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購買力平價說認為，應根據各國貨幣的購買力，確定它們之間的匯率。對于長時期匯率變化，購買力平價說魅力獨在
。兩國之間如果能盯住相同的一攬子商品，正確估計價格水平變化，就能夠判斷出匯率的基本走向。
打開電視，任選一經濟頻道，大都有最新的外匯牌價。對于投資者來說，外匯市場一有風吹草動，就會牽動他們的神
經。可就政府而言，更關注外匯的長期走向，以便審時度
勢，從長計議，制定符合國情的匯率政策。比如人民幣對美元的匯率
，1979年為1.5：1，1986年為3.7：1，1994年初為8.7：1，15年間，匯率下調了480％。如此
調整，依據何在？匯率決定理論中，有一個購買力平價說，或許我們可以從中找到答案。
簡而言之，匯率就是各國貨幣的價格比率。一戰以前，確定匯率不像現在這么麻煩。當時，各國貨幣都規定黃金含量
，持有貨幣可以自由兌換黃金。兩國貨幣的匯率，就是貨幣的含金量之比，叫做鑄幣平價。比如，1英鎊含黃金113.0格
令，1美元含黃金23.3格令，兩國貨幣的鑄幣平價就是4.9，因而英鎊對美元的匯率就是1：4.9。當然受市場行情
的影響，匯率也會有所波動，但由于有黃金作保證，匯率波動的幅度是很小的，那時候的匯率，被稱為固定匯率。一戰期間，
各國為應付軍費開支，大量發行紙幣，紙幣含金量沒法保證，也就不能兌換黃金，鑄幣平價隨之土崩瓦解。待戰爭硝煙散盡，
貿易重開，如何確定匯率，重又提上日程。1922年，瑞典學者卡塞爾出版《1914年以后的貨幣和外匯》一書，提出購
買力平價說，認為應根據各國貨幣的購買力，確定它們之間的匯率。此說一出，備受推崇，各國政府按圖索驥，重打鑼鼓另開
戲，紛紛重定匯率。
經濟理論大都有假設前提，購買力平價說也不例外。為了便于推演展開，此說首先假定，兩國之間貿易自由，商品、
勞務交流，不受關稅、配額限制，即便有限制，雙方外貿政策對等，沒有相互歧視。同時，假設兩國商品的運輸成本，大致相
同，忽略不計。在此基礎上，得出了購買力平價說的理論前提：同樣貨物無論在哪里銷售，其價格必然相等。也可以這么理解
，如果世界上只有一種貨幣，那么，在任何地方購買同質的商品，花銷應該一樣。這個假設前提，被稱為“一價定律”。
實際上，各國貨幣大不相同。但是，由一價定律不難推出，兩種貨幣的匯率，等于它們的購買力之比。比如一個同樣
的漢堡包，在美國賣1美元，而在日本賣150日元，那么，就可以認為，1美元相當于150日元，美元對日元的匯率是1
：150。如果一國的貨幣購買力下降，商品的國內價格上升，該貨幣就會對外等比例貶值，反之，購買力上升，貨幣則會相
應升值。剛才例子中，如果由于某種原因，漢堡包在日本售價上升為200日元，在美國仍賣1美元，那么日元貶值，美元對
日元的匯率降為1：200,反之，如果美國的漢堡包售價上漲到1.5美元，在日本仍為150日元，就說明日元升值，美
元對日元的匯率變為1：100。當然，該理論所說的貨幣購買力，不只表現漢堡包一種商品上，而是就國內所有商品的平均
水平而言的。
以上推論，講的是在某一時點，兩國價格水平與匯率的關系，稱為絕對購買力平價。與此對應，卡塞爾又提出相對購
買力平價。他認為，在一段較長時間里，兩種貨幣匯率變化的百分比，等于兩國國內價格水平變化的百分比之差。舉例來說，
如果法國的物價一年上漲10％，而荷蘭物價只上漲5％，那么，根據相對購買力平價，法郎對荷蘭盾將會貶值5％。匯率變
動將不多不少，剛好抵消法國通脹超過荷蘭的5個百分點。照此看來，匯率的漲跌，與同一時期兩國物價水平的相對變動，恰
成反比關系。為了給戰后的世界提供一個重整匯率的參照，卡塞爾主張，匯率不能盲目調整，必須先確定一個基期匯率，也就
是一戰之前，符合絕對購買力平價的時期。在基期匯率的基礎上，根據戰后各國通貨膨脹的變化，制定恰當的新匯率指標。對
各國貨幣當局來說，聞此說猶如醍醐灌頂，豁然開朗：當兩國經濟冷熱不均，物價水平漲跌不同時，貨幣之間的匯率，可以根
據相對購買力平價，進行適當調整。
應該說，購買力平價理論，對指導一戰后各國重整匯率，還是功不可沒的。隨著時間推移，后來學者為彌補該學說的
不足，又推出了成本平價理論，使其進行發展完善。用成本平價取代購買力平價，原因有二:價格平價中包含利潤，這是一個
易變的因素。比如，由于中國有樂凱膠卷，美國和日本要占領中國彩卷市場，就會將柯達、富士彩卷的價格，定得比國內市場
要低，此類薄利多銷的戰術，有時會導致購買力平價失靈。再者，卡塞爾只看到價格影響匯率，沒有認識到匯率對價格也有反
作用。用成本代替價格，能夠使這種反作用造成的偏差，盡可能地降低。在決定成本的諸要素中，勞動成本最關鍵，于是，學
者們將其抽出，再以工資標準，作為計算成本的指標，于是，便得出這樣的結論：一國工資率相對外國偏高，GDP增長率卻
沒有同比例提高，那么，為了保持長期的國際收支平衡，就必須使本幣貶值，降低匯率。反之，則本幣升值，匯率提升。
在匯率決定理論中，購買力平價說影響深遠，當然，在學術界也遇到了各種褒揚和貶抑。反對此說的人認為，除了先
前講的假設前提，與現實常常脫節外，該說至少還有兩處致命傷：購買力平價說講的商品價格，是指可貿易的商品，各國的非
貿易商品，就沒有平價可言了。比如理發，一個德國人想讓法國師傅理發，辦法只能有兩個，或者他飛到法蘭西，或者把理發
師請到德國，不論哪種方法，付出的代價都遠遠超過理發成本，因此，這類交易無法成立。隨著第三產業的發展，非貿易品在
各類商品中的比例，越來越高。這些商品和服務的價格，完全由國內的供求決定，與購買力平價扯不上邊。再者，不同國家收
入水平、消費習慣不同。即便是可貿易的物品，在不同國家生產時，也并不總能完全替代。前些年，國人購買電器，喜歡進口
原裝，日本國本土生產的彩電，與其在東南亞組裝的，受中國人的歡迎程度大不相同。原裝彩電需求大于供給，價格畸高，組
裝彩電盡管價格便宜，還是少人問津。這類案例，世界各處并不鮮見。
除上述兩個原因外，隨著全球金融經濟一體化，貨幣資金的流動量已經大大超過商品貿易成交量，引起外匯市場跌宕
起伏，瞬息萬變，這些短期的匯率變化，也非購買力平價能一一詮釋。盡管如此，大多數學者還是認為，對于長時期匯率變化
，購買力平價說魅力獨在，并沒有過時。兩國之間如果能盯住相同的一攬子商品，正確估計價格水平變化，還是能夠判斷出匯
率的基本走向的。在本文開頭部分，人民幣匯率的調整，可以看作購買力平價說成功應用的范例。(王東京孫浩林)
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