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　　2002-9-286:28:05□本報記者王義偉

　　 “讓好人得好報”幾乎成為中國證監會首席顧問梁定邦先生的口頭禪。梁的意思很明顯，中國股市炒風太 盛，真正的績優股得不到追捧，造成“好人不得好報”，因此要撥亂反正，而且要靠外部的力量撥亂反正。正是因為有這樣的 理念，梁定邦先生才成為QFII的堅定支持者和推動者。而且，從各方面透露出的信息來看，QFII的腳步確實越來越近 了 。臺灣QFII經驗值得借鑒QFII(QualifiedForeignInstitutionalInvesto rs，即合格的境外機構投資者)，是指允許合格的境外機構投資者投資當地證券市場，并可將資本得利、股息匯出的一種市 場開放模式。QFII作為一種過渡性制度安排，是那些貨幣沒有自由兌換、資本項目未完全開放的新興市場國家或地區，實 現有序、穩妥開放證券市場的特殊通道。不久前，國內某媒體曾形容大陸計劃實施的QFII制度為再版臺灣故事，確實，臺 灣地區實施QFII的措施及經驗值得大陸方面借鑒。而在梁定邦先生看來，臺灣1991年開始實施QFII之前的股市， 炒作之風和大陸幾乎同出一轍，在實施QFII之后，換手率很快降低了下來。因此，遏止大陸股市的炒風，QFII確是一 劑立竿見影的良藥。臺灣引進QFII有一個漸進的過程：1983年，臺灣允許本地證券投資信托公司在海外發行募集投資 于臺灣證券市場的信托基金，1991年，允許合格外國機構投資者(即QFII)在嚴格監管之下投資臺灣證券市場，19 96年，進一步開放允許一般外國法人在嚴格監管之下投資臺灣證券市場。歷年來，QFII累積匯入臺灣的資金凈額達到3 80億美元，外資持股占總市值的比重超過6％，臺灣股市被列入MSCI等國際重要股指，逐步由一個投機性強、波動性大 的封閉市場轉變為相對穩定、受到全球投資者重視的開放性市場。近20年來，QFII制度的推行成功地解決了臺灣地區引 進外資的問題，加速了臺灣資本市場的國際化進程，并在客觀上改善了臺灣上市公司股權結構和公司治理結構，充裕的資金流 入對臺灣電子科技業發展也起到了促進作用。QFII腳步漸近但無時間表今年7月，在深圳證券交易所舉辦的“引進合格的 境外機構投資者(QFII)座談會”上，中國證監會主席周小川指出，引進QFII是對外開放和吸引外資方針的延續與拓 展。與會者一致認為，現階段將QFII引入我國資本市場是必要的，實施思路和操作方案是基本可行的。在此背景下，國家 外匯管理局也對QFII給予了很大的關注，并表示實施QFII是向人民幣自由兌換邁出的重要一步。8月29日，梁定邦 先生向新聞界透露，證監會已就QFII問題成立了一個研究小組，相關法規已進入起草階段，QFII制度的出臺時間可能 比人們預計的要早。梁定邦表示，QFII已在證監會內部取得共識，剩下的就是如何實行了。涉及到具體的外資基金如何進 入國內市場，梁定邦認為，實行QFII兩年內，外資基金管理公司可直接進入內地，并在內地向外國人提供理財服務，而不 須成立合資公司。梁定邦建議打算進入中國市場的公司應盡快組成相關研究機構研究內地市場，以便為將來打下良好基礎。一 個流行的說法是QFII可能于明年3月推出，梁定邦先生頻頻發表的關于QFII的樂觀消息似乎也印證了這一點。但是， 有關部門的官員在QFII何時出臺的問題上顯然比較謹慎。不久前，國家外匯管理局資本管理司副司長鄭楊在接受國內某媒 體采訪時表示，QFII什么時候發布或者出臺，目前還沒有明確的時間表。外管局方面同證監會已達成默契，不便向媒體披 露。QFII難點不少雖然QFII的實施是大勢所趨，但是，這項開放也有一些難點，處理不好可能會造成消極的影響。業 內人士稱，QFII可能會造成資本的波動，也容易影響貨幣政策的穩定，還可能增加風險。外資進來后怎么管理，機構投資 者行為如何規范，證券市場如何配合協調等，都需要作出詳盡的準備。除了以上種種準備，外資是否對QFII感興趣，也是 個未知數。因為境外投資者在B股市場上的表現并未如想像般熱絡，而且中國目前還存在不少讓外國投資者感到困惑的因素， 如國內股市政策的穩定性與透明度、上市公司的財務報告的真實性問題、國有股政策的不確定性等。按照梁定邦先生的分析， 外國機構投資者進入股市后，肯定不會向國內股民那樣跟風炒作，而是通過嚴格的調查與分析，投資那些業績良好且具有發展 潛力的績優股。臺灣的實踐也證明，外資投資決策行為對散戶產生了良好的示范效應，QFII買入的股票常常被追捧，產生 明星效應和示范效應，對于當地投資者樹立以基本面為主導的、理性的投資理念起到了積極作用。據臺灣的資料，1991年 開始實施QFII當年，不少證券公司虧損甚至倒閉。由此看來，并不是人人都歡迎QFII的到來，因為這項制度使得一些 靠小道消息炒股的人或者靠坐莊炒股的機構越來越沒有市場。(28C1)