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中興通訊(000063)因推出了增發(fā)H股的再融資方案，股價(jià)從6月下旬的高點(diǎn)24.50元一直走低，至今最
大跌幅已達(dá)35％。由于發(fā)行H股將對(duì)A股形成比價(jià)壓力，流通股股東對(duì)此持反對(duì)意見(jiàn)。在8月20日的股東大會(huì)上經(jīng)過(guò)激烈
爭(zhēng)論，其發(fā)行H股的議案最后被通過(guò)。面對(duì)中小股東遭受套牢、怨聲四起的局面，公司于9月13日發(fā)布公告稱，部分董事及
高級(jí)管理人員于近日內(nèi)個(gè)人出資購(gòu)買(mǎi)了不同數(shù)量的流通股，公告顯示共有9人購(gòu)入中興通訊流通股共11萬(wàn)多股(其中最多者
一人購(gòu)入5萬(wàn)股，最少者購(gòu)入250股)。這部分增持的股份向深交所作了申
報(bào)，并進(jìn)行凍結(jié)。
以發(fā)布增持公告前的5日均價(jià)17.74元作為高管買(mǎi)入股票的平均價(jià)格，至9月26日該股收于15.89元，可
知高管買(mǎi)入后已悉數(shù)被套。當(dāng)然，高管出手買(mǎi)入的11萬(wàn)余股股票，看來(lái)只是象征意義，是為了給流通股股東增加信心。中興
通訊自1997年上市以來(lái)，一直保持了每股收益較高的績(jī)優(yōu)股形象，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)總額也呈遞增態(tài)勢(shì)。在199
8年，曾創(chuàng)下了凈資產(chǎn)收益率達(dá)33.09％的高記錄。但近年來(lái)，其經(jīng)營(yíng)和內(nèi)在素質(zhì)上的隱憂也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)：(1)其下
游的電信營(yíng)運(yùn)行業(yè)總體呈增長(zhǎng)局面，但電信營(yíng)運(yùn)商對(duì)電信設(shè)備的采購(gòu)具有一定波動(dòng)性，電信業(yè)的重組和電信營(yíng)運(yùn)商投資策略的
變動(dòng)，均會(huì)影響電信設(shè)備制造商的經(jīng)營(yíng)狀況。1999年下半年和今年上半年，公司所受影響很大。(2)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激
烈，公司的利潤(rùn)越來(lái)越薄。公司今年中期凈利潤(rùn)下降了24.03％，凈利潤(rùn)率已由1997年的19.00％逐年下滑至今
年中期的3.38％，顯示出高科技并沒(méi)有帶來(lái)持續(xù)的高利潤(rùn)。(3)公司對(duì)資金永遠(yuǎn)有著難以抑制的渴求，1997年年底
，公司的股東權(quán)益為6.96億元，負(fù)債為6.61億元。經(jīng)過(guò)幾年積累和2001年3月增發(fā)A股募集16億元后，到今年
中期股東權(quán)益上升至39.52億元，負(fù)債卻更快地上升至58.21億元，資產(chǎn)負(fù)債率由當(dāng)初的48.71％上升至59.
56％。盡管公司的事業(yè)做大了，但股東的回報(bào)卻呈逐年降低之勢(shì)。公司的凈資產(chǎn)收益率由1998年的33.09％降為2
001年的14.76％，今年中期又降為3.39％，這表明公司似乎正在走向平凡。
長(zhǎng)期來(lái)看，公司的高速成長(zhǎng)期已經(jīng)過(guò)去，但仍處在企業(yè)生命周期的“壯年”時(shí)期，仍然具有一定的投資價(jià)值。中報(bào)顯
示，盡管凈利潤(rùn)下降，但公司的市場(chǎng)份額得以鞏固甚至還有所上升，這預(yù)示著公司今后仍有望保持相對(duì)良好的業(yè)績(jī)。但是市場(chǎng)
對(duì)公司的認(rèn)識(shí)是全方位的，高管們買(mǎi)入流通股仍難以改變?cè)摴傻牡鴦?shì)。(西南證券何宋勇)
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