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25％股權落入攀鋼渝鈦白債轉股平穩著陸
攀鋼對渝鈦白早已虛位以待，在這家西部鋼鐵托拉斯的版圖上，鈦產業已經成為新的支柱。
對長城資產管理公司投行部總經理徐雨云而言，這個秋天的確是個豐收的季節。
9月24日，重慶渝港鈦白粉股份有限公司(000515)公告，接公司控股股東——中國長城資產管理公司通知
，擬將其所持股份中的25％協議轉讓給攀枝花鋼鐵(集團)公司。這一天，距長城資產管理公司入主渝鈦白整整兩年零十個
月。
“國有資產最終實現保值增值，這在處理不良資產中不多見。”徐雨云接受本報采訪時興奮地稱，“協議轉讓的股價
令人高興，收益遠遠超過資產處置預期。”
長城資產的手術刀
1999年秋天，長城資產管理公司接手渝鈦白，其時該公司已經連續四年虧損、被暫停上市，正徘徊在破產邊緣。
當時的渝鈦白債臺高筑，除農行的7.4億多元欠款外，其總欠款高達12.19億元，涉及重慶市信用聯社、工行、建行等
十多家債權人，企業已嚴重資不抵債。如果不重組，銀行為公司鈦白粉生產項目提供的貸款十多個億就會付之東流，而所有債
權人在企業破產后也將“顆粒無收”。
1999年11月12日，長城公司從渝鈦白當時的第一大股東重慶市國資局手中，以零價格受讓7456.52萬
股國家股后，以第一大股東的身份開始拯救渝鈦白。
2000年度，渝鈦白實現凈利潤350.93萬元;2001年底，渝鈦白成為自證監會推出退市機制以來首只復
牌PT股，并在2001年順利地摘掉PT帽子;到了2002年半年報，渝鈦白實現凈利潤680多萬元。
“我們不會食言，階段性持股原則沒變。”徐雨云指出，“三年管理，我們身為大股東，圓滿完成了使命。”
盡管在完成25％的股權轉讓后，長城資產管理公司仍將以32.36％的持股數位列第一大股東，但徐雨云的計劃
中，已進入過渡期。
“攀鋼將繼續尋求增持渝鈦白，直到控股。”新的接手者攀鋼集團公司副總經理羅澤忠同樣意味深長。
據悉，在攀鋼的規劃中，對渝鈦白早已虛位以待。在這家西部鋼鐵托拉斯的版圖上，鈦產業已經成為新的支柱。渝鈦
白逃離破產命運后如能嫁入到攀鋼，也算是烏雞變鳳凰。
“我們的定位仍是國有不良資產的處理者。”徐雨云說:“經營上市公司不是最終目的，最終要完全退出。”
對此次轉讓25％的股權，徐透露，經過恢復上市、摘帽后的渝鈦白引來眾多的青睞者，但選擇攀鋼作為戰略投資者
，是看中攀鋼雄厚的鋼鐵產業背景，這對渝鈦白是負責任的選擇。
“完善公司治理結構也是轉讓的原因之一。”徐雨云稱，在進入渝鈦白的時候，通過股權重組、債務重組，長城資產
擁有絕對控股的地位，一股獨大對集中處理渝鈦白的債務曾有過幫助，但在渝鈦白走上正軌的時候，專長是投行業務的長城公
司就有必要引入產業上的戰略合作者。同時讓股權分散，實現股權多元化和法人治理結構的完善。
“渝鈦白模式”已成為處理不良資產中的經典案例，但長城資產管理公司以投行的身份救活渝鈦白的操作手法是否具
有借鑒意義仍是關注焦點。
業界專家認為，長城資產成功的意義更多在于為改革國有資產管理提供一些新思路。在渝鈦白完成股權、債權和債務
重組后，長城公司成為渝鈦白絕對控股股東，對原董事會和經營班子進行大規模改組，自己派人進入董事會并在經營走上正軌
后，引入攀鋼戰略投資者。長城資產財權、人權、事權的統一，保障改革通暢。
另一個亮點是重組者長城公司的角色，在1999年，渝鈦白面臨破產，一大筆國有資產就這樣在經營中消失殆盡。
因為是集體代理管理，責任很難落到具體經營者，但對長城資產公司而言，7億多貸款損失意味銀行資產直接流失，同樣是代
理人，銀行的代理責任直接而清晰。這也是長城公司積極介入重組并追求收益最大化的動力。
一位業界人士評價：“長城正是利用金融資源優勢，從股權、債務下手，為渝鈦白找到了生路。”
“我們的優勢正是在于擁有金融債權人、資產持有人及特別證券承銷商等多重身份。”徐雨云承認，把資產重組與債
務重組相結合，相關政策支持比較容易。
除渝鈦白外，兩年中，長城公司還運用類似方式對眾多原PT、ST公司進行了重組，先后使兩家ST公司、一家P
T公司恢復正常交易。
投奔攀鋼
用資本運作的眼光很難理解攀鋼收購渝鈦白25％股權的意義，不久前，攀鋼才將自己旗下上市公司之一的工益股份
轉讓出去。
“攀鋼并不在乎擁有多少個上市公司的控股權。”攀鋼集團公司副總經理羅澤忠稱，“攀鋼仍堅持實業道路，只收購
有前途的公司，產業不對路、效益不好就賣掉，工益股份也不例外。但對渝鈦白，攀鋼要增持到控股為止。”
據悉，讓攀鋼感興趣的是，渝鈦白的主業與攀鋼“鈦產業鏈”暗合，對攀鋼這個規劃中的西部鋼鐵托拉斯來說，鈦產
業將成為攀鋼新的支柱產業，新的利潤增長點。
據攀鋼方面介紹，5月28日，攀鋼集團兩年前兼并的全資子公司成都無縫鋼管公司同成都鋼鐵廠牽手，攀鋼集團吃
下西部又一大型鋼鐵企業。按照國家規劃，將來全國將形成本鋼、攀鋼、寶鋼、鞍鋼和武鋼五大地區性的大型鋼鐵集團，攀鋼
是西部地區唯一的大型鋼鐵企業集團。但這不是它進入渝鈦白的唯一理由，在攀鋼有計劃有步驟地將總部遷都到成都后，以鈦
產業為代表的稀有金屬產品和金融、貿易、房地產、IT以及資本運作組成的“非鋼產業”將成為攀鋼新的主業。其中尤以鈦
產業為支柱產業。
作為新鋼釩(000629)大股東的攀鋼，于1997年成立了專業下屬公司攀鋼鈦業公司。據攀鋼鈦業公司公開
資料稱，鈦業公司有得天獨厚的攀西鈦資源優勢(攀西鈦儲量8.7億噸，占全國的90.6％，全球的35.1％)，攀鋼
鈦業公司已成為中國最大的鈦原料供應基地，攀鋼三期工程已經啟動。在今后5-8年將投資42億元，實現年銷售收入24
億元，利潤5.6億元，使鈦業公司真正成為世界級鈦系列產品供應商。目前攀鋼已經集結全國鈦專家攻關，研發鈦產品。
而據渝鈦白公告，其主導產品為金紅石型鈦白粉，其生產技術、工藝、設備目前在國內同行業中屬一流水平，生產規
模在全國同行業居領先位置。自去年11月公司恢復上市以來，產品的產銷率一直保持在94％以上。渝鈦白正在準備實施的
鈦白粉項目擴建工程，擬將年產能力擴至3萬噸，該擴建工程不久前已經獲批。
攀鋼的鈦原料與渝鈦白的鈦白粉屬上下游產品關系，攀鋼此次進入渝鈦白將在二者間建立起緊密的鈦產業鏈。業內人
士認為，二者之間的緊密合作將使攀鋼獲得鈦產品深加工的一大平臺，而渝鈦白也將可以借力攀鋼，在原料采購、成本控制及
其他生產經營方面獲得支持。
西部鋼鐵托拉斯并不是不懂“資本風情”，據悉在攀鋼最新的規劃中，以攀鋼財務公司為核心的資本運作已經提上議
事日程。據悉西部另一家鋼鐵上市公司已經被列入攀鋼收購計劃，這樣攀鋼集團將擁有三家上市公司，成為上市公司中的“攀
鋼板塊”。
“金融和資本運作是攀鋼經營壯大的重要輔助手段。”羅澤忠稱。
種種跡象顯示，渝鈦白的幸福生活才剛剛開始。(李東平)
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