澤電力、內蒙華
電、深能源、粵電力等紛紛下挫,三峽水利、岷江水電等水電股也未能逃過此劫。
電力板塊整體下跌給市場帶來相當大的負面影響。電力股尤其大機組火電股是目前市場上擁有最穩定現金流及效益的
板塊之一,是績優藍籌股的代表,因而也成為弱平衡市中機構投資組合的重點。該板塊如果持續下跌,將直接導致整個市場價
值中樞的下移。
現在要確定的問題是,該板塊的下跌除了市場傳聞的一些負面原因外,是否還有其它因素?另外,就是如何正確看待
整個電力體制改革與電力板塊的投資機會?公司經營依然穩定
對于第一個問題,筆者認為,弱市中的矯枉過正與羊群效應是電力板塊最近下跌的一個主要原因。實際上,電力股在
基本面上并沒有什么改變。電力股的業績水平根本上取決于上網電價、上網電量以及原料成本等三項。目前競價只是在東北、
華東等有限的幾個省市進行,大部分發電公司上網電價基本還是由物價部門確定,一段時間內基本不會有大的變動；占火電成
本約70%的煤炭原料成本直接受制于煤炭價格變動及相關公司的原料采購方式,而煤炭價格走勢今年以來一直是相對平穩的
,這從大多數火電股半年報可以看出；至于上網電量,則主要取決于各公司裝機容量。對于電力這個特殊行業而言,除非發生
資產重組,否則裝機容量也是一個相對穩定的數值。換句話說,一家電力公司的上網電價、上網電量以及原料成本等要素具備
相當的剛性,一些外部因素不可能對它們構成影響,除非發生大比例窩電。否則,相關公司經營以及相應業績水平都能保持穩
定,也即支持電力股向好的基本面不會在幾個夜晚發生變化。
當然,電力股的穩定是以成長性減弱為代價的。電力機組的高投入與較長的建設周期制約了相關發電公司規模的擴張
速度,除非進行相關資產重組的運作,這也是為什么國電電力(600795)在整個板塊中鶴立雞群的原因。其母公司國家
電力公司不斷注入資產,保證了國電電力多年的高成長。這雖是特例,但卻真實。畢竟,電力資產是看得見摸得著的。而正在
進行的電力體制改革,使國電電力有望成為五大獨立發電集團之一的旗艦。從這個角度看,這種成長性在未來可預見的時間內
仍能持續。以此看,遭到市場近日如此"絕情"的拋售實在不能說是理智。而其它受到"株連"的國電系優質電力股,諸如華
能國際、內蒙華電、桂冠電力等遭到拋售則更是于理不通。這種市場"失效"制造出的超額利潤機會,相信很快會被敏感的機
構發現。投資機會顯而易見
電力體制改革是繼石化、民航等行業改革后的又一次對壟斷行業的大重組。對電力股投資機會的把握取決于我們對相
關改革內容與進程的正確認識。目前國家電力公司發電資產20221.91萬千瓦(可控容量),已基本確認劃分成三大塊
,其中國家電網、南方電網分別保留約1900萬千瓦、276萬千瓦可控容量的調峰電廠,劃歸輔業集團920萬千瓦權益
容量,其它約16163萬千瓦(可控容量)全部重組進入五大獨立發電集團,其投資機會是顯而易見的,投資價值也是相當
清晰的:
一、五大發電集團平均可控容量達3200萬千瓦,權益容量約2000萬千瓦,均遠超旗下任何一家控股公司,五
大集團的旗艦公司因將得到集團的大力支持,受益是明顯的。其中華能國際(600011)、大唐電力(H991)、山東
國電(H1071)、國電電力(600795)、中電國際無疑是幾大集團當仁不讓的旗艦,在未來相當長時間內的成長性
都是毋庸置疑的。
二、由于本次重組以火電資產為主,參與重組的可控水電容量僅約4800萬千瓦左右,因此基本可以確定本次擬設
立的五大集團中將沒有以水電為主的獨立集團,這不能不說是一種遺憾。但這對于國電系中為數不多的水電上市公司來說無疑
也是一個機會,因為本次改革指導思想之一是將處于同一水電流域,但尚未進入水電流域公司的水電資產與水電流域公司重組
進入同一個獨立發電集團。這樣該水電流域資產今后進入相關旗下水電上市公司幾乎是必然的,這其中受益最明顯的是桂冠電
力(600236)。
同時必須提醒的是,由于目前上市的10家水電股中多數是地方小水電(桂冠電力與岷江水電除外),裝機規模與股
東實力都有限,在電力行業大重組后受擠壓是必然的。除非股東發生變化,否則主業發展前景一般,長期投資價值自然將大打
折扣,而其中近臨二灘的原川渝電網中的5家水電公司處境更是艱難。
三、五大集團一旦成立,勢必存在一個業務結構、地域整合的問題。為解決同業競爭、重復建設等問題,肯定會對部
分公司,尤其是戰略地位不是太重要的火電公司進行重組乃至放棄。從目前國電系上市公司的戰略地位來看,龍電股份、漳澤
電力、九龍電力、長源電力、華銀電力、浙江東南電等公司由于地理位置及機組質量條件較好,基本不屬于被排斥或放棄對象
,但其它國電股權比例不高的公司則應注意其長遠投資風險。
總體來看,電力體制改革帶來的資產重組及行業效率的提高,對大多數電力上市公司而言都是機會遠大于風險,正確
把握這種機會,在目前弱平衡市下顯得尤為重要。當然,具體運作還須結合電力體制改革具體內容與進程綜合謀劃。
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