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20世紀(jì)90年代，共同基金業(yè)并購(gòu)以銳不可擋之勢(shì)席卷全球。美國(guó)作為全球共同基金業(yè)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，是整個(gè)共同
基金業(yè)并購(gòu)的始作俑者，并在整個(gè)并購(gòu)浪潮中問鼎龍頭。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1996年，有96起這樣的收購(gòu)活動(dòng)，涉及資產(chǎn)5300
億美元。其中49起發(fā)生在美國(guó)，19起是美國(guó)與跨國(guó)界收購(gòu)，30起發(fā)生在美國(guó)之外。在1997年，有100起這樣的收
購(gòu)，涉及資產(chǎn)7400億美元。其中71起發(fā)生在美國(guó)，12起是美國(guó)與跨國(guó)界收購(gòu)，17起發(fā)生在美國(guó)之外。
這一浪潮估計(jì)至少要激蕩21世紀(jì)的第一個(gè)十年，它將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，并推動(dòng)金融全球化向縱深發(fā)展。
研究分析本次共同基金業(yè)并購(gòu)浪潮的動(dòng)因，無疑對(duì)加快中國(guó)共同基金業(yè)國(guó)際化的步伐，增強(qiáng)中國(guó)共同基金業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，具
有重大的指導(dǎo)意義。
1、金融自由化、全球化是本次基金業(yè)并購(gòu)浪潮產(chǎn)生的“催化劑”。一方面，20世紀(jì)80年代以來，由于資本市場(chǎng)
在整個(gè)金融業(yè)務(wù)中所占的比重越來越大，金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)降低，而同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)卻越來越激烈，迫使各國(guó)考慮金融自由化問題。于是
各國(guó)爭(zhēng)相進(jìn)行制度的創(chuàng)新，放松管制，這就為各國(guó)金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)外的并購(gòu)活動(dòng)掃清了障礙，使金融業(yè)內(nèi)的跨行業(yè)、跨地區(qū)、
跨國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)成為可能。共同基金業(yè)作為金融業(yè)中的一個(gè)充滿生機(jī)和活力的領(lǐng)域，必然受到金融自由化的洗禮。這可從MellonNationalBank
收購(gòu)Dreyfus一案中窺見一斑。Dreyfus是擁有大量共同基金產(chǎn)品的投資管理者，MellonNationalBank
作為一家資產(chǎn)實(shí)力雄厚的銀行收購(gòu)Dreyfus，充分體現(xiàn)了銀行涉足共同基金行業(yè)的強(qiáng)烈愿望。
另一方面，隨著金融全球化日益向縱深發(fā)展，國(guó)際金融的競(jìng)爭(zhēng)將主要表現(xiàn)為跨國(guó)金融集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)。各國(guó)為爭(zhēng)奪全球金
融市場(chǎng)，紛紛鼓勵(lì)大銀行間的并購(gòu)和跨國(guó)并購(gòu)，組建全能銀行集團(tuán)，釋放混業(yè)經(jīng)營(yíng)的渠道優(yōu)勢(shì)、多元服務(wù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和規(guī)
模優(yōu)勢(shì)。而金融控股的組織模式又可以實(shí)現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)、規(guī)范化管理和有效的監(jiān)控，從而提高金融業(yè)整體的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)
險(xiǎn)水平。從此種意義上講，國(guó)際共同基金業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)是迫于全球化競(jìng)爭(zhēng)的壓力而主動(dòng)進(jìn)行的戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整，是應(yīng)對(duì)已經(jīng)或
即將到來的挑戰(zhàn)的“理性”選擇。世界上最大的綜合性投資銀行——美林集團(tuán)，為謀求其在全球證券市場(chǎng)的霸主地位，于1997
年11月24日以53億美元收購(gòu)英國(guó)水星資產(chǎn)管理公司，使美林資產(chǎn)管理公司成為全球最大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，兼并后所管
理的資產(chǎn)已超過5000億美元。1998年2月，又收購(gòu)了日本山一證券公司在日本的大部分業(yè)務(wù)，并據(jù)此建立了美林日本
證券公司。至1998年底，美林受委托管理的客戶資產(chǎn)已逾14000億美元，并以平均每天接近4億美元的速度在增加。
2、謀求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的良好愿望，是本次共同基金業(yè)并購(gòu)的基本出發(fā)點(diǎn)。達(dá)到一定規(guī)模經(jīng)濟(jì)，對(duì)基金的表現(xiàn)和增長(zhǎng)
都是至關(guān)重要的。從理論上講，大型基金可以憑借其雄厚的資產(chǎn)規(guī)模，分?jǐn)偞黉N、服務(wù)和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但這往
往事與愿違。巨額增量資金的流入，并未使美國(guó)共同基金的經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用隨規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低反而在1996年、1997年都有
所上升。如1997年股票基金經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)占其總資產(chǎn)的比率，平均為1.569％，而1992年為1.46％。州及地方
債券基金的經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)占其總資產(chǎn)的比率1997年平均為1.006％而1992年僅為0.724％公司債券基金則
由1992年的0.928％上升到1997年的1.126％。為扭轉(zhuǎn)基金業(yè)內(nèi)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的尷尬局面，美國(guó)共同基金公司
兼并重組活動(dòng)自1996年以來異常活躍，由1995年上半年的僅84起，陡升至1996年同期的154起，1999年
上半年更是頻繁，達(dá)到205起(見圖)。大通公司1999年上半年將旗下的16支基金合并為一家。
3、獲取市場(chǎng)份額效應(yīng)，不同程度地操縱市場(chǎng)，是本次共同基金業(yè)并購(gòu)的原始動(dòng)機(jī)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，基金集中化
程度加劇。在開放式基金的條件下，基金經(jīng)營(yíng)的好壞直接影響到基金的規(guī)模甚至生存。為了增強(qiáng)資本實(shí)力、提高競(jìng)爭(zhēng)能力、抵
御風(fēng)險(xiǎn)并降低成本，許多基金管理公司選擇了兼并、收購(gòu)或者上市，使得不斷集中成為基金行業(yè)的一種趨勢(shì)。客戶的全球化要
求基金公司提供更多元化的服務(wù)，而基金業(yè)的集中使得這種多樣化服務(wù)的要求成為可能。以美國(guó)為例，7000多只基金為不
到500家基金管理集團(tuán)所管理，前10位基金管理集團(tuán)管理的基金資產(chǎn)高達(dá)5萬億美元，占全球基金資產(chǎn)總額的一半。最近
的一起并購(gòu)案是瑞士聯(lián)合銀行(UBS)以122億美元收購(gòu)了美國(guó)佩因·韋伯(PaineWebber)證券和基金管理
公司，從而大大拓展了其業(yè)務(wù)范圍。(姚彬)
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