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　　2002-9-192:23:39□仲繼銀

　　 股票期權為我們提供了一個思考中國距離市場經濟還有多遠這一問題的絕好例子。盡管市場化改革已經進 行了二十多年，并且已經加入世界貿易組織了，但是中國距離真正的市場經濟還有很長很長的一段距離。這種距離絕不僅僅是 體制和政策方面，還包括人們對市場經濟與市場機制的認識和理解方面。改革使經濟學成為顯學，在新浪網上可以查到近 萬條 有關“著名經濟學家�沟男侣劊�充分反映了我們對市場經濟認識的巨大需求。但是一涉及到股票期權這樣的實實在在的具體的 市場機制問題，就會發現我們的認識是多么膚淺和表層化。兩年前的這個時候股票期權討論得熱火朝天，當時充斥各種媒體的 流行說法是對股票期權一片叫好，什么實施股票期權制度公司沒有成本，什么股票期權是“公司請客市場買單”等等。甚至覺 得可以通過股票期權制度來打一場國有企業改革的產權改造攻堅戰。美國安然破產，尤其是世通、施樂等公司財務造假案暴露 出來之后，中國的一些人士可能在慶幸我們當時沒有大張旗鼓地搞起股票期權，而學術、媒體和輿論的風向則又簡單地倒向了 另一邊，什么美國的那一套也不靈了，什么“都是股票期權惹的禍�沟鹊取Ｎ以�有很長一段時間專心進行股票期權問題研究， 天天搜索、瀏覽和閱讀有關中英文新聞和文獻。最初我也以為股票期權沒什么太復雜的，可是越研究越發現它復雜去了，股票 期權涉及的方方面面，中國都還差得很遠。但是最主要的障礙還是人們不去認真地研究問題，而只是簡單地從自身利益出發去 誤解甚至是故意地曲解它。實施股票期權公司不僅不是沒有成本，而且可能是一種“以未來的現金支付今天的勞動的一種更為 昂貴的方式�埂＝裉烀绹�公司的股東們正在以某種方式支付這一可能是10年前發生的成本。今天揭露出來的美國公司財務欺 詐問題，跟股票期權有一點關系，但也同樣不全是“股票期權惹的禍�埂�沒有股票期權的年代，公司沒有財務欺詐案嗎？中國 沒有股票期權，假賬怎么也同樣不少？即使沒有股票期權，即要造假能夠帶來企業的利益，企業就有動力造假。能否抑制企業 造假，關鍵還在于市場競爭的程度、規則和對造假的查處與懲罰力度。20年前美國曾經發生過一場有關股票期權會計處理問 題的大論戰，當時的公司經理人實力強大，迫使美國財務會計準則委員會屈服了，沒有強制實施股票期權制度的公司將股票期 權的成本按123號準則的“公平價值法”進行會計處理。公司可以在會計報表中繼續按44號會計準則的“真實價值法”進 行處理，但是要在會計報表附注中給出按公司價值法進行處理的會計調整結果。當時強烈要求對股票期權按公平價值法進行會 計處理、正確核算股票期權成本的投資者代表之一就是著名的價值投資大師巴菲特，他的名言是：“股票期權不是薪酬是什么 ，是薪酬不是成本是什么，是成本不進財務報表進哪兒？”可惜，有關方面沒有聽取他的忠告。這么多公司出事之后，美國人 開始反省和總結。以可口可樂為代表的領先公司開始自覺地將股票期權按公平價值法正確地計入公司的成本。但是像英特爾這 樣的高科技企業發出的股票期權實在太多，按公平價值法計入成本對公司當前利潤的影響實在太大，仍然堅持認為“在這些成 本沒有實際發生之前不計入”是適當的。但是，不管你的財務報表正文中計不計入，只要你真實完整地披露了有關情況，精明 的投資者們已經知道要考慮這一潛在的成本要素了。經理人和投資者之間有關股票期權的第一輪博弈過程已經結束。該怎么完 善就怎么完善，沒有人否定股票期權還是一種可用并且很好用的公司治理和董事、經理人激勵機制。與著名公司治理運動人士 蒙克斯合編權威之作《公司治理》一書并共同創建了第一家公司治理投資基金———LENS基金的米諾女士，正在其主持的 公司治理專業網站———公司圖書館網站上進行一項有關股票期權是否應該計入成本的民意調查。這是由公司治理運動的主要 領導者———美國加州公職人員養老基金發起的一項調查。美國人爭論的是股票期權的成本到底應該如何計量、何時入賬等非 常深入和細節的問題，而不是實施股票期權公司有沒有成本的問題，更不是股票期權有沒有用、是否要一棍子打死的問題。中 國呢？我想還是要積極、認真、深入地研究和探索如何能夠合理、有效、正確地引入和實施股票期權制度。曾經有過的內部職 工股被用作賄賂等問題，并不是內部職工股本身的錯。我們不能總是把孩子和洗澡水一起倒掉！(本欄作者為中國社科院經濟 研究所研究員)(19F1)