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編者按：繼增發由熱變冷之后，曾經被市場寄予了再融資重任的可轉債，目前又遭遇尷尬；而前期被市場一致看好的
普通公司債，除了威孚高科有意涉足外，并沒有引起上市公司的響應。從今天起推出的《再融資多元化之路該怎么走？》系列
，將對此進行探討。
種種跡象表明，曾經被寄予了許多期待的可轉債目前正在遭遇尷尬：通程控股、彩虹
股份等宣布放棄發行可轉債，威
孚高科將發行可轉債變更為發行普通公司債或者利用國債融資，浪潮信息等公司公告放棄可轉債發行改為配股。
在眾多上市公司對可轉債懷了矛盾心態之余，絲綢轉2的發行又成為了近期市場最為關注的焦點。據相關公告，絲綢
轉2網上網下實際發行58183.7萬元，約占此次發行總量的72.73％；余額21816.3萬元則由東方證券包銷
。其實，絲綢轉債的“遭遇”，之前已經有了明顯的征兆：今年4月發行的8.7億元陽光轉債，網上申購中簽率為7.19
％；6月發行的15億元萬科轉債的中簽率為38％，而8月發行的水運轉債的中簽率已經上升到了79％。絲綢轉債的“遭
遇”則是這個趨勢的延續。
可轉債二級市場的“臉色”也不見好。今年發行的3家可轉債(陽光轉債、萬科轉債、水運轉債)上市后，紛紛跌破
發行價。
可轉債怎么了？
從理論上說，可轉債完全有理由成為績優上市公司再融資的首選工具的。發行可轉債必須滿足兩個硬約束，一是只有
最近三個會計年度加權凈資產收益率平均10％以上、扣除非經常性損益后最近三個會計年度的凈資產收益率平均值原則不低
于6％的上市公司，二是必須有保證人，且保證人的凈資產額不得低于本次發債金額。該條件使可轉債具備了非常良好的形象
：只有優秀的上市公司才可以發行，而這也正是市場所期待的。
但是可轉債有些尷尬的現狀又似乎說明事實并不象想象的那么簡單。
有關上市公司為什么要放棄發行可轉債呢？某上市公司董秘說，看到可轉債市場這么不景氣，而自己對資金的需求又
并不那么迫切，所以自然選擇了放棄。
而近期公告放棄發行可轉債的彩虹股份的有關發言人在回答記者的提問時說，彩虹股份原擬發行的可轉債募集資金主
要是想用來收購集團公司的優質資產，以減少關聯交易，這對上市公司及其股東而言是很有益的；另一個項目是建設投影管和
投影玻殼生產線，市場非常看好，僅四川長虹每年就有150萬臺的需求。但是，由于市場疲弱、等待時間太長，所以最終選
擇了放棄。這位發言人說，收購集團公司優質資產未果，對彩虹股份的短期正常經營沒有影響，但對其長期發展還是不利的；
而投影管和投影玻殼生產線已經由集團公司自行籌資投產了。
如何看待擬發可轉債公司在資金需求與現實可能之間出現的諸多矛盾、可轉債在一、二級市場出現的種種現象、不同
上市公司在對待可轉債的態度的差異，以及市場對再融資手段的選擇等，應該引起市場各方的高度關注。(李映宏)
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