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編者的話:自ETFs被提出以來,許多投資者都比較關注這一新鮮事物。但大多數人對ETFs的運作等細節還是
不甚了解。從本期開始我們將連續刊登一組介紹ETFs在美國的運作及監管情況的文章,以饗讀者。
交易所交易基金(ETFs)是一種特殊形式的開放式指數基金,基金股份/單位既可以在交易所掛牌交易,同時又
可以進行創設與贖回。其具體特征有:
(1)ETFs的創設與贖回只面向機構投資者進行批發,而不面向個人投資者進行零售。所有的ETFs都規定創
設單位CreationUnit,如以5萬個股份/單位為一個創設單位等。創設與贖回價格以ETFs的單位凈資產值為
準。機構投資者可隨時進行創設與贖回,像一般的開放式基金一樣。
(2)ETFs的創設與贖回是以一攬子證券組合和一小部分現金形式進行的,這種"以物易物"大大降低了交易成
本,推遲了納稅,使ETFs的管理費率處于基金業的最低水平。
(3)ETFs的零售交易是在該ETF所掛牌的股票交易所的正常交易時間內以市價進行的。
(4)ETFs是以某個市場指數為基準指數,采用完全復制或統計抽樣等方法跟蹤Tracking該基準指數,
以期獲得與基準指數相近的收益率。
(5)ETFs交易機制含有套利Arbitrage交易特征,即當二級市場ETFs處于折價交易時,套利者就
到二級市場以低于凈資產值的價格買入ETFs股份/單位,達到創設單位后,到一級市場向基金發起人以凈資產值贖回一攬
子證券組合從中獲利；當ETFs二級市場價格處于溢價交易時,套利者就先買進一攬子證券組合,然后以凈資產值向基金發
起人創設ETFs股份/單位,再到二級市場以高于凈資產值的價格賣掉ETFs股份/單位從中獲利。ETFs一、二級市
場的套利交易活動,使ETFs二級市場價格折價或者溢價都不會很大,最終會趨近于ETFs的凈資產值(套利交易不限于
此,投資者還可以在股票市場、ETFs市場、期貨期權市場、OTC市場、互換市場等進行套利或對沖交易；投資者還可以
從事ETFs的賣空與保證金交易等)。
ETFs是為滿足市場的巨大需求而產生的基金創新產品。它集封閉式基金可以上市交易、開放式基金可以自由申購
/贖回和指數基金高度透明的投資管理等優點于一身,克服了封閉式基金折價交易、開放式基金不上市交易并且贖回壓力大、
主動性投資缺乏市場擇機與擇股能力等弊端,同時又最大限度地降低了投資者的費率成本。因此,在1993年,美國就產生
了第一只ETF,即SPDRs(Standard＆Poor＇sDepositaryReceipts)。
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