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今年的日子如果沒有債市支撐,真不知利潤從哪里來?一句牢騷話道出了券商現有業務的發展狀況。據記者對部分券
商的調查,今年以來,受股票市場走勢影響,券商在債券市場獲取的利潤多的能夠占到公司全部利潤的2/3強,債市成為券
商最新開拓利潤來源的新戰場。
近一段時間以來,由于市場走勢、傭金下調、市值配售、發行通道限制等方面眾所周知
的變化,券商各項業務都受到
劇烈沖擊,原有的盈利模式已經行不通,許多券商無論是收入還是盈利水平都有大幅度的下降。在這種情況下,債券市場成為
券商關注的焦點。
一般而言,債券市場的收益由兩部分組成,一是國債市場的承銷和分銷業務,以及國債市場的資本利得收益和利息收
益；二是企業債券市場,包括企業債的發行,二級市場的買賣等所獲取的收益。債券市場又分銀行間債券市場和滬深交易所債
券市場。目前,券商大部分債券投資資金囤聚在兩個交易所間的債券市場。
據了解,去年以前,券商所掌握的股票市值往往大大高于其所投資的債券市值,但今年以來的一個明顯變化是券商手
里持有的債券市值不斷增多,而股票市值不斷減少。其緣由是債券市場能賺錢。從滬深兩個交易所間的債券市場走勢看,去年
到現在,基本是一路上揚的牛市。即使因為各個券商入市的早晚而形成不同的收益率,總的來說參與這個市場的券商也都應該
是賺錢的,無論多少。
債券發行,無論是國債還是企業債券,券商都是穩穩獲利。華夏證券和中信證券是券商中少有的幸運兒。從1997
年到現在,這兩家公司連續幾年企業債券承銷家數和承銷總金額在所有券商中排名前列,國債承銷額也僅次于工農中建四大國
有商業銀行之后,在全國近百家證券公司中居前列。這兩家公司還擁有其他券商所沒有的企業債券如三峽債券和鐵路債券的連
續發行主承銷商的資格。盡管發行債券的手續費率比股票發行手續費率低得多,但是,華夏證券公司的一位人士一語道出天機
:發行債券只賺不賠,是個搶手活；再加上發債一般規模較大,發行上億的債券,能收益上百萬元。而發行股票,如果市場不
好,券商的承銷風險就會加大,一旦發不出去,就容易砸在手上,上億元的資金就得墊進去,這也是許多券商已經嘗試過的。
據了解,華夏證券和中信證券很早就進入了債券市場。目前,在債券領域具有豐厚經驗和積累的券商是鳳毛麟角。絕
大多數券商進入債券市場比較晚,因此,很難獲取有限的債券發行美差,往往通過國債分銷和進入債券二級市場買賣差價獲取
收益。即使是這樣,債券收益也比券商原有的傳統業務如經紀、股票發行、委托理財等業務收益高出一大截,從而成為券商利
潤的主要來源。有的券商在債券業務中還弄出了新花樣。
民生證券的有關負責人表示,公司在增資擴股后,一直在探詢現有的市場環境下如何提高公司的競爭力和獲利水平。
公司認為,加大對債券市場的投資,是轉變券商原有經營模式的一個捷徑。公司之所以將負責債券業務的部門稱為機構業務總
部,是有其嶄新的內涵的。具體而言,一般券商的債券業務只限于公司自營買賣行為,相對獨立于公司其他的傳統業務。而民
生證券的債券業務,是針對機構客戶提供在債券市場上委托理財的服務,具有中介服務的性質。這樣的益處是一方面通過中介
理財獲取收益；另一方面,大量的機構客戶資源形成公司的戰略投資者,為公司開拓傳統的投資銀行業務和經紀業務提供了機
遇。據了解,通過債券業務將公司其他業務組合起來,充分發揮公司整體業務效益的做法,在券商中尚屬少見。這種做法不僅
能使券商獲取可觀的收益,同時有利于券商在新的市場形勢下轉軌變型,真正形成自己的核心競爭力。
其實,券商已經開始將業務活動的重心逐步向債券市場轉移。大部分券商已經著手進行債券業務機構的設置和人員的
配備。原有債券業務的公司一般仍然延續了債券部的稱呼；新設立的一般稱為固定收益部,如華泰證券公司；民生證券稱為機
構業務總部。另外,就人員而言,一方面是不斷擴充,一般都有10余人；一方面是加緊培訓。想進入的領域也不僅僅局限于
兩個交易所的債券市場,還包括進入銀行間債券市場,希望盡快成為市場成員。
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