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今年，我國經濟扭轉了去年的增長速度持續下滑趨勢，形成了明顯的回升態勢，國民經濟運行再次出現轉機。分析國
民經濟出現轉機的原因，除了外貿出口快速增長之外，固定資產投資的持續高速增長是帶動內需、促進經濟加速增長、提高經
濟運行景氣度的主要動力。
形勢：投資持續高速增長，民間投資啟動
固定資產投資持續高速增長，帶動經濟增長速度回升。2002年，1-8月份，全國固定資產投資(不包括集體個
人投資)16535億元，同比增長24.2％，高于上年同期5.3個百分點。從各月份的投資變化來看，2-8月固定資
產投資均保持了21％以上的高速增長，這在近幾年的經濟運行中是從未出現過的。固定資產投資的高速增長對經濟增長的貢
獻明顯擴大并導致經濟的加速增長：第一季度GDP增長7.8％，第二季度增長8.0％；工業增加值的增長速度由第一季
度的10.9％上升到8月份的12％，經濟加速增長的態勢十分明顯。
各種類型經濟投資普遍快速增長，民間投資有啟動跡象。2002年上半年全社會固定資產投資實現14462億元
，同比增長21.5％，增幅比去年同期提高6.4個百分點。其中，國有及其他經濟類型的固定資產投資增長24.4％，
增幅比去年同期提高6.5個百分點，集體投資同比增長15.8％，增幅比去年同期提高7.1個百分點，個人投資同比增
長19.4％，增幅比去年同期提高12.9個百分點。各種所有制經濟投資均呈快速增長態勢，民間投資有啟動跡象，這是
今年固定資產投資變化的顯著特點。
三次產業投資普遍快速增長，但第三產業投資增幅略有降低。2002年1-7月份，我國第一產業投資實現460
.4億元，同比增長26.6％，增幅比去年同期提高36.8個百分點，扭轉了投資增長下降的局面；第二產業投資實現4
347.9億元，同比增長26％，投資力度明顯加大；第三產業投資實現8985.4億元，同比增長23.2％，增幅比
去年同期下降0.6個百分點，增勢略有放慢。總體上看，三次產業投資普遍快速增長，但第三產業投資增長速度略有減慢，
特別是近幾年增長較快的運輸郵電通信業今年投資增長明顯減緩，1-7月份累計僅增長5.5％，增幅比去年同期下降12
.6個百分點，比1-7月份國有及其他經濟的平均投資增長幅度低18.6個百分點。這與第一、二產業投資增長大幅度加
快的格局形成明顯的對照，第三產業投資增長速度的減緩也正是今年第三產業增長速度減慢的重要原因。
基本建設投資增長明顯加快，而更新改造投資增長有所減慢。基本建設投資快速增長是今年固定資產投資的特點之一
。1-8月份基本建設投資同比增長23.9％，增幅比去年同期提高12.2個百分點。而更新改造投資增長有所減慢，1
-8月份更新改造投資同比增長16.4％，增幅比去年同期下降10.3個百分點。今年之所以出現基建投資與更改投資增
幅升降不同的增長格局，主要是因為基本建設新開工項目增加較多而更新改造新開工項目增加較少。上半年基本建設新開工項
目增加4056個，而更新改造項目僅增加819個。另外，更新改造投資方面的資金來源偏緊，也是制約更新改造投資增長
的重要原因，1-8月份更新改造投資資金來源僅增長12.3％，其中，除利用外資有較大增長外，銀行貸款下降了3.8
％，企事業自籌資金也僅增長14.7％，反映出資金對更改投資增長的支持力度比較弱。
房地產投資繼續保持高速增長。1-8月份，房地產投資同比增長30.0％，增幅與去年同期基本持平，繼續保持
高速增長。上半年房地產投資對全社會固定資產投資的貢獻率為27.2％，拉動全社會固定資產投資5.9個百分點。房地
產投資的持續高速增長，得益于商品房市場銷售的持續活躍：1-8月份全國商品房銷售額累計達2157億元，同比增長2
5.3％，增幅比1-7月提高2.9個百分點總體上看，今年商品房銷售保持高速增長，且銷售增長速度有所加快。1-7
月份商品房銷售面積7689.7萬平方米，同比增長20.8％，增幅比第一季度提高3.1個百分點。
政府主導的投資增長特點仍然突出。盡管2002年上半年全社會固定資產投資出現持續高速增長，其中民間投資增
長速度也明顯提高，但今年上半年固定資產投資的增長仍然是以政府主導的投資增長為主。表現之一是國有及其他經濟投資增
長高達24.4％，遠遠高于15.8％的集體投資增長，也明顯高于19.4％的個體投資增長，是各種經濟所有制中投資
增幅最高的；表現之二是固定資產投資的資金來源中，國家預算內資金增幅遠遠高于其他資金來源：2002年1-7月份，
固定資產投資的資金來源中，國家預算內資金有1108.1億元，同比增長48.8％，高于投資平均增長幅度24.7個
百分點，高于去年同期30.6個百分點，是各種資金來源中增長幅度最高的。1-7月份國家預算內資金占固定資產投資資
金來源的7.2％，所占比重比去年同期上升1.1個百分點；前7個月，財政支出中的基建支出增幅達到了44％，增幅比
去年同期提高12.2個百分點，這說明前7個月政府主導的投資增長特征仍然十分明顯。
銀行貸款對企業投資增長的支持力度仍然不足。1-7月份，固定資產投資的資金來源中，國內貸款增幅為24.0
％，增幅雖然比去年同期提高1.9個百分點，但仍比投資資金來源總額的平均增幅低2.4個百分點，是投資來源中增長幅
度最低的，見表3。國內貸款是固定資產投資的資金來源中的重要組成部分之一，占全部固定資產投資資金來源的23％，投
資來源中國內貸款資金增長乏力，說明目前的固定資產投資增長并不完全是市場行為。原因是商業銀行對企業的盈利水平和還
貸能力普遍持有疑慮，對企業投資的貸款支持十分謹慎，使企業的投資資金來源受到很大的制約。
原因：各路投資齊頭并進，自主增長能力加強
從2002年固定資產投資運行的實際情況來看，今年固定資產投資出現了近幾年少見的快速增長，成為今年經濟增
長速度回升和加速運行的主要影響因速。從影響投資運行的各方面影響因素分析，今年投資快速增長主要有如下幾點：
國債資金下撥進度快，促進了固定資產投資的增長。2002年6月底，全國累計下撥國債資金762億元，為今年
年度計劃的48％，而去年同期國債累計下撥資金只有530億元，為年計劃的30％。相比之下，今年國債資金下撥的力度
明顯大于去年，國債資金下撥的進度也明顯快于去年。同時，去年第四季度國債資金比較集中的投放，有許多資金在今年上半
年形成投資的工作量，造成今年投資的較快增長。
在建項目、新開工項目增加較多，導致投資增長加速。2002年1-7月份，全國累計施工項目93148個，同
比增加6326個，而去年同期施工項目是減少851個。在93148個施工項目中，新開工項目51163個，增加了7
378個，而去年同期新開工項目僅增加1825個。今年1-7月份新開工項目占全部施工項目總數的54.9％，比去年
同期的50.4％高出4.5個百分點。在建項目的增加特別是新開工項目的增加，導致今年的在建規模擴大，這是今年投資
快速增長的重要原因之一。
民間投資增長速度加快，對整體投資增長的貢獻提高。2002年上半年，集體和個人投資(民間投資)分別增長1
5.8％和19.4％，增幅分別比去年同期提高7.1和12.9個百分點，集體和個人投資對整體固定資產投資的貢獻率
為23.8％，比去年同期提高8.5個百分點，今年上半年集體和個人投資拉動全社會固定資產投資增長5.1個百分點，
比去年同期增加2.8個百分點。
在民間投資中，上半年農村集體投資增加額為225億元，同比增長18.5％，增幅比一季度提高3.9個百分點
；上半年城鎮個體投資增加額為329.6億元，同比增長46.4％，增幅比第一季度提高10.4個百分點。其中城鎮個
體投資不但增長速度名列各種投資之首，而且投資增加額也大于國債投資實際到位增加額232億元和實際利用外資增加額3
20.7億元，城鎮個體經濟的高速增長已經成為拉動經濟增長的重要力量之一。外商直接投資保持高速增長。1-7月份固
定資產投資的資金來源中外商直接投資累計為547.9億元，同比增長29.4％，增幅高于同期投資增長的平均增幅5.
3個百分點，繼續保持高速增長。上半年外商直接投資對全社會固定資產投資的貢獻率為4.1％，比去年同期提高約2個百
分點。
投資的自主增長能力增強。今年以來，市場引導的投資不斷擴大，盡管有國債投資力度加大的影響，但投資的高增長
有很大的因素還是依靠市場的支持。首先，消費結構升級擴大了產業發展的空間，相應也擴大了市場化投資的空間。2001
年與1998年比較，城鎮居民家庭擁有的移動電話增長900％，家庭電腦增長250％，家庭汽車增長100％；農村居
民家庭擁有的彩電增長67％，摩托車增長83％。消費結構升級對房地產、汽車等形成了越來越大的拉動，促進了相關行業
投資的高速增長；其次，城市化進程加快，擴大了投資領域。1995-2001年間，城市人口比重年均提高1.44個百
分點，比1990-1995年間的年均速率提高0.91個百分點。城市化既為產業升級創造了必要的環境，也對投資增長
產生了多方面拉動；第三，國有經濟戰略性重組和民營經濟的發展，使市場主體的活力逐步增強，股份制企業投資連續幾年的
快速增長證明了這一點；第四，整頓市場秩序、轉變政府職能、發展非國有金融機構和股票、債券、基金等資本市場，改進了
投融資環境。投資的自主增長能力增強主要表現在三個方面，一是受市場因素影響為主的民間投資的增長速度明顯提高，上半
年集體和個人投資分別增長15.8％和19.4％，增幅分別比去年同期提高7.1和12.9個百分點，這在今年的固定
資產投資中是少有的高增幅；二是受市場因素影響大而對國債投資依賴度小的房地產投資增長明顯加快，1-7月份房地產投
資同比增長30.7％，比投資的平均增幅高6.6個百分點；三是對國債投資依賴度相對較小、受市場需求影響較大的東部
地區的固定資產投資增長速度明顯加快，1-7月份東部地區投資同比增長22.8％，增幅比去年同期提高4.9個百分點
。
環境：世界經濟逐步復蘇，擴大內需政策不變
國際經濟的復蘇有利于投資者建立信心，促進投資的較快增長。從目前國際經濟形勢看，美國經濟在今年第一季度經
濟強勁復蘇，GDP增長5.0％，第二季度增長1.1％，回升步伐放緩。盡管美國經濟的回升遠不如人們預期的那么樂觀
，再加上近期的公司丑聞帶來的股票市場大幅下跌和信心危機，降低了經濟增長的動力，但美國經濟的基本面仍然健康，美國
經濟將逐步走向全面復蘇。同時，今年上半年各國經濟運行的結果表明，世界經濟已經從2001年不景氣的困境中走了出來
，經濟出現了復蘇的勢頭，全年增長率將為3％左右，略高于2001年。以美國為首的世界經濟的較快增長帶動了商品需求
的增加，考慮到美國經濟復蘇帶動其外需的增長有一個滯后期，我國外貿出口快速增長的趨勢還將持續幾個月。此外，美元的
貶值有利于提高我國商品在國際市場上的競爭力。美元自年初開始逐步走軟，客觀上導致了人民幣相對其他貨幣的貶值，這在
一定程度上有利于我國外貿出口的增長。根據目前的形勢預計，美元還會下滑，美元貶值對我國的出口影響還會在一定時期內
存在。一般來說，貨幣貶值帶動出口的效應有一個半年左右的滯后期，因此，今年3月開始的美元貶值效應將會在下半年凸現
出來。同時加入WTO及有關促進出口措施的影響，我國外貿出口將繼續保持較快的增長勢頭，全年出口增長將明顯快于去年
。外需的增加，將在很大程度上改善企業的銷售環境，提高企業的投資收入預期，刺激企業投資的增長。
擴大內需的宏觀經濟政策將成為拉動投資增長的主要因素。2002年，國家將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨
幣政策，其中財政預算赤字安排達到3098億元，發行1500億元長期建設國債，大部分國債項目將在今年內基本完工，
這將對今年固定資產投資的較快增長將起到保證作用。同時，即將召開的中國共產黨第十六次全國代表大會激發了人們加快發
展的熱情，有助于拉動投資的增長，各級政府和有關方面也都加大了投入力度，資金到位情況較好，這也將保持下半年投資的
較快增長。
去年第四季度固定資產投資增長基數較低，有利于今年下半年投資增長幅度的提高。去年第四季度固定資產投資(不
包括集體個人投資)實現11908億元，僅增長8.1％，增幅比全年累計增幅慢5.6個百分點，比去年上半年投資增幅
慢9.8個百分點。而第四季度固定資產投資占全年的比重一般高達45％左右，因此去年第四季度投資的較低增長基數有利
于今年下半年投資增幅的提高。
外商直接投資將保持較快增長，有利于促進下半年投資的增加。從發展趨勢判斷，下半年我國外商直接投資將保持上
半年較快的增長趨勢，全年的增長幅度將在20％以上，這將有利于下半年我國固定資產投資的增長。
困難：內生機制仍需完善，積極政策空間有限
投資增長的市場內在機制尚未完全形成。
目前，促使投資良性增長的市場內在機制尚未完全形成，投資對政策性因素的依賴較強。今年投資增長較快，與國家
計委明令要求今年大部分國債項目要在年底完工的要求有很大的關系；從投資資金來源看，與國債項目緊密相關的預算內資金
大幅上升，而銀行貸款資金增幅相對平緩，且更多地集中在與國債項目相配套的資金方面。如果國債項目提前完成，則年末(
第四季度)投資增長速度有可能出現明顯的回落。
政府主導的投資高速增長難以長時間持續。1-7月份固定資產投資的資金來源中，國家預算內資金同比增長48.
8％，高于投資平均增長幅度24.7個百分點，是各種資金來源中增長幅度最高的。前7個月，財政支出中的基建支出增幅
達到了44％，增幅比去年同期提高12.2個百分點，這說明前7個月政府主導的投資增長特征仍然十分明顯。從發展來看
，無論是國家的財政實力還是今年實際的財政收支狀況，下半年固定資產投資的資金來源中國家預算內資金的增長以及基建支
出增長都不可能達到上半年那么高的增長幅度：1-7月份我國財政收入同比增長10.6％，增幅同比減少了14.8個百
分點；財政收支相抵實現盈余比去年同期減少583.7億元，財政收支平衡的壓力大大高于去年。與往年相比，今年的財政
增收速度明顯降低、財政盈余明顯減少，這將為今年后期國家實施積極的財政政策造成困難，從而將影響下半年固定資產投資
的資金來源中國家預算內資金的增長以及基建支出的增長，進而影響下半年國有經濟投資和全社會固定資產投資的增長。
銀行信貸對投資增長支持的力度難以保持投資的高速增長。在目前貨幣流通渠道不暢、實體經濟貨幣供應緊缺的情況
下，投資增長的后勁仍然不足。這主要體現在銀行信貸對投資增長支持的力度不足。1-7月份投資來源中國內貸款同比增長
24％，是投資來源中增長幅度最低的。從發展來看，下半年銀行信貸對投資增長支持的力度不但難以有明顯的擴大，其增長
速度難以提高，而國內貸款是固定資產投資的資金來源中的重要組成部分之一，銀行貸款力度的不足，將影響下半年的投資增
長幅度。
預測：保持較快增長，但增幅度將減慢
從投資運行的發展趨勢及主要影響因素分析，下半年固定資產投資增長的總體環境好于去年同期，因此下半年投資仍
將保持較快的增長態勢。但由于今年投資資金來源過度集中的在上半年提前到位，這將在一定程度上影響下半年的投資增幅。
同時，下半年投資規模基數大，也將在一定程度上增加下半年投資增幅提高的難度。此外，在目前沒有大的投資熱點的情況下
，上半年那么高的投資增幅在下半年也難以維持。總體判斷，下半年固定資產投資仍將保持較快增長，對經濟增長仍將保持較
大的拉動作用，但投資增長的幅度將慢于上半年，投資對經濟增長的拉動作用也將略有減小。
初步預測，2002年下半年全社會固定資產投資將實現28339億元，比去年同期增長13.4％，增幅比去年
同期提高3.4個百分點；2002年全年全社會固定資產投資將實現42802億元，比去年增長16％，增幅比去年提高
3.9個百分點，比上半年下降5.5個百分點，投資對經濟增長的貢獻將明顯大于2001年。
2002年國有及其他所有制經濟的固定資產投資將實現30757億元，增長16.5％，增幅比去年提高3.7
個百分點，但比上半年下降9.6個百分點。在各種所有制經濟中，國有及其他所有制經濟的固定資產投資增幅仍是最高的；
2002年集體所有制經濟投資將實現5914億元，比上年增長14％，增幅比去年提高5.9個百分點，是各種所有制經
濟投資增幅最大的，但比上半年增幅下降1.8個百分點；2002年城鄉個人投資將實現6131億元，比上年增長15.
5％，增幅比去年提高2.8個百分點，但比上半年下降3.9個百分點。整體上看，2002年各種所有制經濟的投資增幅
均有不同程度的提高，但比上半年增幅卻有所下降。
建議：調整稅收結構，加強金融支持
今年固定資產投資運行態勢較好，但對此要有清醒的認識，今年后期及明年保持投資穩定快速增長還應進一步采取有
針對性的措施。
堅持實行和完善積極的財政政策，在保持長期建設性國債的發債規模、保持國債對內需的拉動作用的同時，還應采取
調整和完善稅制的措施來減輕企業的負擔，以調動微觀主體的投資積極性。在國債資金的使用上，進行必要的調整，注意國債
資金的使用更好地發揮擴大投資的作用。2001年安排的150億元技改貼息資金，僅使用了90億元，有相當部分使用不
出去，主要原因是國債貼息的企業所有制范圍和使用范圍的限制，使貼息的國債不能很好地產生擴大投資的作用。2002年
后期的國債使用，應做到如下幾方面的調整：一是國債貼息范圍由國有企業向民營企業擴大，取消享受技改貼息優惠政策的企
業所有制限制，技改貼息要堅持技術進步的標準，對國內企業(不分所有制)只要技改投資項目確實達到國際國內先進技術水
準、市場前景良好的都可給予貼息優惠，要特別重視對裝備工業技術改造和高新技術產業化項目，以及其他可以帶動結構升級
的技改項目的貼息支持；二是增加對就業容量大的中小企業、第三產業企業的貼息；三是國債貸款貼息應由技術改造投資貸款
貼息擴大到對部分基本建設投資的貸款貼息，對于國家特別鼓勵發展的行業、技術及工藝上有創新突破的企業、在國際市場上
有競爭力的外向型企業的基本建設投資應考慮給予貸款貼息，以擴大國債使用對投資的帶動作用。
發揮財政政策的全面功能，進行結構性稅收調整。稅收調整也是財政政策的重要內容之一。我們在過去使用財政政策
對宏觀經濟進行調控的時候，主要側重于發行國債，擴大政府支出，而較少考慮稅收調整手段。目前，宏觀經濟中存在可能的
減稅空間，應該積極研究使用稅收調整手段。發行國債，用于政府投資，直接刺激投資需求，而結構性減稅，則能同時直接刺
激投資需求和消費需求。
積極財政政策已連續實施四年，在未來以增發國債為中心的積極財政政策還不能“淡出”的情況下，為了提高其政策
效應，要在使用方向進行結構性調整：一是對所有生產性的企業實行減稅，改生產型增值稅為消費型增值稅，由此造成的稅收
減少由增發的國債彌補；二是加大對中小企業、民營企業投資擔保的力度，加大非國有有企業投資的啟動力度，增強對科技創
新型企業的投資；三是大幅度提高對農村路、橋、水、電等基礎設施建設的投資比例，改善貧困農村的生存條件，提高其致富
的基礎條件；四是通過財政轉移支付加強以工帶賑和開發式扶貧的力度，以提高中西部貧困地區人們的收入和消費水平；五是
增加國債資金用于社會保障制度的建設和醫療、教育等公益事業的投資，使之費用降低，以減少人們的消費支出預期。
著力理順貨幣政策傳導機制，加強金融對經濟發展的支持力度。首先應大力發展地方性中小金融機構，填補國有商業
銀行業務向大中城市和大企業集中所留下的空白，并使金融結構與增長結構、所有制結構更加匹配，以此擴大中小企業和非國
有經濟的融資渠道；二是鼓勵商業銀行在嚴格內部監管的同時積極地以做大優良資產來消化不良資產，從而有效化解金融風險
，消除多存少貸的體制機制原因，調動各級銀行的存貸款積極性；三是要疏通信貸渠道，大力發展債券市場、貼現市場、票據
市場和外匯市場等貨幣市場，加快利率市場化的步伐，完善貨幣政策傳導機制；四是要進一步發展和完善消費信貸，簡化信貸
手續和過程，增加消費信貸的比重；五是要積極發揮資本市場的作用，加強貨幣市場和資本市場的聯系。應該多增加貨幣市場
的交易品種，放寬非銀行金融機構的入場限制，建立正常的行際間委托代理關系，使貨幣市場和資本市場連接起來。允許綜合
類券商、基金管理公司進入同業拆借市場。這些機構如有大的資金需求，可以按照一定的額度進行拆借。允許不同的股票按不
同的質押比例進行貸款抵押，例如，樣本股指數可以一比一融資，非樣本股指數，可以以小于1的比例融資，ST、PT的股
票不允許抵押貸款。這樣可以在相當的程度上回避質押貸款的系統風險。
對投資主體的作用進行調整，突出民間投資的作用。上半年集體和個人投資分別增長15.8％和19.4％，是近
年來少有的快速增長，民間投資出現了啟動的跡象。但從影響因素分析，民間投資的真正啟動尚需更大的努力。啟動民間投資
，首先要解決民營企業融資難的為題，應深化金融體制改革，盡快發展民間金融機構，成立中小金融機構和合作基金，加強為
民營企業的服務；其次應增加國有商業銀行的貸款規模，特別是增加國有商業銀行向中小企業的貸款，可以規定國有商業銀行
向中小企業貸款的比例。銀行的信貸風險應通過抵押物、誠信系統的建設加以控制。同時，政府應該建立多層次的擔保體系，
或者由財政貼息為中小企業提供貸款。第三是要深化投資體制改革，打破壟斷，降低門檻，改革審批制，讓民間投資有更方便
的進入通道。應加快發展股份制的私人銀行和其它民營金融機構，以形成多種所有制金融機構共同競爭、高效率、低風險、多
層次的現代金融服務體系，改變存貸差大幅增加、同時民間資金短缺的現狀。在目前的情況下，可以考慮先在市場發育特別是
金融市場發育比較充分的江、浙、珠江三角洲和部分中部地區，搞一些發展民間金融的試驗，逐步形成多種所有制形式競爭的
新金融機制。在發展民間金融過程中，政府要加強金融與銀行的立法和監管；最后要改革稅收體制，減輕稅負，真正保護投資
者的權益與收益。
充分利用目前國內外的有利環境，加大利用外資的力度。美國經濟的不確定性及美國大企業的財務丑聞，使投資者對
在美國投資的安全與收益的懷疑，將導致美國資金的外流，這對我國擴大吸引外商直接投資的規模是一個千載難逢的機會。同
時，我國在加入WTO后，國外投資者對我國的全面開放和巨大的市場潛力有著良好的預期，對投資中國的積極性很大。而中
國目前又是世界上經濟增長最快、經濟與社會形勢最安定的國家，對外資具有極強的吸引力。因此我國要充分利用目前的良好
機遇，在利用外資方面，要實行觀念提升和方式更新；要從區域開放觀念上升到全球化意識；要從用優惠政策創造局部優勢環
境觀念上升為用法治營造公平、公正、公開的綜合經濟發展的環境意識，提高“軟環境”質量；要從商品經營觀念上升為資產
經營、資本運營意識；要從政策引導的主管觀念上升到以投資者為中心的服務意識；要從“引進來”為主轉變為“引進來”和
“走出去”相結合。在繼續有選擇引導外商直接投資建設項目的同時，積極探索采用投資基金、風險投資、項目融資等方式吸
收利用外資，允許鼓勵國際資本收購兼并我國現有企業。在新形勢下，要把利用外資同調整經濟結構、促進產業優化升級、提
高企業效益相結合。重點是建立公平、透明的政策制度，提高政府的信譽，加強對外商投資的引導和服務，爭取今年吸引外商
直接投資有20％以上的增長，并由此帶動國內配套投資資金的增加，促進全國投資的快速增長。
調整存款準備金利率，促進商業銀行增加對企業的貸款支持力度。目前我國法定準備金率為6％、利率為1.89％
。對超額準備金(保證存款支付的“備付金”)，央行無比率要求，但由于其利率與法定準備金相同，高于商業銀行加權平均
綜合利率，因此在目前貸款風險較大的現實條件下，商業銀行寧可把多余的資金上存央行獲得穩定的利差收入，也不愿意冒較
大的風險貸給企業，這無疑是近年來影響商業銀行貸款增速趨緩的一個重要因素。今年以來，商業銀行存差不斷擴大的同時，
其存放在央行的超額準備金也持續增加。超額準備金占全部存款的比例最高時曾達7.9％。再加上6％的法定準備金，商業
銀行吸收存款總額的近14％都存放在央行，沒能直接形成貸款、支持實體經濟增長。盡管上半年央行通過外匯占款、公開市
場操作等貨幣政策工具投放了大量基礎貨幣，但由于這些貨幣資金在經過商業銀行時，大多又以超額準備金的形式流回至央行
，使得一部分企業，尤其是中小企業仍然感到資金緊張。國家經貿委日前對部分城市1688戶企業的調查顯示，88％的企
業認為信貸資金“供應緊張”或“非常緊張”。說明目前實體經濟的貨幣供應客觀上是偏緊的。
如果能把超額準備金利率降到讓商業銀行無利可圖的水平，并且明確將逐步取消超額準備金利率的政策意圖，加之商
業銀行完善貸款激勵機制的動力，就可望激發商業銀行以擴大業務范圍、改進服務質量來營銷貸款的熱情，有助于充分發揮商
業銀行對整體經濟的帶動作用。
建議盡快降低超額準備金利率，促使銀行迫于經營壓力，把這部分錢拿出來向企業發放貸款。下調超額準備金利率，
還可望將商業銀行“逼”向貨幣市場。由于不可能再繼續吃準備金利率的“大鍋飯”，商業銀行更需要通過同業拆借市場解決
資金余缺。而銀行普遍積極參與同業拆借市場，一方面有助于形成一個真正的全國性的貨幣市場利率，更加靈敏地反映市場資
金狀況；另一方面也為資本市場提供了一個成本較低的可持續資金來源渠道。(國家信息中心經濟預測部宏觀處李杰智徐連仲
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